Szybki przegląd rynku – Akcje spadają, gdy rentowność 10‑letnich obligacji skarbowych USA jest na najwyższym poziomie od 2007 r. – 24 września 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Silne amerykańskie PMI podbiły dolara i rentowności obligacji, a akcje spadły na fali odnowionych obaw o dalsze zacieśnianie polityki Fedu
• Akcje: Wyższe rentowności i mocniejsza ropa cofnęły notowania; energetyka była jedyną ostoją
• Zmienność:Zmienność była wyższa na rynku obligacji niż na rynku akcji, w związku ze wzrostem wahań stóp procentowych
• Aktywa cyfrowe: Kryptowaluty dryfowały niżej; pionierska giełda instrumentów pochodnych zakończyła działalność na stałe
• Towary: Ropa przerwała pięciosesyjną zniżkę; metale szlachetne spadły w ślad za skokiem rentowności
• Obligacje: Długoterminowe amerykańskie skarbówki na najwyższych poziomach od czasu globalnego kryzysu finansowego
• Waluty: Dolar amerykański umacnia się w ślad za wzrostem rentowności UST

Dane makro i nagłówki

• Aktywność biznesowa w USA rośnie najszybciej od ponad pięciu lat. Wstępny łączny PMI S&P Global wzrósł we wrześniu do 58,4, a wskaźnik dla usług do 58,7 — najwyżej od ponad pięciu lat i powyżej oczekiwań — wsparty silnym popytem krajowym; poziom zaległości i zatrudnienia zbliżył się do rekordów mimo wzrostu kosztów nakładów (paliw, transportu), przy jednoczesnym osłabieniu zamówień eksportowych i utrzymującym się poniżej trendu poziomie zaufania przedsiębiorstw. PMI dla przemysłu podskoczył do 57,0 z 53,9, znacznie powyżej prognoz i najwyżej od maja 2022 r., z poprawą w produkcji, nowych zamówieniach, zatrudnieniu, zapasach i terminach dostaw. Rentowności obligacji wzrosły po danych, zwiększając oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki Fedu. W Niemczech wstępny łączny PMI wzrósł do 53,8, najwyżej od jedenastu miesięcy, wraz z odbiciem w usługach i wzrostem zatrudnienia mimo presji kosztowej związanej z paliwami.
• Prezydent Iranu Masoud Pezeshkian powiedział w ONZ, że Teheran będzie kontynuował rozwój technologii jądrowej do celów gospodarczych i że może ograniczyć żeglugę przez Cieśninę Ormuz, dopóki utrzymują się sankcje i blokada ze strony USA. Amerykańscy urzędnicy osobno opisali spotkanie z irańskimi wysłannikami jako produktywne, zapowiadając kolejne rozmowy, a Arabia Saudyjska przygotowuje się do wznowienia eksportu przez rurociąg East–West, omijający Ormuz. W segmencie paliw gotowych sekretarz energii Chris Wright powiedział, że administracja dąży do dobrowolnych ograniczeń eksportu oleju napędowego przez rafinerie zamiast formalnego zakazu.
• Xi Jinping odwiedza USA po raz pierwszy od jedenastu lat i stwierdził, że jest „pewny”, iż wizyta przyniesie „owocne rezultaty”. Przed spotkaniem USA i Chiny uzgodniły dwumiesięczne przedłużenie rozejmu handlowego, jak poinformował sekretarz skarbu Scott Bessent. Ogólnie oczekiwania co do przełomów są niskie; USA wciąż nie są usatysfakcjonowane ofertą Chin w sprawie metali ziem rzadkich i prawdopodobnie innych kwestii. 

Kalendarz makro (godziny w GMT)

• 0730 – Szwajcaria: decyzja w sprawie stóp procentowych
• 0730 – Szwecja: decyzja w sprawie stóp procentowych
• 0800 – Niemcy: wrześniowy wskaźnik Ifo Business Climate
• 0800 – Norwegia: decyzja w sprawie stóp procentowych
• 1400 – USA: sprzedaż nowych domów za sierpień

Wystąpienia członków Fedu: Williams (08:10), Barkin (12:30), Hammack (12:50), Paulson (14:10)

