Point de marché – 25 juin 2026

Principaux moteurs et catalyseurs des marchés

• Actions : Les marchés américains et européens ont évolué de manière contrastée, tandis que l’Asie a fortement rebondi grâce aux perspectives solides de Micron, qui ont ravivé l’intérêt pour le secteur des mémoires.
• Volatilité : Les actions se redressent après les résultats supérieurs aux attentes de Micron. Le VIX évolue près de 19, tandis que le VIX9D reste proche du niveau spot, reflétant une véritable prime de risque à court terme avant la publication du PCE.
• Actifs numériques : Les cryptomonnaies se stabilisent après plusieurs semaines de repli. Les flux d’options de vente sur IBIT indiquent que les investisseurs cherchent davantage à se couvrir qu’à liquider leurs positions.
• Matières premières : L’or, l’argent et le cuivre poursuivent leur baisse ; le pétrole efface désormais les gains liés au conflit.
• Marché Obligatoire : Forte progression des obligations mondiales à mesure que les prix du pétrole brut chutent. Les obligations américaines de longue maturité sont particulièrement recherchées.
• Devises : Le dollar américain a inscrit un nouveau sommet mercredi avant de se stabiliser. La livre sterling reste solide face aux principales devises.
• Macroéconomie : Publication de l’inflation PCE américaine de mai.

Macroéconomie

• Les efforts de paix entre les États-Unis et l’Iran ont amélioré les perspectives d’approvisionnement en pétrole. La confiance dans la conclusion d’un accord durable a entraîné une reprise du trafic des pétroliers dans le détroit d’Ormuz, avec des signes positifs, tandis que les acheteurs font désormais face à une offre accrue de brut en provenance du Moyen-Orient et d’Afrique de l’Ouest. Une dérogation temporaire accordée par les États-Unis pour le pétrole iranien déjà chargé, ainsi que la poursuite des prélèvements sur les réserves stratégiques américaines, devraient encore renforcer l’offre. L’écart entre les échéances rapprochées du Brent est d’ailleurs passé en contango baissier mercredi, une première depuis le début du conflit.
• Les ventes de logements neufs individuels aux États-Unis ont reculé de 7,3 % en mai 2026, à un rythme annualisé de 580 000 unités, leur plus bas niveau depuis quatre mois et nettement inférieur aux attentes. La hausse des taux hypothécaires a pesé sur la demande, avec un net recul dans l’Ouest et le Sud, tandis que le Nord-Est et le Midwest ont enregistré une progression. Les stocks ont atteint l’équivalent de 10,3 mois de ventes, leur niveau le plus élevé depuis 2009, alors que le prix médian des logements vendus a légèrement augmenté à 424 900 USD.
• Donald Trump a déclaré que l’Iran avait assuré aux États-Unis ne pas percevoir de droits de passage, de primes d’assurance ou d’autres frais sur les navires transitant par le détroit d’Ormuz. Il a averti que si cette affirmation s’avérait fausse, les négociations prendraient immédiatement fin, tout en soulignant qu’aucun fonds n’avait été versé ou débloqué au profit de l’Iran.
• L’économie australienne a créé 40 300 emplois en mai, effaçant les pertes du mois précédent, tandis que le taux de chômage est revenu à 4,4 %, confirmant l’analyse de la Reserve Bank selon laquelle le marché du travail demeure tendu. Des statistiques distinctes publiées par l’ABS montrent également que les dépenses des ménages ont progressé de 1,3 % sur un mois et de 5,5 % sur un an.

Principaux rendez-vous macroéconomiques (heures GMT)

• 06h45 – France : confiance des consommateurs (juin)
• 12h30 – États-Unis : inflation PCE (mai)
• 12h30 – États-Unis : commandes de biens durables (mai)
• 17h00 – États-Unis : adjudication de 44 milliards USD d’obligations à 7 ans

