Szybki przegląd rynku - 9 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Spadki w USA, Europie i Azji wobec oczekiwań na obniżki stóp przez Fed, oraz zamieszania wokół transakcji i sygnałów z polityki Chin
• Zmienność: VIX bez wyraźnego kierunku; ostrożne zabezpieczanie się przed ryzykiem spadku, selektywny popyt na opcje call
• Aktywa cyfrowe: BTC konsoliduje się, ETH stabilny; napływy do ETF-ów solidne; opcje preferują strukturalną ekspozycję na wzrost
• Obligacje: Rentowność 10-letniego Bundu skacze do najwyższych poziomów od marca; 10-letnie amerykańskie obligacje skarbowe zbliżają się do górnej granicy przedziału
• Waluty: Słabość JPY pozostaje tematem przewodnim wobec presji na obligacje na rynkach globalnych; USD spokojny przed FOMC
• Towary: Ropa przy wsparciu, z naciskiem na stronę podaży; metale bazowe z realizacją zysków przed FOMC
• Wydarzenia makroekonomiczne: Październikowa ankieta JOLTS w USA, Departament Skarbu USA przeprowadzi aukcję 10-letnich obligacji

Dane makro i nagłówki

• Prezydent USA Donald Trump poinformował, że przekazał prezydentowi Chin Xi, iż USA pozwolą firmie NVIDIA (NVDA) dostarczać produkty H200 zatwierdzonym klientom w Chinach i innych krajach. Dodał, że ta sama polityka będzie dotyczyć AMD (AMD), Intela (INTC) oraz innych wiodących firm z USA.
• Prezydent USA Donald Trump ogłosił pakiet pomocy dla rolników o wartości 12 mld USD, deklarując wsparcie dla sektora rolnego. Skrytykował rosnące koszty sprzętu rolniczego i zapowiedział zniesienie części regulacji, aby pomóc obniżyć te ceny.
• Bank Rezerw Australii pozostawił docelową stopę gotówkową bez zmian na poziomie 3,60%, zgodnie z oczekiwaniami, a prezes Michelle Bullock wykluczyła dalsze obniżki stóp procentowych w przewidywalnej przyszłości, powołując się na obawy o inflację. Rentowności 2-letnich obligacji Australii wzrosły o kolejne 10 pb, do 4,07%, najwyżej w 2025 r., co wskazuje na możliwe podwyżki stóp w 2026 r.
• Sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii wzrosła o 1,2% r/r w listopadzie 2025 r., najwolniej od sześciu miesięcy, gdy konsumenci czekali na budżet minister finansów Rachel Reeves, a wyniki Black Friday rozczarowały. Sprzedaż żywności zwiększyła się o 3,0%, podczas gdy sprzedaż towarów nieżywnościowych wzrosła o 0,1%, po spadku o 7,9% rok wcześniej.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

1100 - USA, listopad: NFIB Small Business Optimism
1500 - USA, październik: JOLTS Job Openings
1700 - Krótkoterminowe prognozy energetyczne EIA
1700 - Szacunki USDA dotyczące podaży i popytu w rolnictwie światowym
1800 - Aukcja 10-letnich obligacji skarbowych USA 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: AutoZone
• Środa: Oracle, Adobe, Synopsys
• Czwartek: Broadcom, Costco, Lululemon