Publikacje wyników

• Czwartek: Costco, H&M Hennes & Mauritz

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Akcje spadły w środę, gdy skok rentowności Treasuries i mocniejsza ropa zbiegły się z odnowionymi obawami o uporczywą inflację. S&P 500 zniżkował o 0,75% do 7 706,03, Nasdaq 100 spadł o 0,85% do 30 470,29, a Dow stracił 0,68% do 51 517,16, podczas gdy Russell 2000 obniżył się o 1,77%, najsłabiej wśród głównych indeksów. Energetyka była jedynym sektorem na plusie: ETF sektora XLE +0,96%, a ETF XOP (poszukiwań i wydobycia) +0,57%. Najmocniej ucierpiały segmenty wrażliwe na stopy procentowe: ETF XBI (biotechnologie) -4,12%, ETF GDX (górników złota) -4,36% oraz GDXJ -5,23%, przy spadkach spółek użyteczności publicznej o 1,92% oraz nieruchomości o 1,55%. Wśród największych spółek Alphabet spadł o 3,80% do 337,83, Amazon o 2,24%, Broadcom o 2,62%, podczas gdy Meta Platforms wybiła się w górę (+1,02% do 744,10), a Microsoft dodał 0,52%. Blackstone wyraźnie wyróżniał się słabością w sektorze finansowym po aktualizacji w trakcie kwartału wskazującej na utrzymujące się trudności z monetyzacją.
• Europa: Europejskie akcje spadły; powrót ceny Brent powyżej 100 USD za baryłkę i wzrost rentowności obligacji przeważyły lepsze od oczekiwań PMI. Stoxx Europe 600 zniżkował o 0,44% do 639,93, DAX spadł o 0,66% do 25 410,63, CAC 40 o 0,39% do 8 123,41, a FTSE 100 pozostał zasadniczo bez zmian. Najsłabszy był BEL 20 (-1,24%), a SMI spadł o 0,23%. Największym obciążeniem dla Stoxx 600 był Allianz (-4,0%); najsłabsze były ubezpieczyciele i motoryzacja, co jest spójne ze wzrostem rentowności.
• Azja: Nikkei 225 wrócił po przerwie świątecznej Silver Week, rosnąc o 1,01% do 65 674,51, choć spadki na Wall Street i wyprzedaż Treasuries mogą ograniczyć potencjał do nadrabiania. KOSPI wzrósł w środę o 0,90% do 7 080,92 przed świętem Chuseok, przy rosnącej ostrożności inwestorów. Hang Seng spada o 0,52% do 24 704,75, a a Hang Seng Tech o 1,11%; CSI 300 traci 1,29%, a australijski ASX 200 spada o 0,76%. Spółki ochrony zdrowia ponownie przyciągają zainteresowanie, wraz z rotacją z ekspozycji na sztuczną inteligencję. SoftBank wycenił jedną z największych w historii emisji obligacji o ratingu śmieciowym (11,1 mld USD) na sfinansowanie ambicji AI; kwity depozytowe wzrosły o ok. 4% w trakcie przerwy świątecznej. 

Zmienność

VIX 15,18 | KONTRAKTY VIX: 17,80 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (146,15) | REŻIM RYNKOWY: HOSSA PRZY NISKIEJ ZMIENNOŚCI | STAN NA ~06:00 CET

• Skok rentowności Treasuries zbiegł się z ogólnym wzrostem zmienności. VIX wzrósł o 6,8% do 15,18, VIX1D podskoczył o 21,3% do 10,71, a VIX9D o 10,9% do 13,45. VVIX wzrósł o 6,5% do 88,60, a najbliższy kontrakt na VIX pozostał praktycznie bez zmian, na 17,80.
• Większy ruch dotyczył stóp procentowych niż akcji: MOVE skoczył o 21,5% do 95,45, a implikowana zmienność na długim końcu krzywej wzrosła o 12,1% do 13,61. Krzywa terminowa VIX pozostaje w contango (VIX3M na 18,11), a SKEW wzrósł do 146,15. Wyceny opcji SPXW implikują dziś ok. 37 pkt (0,48%), a do piątku 54 pkt (0,70%). 

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~83 867 -0,61% | ETHEREUM ~2 674 -0,37% | IBIT 47,88 -1,95% | ETHA 20,21 -2,65% | STAN NA ~06:00 CET

• Kryptowaluty dryfowały niżej wraz ze wzrostem realnych rentowności. Akcje powiązane z kryptowalutami spadały mocniej niż rynek spot: MicroStrategy -3,07%, CleanSpark -4,49%, Cipher -3,88%, Iren -3,09% i Bitmine -4,52%, podczas gdy Coinbase obniżył się o 1,46%, a Circle o 3,03%. Oba duże amerykańskie spotowe ETF-y straciły na wartości.
• BitMEX zakończył działalność 23 września, kończąc jedenastoletni rozdział w historii platformy, która wprowadziła kontrakt bezterminowy typu perpetual swap i niegdyś dominowała na rynku krypto‑derywatów; na koniec miała ok. 0,08% tego rynku. DVOL na giełdzie Deribit wzrósł nieznacznie do 36,18.

