Výprodej na AI akciích se rozšiřuje: Proč může Asie diverzifikovat další fázi AI obchodu?

Klíčové body

• Současný výprodej neznamená, že "AI skončila" - je to obrat od průkopníků AI oceněných na dokonalost k AI enablers s krátkodobými peněžními toky a cenovou silou.
• Odolnost Asie odráží její větší expozici vůči upstream infrastruktuře umělé inteligence (paměti, foundries, montáž/balení) oproti větší expozici amerického trhu vůči downstream softwaru a službám, které jsou nyní revidovány z hlediska rizika narušení.
• Asie může při poklesu korelace fungovat jako diverzifikátor - investoři by si však měli dávat pozor na riziko koncentrace v rámci asijských indexů (dominuje několik mega titulů) a na skutečnost, že Asie není imunní, pokud výprodej přejde v široký globální risk-off.

Kde zasáhlo AI jako disruptor

Výprodej umělé inteligence se již neomezuje pouze na jeden kout technologií. Trh stále více oceňuje rozptyl a odděluje pravděpodobné příjemce AI od podniků, kde by AI mohla stlačit marže nebo automatizovat poplatekové pooly.

Tlak se zatím nejvíce projevuje v následujících oblastech:

• Software: Obnovená kontrola cenové síly a toho, zda nové nástroje umělé inteligence nezpůsobují komoditizaci pracovních postupů. Více zde.
• Správa majetku / brokeři: Obavy, že automatizace řízená umělou inteligencí snižuje náklady na změnu poskytovatele a snižuje poplatky za poradenství a platformy.
• Pojištění: Tento sektor se obává, že upisování, likvidace pojistných událostí a distribuce budou automatizovanější a konkurenceschopnější.
• Logistika a doprava: Otázky týkající se toho, jak rychle umělá inteligence a automatizace změní efektivitu, ceny a náklady na pracovní sílu v celém hodnotovém řetězci.
• Realitní služby / ostatní zprostředkovatelé: Oblasti, kde může umělá inteligence snížit potřebu manuálního zpracování, dokumentace a zprostředkovatelských funkcí.

Tento rozšiřující se příběh "kdo bude narušen?" je tím, co pohání rotaci, a pomáhá vysvětlit, proč se části Asie drží lépe, vzhledem k jejich většímu vystavení upstream infrastruktuře AI spíše než downstream modelům služeb.

Rotace za účelem získání zisku, nikoliv krok "proti AI"

Trhy zřídkakdy opustí transformační téma ze dne na den. To, co opouštějí, je nejhustší vyjádření tohoto tématu, když se vyprávění přesouvá od vzrušení ke kontrole.

Poslední etapa výprodeje v oblasti umělé inteligence se rozšířila kromě několika technologických firem, které jsou na vrcholu, i na ty části trhu, které se zdají být nejvíce ohroženy narušením obchodních modelů - zejména software a vybraná odvětví služeb.

Zároveň se tento strach ukazuje jako překvapivý vítr v zádech pro některé části Asie.

Čistší způsob, jak zarámovat aktuální rotaci, je:

USA = downstream AI (aplikace, software, služby)

Americký trh má nejhlubší koncentraci v downstream vrstvách - kde je příslib AI obrovský, ale stejně tak důležitá je debata o monetizaci a narušení:

• Kdo ztrácí cenovou sílu, když AI komoditizuje pracovní postupy?
• Které poplatkové pooly se zmenšují s rozšiřováním automatizace?
• Vrací se investice do AI dostatečně rychle - a komu?

Jinými slovy, trh se ptá, zda umělá inteligence rozšiřuje koláč nebo nutí vítěze, aby koláč rozdali zákazníkům.

Asie = upstream AI (výpočetní technika a komponenty)

Asie je vystavena spíše upstream vrstvám - infrastruktura, kterou je třeba vybudovat bez ohledu na to, které aplikace převažují:

• Komponenty a pokročilé výrobní kapacity, které se nacházejí pod zásobníkem umělé inteligence.
• Fyzický dodavatelský řetězec, který umožňuje škálování modelů v reálném světě

Když se trh obává, že umělá inteligence naruší obchodní modely, jako první to pocítí downstream. Když se pozornost přesune na to, co je třeba vybudovat tak či onak, upstream se často chová jinak.

