Wyniki finansowe ASML i TSMC: czy przywrócą zaufanie do inwestycji w sztuczną inteligencję?

Najważniejsze punkty:

• ASML i TSMC opublikują wyniki finansowe odpowiednio 14 i 15 października — w okresie, gdy akcje spółek półprzewodnikowych pozostają pod presją mimo solidnych fundamentów biznesowych związanych z AI.
• W przypadku ASML kluczowe będą plany zwiększenia mocy produkcyjnych w litografii EUV oraz perspektywy cenowe — to pokaże, czy podaż sprzętu nadąży za popytem. Z kolei w przypadku TSMC najważniejsze będą marże i prognozy na kolejne kwartały, które pozwolą lepiej ocenić popyt na chipy AI.
• Mocne wyniki mogą pomóc odbudować zaufanie do inwestycji w AI, ale przy już wysokich oczekiwaniach inwestorzy będą szukać potwierdzenia, że wzrost zysków utrzyma się do 2027 r.

Dlaczego te wyniki są ważne

Inwestowanie w AI przechodzi test zaufania. Po mocnym pierwszym półroczu akcje spółek półprzewodnikowych znalazły się pod presją: wyższe rentowności obligacji, niepewność geopolityczna i obawy o skalę wydatków inwestycyjnych związanych z AI skłoniły wielu inwestorów do ponownej oceny wycen. Ostatnia fala wyprzedaży wśród producentów chipów w USA i Azji sugeruje, że sam silny popyt może już nie wystarczać, aby podtrzymać wzrosty kursów.

Dlatego nadchodzące wyniki dwóch kluczowych firm w branży mają szczególne znaczenie. ASML, dostawca zaawansowanych maszyn litograficznych potrzebnych do produkcji najbardziej zaawansowanych układów, opublikuje wyniki w środę, 14 października. Dzień później, w czwartek, 15 października, wyniki pokaże TSMC, która wytwarza procesory m.in. dla Nvidii i Apple.

Łącznie ich raporty stanowią dobry „przegląd zdrowia” cyklu inwestycji w AI. TSMC pokaże, czy wzrost popytu na zaawansowane chipy wciąż przyspiesza, a ASML — czy producenci chipów inwestują w wystarczającą liczbę maszyn, aby ten popyt obsłużyć.

Obie spółki wchodzą w ten sezon wyników z mocnymi fundamentami. Spółka TSMC podała już przychody za III kwartał na poziomie 1,49 biliona NT$ — około 51% więcej rok do roku i powyżej wcześniejszych prognoz. ASML w lipcu podniosło prognozę na cały rok, gdy producenci chipów przyspieszyli plany rozbudowy mocy.

Kluczowe pytanie brzmi, czy najnowsze prognozy uspokoją rynek, że inwestycje w AI przekładają się na trwały wzrost, a nie tylko na wyższe wydatki.

Trzy kwestie, na które inwestorzy powinni zwrócić uwagę

1. Moce EUV w ASML: czy podaż sprzętu nadąży za popytem związanym z AI?

W przypadku ASML uwaga przesunęła się z kwartalnych zamówień na zdolność do zwiększania produkcji. Spółka nie podaje już kwartalnych danych o zamówieniach, bo te potrafią mocno się wahać między kwartałami. Dlatego ważniejsze są teraz cele produkcyjne i perspektywa dostaw — to lepsze wskaźniki popytu.

ASML zakłada wyprodukowanie około 65 maszyn EUV o niskiej aperturze numerycznej (low‑NA) w 2026 r., a w 2027 r. zwiększenie mocy o około 30%, do około 85 sztuk. Rozważa też kolejny wzrost o około 30% w 2028 r., co mogłoby podnieść roczną zdolność produkcyjną do około 110 maszyn.

Każdy taki system kosztuje w przybliżeniu 200 mln euro i jest niezbędny do wytwarzania najbardziej zaawansowanych półprzewodników. Czas dostawy przekracza rok, więc dzisiejsze decyzje o zwiększeniu mocy odzwierciedlają oczekiwania popytowe w dość odległym horyzoncie.

Podwyższenie celów produkcyjnych dla EUV byłoby mocnym sygnałem wiary w trwalszy cykl inwestycji w AI. Warto jednak obserwować ryzyka realizacyjne — czy ASML zdoła skrócić czas wytwarzania i skalować produkcję bez szkody dla marż.