Towary

• Ropa: Brent zakończył środę w okolicach 103 USD za baryłkę, przerywając pięciosesyjną passę spadków i odzyskując poziom 100 USD, podczas gdy najbliższy kontrakt, z dostawą w listopadzie, jest dziś rano notowany po 102,30 USD (-0,8%). Obawy o zakaz eksportu diesla w USA osłabły po słowach sekretarza energii Wrighta o dążeniu do dobrowolnych ograniczeń eksportu oleju napędowego, co zepchnęło w dół kontrakty na olej napędowy. WTI notowana jest po 91,46 USD (-0,8%), a premia Brent nad WTI utrzymuje się blisko 11 USD. Z Cieśniny Ormuz nadal napływają sprzeczne sygnały: ataki na statki trwają, mimo że sekretarz skarbu Bessent mówił, iż przepływy ropy przez cieśninę sięgały momentami 17 mln b/d.
• Metale: Metale szlachetne spadły w środę pod presją mocniejszego dolara i kolejnej wyprzedaży Treasuries po solidnych PMI i słabym przetargu pięcioletnich obligacji, co podbiło rentowności do wieloletnich maksimów. Złoto na rynku spot spadło poniżej 4 300 USD, a srebro tąpnęło mocniej, o 4% w ujęciu dziennym. Najbardziej ucierpiały akcje górników, z GDX -4,36% i GDXJ -5,23%. Miedź pozostawała stabilna, wsparta solidnym popytem fundamentalnym.
• Rolnictwo: Kontrakty na pszenicę w Chicago spadły do najniższych poziomów od miesiąca w nadziei na złagodzenie napięć w regionie Morza Czarnego, po dyplomatycznych sygnałach na marginesie Zgromadzenia Ogólnego ONZ, gdy Rosja zasygnalizowała rozmowy z mediatorem Turcją o zakończeniu ataków na statki zbożowe. Pszenica w Chicago traciła maksymalnie 1,5%, a kukurydza 1,4%. Rynek pozostaje bardzo wrażliwy na konflikt w regionie; po eskalacji od lipca, która zakłóciła kluczowy korytarz zbożowy, ceny pszenicy chwilowo zbliżyły się do 8 USD za buszel (trzyletnie maksimum), po czym cofnęły się w okolice 7,06 USD. 

Obligacje

• Cała krzywa rentowności USA silnie się podniosła w środę. Rentowność dwuletnich Treasuries wzrosła niemal o 20 pb w trakcie sesji, by ostatecznie cofnąć się o 5 pb do 4,89% — nowego lokalnego maksimum na zamknięciu od 2024 r. — podczas gdy rentowności pięcioletnich i dłuższych terminów zapadalności ustanowiły nowe szczyty ery po GFC; rentowność dziesięciolatka wzrosła o 15 pb, kończąc nieco powyżej 5,11%. Przetarg na pięcioletnie obligacje skarbowe USA charakteryzował się najsłabszymi wskaźnikami popytu od końca 2018 r.
• Rentowności rządowe wyraźnie wzrosły także gdzie indziej, m.in. w Europie, do nowych maksimów cyklu: dwuletni niemiecki Schatz podniósł się o ponad 10 pb, zamykając się na 3,33%, a 10‑letni Bund wzrósł o 9 pb, kończąc powyżej 3,555% (nowe maksimum na zamknięciu, choć nieco poniżej śródsesyjnego szczytu z ubiegłego tygodnia). Spread rentowności dziesięciolatek Niemiec i Francji rozszerzył się o ponad 5 pb do przeszło 110 pb — najszerzej od 2012 r., okresu kryzysu zadłużeniowego w strefie euro.

Waluty

• Dolar amerykański umocnił się w środę szeroko, osiągając lokalne maksima wobec głównych walut, gdy rentowności Treasuries wzbiły się na nowe szczyty cyklu. EURUSD spadł do 1,1369, po czym znalazł wsparcie, zbliżając się do minimów z początku 2025 r. w okolicach 1,1325; GBPUSD zszedł do 1,3223, a AUDUSD do 0,7018, tuż przy swojej 200‑dniowej średniej kroczącej.
• USDJPY wystrzelił w środę do 158,40, tuż poniżej 200‑dniowej średniej kroczącej. Jednak JPY umocnił się szeroko wczesnym rankiem w czwartek po powrocie Japonii z przerwy świątecznej: USDJPY zszedł poniżej 158,00, a EURJPY poniżej 180,00. Minister finansów Katayama powiedziała w czwartek rano, że wstrzymuje się od komentarzy na temat poziomów kursowych oraz że „zasady skoordynowanej interwencji pozostają w mocy”.