Résultats d'entreprises

• Jeudi : H&M Hennes & Mauritz, Darden Restaurants

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,1 %, le Nasdaq Composite a perdu 0,4 %, tandis que le Dow Jones a gagné 0,4 %, la faiblesse persistante des valeurs technologiques compensant une participation plus large du marché. Microsoft a cédé 2,3 %, les mégacapitalisations technologiques restant sous pression. Apollo Global a chuté de 6,1 %, pesant également sur le S&P 500. Wendy’s s’est envolé de 25,7 % grâce au retour des investisseurs particuliers sur les valeurs « meme ». Après la clôture, Micron a bondi de plus de 10 % après avoir publié des perspectives très solides pour la mémoire destinée à l’intelligence artificielle, ravivant l’optimisme sur le secteur des semi-conducteurs et relançant le débat sur la capacité de la demande à justifier des valorisations déjà très élevées.
• Europe : Le Stoxx 600 a progressé de 0,1 %, le DAX a reculé de 0,6 %, le FTSE 100 a gagné 0,3 % et l’Euro Stoxx 50 a perdu 0,3 %, les investisseurs arbitrant entre la baisse des prix du pétrole, la vigueur du dollar et la rotation sectorielle. Rheinmetall a plongé de 18,7 % après que l’Allemagne a abandonné un important programme de frégates que le groupe était largement pressenti pour remporter. Segro a bondi de 17,4 % après avoir rejeté l’offre de rachat de 12,6 milliards de livres sterling de Prologis, jugée insuffisante et opportuniste. Les investisseurs cherchent désormais à déterminer si le recul des matières premières soutiendra les marges ou s’il reflète simplement un affaiblissement de la demande.
• Asie : Les marchés asiatiques ont fortement progressé jeudi. Le Nikkei japonais a gagné 4,4 % et le Kospi sud-coréen 5,2 %, tandis que le Hang Seng de Hong Kong a perdu 1,4 % et que le Shanghai Composite a avancé de 0,4 %. Les solides prévisions de Micron ont dissipé les craintes d’un excès de valorisation dans le segment de la mémoire liée à l’IA, permettant à Samsung Electronics de progresser de 6,2 % et à SK Hynix de bondir jusqu’à 11,6 % après l’annonce de son projet de cotation de 29,4 milliards USD aux États-Unis. SoftBank et Tokyo Electron ont également progressé au Japon, portés par le regain d’optimisme autour des semi-conducteurs. La grande question est désormais de savoir si ce rebond est durable ou s’il ne constitue qu’un simple soupir de soulagement sur un marché toujours très cher.

Volatilité

• Le S&P 500 a clôturé mercredi à 7 358, prolongeant le repli observé au cours des deux dernières séances après les sommets de la semaine précédente. Les contrats à terme sur le S&P 500 se sont ensuite redressés de 0,54 %, tandis que les futures sur le Nasdaq 100 ont progressé de 1,76 % avant l’ouverture de jeudi, après que Micron Technology a annoncé un chiffre d’affaires trimestriel attendu d’environ 50 milliards USD, largement supérieur au consensus de 43,2 milliards USD. Cette prévision confirme que la demande de mémoires destinées à l’intelligence artificielle reste supérieure aux capacités d’offre. Le VIX a clôturé à 18,63, tandis que le VIX9D s’est établi à 18,07, un niveau inhabituellement proche de la mesure à 30 jours, ce qui indique que l’incertitude à très court terme est aussi élevée que celle anticipée à moyen terme avant la publication aujourd’hui de l’indice PCE de mai. Le VIX3M s’établit à 20,37 et le VIX6M à 22,40.
• Le positionnement sur les options est resté prudent à l’approche de la séance. L’indice SKEW s’est établi à 145,30, en hausse de 1,51 %, traduisant une demande soutenue pour des protections contre les risques extrêmes. Les flux sur les options SPX ont été équilibrés, mais avec un biais défensif : d’importantes positions en options de vente profondément dans la monnaie ont été reportées sur les échéances de juillet, août et septembre afin de maintenir les couvertures de portefeuille, tandis que des achats de nouvelles structures en options d’achat ont également été observés sur ces mêmes échéances. Une importante stratégie bilatérale de type « strangle » est apparue sur SPCX pour l’échéance de septembre, constituant le premier positionnement d’ampleur institutionnelle sur cette série. L’activité particulièrement concentrée sur les options d’achat de MU reflète un repositionnement après la publication des excellentes perspectives de Micron. L’indice MOVE a clôturé à 69,06, tandis que le GVZ a bondi de 15,3 % après que l’or est passé sous les 4 000 USD pour la première fois depuis novembre.
• D’après les prix des options sur le SPX, le marché anticipe actuellement un mouvement hebdomadaire d’environ 82 points, soit 1,10 %, ce qui implique une fourchette approximative comprise entre 7 276 et 7 440 autour du niveau de clôture de 7 358. L’échéance des options aujourd’hui continue de refléter un biais baissier modéré, les options de vente se négociant avec une prime supérieure à celle des options d’achat comparables.

