Szybki przegląd rynku – 25 czerwca 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA i Europa pozostały mieszane, podczas gdy Azja gwałtownie odbiła po tym, jak wyniki Microna ożywiły rynek pamięci.
• Zmienność: Akcje odrabiały straty po lepszych od oczekiwań wynikach Microna; VIX blisko 19, a VIX9D niemal zrównany z 30‑dniowym VIX‑em, co odzwierciedla realne krótkoterminowe ryzyko przed publikacją PCE.
• Aktywa cyfrowe: Kryptowaluty stabilizują się po wielotygodniowym spadku; przepływy w opcjach put na IBIT sugerują zabezpieczanie pozycji, a nie wychodzenie z rynku.
• Towary: Złoto, srebro i miedź pogłębiają spadki; ropa wymazuje wzrosty związane z wojną.
• Obligacje: Globalne obligacje silnie rosną w ślad za załamaniem cen ropy; długi koniec krzywej w USA był mocno kupowany.
• Waluty: Dolar USA w środę ustanowił nowy szczyt, po czym skonsolidował się. Funt pozostaje silny w parach krzyżowych.
• Wydarzenia makroekonomiczne: USA – majowa inflacja PCE.

Dane makro i nagłówki

• Wysiłki pokojowe USA–Iran poprawiły perspektywy podaży ropy. Większa wiara w trwałość porozumienia zwiększyła ruch tankowców przez Cieśninę Ormuz z włączonymi transponderami, a nabywcy otrzymują teraz więcej ofert surowca z Bliskiego Wschodu i Afryki Zachodniej. Tymczasowe amerykańskie zezwolenie na już załadowaną irańską ropę oraz kontynuowane uwolnienia z amerykańskich rezerw strategicznych dodatkowo zwiększą podaż. Frontowy spread na ropie Brent po raz pierwszy od początku konfliktu przeszedł w contango.
• Sprzedaż nowych domów jednorodzinnych w USA spadła w maju 2026 r. o 7,3% w ujęciu annualizowanym do 580 tys., najniżej od czterech miesięcy i wyraźnie poniżej prognoz. Wyższe stopy kredytów hipotecznych ciążyły na popycie, z ostrymi spadkami na Zachodzie i Południu oraz wzrostami na Północnym Wschodzie i Środkowym Zachodzie. Zapasy wzrosły do 10,3 miesiąca podaży, najwyżej od 2009 r., podczas gdy mediana ceny sprzedaży nieznacznie wzrosła do 424 900 USD.
• Trump powiedział, że Iran poinformował USA, iż nie pobiera opłat, składek ubezpieczeniowych ani innych należności od statków przepływających przez Cieśninę Ormuz. Ostrzegł, że jeśli okaże się to nieprawdą, negocjacje natychmiast się zakończą, i podkreślił, że Iran nie otrzymał żadnych pieniędzy, a żadne środki nie zostały odblokowane.
• Gospodarka Australii utworzyła w maju 40,3 tys. miejsc pracy, odrabiając spadki z poprzedniego miesiąca, a stopa bezrobocia obniżyła się do 4,4%, potwierdzając ocenę RBA, że rynek pracy pozostaje napięty. Oddzielne dane ABS pokazały, że wydatki gospodarstw domowych wzrosły w maju o 1,3% m/m i 5,5% r/r.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny GMT)

• 0645 – Francja: czerwcowe zaufanie konsumentów
• 1230 – USA: inflacja PCE za maj
• 1230 – USA: zamówienia na dobra trwałe za maj
• 1700 – USA: sprzedaż 7‑letnich obligacji o wartości 44 mld USD

Publikacje wyników

• Czwartek: H&M Hennes & Mauritz, Darden Restaurants

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 0,1%, Nasdaq Composite o 0,4%, podczas gdy Dow wzrósł o 0,4%, ponieważ słabość technologii ponownie zniwelowała szersze wzrosty rynku. Microsoft stracił 2,3%, a spółki mega‑cap pozostawały pod presją; Apollo Global spadł o 6,1% i ciążył na S&P 500. Kurs Wendy’s wzrósł o 25,7%, gdy inwestorzy detaliczni odświeżyli motyw akcji memowych. Po zamknięciu Micron skoczył dwucyfrowo dzięki mocnym sygnałom popytu na pamięci dla AI, poprawiając sentyment do półprzewodników i kierując uwagę z powrotem na pytanie, czy popyt uzasadnia wyśrubowane wyceny.
• Europa: Stoxx 600 wzrósł o 0,1%, DAX spadł o 0,6%, FTSE 100 zyskał 0,3%, a Euro Stoxx 50 zniżkował o 0,3%, gdy inwestorzy równoważyli niższe ceny ropy, siłę dolara i rotację sektorową. Rheinmetall spadł o 18,7% po tym, jak Niemcy odwołały duży program budowy fregat, który spółka miała wygrać. Segro wzrosło o 17,4% po odrzuceniu wartej 12,6 mld GBP oferty przejęcia od Prologis jako zbyt niskiej i oportunistycznej. Inwestorzy obserwują teraz, czy niższe ceny surowców pomogą marżom, czy raczej sygnalizują słabszy popyt.
• Azja: Rynki azjatyckie mocno odbiły w czwartek: japoński Nikkei +4,4%, koreański Kospi +5,2%, podczas gdy hongkoński Hang Seng −1,4%, a chiński Shanghai Composite +0,4%. Mocne wskazania Microna rozwiały obawy, że rynek pamięci dla AI „rozgrzał się” zbyt mocno, pomagając Samsung Electronics wzrosnąć o 6,2% i SK Hynix skoczyć nawet o 11,6% po zapowiedzi notowania w USA o wartości 29,4 mld USD. W Japonii zyskiwały też SoftBank i Tokyo Electron, gdy do półprzewodników wrócił optymizm. Kluczowe pytanie brzmi, czy to trwałe odbicie, czy tylko krótkotrwałe odreagowanie.