Graf 1: Rozdílnost výkonů: Index MSCI Asia Pacific vs S&P 500 vs Nasdaq 100

Zdroj: Bloomberg

Asie není jednolitá: Korea/Taiwan vs. Japonsko

Zde se příběh "Asie jako diverzifikátor" stává spíše investičním než teoretickým.

Korea a Tchaj-wan: Nejčistší "beta na AI infrastrukturu"

Korea a Tchaj-wan jsou nejčistšími sázkami na budování AI. Mají tendenci reagovat na:

• Tempo globální poptávky po hardwaru s umělou inteligencí
• Napjatá nabídka a cenová síla klíčových komponentů
• Cykly investičních výdajů a míra využití

Tyto trhy mohou být odolné, když je poptávka po infrastruktuře silná, ale jsou také cyklické a mohou se změnit, když se změní globální technologická nálada.

Japonsko: Výdaje na umělou inteligenci a její zavádění s menším rizikem okamžitého narušení

Japonsko v této fázi narativu přináší něco jiného a pravděpodobně zajímavějšího. Japonsko může využít výhod AI spíše prostřednictvím přijetí a implementace než čistě "narušením aplikační vrstvy":

• Průmyslová umělá inteligence a automatizace: Zvyšování produktivity ve výrobě, robotizace, senzory, přesné stroje a optimalizace procesů.
• Přijetí v podniku: Umělá inteligence jako nástroj pro kompenzaci pracovních omezení, zvýšení efektivity a modernizaci operací - často v oblastech, kde jsou změny postupné a řízené prováděním.
• Více zakořeněný mix odvětví: části japonského trhu akcie jsou ukotveny v odvětvích, kde je narušení pomalejší a kde vztahy, regulace a provozní složitost vytvářejí setrvačnost.

To neznamená, že Japonsko není vystaveno riziku narušení. To znamená, že v blízké době se je v akciovém příbéhu AI spíše jako katalyzátor produktivity než jako existenční cenová hrozba.

Příležitost v Asii je reálná - ale neignorujte hrozby

Důvěryhodná diverzifikace zahrnuje rizika.

Riziko 1: Koncentrace uvnitř asijských indexů

Asijské akciové indexy jsou stále více zatíženy špičkou.

• Tchajwanský benchmark má velkou váhu v jediné vedoucí foundry.
• Korejský index je silně ovlivněn malým počtem paměťových a hardwarových šampionů.

Co to znamená: "Nákup Asie" se může nechtěně stát "nákupem hrstky polovodičových titulů". Diverzifikace se zlepšuje, když má portfolio více faktorů, nikoliv pouze jiné poštovní směrovací číslo.

Riziko 2: Asie není imunní, jen je jinak vystavena riziku

I když je Asie méně vystavena určitým modelům služeb narušeným umělou inteligencí, stále může být zasažena:

• globální epizody snižování rizika (podmínky financování, síla USD, nárůst volatility).
• synchronizované technologické poklesy (když investoři široce omezí riziko).
• cykly poklesu v oblasti polovodičů (zásoby, ceny, poptávka).

V samotném výpisu se uvádí, že některé asijské společnosti kótované na burze softwaru a IT služeb se během výprodeje propadly spolu s americkými kolegy.

Riziko 3: Budování umělé inteligence je také cyklické

Příjemci na vyšších úrovních mohou mít cenovou sílu - dokud ji nemají. Ceny pamětí, využití foundries a investiční cykly se mohou rychle měnit.

Podtrženo, sečteno: Asie může diverzifikovat typ AI expozice, nikoliv ji eliminovat.

Závěr: Asie není "bezpečným útočištěm" - disponuje ale jinými faktory

Nejužitečnějším způsobem, jak přemýšlet o Asii v kontextu posledního AI výprodeje, není sázka na to, že "Asie vyhraje".

Jde o uznání, že role Asie v ekosystému umělé inteligence a širší složení regionu může poskytnout diverzifikaci v okamžiku, kdy americký trh přecenil koncentrované prvenství.

Pokud AI trade přechází od prvotního povyku k selektivitě, je Asie jedním z míst, kde se selektivita může projevit - ovšem s uvědoměním rizika koncentrace a cykličnosti.