Szybki przegląd rynku - 26 marca 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Wzrosty w USA, jeszcze mocniejsze w Europie, odbicie w Azji; nadzieje na rozejm chwilowo schłodziły obawy o ropę
• Zmienność: VIX spada; dominują czynniki geopolityczne, a powiązanie ropy z inflacją pozostaje kluczowe
• Aktywa cyfrowe: Kryptowaluty słabsze, popyt instytucjonalny pozostaje ostrożny
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wyżej na całej krzywej; krótkoterminowe JGB na wieloletnich maksimach w związku ze spekulacjami dotyczącymi podwyżek
• Waluty: USDJPY na celowniku interwencji w pobliżu 160
• Towary: Ropa rośnie, złoto osuwa się – dominują ryzyka eskalacji wojny i zakłóceń podaży
• Wydarzenia makroekonomiczne: Decyzja banku Norwegii w sprawie stóp procentowych oraz cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA

Dane makro i nagłówki

• Biały Dom informuje, że rozmowy pokojowe z Iranem trwają i jednocześnie wysyła dodatkowe wojska do regionu, co podsyca obawy przed potencjalną inwazją lądową. Teheran odrzucił amerykańskie propozycje i przedstawił własne warunki zakończenia konfliktu, w tym gwarancje, że USA i Izrael nie wznowią ataków, reparacje za zniszczenia wojenne oraz uznanie jego zwierzchności nad Cieśniną Ormuz.
• Deficyt na rachunku bieżącym USA skurczył się w IV kw. 2025 r. do 190,7 mld USD, najmniej od I kw. 2021 r. Deficyt w handlu towarami zmniejszył się, a saldo dochodów pierwotnych przeszło w nadwyżkę w wysokości 23,9 mld USD. Nadwyżka usług i deficyt dochodów wtórnych nieco spadły. Deficyt wyniósł 2,4% PKB wobec 3,1% w III kw.
• Ceny importu w USA wzrosły w lutym 2026 r. o 1,3% m/m, najwięcej od marca 2022 r. Ceny paliw wzrosły o 3,8% (ropa +2,5%, gaz ziemny +24,7%), a import z wyłączeniem paliw o 1,1% m/m. W ujęciu rocznym był to największy wzrost od lutego 2025 r.
• Roczna inflacja w Wielkiej Brytanii utrzymała się w lutym 2026 r. na poziomie 3%. Ceny odzieży wzrosły o 0,9%, a ceny w kategorii „mieszkanie i media” wzrosły o 4,6%. Inflacja wyhamowała w transporcie, żywności, rekreacji i gastronomii. Miesięczny CPI wzrósł o 0,4%, odrabiając spadek ze stycznia. Inflacja bazowa wzrosła do 3,2%.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0900 - Norwegia: Decyzja Norges Banku ws. stóp procentowych
0930 - Wielka Brytania: wicegubernator BoE Breeden zabierze głos
1230 - USA: cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
1300 - RPA: decyzja SARB w sprawie stóp procentowych
1700 - USA: aukcja 7‑letnich obligacji skarbowych
1900 - Meksyk: decyzja banku centralnego ws. stóp
2230 - USA: Miran z Fed ws. bilansu Rezerwy Federalnej
0001 - Wielka Brytania: marcowy indeks zaufania konsumentów GfK 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: H&M Hennes & Mauritz, Hapag-Lloyd, Next PLC
• Piątek: Karnawał