Actifs numériques

• Le Bitcoin s’est stabilisé après plusieurs semaines de repli, évoluant autour de 60 700 USD durant les premières heures de la séance européenne de jeudi, soit un rebond d’environ 1,5 % par rapport à la veille. L’Ethereum est resté proche de 1 618 USD. Ce redressement coïncide avec l’amélioration du sentiment sur les marchés actions mondiaux après les prévisions de résultats de Micron, qui ont ravivé l’appétit pour les actifs liés à l’intelligence artificielle. Le Bitcoin fait également face aujourd’hui à une importante échéance d’options, ce qui ajoute de l’incertitude à court terme sur un marché déjà confronté aux sorties de capitaux institutionnels et à la vigueur persistante du dollar américain.
• Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré six semaines consécutives de sorties nettes de capitaux jusqu’au 18 juin, reflétant une prudence durable des investisseurs institutionnels. IBIT s’est négocié à 33,87 et ETHA à 11,92, tous deux en dessous de leurs niveaux de mi-juin. Dans le même temps, Franklin Templeton a déposé auprès de la SEC une demande portant sur deux ETF destinés à transformer les dividendes d’actions américaines en exposition au Bitcoin, avec une allocation d’environ 5 % des actifs vers la cryptomonnaie, signe que le développement de nouveaux produits se poursuit malgré un environnement de flux moins favorable à court terme.
• Les flux sur les options IBIT ont été dominés par d’importantes positions en options de vente à échéance janvier 2027, profondément dans la monnaie, ce qui suggère que les investisseurs cherchent avant tout à renforcer leur protection contre une baisse plutôt qu’à réduire leur exposition. ETHA a également enregistré des flux significatifs sur les options de vente pour l’échéance de septembre. MicroStrategy a fait l’objet d’une activité soutenue sur les options de vente, répartie sur plusieurs échéances à court et moyen terme, avec quelques positions compensatoires en options d’achat de courte durée. Sur le plan réglementaire, la demande de licence MiCA de Binance en Grèce semble se diriger vers un rejet avant la date limite transitoire du 1er juillet, des interrogations ayant été soulevées quant au rôle informel qu’auraient pu jouer certaines institutions de banques centrales européennes dans le processus.