2. Popyt na AI u TSMC: czy zaawansowane chipy utrzymają rekordowe tempo wzrostu?

TSMC pokazał już imponujący wzrost przychodów, ale rynek będzie chciał wiedzieć, czy impet utrzyma się do 2027 r.

Kluczowe pozostają popyt na układy 3 nm i 2 nm oraz dostępność mocy produkcyjnych w zakresie zaawansowanego pakowania CoWoS (technologia łączenia i układania chipów). Najważniejsze pytanie brzmi, czy ograniczenia mocy produkcyjnych słabną i czy najwięksi klienci deklarują kolejny rok dużych zamówień.

Bacznie obserwowane będą także plany rozbudowy w TSMC. Znaczące inwestycje w Arizonie oraz potencjalne dodatkowe moce w Teksasie pomagają dywersyfikować produkcję, ale niosą też wyższe koszty i ryzyka realizacyjne.

3. Marże, ceny i wytyczne na 2027 r.: czy wzrost pozostanie opłacalny?

Obie spółki prawdopodobnie pokażą silny wzrost przychodów, ale to rentowność zdecyduje, czy oczekiwania co do zysków mogą rosnąć dalej.

W ASML na pierwszy plan wysuwa się „siła cenowa”, czyli zdolność do kształtowania cen. Zarząd sygnalizował większą elastyczność w korygowaniu cen wraz ze wzrostem produktywności systemów EUV, co może stać się dodatkowym źródłem wzrostu zysków obok samego wzrostu dostaw maszyn. Inwestorzy wypatrują więc sygnałów o ewentualnych podwyżkach cen, reakcji klientów i wpływie na przyszłe marże.

W TSMC kluczowym testem będą wskazania dotyczące marży brutto na poziomie 65–67%, szczególnie że rozwój produkcji poza Tajwanem zwiększa koszty.

W przypadku obu firm perspektywy na 2027 r. mogą mieć większe znaczenie niż same liczby za III kwartał. Inwestorzy będą szukać mocniejszych deklaracji dotyczących mocy produkcyjnych, odporności marż i potwierdzenia, że popyt związany z AI udźwignie kolejny rok solidnego wzrostu zysków.

Kluczowe liczby do obserwacji

Źródła: wytyczne spółek ASML i TSMC; Bloomberg.

Co to może oznaczać dla inwestorów?

Scenariusz optymistyczny: Wyższe cele produkcyjne dla systemów EUV w ASML, większa siła cenowa oraz pozytywne wskazania na 2027 r. ze strony TSMC mogłyby dostarczyć rynkowi oczekiwanego potwierdzenia. Wzmocniłoby to tezę, że inwestycje w AI ewoluują od samego popytu na chipy ku trwałej rozbudowie mocy wytwórczych. Taki układ sprzyjałby odbiciu kursów producentów sprzętu półprzewodnikowego, odlewni oraz, szerzej, całego łańcucha wartości AI.

Scenariusz pesymistyczny: Niezmienione lub ostrożne wytyczne dotyczące mocy produkcyjnych, słabsze marże albo sygnały spowolnienia planów rozbudowy mogłyby rozczarować inwestorów, nawet jeśli sam III kwartał okaże się mocny. Dodatkowo, wyższe rentowności obligacji, restrykcje eksportowe, ryzyka geopolityczne wokół Tajwanu oraz obawy o zwrot z inwestycji w AI mogą nadal ciążyć na wycenach.

Szersza perspektywa

Ostatnia wyprzedaż w sektorze półprzewodników pokazuje, jak dużo optymizmu jest już „w cenach” spółek związanych z AI. Nadchodzące wyniki to dla ASML i TSMC szansa na odbudowę zaufania, ale rynek będzie potrzebował czegoś więcej niż kolejnego mocnego kwartału.

Z perspektywy inwestorów, TSMC musi pokazać, że popyt na chipy na potrzeby AI pozostaje trwały, a ASML — że branża jest gotowa inwestować, aby ten popyt obsłużyć. Łącznie ich wskazania mogą przesądzić, czy ostatnia słabość to jedynie chwilowa korekta oczekiwań, czy początek dłuższego przewartościowania wycen inwestycji związanych z AI.