Szybki przegląd rynku: miedź blisko rekordu; tydzień otwierają miękkie dane z USA i napięcia na Bliskim Wschodzie – 17 sierpnia 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Wydatki i nastroje konsumentów w USA poniżej oczekiwań, co łagodzi obraz wzrostu w ubogim w dane tygodniu
• Akcje: USA i Europa spadły w piątek; Azja w poniedziałek mieszana. Hongkong mocniejszy, rynek w Korei Południowej zamknięty
• Zmienność: Koszt krótkoterminowej ochrony spadł do wielomiesięcznych minimów, a dłuższy horyzont również zniżkował
• Aktywa cyfrowe: Największe kryptowaluty ustabilizowały się w weekend po tym, jak groźba zmian metodologii indeksów uderzyła w spółki proxy
• Towary: Miedź testuje rekordy na tle napięć podażowych, ropa utrzymuje premię geopolityczną
• Obligacje: Rentowności spadły na całej krzywej po miękkich cenach producentów i uporządkowanej aukcji obligacji
• Waluty: Skrajnie wąskie przedziały w głównych parach G3; rynek czeka na katalizator

Dane makro i nagłówki

• Konsument w USA osłabł w dwóch odczytach. Sprzedaż detaliczna w lipcu spadła o 0,6% m/m wobec konsensusu +0,1% — to pierwszy spadek od października 2025 r. Tzw. grupa kontrolna, używana w obliczeniach PKB, obniżyła się o 0,4%, co stanowi największy spadek od początku 2025 r. Wstępny indeks nastrojów Uniwersytetu Michigan zniżkował na początku sierpnia do 51 z 55,2, poniżej oczekiwań, przy szerokim pogorszeniu oraz nieco wyższych oczekiwaniach inflacyjnych w horyzoncie roku – do 4,3%.
• Zawieszenie broni między USA a Iranem wygasa dziś, w następstwie izraelskiego ataku na południowy Liban oraz oczekiwanych nowych sankcji USA na Iran. Przemawiając na piątkowym wiecu, prezydent Trump nazwał Iran „bardzo złym” i zapowiedział, że wysokie ceny paliw się utrzymają, argumentując, iż koszt konfliktu jest uzasadniony chęcią powstrzymania Iranu przed zdobyciem broni nuklearnej.
• PKB Japonii w II kw. wzrósł o 0,3% k/k, spowalniając wobec I kw. i pozostając poniżej konsensusu 0,5%, przy długoterminowej średniej 0,42% liczonej od 1980 r. W Chinach wzrost podaży pieniądza M2 w lipcu wyniósł 7,7% r/r wobec oczekiwanych 7,9%.
• Tydzień jest ubogi w dane aż do piątku. W środę opublikowany zostanie protokół z posiedzenia FOMC, a także odbędzie się aukcja 20‑letnich obligacji o wartości 16 mld USD. W piątek napłyną globalne wstępne PMI oraz krajowy CPI w Japonii. Protokół będzie najważniejszym wstępem do pierwszego wystąpienia przewodniczącego Fedu Warsha w Jackson Hole w dniach 27–29 sierpnia. Lipcowe FOMC pozostawiło stopy na poziomie 3,50–3,75% przy trzech głosach odrębnych za podwyżką.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• 07:00 – Chiny: sprzedaż detaliczna za lipiec, ceny mieszkań, produkcja przemysłowa i inwestycje w środki trwałe
• 12:30 – USA: indeks Empire Manufacturing za sierpień

Publikacje wyników

Piątek: Aviva, ASICS

Najważniejsze publikacje wyników w przyszłym tygodniu:

• Wtorek: Home Depot, BHP Group, Keysight Technologies, Coloplast, Klarna, Carlsberg
• Środa: Analog Devices, TJX Companies, Lowe’s Companies, Target, Estée Lauder, Geberit, Carlsberg
• Czwartek: Walmart, Deere & Co., AIA Group, Ross Stores, NetEase, Fortescue, Novonesis