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Matières premières

• Le Brent évolue sous les 73 USD le baril et le WTI sous les 70 USD, prolongeant un repli entamé il y a quatre séances qui a pratiquement effacé la prime de risque liée au conflit. La réouverture du détroit d’Ormuz a provoqué un afflux temporaire d’offre, ramenant les prix vers des niveaux qui pourraient toutefois être difficiles à maintenir une fois les cargaisons immobilisées écoulées et les prélèvements sur les réserves stratégiques progressivement réduits. À plus long terme, le ralentissement de la croissance de la demande, sous l’effet de l’électrification et de la substitution des carburants, pourrait continuer de limiter le potentiel de hausse. Par ailleurs, au cours des onze dernières semaines, les stocks américains de pétrole brut, commerciaux et stratégiques confondus, ont diminué de 135 millions de barils pour atteindre leur plus bas niveau depuis plusieurs décennies.
• L’or est tombé sous les 4 000 USD, atteignant un plus bas de sept mois, pénalisé par le rebond du dollar et par les inquiétudes selon lesquelles le coût du financement pourrait encore augmenter. La cassure technique et la correction de 29 % par rapport au record atteint en janvier continuent de peser sur le sentiment des investisseurs, laissant les perspectives à court terme fragiles, malgré la demande soutenue des banques centrales qui demeure un important facteur de soutien. Dans le même temps, la poursuite du recul des prix de l’énergie et la baisse des rendements obligataires pourraient, à terme, réduire la pression exercée sur la Réserve fédérale pour relever ses taux.
• L’argent, de son côté, a chuté jusqu’à 55,6 USD, revenant retracer 61,8 % de la hausse enregistrée depuis son point bas de 2022 à 17,56 USD. Les métaux industriels ayant également subi un net repli, l’argent est désormais de plus en plus exposé aux inquiétudes concernant la croissance liées aux taux d’intérêt, ce qui a contribué à pousser le ratio XAUXAG vers 70.
• Le cuivre a rompu mercredi un important niveau de support à 6,15 USD, déclenchant une vague de ventes techniques et de liquidations de positions longues détenues par les fonds spéculatifs. Comme pour les métaux précieux, les principaux facteurs à l’origine de cette baisse jusqu’à un plus bas de sept semaines sont la vigueur du dollar et le ton plus restrictif adopté récemment par la Réserve fédérale, qui ont tous deux pesé sur les perspectives de demande. Les prix ont depuis légèrement rebondi, mais les perspectives techniques restent fragiles tant que le marché évolue sous ce niveau.

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Marché Obligatoire

• Les emprunts d'État américains ont fortement progressé, avec une performance particulièrement marquée sur la partie longue de la courbe des taux, ce qui a aplati l'écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans jusqu'à 25 points de base, son niveau le plus faible depuis mars 2025. Ce mouvement s'explique en partie par une nouvelle baisse des prix du pétrole brut, qui a contribué à réduire les anticipations d'inflation. Toutefois, c'est surtout la perception d'un ton plus restrictif adopté lors de la réunion du FOMC de la semaine dernière qui a alimenté cet aplatissement de la courbe. Le rendement de l'emprunt du Trésor américain à deux ans a chuté de 10 points de base, passant sous les 4,40 % pour la première fois depuis début mai, tandis que celui de l'obligation de référence à trente ans a également reculé d'une dizaine de points de base à 4,85 %, son plus bas niveau depuis le début du mois de mars.
• Les obligations européennes ont également enregistré une forte progression mercredi. Le rendement du Bund allemand à dix ans, référence de la zone euro, a reculé de plus de cinq points de base pour passer sous les 2,87 %, son plus bas niveau depuis la mi-mars, retrouvant ainsi la fourchette qui prévalait avant le conflit avec l'Iran.
• Alors que les emprunts d'État américains ont été très recherchés mercredi, la dette américaine à haut rendement n'a pas suivi le mouvement. L'indice Bloomberg que nous suivons, mesurant l'écart de rendement entre les obligations à haut rendement américaines et les emprunts d'État américains, s'est élargi de sept points de base pour atteindre 277 points de base, son niveau le plus élevé depuis le début du mois d'avril.

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Devises

• Le dollar américain a atteint de nouveaux sommets locaux mercredi avant de céder légèrement du terrain, dans le sillage de la forte baisse des rendements des emprunts d'État américains. La paire EURUSD a inscrit un nouveau plus bas annuel à 1,1325 avant de rebondir vers la zone de 1,1360–1,1370, tandis que USDJPY est restée plafonnée autour de 161,80, soit seulement quinze pips sous le sommet de quarante ans atteint en 2024 à 161,95.
• La livre sterling s'est renforcée face aux principales devises depuis la démission de Keir Starmer de son poste de Premier ministre britannique lundi. La paire EURGBP est ainsi descendue jusqu'à 0,8603 mercredi, son plus bas niveau depuis août de l'année dernière, avant de rebondir vers 0,8625. Le principal catalyseur de la hausse de la livre mercredi semble avoir été l'annonce par le responsable travailliste Wes Streeting de son soutien à Andy Burnham pour prendre la tête du Parti travailliste et devenir le prochain Premier ministre. Wes Streeting est considéré par beaucoup comme un candidat crédible au poste de Chancelier de l'Échiquier, avec une orientation budgétaire jugée plus prudente que celle de plusieurs autres prétendants.