Aby sprawdzić wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy, zajrzyj do kalendarza Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 wzrósł o 0,5% do 6 591,90, Dow zyskał 0,7% do 46 429,49, a Nasdaq Composite dodał 0,8% do 21 929,83, gdy amerykańska propozycja pokojowa dla Iranu, niższe ceny ropy i niższe rentowności UST na moment złagodziły presję inflacyjną na rynku. Najmocniej ciągnęli producenci chipów: akcje AMD skoczyły o 7,3%, a akcje Intela wzrosły o 7,1% po doniesieniach o planowanych podwyżkach cen CPU, a akcje Nvidii dodały 2,0%, gdy inwestorzy wrócili do liderów AI. Problem w tym, że jeden nagłówek z Bliskiego Wschodu wciąż potrafi poruszyć cały rynek, więc teraz uwaga skupia się na tym, czy dyplomacja przełoży się na coś trwalszego niż jednodniowa ulga.
• Europa: Europa wypadła lepiej. STOXX 600 wzrósł o 1,4% do 586,73, DAX o 1,4% do 22 957,08, CAC 40 dodał 1,3% do 7 846,55, a FTSE 100 wzrósł o 1,4% do 10 106,84, gdy spadające ceny ropy i gazu poprawiły nastroje wśród linii lotniczych, banków i innych sektorów cyklicznych. Akcje Lufthansy wzrosły o 2,3%, a akcje Air France‑KLM o 2,3% dzięki niższym kosztom paliwa, akcje Santandera dodały 2,4% wraz z odbiciem banków po ustabilizowaniu rentowności, a akcje Vestasa skoczyły o 6% po nowych kontraktach w USA. Europa odetchnęła, ale wciąż handluje jak rynek z jednym okiem na wykresie ropy, a drugim na nagłówkach o dyplomacji.
• Azja: Azja odbiła w środę, by w czwartkowy poranek oddać część zysków. Japoński Nikkei 225 wzrósł o 2,9% do 53 749,62, KOSPI o 1,6% do 5 642,21, Hang Seng o 1,1% do 25 335,95, a Shanghai Composite o 1,3% do 3 931,84, gdy nadzieje na zawieszenie broni na moment schłodziły panikę wokół ropy. W Hongkongu akcje Meituanu wzrosły o 13,9%, akcje Alibaby o 4,6%, a akcje JD.com o 4,9% po sygnałach regulatorów i mediów państwowych o twardszym podejściu do destrukcyjnych wojen cenowych, podczas gdy akcje Pop Martu spadły o 22,5% z powodu obaw o silną zależność od Labubu. Jednak wczesny handel w czwartek osłabł po odrzuceniu przez Teheran planu USA, więc odbicie w Azji na razie wygląda bardziej na ulgę niż na rozwiązanie.

Zmienność

• Zmienność nieco spada, ale pozostaje podwyższona i bardzo wrażliwa na nagłówki geopolityczne. VIX zamknął się na poziomie 25,33 (‑6,0%), a krótkoterminowe miary, takie jak VIX1D (19,08), wskazują, że ryzyko krótkoterminowych zdarzeń nieco zmalało. Rynki reagują na zmieniające się sygnały wokół potencjalnej deeskalacji konfliktu USA z Iranem, podczas gdy ceny ropy pozostają podwyższone z powodu ryzyk w rejonie Cieśniny Ormuz. Ma to znaczenie dla inwestorów, bo utrzymujące się na wysokim poziomie ceny energii mogą podwyższać oczekiwania inflacyjne i opóźniać luzowanie polityki pieniężnej, nawet jeśli akcje się stabilizują.
• Wyceny opcji sugerują, że oczekiwany ruch SPX do piątku wynosi ok. 90,95 pkt (1,38%), co sygnalizuje utrzymujące się ryzyko większych dziennych wahań. Patrząc na dzisiejsze wygaśnięcia opcji, rynek nie wskazuje na silny popyt na ochronę przed spadkami, z łagodnym przechyłem w stronę opcji call wokół bieżących poziomów. W praktyce oznacza to ostrożność inwestorów, ale bez pozycjonowania się pod natychmiastową, gwałtowną wyprzedaż.