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł w piątek o 0,2% do 7 785,76, Dow zniżkował o 0,2% do 53 732,41, a Nasdaq 100 osunął się o 0,1% do 30 046,14, gdy słabsze dane o sprzedaży detalicznej i nastrojach konsumentów podbiły obawy o wzrost, a wyższa ropa zwiększyła presję inflacyjną. Applied Materials spadł o 5,1% mimo pozytywnych perspektyw, Reddit skoczył o 12,6% po włączeniu do S&P 500, a Chevron zyskał 1,2% wraz z ropą. Nvidia zniżkowała o 0,1%; osobno spółka ujawniła w dokumentach, że posiada udziały warte ok. 21 mld USD w SpaceX i ok. 30 mld USD w Intelu.
• Europa: Stoxx 600 spadł w piątek o 0,2%, FTSE 100 stracił 0,2%, podczas gdy niemiecki DAX wzrósł o 0,5%, ponieważ wyższe ceny ropy i odnowione napięcia geopolityczne równoważyły wsparcie z mocnego sezonu wyników. Rheinmetall wzrósł o 3,2% wraz z umocnieniem spółek obronnych, SAP zyskał 2,7%, a Nemetschek skoczył o 8,4% po doniesieniach o zainteresowaniu funduszu Silver Lake spółką Workday, co odnowiło popyt na europejskie oprogramowanie. Aviva dodała 1,8% po tym, jak zysk operacyjny za I półrocze przebił oczekiwania, wsparty przez Direct Line i wzrost w obszarze zarządzania majątkiem.
• Azja: Azjatyckie giełdy były w poniedziałek mieszane: japoński Nikkei 225 wzrósł o ok. 0,3%, hongkoński Hang Seng o ok. 1,5%, podczas gdy singapurski STI zniżkował. Rynek w Korei Południowej był zamknięty z okazji Dnia Wyzwolenia. Japonię wspierał popyt związany ze sztuczną inteligencją mimo słabszego od oczekiwań krajowego wzrostu, a akcje MS&AD Insurance zwyżkowały po tym, jak kwartalny zysk netto wzrósł o 33,4% r/r do 328,6 mld JPY. Hongkong odbił po czterech kolejnych spadkach, a inwestorzy nadal śledzili podwyższone ceny ropy i utrzymujące się zakłócenia w Cieśninie Ormuz jako główne ryzyko makro w regionie.

Zmienność

• Miękkie dane o sprzedaży detalicznej i nastrojach w USA zakończyły tydzień bez naruszenia „podłogi” zmienności. VIX zakończył piątkową sesję na poziomie 14,25, najniżej od 29 grudnia, przy VIX1D na 9,18 i VIX9D na 10,61.
• Krzywa jest wyjątkowo stroma: 14,25 na rynku kasowym wobec 18,46 na trzy miesiące i 22,75 na rok; pierwszy kontrakt terminowy był notowany nocą przy 17,95. SKEW wzrósł do 138,36, gdy VVIX spadał, a zmienność ropy, na poziomie 49,52, pozostaje ok. 3,5 raza wyższa niż zmienność akcji. Opcje na SPX implikują ruch o 0,94% do piątku; seria wygasająca dziś nie była jeszcze kwotowana w momencie przygotowywania tej migawki.

Aktywa cyfrowe

• Największe kryptowaluty umocniły się w weekend po tym, jak bitcoin w piątek spadł poniżej 63 000 USD, a DVOL obniżył się do 34,86. Notowane spółki proxy odczuły piątkowy ruch: Strategy spadł o 4,18%, Circle o 5,01% i Coinbase o 3,53%, podczas gdy wśród górników wystąpiła rozbieżność — Cipher +7,43% wobec Iren -1,56%.
• MSCI zaproponował wykluczenie spółek nieprowadzących działalności operacyjnej z globalnych indeksów; nasze testy wskazują, że zmiana wyłączyłaby m.in. Strategy i Metaplanet. Konsultacje trwają do 30 września, finalna metodologia ma zostać ogłoszona 16 października, a przegląd indeksów zaplanowano na 11 listopada. Spółka Strategy publicznie odrzuciła propozycję w piątek.

