Aktualizacja COT: zakupy surowców przyspieszają, a pozycjonowanie w USD stabilizuje się

Towary

Fundusze hedgingowe kontynuowały falę zakupów surowców piąty tydzień z rzędu, czemu sprzyjał 4,7-procentowy wzrost indeksu Bloomberg Commodity oraz szeroki popyt w energetyce, metalach szlachetnych i na rynku towarów miękkich (np. cukru, kawy, bawełny). Łączna pozycja długa netto na 24 kluczowych kontraktach terminowych (futures) na surowce wzrosła o 18%, do 1,3 mln kontraktów, co oznacza przyrost o 173% w niecałe dwa miesiące.

Sektor energetyczny przyciągnął szczególnie silny popyt: odnowione obawy o sytuację na Bliskim Wschodzie wywindowały ceny ropy i produktów rafineryjnych. Ropa Brent wzrosła w minionym tygodniu o 12%, a ropa WTI o niemal 10%, co skłoniło fundusze do zwiększenia pozycji długiej netto na kontraktach na ropę Brent o 76 tys. kontraktów, do 241 tys. kontraktów. Na rynku gazu ziemnego wyraźnie zmniejszyły się krótkie pozycje – pozycja krótka netto spadła o 19 tys. kontraktów, do 70 tys. kontraktów.

W metalach szlachetnych obraz pozycjonowania był mieszany, mimo silnych wzrostów cen. Złoto zwyżkowało o blisko 7%, a pozycja długa netto wzrosła o 7%, do 142 tys. kontraktów – najwyżej od 11 miesięcy. Srebro zyskało prawie 8%, choć spekulacyjne długie pozycje lekko się skurczyły. Platyna wyróżniła się negatywnie: pozycja długa netto spadła o 30%, do zaledwie 7,6 tys. kontraktów. W połączeniu z faktem, że łączne zasoby ETF-ów opartych na platynie pozostają blisko najniższych poziomów od 7,5 roku, sugeruje to, że metal jest wyraźnie „niedoważony” – spekulanci wciąż preferują złoto zamiast szerszej ekspozycji na metale szlachetne.

W przypadku miedzi mimo że w ujęciu tygodniowym notowania pozostawały zasadniczo bez zmian, odnotowano dalszy przyrost długich pozycji: pozycja długa netto wzrosła o kolejne 4%, do 80,9 tys. kontraktów – to nowe, 5,5-letnie maksimum. Mimo to stosunek długich do krótkich pozycji wynosi „zaledwie” 6,4:1, wyraźnie poniżej poziomów z przełomu grudnia i stycznia, gdy przekraczał 12:1. To sugeruje, że w razie wznowienia wzrostów po ostatniej konsolidacji może być jeszcze przestrzeń do dodatkowego domykania krótkich pozycji.

W rolnictwie drugi z rzędu tydzień wyprzedaży zbóż został z nawiązką zrównoważony przez gwałtowny zwrot w pozycjonowaniu cukru oraz nowe zakupy kawy i bawełny. Cukier podskoczył o 11% i, co ważne, ten ruch wreszcie wywołał mocną reakcję w pozycjach: fundusze kupiły netto 137 tys. kontraktów, przechodząc na pozycję długą netto po raz pierwszy od 14 miesięcy. Zmiana była w przeważającej mierze efektem domykania krótkich pozycji, co pomogło wypchnąć serię najbliższą wygaśnięciu (front-month) w okolice 17 centów za funt – poziomu, który ponownie okazał się oporem. Dalsze zakupy bawełny podniosły pozycję długą netto do 72,9 tys. kontraktów – najwyżej od 28 miesięcy.

Mimo że od początku roku pszenica zyskała ok. 25%, spekulanci wciąż handlują nią z przewagą krótkich pozycji – praktycznie nieprzerwanie od 2022 r. W ostatnim tygodniu sprawozdawczym pozycja krótka netto wzrosła o jedną trzecią, do 31,4 tys. kontraktów, przez co pszenica pozostaje jedynym dużym kontraktem zbożowym z ujemną pozycją spekulacyjną. Dzieje się tak mimo narastających obaw o podaż, gdy Rosja i Ukraina nasilają ataki na infrastrukturę eksportową drugiej strony, co może zakłócić dostawy z krajów, które łącznie odpowiadają za blisko jedną trzecią światowego eksportu pszenicy.

Czym jest raport Commitments of Traders?

Raporty COT są tworzone przez Amerykańską Komisję ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) oraz ICE Exchange Europe dla ropy Brent i oleju napędowego. Są publikowane w każdy piątek po zamknięciu rynku w USA z danymi z tygodnia kończącego się w poprzedni wtorek. Raport te przedstawiają podział otwartych pozycji na rynku futures na różne grupy użytkowników w zależności od klasy aktywów.

Towary: Producent/Kupiec/Przetwórca/Użytkownik, Dealerzy swapów, fundusze hedgingowe i inne
Finanse: Dealer/Pośrednik; Zarządzający aktywami/Instytucjonalni; Fundusze hedgingowe i inne
Forex: Ogólny podział między komercyjnych i niekomercyjnych (spekulantów)

Główne powody, dla których skupiamy się przede wszystkim na zachowaniu spekulantów, takich jak fundusze hedgingowe i CTA (Doradcy inwestycyjni specjalizujący się w handlu kontraktami na towary) podążające za trendem, to:

• Mają prawdopodobnie ciasne stop lossy i brak ekspozycji bazowej, która jest zabezpieczana
• To sprawia, że są najbardziej reaktywni na zmiany w fundamentach lub technicznym rozwoju cen
• Dostarcza poglądów na temat głównych trendów, ale także pomaga rozszyfrować, kiedy zbliża się odwrócenie

Należy zauważyć, że ta grupa ma tendencję do przewidywania, przyspieszania i wzmacniania zmian cen zapoczątkowanych przez fundamenty. Jako zwolennicy strategii momentum, często kupują w okresach wzrostu i sprzedają w okresach spadku. W rezultacie, często mają największe długie pozycje blisko szczytu cyklu lub największe krótkie pozycje tuż przed dołkiem na rynku.