Aktywa cyfrowe

• Poranny handel na rynku kryptowalut jest słabszy: bitcoin w okolicach 70 076 USD (‑1,7%), a ether w pobliżu 2 121 USD (‑2,1%), co wpisuje się w szerszy sentyment awersji do ryzyka. Klasa aktywów pozostaje ściśle powiązana z czynnikami makro, szczególnie napięciami geopolitycznymi i inflacją napędzaną cenami energii. Wsparcie płynące z nadziei na deeskalację z początku tygodnia zaczyna wygasać.
• Przepływy do ETF‑ów pozostają kluczową miarą popytu instytucjonalnego, a najnowsze dane pozostają mieszane. Notowania IBIT pozostają stabilne, ale świeże dane o przepływach pokazały odpływy; ETHA również odnotował odpływy mimo umiarkowanych wzrostów cen. Sugeruje to, że choć ceny się stabilizują, przekonanie inwestorów instytucjonalnych pozostaje ostrożne, a nie zdecydowanie pro‑rynkowe. Wśród altcoinów ton jest również miękki: XRP w okolicach 1,38 USD, a Solana w pobliżu 89 USD, co wzmacnia tezę o konsolidacji, a nie o trendzie wzrostowym.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych rosną na całej krzywej, w ślad za wzrostem cen ropy; utrzymujące się napięcia na Bliskim Wschodzie i sprzeczne sygnały z USA i Iranu obciążają apetyt na ryzyko, wzmagając obawy o inflację i ogólny niepokój rynkowy. W efekcie 2‑letnia UST rośnie o 4 pb do 3,92%, a 10‑letnia handluje w okolicach 4,36%. Rentowność benchmarku wzrosła o ok. 40 pb od początku wojny, wzmacniając oczekiwania, że decydenci mogą dłużej utrzymywać wyższe stopy procentowe w obliczu rosnącej presji inflacyjnej.
• Na krótkim końcu krzywej japońskie obligacje skarbowe wspinają się na wieloletnie maksima: 2‑letnia rentowność rośnie o 3 pb do 1,336%, najwyżej od 1996 r., a 5‑letnia rośnie o 2,5 pb do 1,74%, najwyżej od debiutu w 2000 r., gdy rosną oczekiwania na rychłą podwyżkę stóp przez BoJ, by ograniczyć presję inflacyjną w obliczu skoku cen ropy i gazu.

Towary

• Ropa rośnie, gdy Waszyngton i Teheran wysyłają sprzeczne sygnały co do prób zakończenia wojny, która de facto zamknęła Cieśninę Ormuz, ograniczyła wydobycie i nasiliła obawy o kryzys energetyczny. Brent jest notowany w okolicach 105 USD. Biały Dom mówi o postępach dyplomatycznych i jednocześnie wysyła dodatkowe wojska, co podsyca obawy o inwazję. Iran tymczasem domaga się pełnej kontroli nad Cieśniną Ormuz. Choć Teheran dopuścił ograniczony ruch tankowców, Cieśnina Ormuz pozostaje w dużej mierze zamknięta, a ryzyko kolejnego skoku cen ropy pozostaje wysokie, gdy globalny rynek dalej się zacieśnia.
• Złoto osunęło się w sesji azjatyckiej, handlując w pobliżu 4 400 USD po odbiciu się w środę od kluczowego oporu w okolicach 4 600 USD, podczas gdy ropa kontynuuje wzrosty przy odnowionych ryzykach po stronie podaży i obawach o wojnę. Ostatnie zachowanie cen pokazuje, że w szoku podażowym złoto staje się źródłem płynności — zachowuje się bardziej jak ryzykowne aktywo, poruszając się wraz z napięciem rynkowym i nie zapewniając tradycyjnej „bezpiecznej przystani”. Po stronie spadkowej widać wsparcia wynikające ze zniesień Fibonacciego przy 4 407 i 4 348 USD, a 200‑dniowa średnia krocząca przebiega w okolicach 4 108 USD i pozostaje kluczową linią obrony.

Waluty

• Dolar amerykański jest lekko mocniejszy, ponieważ brak postępów w dążeniu do zakończenia wojny i sprzeczne sygnały z Waszyngtonu oraz Teheranu wspierają popyt na USD. EURUSD jest przy 1,1560, niżej z 1,1630, ale wciąż wyraźnie powyżej niedawnego minimum w pobliżu 1,1400.
• USDJPY handluje w pobliżu 160 — poziomu, który w ostatnich tygodniach wywoływał obawy o interwencję i gwałtowne odreagowania. Najnowsze osłabienie jena wynika z podwyższonej niepewności wokół konfliktu USA z Iranem, a krótkoterminowe rentowności japońskich obligacji skarbowych wspięły się na wieloletnie maksima. Odzwierciedla to rosnące oczekiwania na rychłą podwyżkę stóp przez Bank Japonii w celu ograniczenia presji inflacyjnej wobec skoku cen energii.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.