Meta vs. Alphabet: Blíží se začátek nové éry?

Meta a její monetizace umělé inteligence ospravedlňuje její výdaje na AI

Meta investuje obrovské prostředky ve výši $65 miliard do kapitálových výdajů (capex), především do infrastruktury pro umělou inteligenci, a investoři ji za to odměňují. Akcie prudce vzrostly, protože společnost Meta efektivně využila umělou inteligenci (AI) ke zlepšení cílení reklamy a optimalizaci výkonu, což přineslo hmatatelné zlepšení v oblasti zapojení a růstu příjmů.

Kapitálové výdaje společnosti Alphabet ve výši $75 miliard mezitím investory zarazily, protože hmatatelná návratnost investic do umělé inteligence je zatím nejasná. Investoři se totiž obávají, že vyhledávací nástroje s umělou inteligencí, jako jsou ChatGPT a Perplexity AI, by mohly spíše narušit hlavní reklamní model společnosti Google ve vyhledávání, než ho posílit.

Nákladová disciplína společnosti Meta a rostoucí marže

Navzdory agresivním výdajům na umělou inteligenci provozní marže společnosti Meta prudce rostou. Provozní marže společnosti Meta v roce 2024 ve výši 54 % je velký skok oproti 41 % v roce 2022. Společnost si udržuje stabilní poměr kapitálových výdajů k provoznímu cash flow, nižší než v letech 2021 a 2022, a přitom stále zaznamenává silný zisky růst. Mezitím růst kapitálových výdajů společnosti Alphabet v roce 2024 o 63 % převýšil její růst zisku o 29 %, což je známka toho, že se výdaje nepromítají do okamžitých zisků.

Obě společnosti provedly výrazné škrty s cílem zvýšit efektivitu, ale obrat společnosti Meta se zdá být dramatičtější. Po bolestivém "roce efektivity" v roce 2023 se Meta stala štíhlejší a soustředěnější společností. Společnost Alphabet také zefektivnila svou činnost, ale nad jejím dlouhodobým růstem stále visí obavy z regulací a nejistota ohledně umělé inteligence.

Mety vedoucí postavení v angažovanosti sociálních sítí vs. závislost na vyhledávání společnosti Google

Společnost Meta vlastní Facebook, Instagram a WhatsApp, které jsou stále dominantní z hlediska zapojení uživatelů. Tyto platformy generují obrovské množství dat první strany, která jsou klíčová pro cílení reklamy.

Hlavní příjmy společnosti Google se stále opírají o reklamy ve vyhledávání, které jsou sice vysoce ziskové, ale čelí novým výzvám v podobě vyhledávacích služeb s umělou inteligencí (např. ChatGPT, Perplexity AI). Pokud odpovědi na základě umělé inteligence sníží počet vyhledávacích dotazů, mohlo by to mít dopad na model příjmů společnosti Google z reklamy.

Regulační výzvy: Meta překonává překážky, Google čelí rizikům ministerstva spravedlnosti

Společnost Meta byla dlouhá léta v hledáčku regulačních orgánů, protože čelila kontrolám v souvislosti s ochranou osobních údajů a obavami o hospodářskou soutěž. V roce 2024 se však tyto obavy z velké části rozplynuly. TikTok kdysi představoval velkou hrozbu, ale regulační rizika spojená s touto čínskou aplikací se do značné míry zmírnila.

Společnost Alphabet však čelí antimonopolnímu řízení ze strany amerického ministerstva spravedlnosti (DOJ), které jí má zabránit v udržení monopolu v oblasti online vyhledávání a dalších oblastech. Pokud k dohodě nedojde, může to ohrozit schopnost společnosti Alphabet udržet si dominantní postavení v oblasti vyhledávání a digitální reklamy.

Co by se mohlo pokazit u společnosti Meta?

1. Ekonomická závislost Mety: Vzhledem k tomu, že 98 % příjmů společnosti Meta pochází z reklamy, je její činnost velmi cyklická. Pokud dojde k oslabení ekonomiky nebo k nárůstu nezaměstnanosti, mohou malé a střední podniky - základ příjmů společnosti Meta z reklamy - omezit své výdaje. Naproti tomu společnost Google má diverzifikovanější základnu příjmů - 22 % pochází z cloudových služeb, předplatného a dalších zdrojů.
2. Levné modely umělé inteligence DeepSeek by mohly otřást situací: Čínský projekt umělé inteligence DeepSeek s výdaji ve výši $6 miliard by mohl změnit konkurenční prostředí v oblasti umělé inteligence a zpochybnit všechny velké investory v oblasti umělé inteligence. Předpokládá se, že růst kapitálových výdajů společnosti Meta v roce 2025 předčí růst zisku, což vyvolává otázky, zda si společnost dokáže udržet současnou efektivitu. Očekává se také, že kapitálové výdaje společnosti Alphabet porostou rychleji než zisk, ale pomaleji než u společnosti Meta.
3. Potenciál růstu umělé inteligence na YouTube: YouTube je jedním z nejzářivějších míst společnosti Alphabet, protože objevování obsahu pomocí umělé inteligence zvyšuje angažovanost a příjmy z reklamy. Pokud se tato dynamika rozšíří, mohla by kompenzovat některé problémy v hlavní oblasti vyhledávání společnosti Google.
4. Ocenění: O kolik můžeme ještě růst? Alphabet se obchoduje na 20násobku forwardových zisků, což je přímo kolem pětiletého průměru. Naproti tomu Meta se obchoduje na 27násobku, což je výrazně nad jejím pětiletým průměrem 19,5x. To dává společnosti Alphabet větší prostor pro růst této metriky v porovnání s Metou.

Podtrženo, sečteno: Rovnováha mezi rizikem a odměnou

Společnost Meta v posledních měsících překonala výkonnost společnosti Alphabet díky růstu reklamy poháněné umělou inteligencí, zlepšujícím se maržím a regulačním opatřením. Vzhledem k ekonomickým rizikům, rostoucím investičním nákladům a obavám z ocenění však nemusí mít neomezený růst.

Společnost Alphabet se mezitím ocitla na křižovatce. Pokud umělá inteligence spíše posílí její hlavní činnosti, než aby je narušila, její nižší ocenění by z ní mohlo učinit atraktivní dlouhodobou hru. Pokud však budou přetrvávat regulační rizika a kanibalizace umělé inteligence, může mít problém udržet krok.

Wall Street zatím favorizuje Metu, ale závod ještě zdaleka neskončil!