Zmienność

• S&P 500 zamknął się w środę na poziomie 7 358 pkt, przedłużając dwusesyjny odwrót od zeszłotygodniowych maksimów, po czym w czwartek, przed otwarciem, kontrakty na S&P 500 odbiły o 0,54%, a kontrakty na Nasdaq 100 dodały 1,76%, po tym, jak Micron Technology wskazał kwartalne przychody na około 50 mld USD, wyraźnie powyżej konsensusu 43,2 mld USD, potwierdzając, że popyt na pamięci napędzany przez AI pozostaje ograniczony podażowo. VIX zamknął się na 18,63, a VIX9D na 18,07 — nietypowo blisko 30‑dniowego VIX‑u, co sygnalizuje, że niepewność krótkoterminowa jest równie podwyższona jak średnioterminowa przed dzisiejszą publikacją majowego PCE. VIX3M wynosi 20,37, a VIX6M 22,40.
• Pozycjonowanie opcyjne pozostało ostrożne przed sesją. Indeks SKEW wyniósł 145,30 (+1,51%), odzwierciedlając utrzymujący się popyt na ochronę przed skrajnymi scenariuszami. Przepływy w SPX były dwukierunkowe, ale z defensywnym przechyłem: duże, głęboko w pieniądzu pozycje w opcjach put rolowano na terminy lipiec–wrzesień jako zabezpieczenia portfelowe, podczas gdy w tym samym oknie pojawiły się nowe zakupy opcji call. We wrześniowej serii w łańcuchu SPX pojawił się duży, dwustronny strangle — pierwsze pozycje o skali instytucjonalnej na tym łańcuchu. Skoncentrowana aktywność w opcjach call na MU odzwierciedlała repozycjonowanie po świetnych wskazaniach Microna. MOVE zamknął się na 69,06, a GVZ skoczył o 15,3%, gdy złoto spadło poniżej 4 000 USD po raz pierwszy od listopada.
• Na podstawie wycen opcji na SPX rynek implikuje obecnie tygodniowy ruch rzędu 82 pkt, czyli 1,10%, co sugeruje zakres około 7 276–7 440 wokół zamknięcia na 7 358. Dzisiejsze wygaśnięcie opcji nadal pokazuje umiarkowany przechył w dół, z opcjami put wycenianymi drożej niż porównywalne opcje call.

Aktywa cyfrowe

• Bitcoin ustabilizował się po wielotygodniowym odwrocie, handlując w czwartkowy poranek w Europie w okolicach 60 700 USD, zyskując około 1,5% wobec poprzedniej sesji. Ethereum utrzymywało się blisko 1 618 USD. Odbicie zbiegło się z poprawą globalnego sentymentu do akcji po wskazaniach Microna, które odnowiły apetyt na ryzyko związane z AI. Jednocześnie Bitcoin stoi dziś przed dużym wygaśnięciem opcji, co zwiększa krótkoterminową niepewność na rynku, który i tak zmaga się z odpływami instytucjonalnymi i mocnym dolarem.
• Spotowe ETF‑y na bitcoina zanotowały sześć kolejnych tygodni odpływów netto do 18 czerwca, co odzwierciedla utrzymaną ostrożność instytucji. IBIT handlował po 33,87 USD, a ETHA po 11,92 USD, oba poniżej poziomów z połowy czerwca. Z drugiej strony Franklin Templeton złożył w SEC wnioski o dwa ETF‑y, które zamieniają dywidendy z akcji USA na ekspozycję na bitcoina, alokując około 5% aktywów w bitcoina — sygnał, że rozwój oferty produktowej trwa mimo słabszego krótkoterminowego otoczenia przepływów.
• W opcjach na IBIT dominowały duże pozycje put z terminem wygaśnięcia w styczniu 2027 r., głęboko w pieniądzu, zgodne z tezą o dodawaniu ochrony na wypadek spadków, a nie redukcji ekspozycji. ETHA przyciągnęła popyt na opcje put z terminem wygaśnięcia we wrześniu. MicroStrategy odnotowało przewagę transakcji po stronie put na wielu krótkich i średnich terminach, częściowo kompensowaną krótkoterminowymi pozycjami call. Po stronie regulacyjnej wniosek Binance o licencję zgodną z MiCA w Grecji zmierza ku odrzuceniu przed upływem okresu przejściowego 1 lipca; pojawiają się pytania, czy instytucje europejskich banków centralnych odegrały w procesie nieformalną rolę.