Aby sprawdzić wszystkie wydarzenia makro, publikacje wyników i dywidend, skorzystaj z kalendarza Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie akcje spadły w poniedziałek: S&P 500 -0,4%, Dow -0,5%, Nasdaq -0,1%, gdy inwestorzy rozważali ścieżkę polityki Fed na 2026 r. przed powszechnie oczekiwaną środową obniżką stóp o 25 pb. Nagłówki dotyczące transakcji zdominowały segment mediów i telekomunikacji: Warner Bros. Discovery +4,4% oraz Paramount +9,0% po wyższej ofercie przejęcia, podczas gdy Netflix -3,4%. Confluent +29,1% po tym, jak IBM zgodził się kupić firmę zajmującą się strumieniowaniem danych za ok. 11 mld USD. Tesla -3,4% po obniżeniu rekomendacji przez jednego z brokerów, Carvana +12,1% po informacji o włączeniu do indeksu S&P 500, a Broadcom +2,8% po doniesieniach o rozmowach w sprawie chipów AI z Microsoftem; rynek czeka teraz na nowy wykres Fed.
• Europa: Europejskie akcje były bez wyraźnego kierunku: Euro Stoxx 50 praktycznie bez zmian, a Stoxx 600 -0,1%, gdy inwestorzy pozostali ostrożni przed kluczowymi posiedzeniami banków centralnych z Fed na czele. Rynek wciąż wycenia obniżkę stóp w USA o 25 pb, podczas gdy komentarze członkini EBC, Isabel Schnabel, wskazały na ryzyko ponownego zacieśniania, gdyby inflacja znów przyspieszyła. Unilever spadł o ok. 6,6% po tym, jak wydzielony segment lodów (m.in. Magnum) rozpoczął samodzielne notowania, co podkreśliło niepewność wokół przekształconej grupy. Kurs Ageas wzrósł po uzgodnieniu zakupu pozostałych 25% belgijskiego ubezpieczyciela AG Insurance, a UBS zyskał ok. 1,8% po doniesieniach o planach redukcji zatrudnienia o nawet 10 000 etatów do 2027 r.; inwestorzy koncentrują się teraz na zaktualizowanych projekcjach i wytycznych polityki.
• Azja: W Hongkongu indeks Hang Seng spadł o 1,2% do 25 765, gdy finanse, nieruchomości i spółki konsumenckie cofnęły się w obliczu odnowionych obaw o presję cenową w Chinach. Inwestorzy pozostali ostrożni przed danymi CPI i PPI w Chinach kontynentalnych oraz możliwymi sygnałami politycznymi z posiedzenia Biura Politycznego i Centralnej Konferencji Pracy Gospodarczej, które ukształtują podejście do wzrostu w 2026 r. Pop Mart -8,1% w związku z obawami o spowolnienie popytu na kluczową linię produktów kolekcjonerskich, podczas gdy Zijin Mining i Anta Sports traciły w ślad za słabością metali i konsumpcji. Baidu ok. +4,0% po planach wydzielenia jednostki chipowej AI Kunlun, co podkreśliło postępy w krajowym segmencie półprzewodników w Chinach; rynek obserwuje, czy nadchodzące bodźce ustabilizują dynamikę zysków.

Zmienność

• Zmienność rynku nieznacznie wzrosła: VIX podniósł się do 16,66, a miary krótkoterminowe wykazały rozbieżność, VIX1D spadł do 9,39, podczas gdy VIX9D skoczył o ponad 17%, gdy inwestorzy pozycjonowali się pod posiedzenie Fed i dzisiejsze dane JOLTS. SPX osunął się do 6 846, ale rynek opcji nadal wycenia bardzo spokojną sesję. At-the-money 0DTE strangle implikuje jedynie ±28 punktów, czyli ok. 0,4% oczekiwanego ruchu, co wzmacnia przekonanie, że inwestorzy spodziewają się kontrolowanej, zdarzeniowej zmienności zamiast szerokiego stresu.
• Przepływy zleceń odzwierciedlają ten sam wzorzec. Alokacja premii w indeksach pozostaje konstruktywna na powierzchni, ale „taśma” pod spodem pokazuje ostrożność: znaczna nowa premia trafiła w długoterminowe opcje put na QQQ i IWM, podczas gdy popyt na opcje call na SPY utrzymał się stabilnie dla udziału w końcówce roku. Skośność pozostaje stabilna, wewnątrzsesyjne zabezpieczenia koncentrują się wokół wąskich skrzydeł, a krzywa zmienności utrzymuje łagodne nachylenie w górę przed Fed. Dla traderów wspiera to selektywną sprzedaż premii na ekstremach i pozostawienie opcjonalności na ewentualną reakcję na niespodzianki w polityce później w tygodniu.

Aktywa cyfrowe

• Rynek kryptowalut konsoliduje się po silnej kilkutygodniowej zwyżce. Bitcoin handluje w pobliżu 90 tys. USD, nieznacznie zniżkując, gdy inwestorzy cofają się przed decyzją Fed, podczas gdy ether utrzymuje się tuż powyżej 3 100 USD, kontynuując wzorzec spokojnej względnej siły. Altcoiny są szeroko słabsze, odzwierciedlając podejście „poczekajmy i zobaczmy”, gdy rynek wycenia wysokie prawdopodobieństwo obniżki o 25 pb, ale pozostaje czujny na ryzyko jastrzębiej pauzy.
• Spotowe ETF-y mają bardziej konstruktywny ton: IBIT rośnie o ok. 1,6%, a ETHA zyskuje blisko 4%. Przepływy w opcjach pozostają zdyscyplinowane, a nie spekulacyjne. Około 167 mln USD potwierdzonej premii otwierającej przeszło przez rynek kryptowalut, z naciskiem na zabezpieczające opcje put w MSTR oraz strukturalną ekspozycję na wzrost w COIN i produktach powiązanych z ETH. Inwestorzy nadal preferują spready call, strategie covered call oraz głęboko in-the-money opcje call jako substytut ekspozycji spot, co sygnalizuje oczekiwania wyższych cen, ale w reżimie bardziej stopniowej, kontrolowanej zmienności, a nie gwałtownych wybić.