Towary

• Ropa: ceny są stabilne, utrzymując premię geopolityczną; Brent blisko górnego ograniczenia ostatniego przedziału, w okolicach 89 USD, gdy nowe walki w Libanie i ataki na statki w Cieśninie Ormuz zaciemniają perspektywy porozumienia kończącego wojnę między USA a Iranem. Jednocześnie, mimo ataków, producenci z Bliskiego Wschodu nadal wysyłają duże wolumeny ropy z Zatoki Perskiej; według doniesień dzienne przepływy przekraczają rynkowe szacunki rzędu 4 mln baryłek, co pomaga trzymać ceny w ryzach.
• Metale przemysłowe: miedź w Londynie wzrosła w kierunku rekordu, rosnąc we wczesnym handlu o 1,45% do 14 365 USD za tonę. Połączenie problemów największych producentów z realizacją celów produkcyjnych i zaciętej rywalizacji o podaż między USA a Chinami podniosło premię za natychmiastową dostawę w Londynie względem metalu trzymiesięcznego do blisko 500 USD za tonę, co podkreśla ostrą krótkoterminową ciasnotę. Miedź HG w Nowym Jorku ponownie powyżej 6,70 USD po tym, jak zeszłotygodniowa korekta w kierunku 6,50 USD została skwapliwie odkupiona.
• Metale szlachetne: złoto utrzymuje się blisko 4 400 USD po tygodniu słabszych danych z USA oraz osłabienia dolara, mimo że rentowności na długim końcu są blisko szczytów cyklu, włącznie z 10‑letnią rentownością realną. Ta odporność sugeruje powrót popytu inwestorów mniej wrażliwych na stopy procentowe, w obliczu narastających obaw fiskalnych i zadłużeniowych. Dynamika przypomina lata 2022–2023, kiedy złoto utrzymywało pozycję dzięki silnym zakupom banków centralnych mimo agresywnych podwyżek stóp i rosnących rentowności obligacji. Na razie kruszec pozostaje w szerokim przedziale 4 200–4 505 USD, przy czym górny poziom odpowiada ważnej 200‑dniowej średniej kroczącej.
• Najnowszy raport COT, obejmujący tydzień do 11 sierpnia, pokazał, że fundusze hedgingowe kontynuowały zakupy piąty tydzień z rzędu na rynku futures na surowce, podnosząc łączną długą pozycję netto w 24 głównych kontraktach o 173% w niespełna dwa miesiące. Zakupy prowadziła energia na fali odnowionych obaw o Bliski Wschód; długość pozycji w złocie osiągnęła 11‑miesięczne maksimum, a w miedzi 5,5‑letnie maksimum. Na rynkach rolnych masowe domykanie krótkich pozycji w cukrze przekształciło saldo w pozycję netto długą po raz pierwszy od 14 miesięcy, a długość pozycji w bawełnie osiągnęła 28‑miesięczny szczyt.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły w czwartek po miękkich danych PPI i lekkim wzroście tygodniowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Krótki koniec krzywej wyraźnie zniżkował, o ok. 5 pb, zbliżając się do dołków z ostatnich czterech tygodni, w pobliżu 4,15%. Na dłuższym końcu rentowność 10‑latki także spadła o ok. 5 pb do 4,65%, pozostając jednak w ostatnim przedziale wahań. Aukcja 30‑letnich T‑bondów cieszyła się stabilnym popytem przy rentownościach blisko 20‑letnich maksimów.
• Europejskie obligacje rządowe wzrosły w ślad za amerykańskimi w czwartek, najsilniej na pięcioletnim niemieckim BOBL‑u; benchmark w trakcie sesji zszedł o ponad 5 pb, poniżej 2,85%, po czym odbił w kierunku 2,87%. Rentowność 10‑letniego Bundu także zniżkowała, handlując w czwartek późno w okolicach 3,13%, po raz trzeci w ostatnich tygodniach i czwarty od połowy maja schodząc z poziomów powyżej 3,20%.

Waluty

• Zmienność w głównych parach jest skrajnie ograniczona, a inwestorom brakuje przekonania. Może to być taktyczna niechęć do popychania kursu USDJPY w kierunku 160,00 w obawie przed interwencją władz Japonii lub oczekiwanie na większą jasność co do kierunku polityki Fed i zmienności stóp w miarę napływu danych. Tak czy inaczej, EURUSD utknął w jednym z najwęższych dwutygodniowych przedziałów od dawna, między 1,1500 a 1,1580.
• EURCHF w czwartek wybił się na nowe szczyty cyklu powyżej 0,9390 — kolejne maksima 2026 r. — a 16‑miesięczne szczyty tuż powyżej 0,9450 pozostają następnym istotnym poziomem.