Towary

• Brent spadł poniżej 73 USD, a WTI poniżej 70 USD, przedłużając czterosesyjny spadek, który praktycznie wymazał premię za ryzyko wojenne. Ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz spowodowało krótkoterminową falę podaży, spychając ceny w kierunku poziomów, które mogą okazać się trudne do utrzymania, gdy zaległe ładunki zostaną rozładowane, a uwolnienia z rezerw strategicznych zostaną ograniczone. W dłuższym horyzoncie wolniejszy wzrost popytu napędzany elektryfikacją i substytucją paliw kopalnych może nadal ograniczać potencjał wzrostowy. Jednocześnie w ciągu ostatnich 11 tygodni łączne zapasy ropy w USA (komercyjne i strategiczne) spadły o 135 mln baryłek do najniższego poziomu od dekad.
• Złoto spadło poniżej 4 000 USD, do najniższego poziomu od siedmiu miesięcy, pod presją odradzającego się dolara i obaw, że wyższe koszty finansowania mogą być dopiero przed nami. Techniczne wybicie w dół i 29% korekta od styczniowego rekordu ciążą na sentymencie, pozostawiając krótkoterminowe perspektywy wymagające, mimo że stabilny popyt banków centralnych pozostaje istotnym źródłem wsparcia. Jednocześnie dalszy spadek cen energii i niższe rentowności obligacji mogą z czasem zmniejszyć presję na Rezerwę Federalną, by podnosić stopy.
• Srebro spadło do minimum 55,6 USD, znosząc 61,8% rajdu od dołka z 2022 r. na 17,56 USD. Wraz z cofnięciem metali przemysłowych srebro stało się bardziej wrażliwe na obawy o wzrost zależny od stóp, co pcha relację XAU/XAG wyżej w kierunku 70.
• Miedź przełamała w środę kluczowe wsparcie na poziomie 6,15 USD, wyzwalając falę sprzedaży technicznej i redukcji długich pozycji funduszy hedgingowych. Podobnie jak w przypadku metali szlachetnych, główne katalizatory spadku do siedmiotygodniowego minimum to silniejszy dolar i ostatnio jastrzębi ton Fed, co ciąży na perspektywach popytu. Ceny od tego czasu nieco odbiły, ale obraz techniczny pozostaje kruchy poniżej wspomnianego poziomu.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe umocniły się, szczególnie na długim końcu krzywej, spłaszczając różnicę 2–10 do najbardziej płaskiego poziomu — 25 pb — od marca 2025 r. Ruch był częściowo inspirowany świeżym spadkiem cen ropy, który obniżył oczekiwania inflacyjne, ale głównym czynnikiem spłaszczania pozostaje postrzegany bardziej jastrzębi ton po zeszłotygodniowym posiedzeniu FOMC. Rentowność 2‑letnich benchmarków USA spadła wyraźnie, o 10 pb, poniżej 4,40% po raz pierwszy od początku maja, a 30‑letnia rentowność również zniżkowała o ok. 10 pb do 4,85%, najniżej od początku marca.
• Europejskie obligacje również silnie wzrosły wczoraj: rentowność niemieckiego 10‑letniego Bunda spadła o ponad 5 pb, poniżej 2,87%, najniżej od połowy marca i z powrotem do zakresu sprzed wojny z Iranem.
• Podczas gdy amerykańskie skarbówki były w środę mocno kupowane, amerykański dług o wysokiej rentowności już nie — śledzony przez nas indeks Bloomberga pokazujący spready obligacji śmieciowych względem UST wzrósł o 7 pb do 277 pb, najwyżej od początku kwietnia.

Waluty

• Dolar USA wzrósł w środę do nowych lokalnych maksimów, po czym nieco się cofnął, gdy rentowności UST gwałtownie spadły. EURUSD ustanowił nowe tegoroczne minimum na 1,1325, po czym odbił w rejon 1,1360–1,1370, podczas gdy USDJPY pozostawał ograniczony w okolicach 161,80, zaledwie 15 pipsów poniżej czterdziestoletniego szczytu z 2024 r. na 161,95.
• Funt umocnił się w parach krzyżowych od poniedziałku, kiedy Keir Starmer zrezygnował z urzędu premiera Wielkiej Brytanii; EURGBP spadł w środę do 0,8603, najniżej od sierpnia ubiegłego roku, zanim odbił w kierunku 0,8625. Bezpośrednią przyczyną środowego skoku funta mógł być fakt, że polityk Partii Pracy Wes Streeting ogłosił poparcie dla Andy’ego Burnhama jako nowego lidera Partii Pracy, a więc i przyszłego premiera. Streeting jest przez wielu postrzegany jako potencjalny kandydat na stanowisko kanclerza skarbu i jako ktoś, kto prawdopodobnie będzie prowadził bardziej ostrożną politykę fiskalną niż niektórzy alternatywni kandydaci.

Aby zapoznać się z ogólnym przeglądem rynków – odwiedź stronę Inspiracja.