Obligacje

• Japońskie obligacje skarbowe pozostawały stabilne, blisko szczytów cyklu dla 2- i 10-letnich benchmarków JGB.
• Amerykańskie obligacje skarbowe znalazły wsparcie wczoraj po wewnątrzsesyjnej wyprzedaży: rentowność 2-letniego benchmarku wróciła w okolice 3,58% po osiągnięciu 3,61%, podczas gdy rentowność 10-letniego benchmarku wzrosła do nowego maksimum od końca września, do 4,19%, by następnie nieco się cofnąć, kończąc dzień o 3 pb wyżej, w pobliżu 4,17%.
• Rentowność niemieckiego 10-letniego Bundu wyraźnie wzrosła, gdy europejskie obligacje skarbowe gwałtownie się sprzedawały – benchmark podniósł się o ok. 6 pb, do 2,86%, najwyżej od marca.

Towary

• Amerykański gaz ziemny wszedł w sezon wysokiej zmienności, w którym zmieniające się prognozy pogody mają nieproporcjonalny wpływ na kierunek cen. Po osiągnięciu na początku miesiąca trzyletniego maksimum dzięki chłodniejszym warunkom i rekordowym przepływom eksportu LNG, ceny zaliczyły następnie najsilniejszy tygodniowy spadek od pięciu miesięcy, gdy prognozy temperatur na połowę grudnia stały się łagodniejsze.
• Miedź na LME chwilowo ustanowiła w poniedziałek nowy rekord na poziomie 11 771 USD za tonę, po czym osłabła przed posiedzeniem FOMC. Rajd pozostaje wspierany przez mieszankę spekulacyjnego momentum związanego z popytem ze strony hiperskalowych centrów danych, przenoszenia zapasów wywołanego taryfami, które zacieśniły rynek poza USA, oraz zakłóceń w wydobyciu, które nadal rodzą pytania o dostępność podaży jednego z kluczowych metali transformacji energetycznej.
• Ropa naftowa spadła w poniedziałek, a ropa Brent utrzymała się tuż powyżej ostatnich minimów w okolicach 62 USD. Choć premie geopolityczne nadal odbijają się w cenach, dominująca narracja powróciła do perspektywy narastającej nadwyżki na początku 2026 r. Uwagę traderów przyciągają teraz dzisiejsza miesięczna aktualizacja EIA oraz publikacje OPEC i IEA później w tygodniu, dające nowe wskazówki co do bilansów i założeń popytu.
• Metale szlachetne handlują nieco słabiej przed jutrzejszą decyzją FOMC, gdy rynek waży wpływ potencjalnie jastrzębiej obniżki na metale wrażliwe na stopy. Kombinacja rosnących rentowności na długim końcu, bardziej stromej krzywej i słabszego dolara dodaje kolejnej warstwy złożoności dla pozycjonowania w złocie, srebrze i platynie.
• Kontrakty terminowe na amerykańską soję spadły w poniedziałek poniżej poziomu 11 USD za buszel po raz pierwszy od października w związku z rosnącą niepewnością co do tego, czy Chiny kupią tyle amerykańskiej podaży, ile oczekiwał Waszyngton. Na cenach ciąży również potencjał dużych zbiorów soi w Brazylii, które rozpoczną się za około miesiąc. Kontrakty terminowe na kukurydzę i pszenicę podążały za słabszym trendem. 

Waluty

• Dolar handlowany był przy bardzo niskiej zmienności przed jutrzejszym posiedzeniem FOMC: EURUSD utrzymywał się w okolicach 1,1650, podczas gdy słabość JPY pozostaje tematem przewodnim, USDJPY w pewnym momencie w nocy przebił poziom 156,00, a EURJPY wzrósł powyżej 181,50, celując w historyczne szczyty z listopada, na poziomie 182,01.
• Dolar australijski umocnił się po tym, jak Bank Rezerw Australii wykluczył dalsze obniżki stóp procentowych w przewidywalnej przyszłości, podczas gdy rynek stóp w Australii wskazuje na podwyżki w drugiej połowie przyszłego roku. AUDUSD odbił od dołka na 0,6609, by wzrosnąć tuż poniżej 0,6650 w późnym handlu w Sydney.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.