Point de marché - Les actions reculent alors que le taux à 10 ans atteint un plus haut depuis 2007 - 24 septembre 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

• Macro : La vigueur des PMI américains fait grimper le dollar et les rendements obligataires, tandis que les actions reculent face au regain de risque d’un resserrement de la Fed
• Actions : La hausse des rendements et le raffermissement du pétrole ont pesé sur les actions, le secteur de l’énergie étant le seul à tirer son épingle du jeu
• Volatilité : La hausse de la volatilité s’est concentrée sur les obligations plutôt que sur les actions, dans un contexte d’amplification des fluctuations de taux
• Actifs numériques : Les cryptomonnaies ont légèrement reculé, tandis qu’une plateforme pionnière de produits dérivés a définitivement fermé ses portes
• Matières premières : Le pétrole a mis fin à cinq séances consécutives de baisse, tandis que les métaux précieux ont reculé sur fond d’envolée des rendements obligataires
• Marché Obligatoire : Les rendements des bons du Trésor américain à long terme atteignent de nouveaux sommets depuis la crise financière mondiale.
• Devises : Le dollar américain suit la hausse des rendements des bons du Trésor américain.

Macro

• L’activité des entreprises américaines progresse à son rythme le plus rapide depuis plus de cinq ans. Le PMI composite flash de S&P Global a progressé à 58,4 en septembre, avec un indice des services à 58,7, son plus haut niveau depuis plus de cinq ans et supérieur aux attentes, porté par une forte demande intérieure ; les carnets de commandes et l’emploi se sont rapprochés de niveaux records, malgré la hausse des coûts des intrants liée au carburant et au transport, le recul des commandes à l’exportation et une confiance des entreprises toujours inférieure à sa tendance. Le PMI manufacturier a bondi à 57,0, contre 53,9, très au-dessus des attentes et à son plus haut niveau depuis mai 2022, avec une amélioration de la production, des nouvelles commandes, de l’emploi, des stocks et des délais de livraison. Les rendements obligataires ont bondi après la publication de ces données, qui ont renforcé les anticipations d’un nouveau resserrement de la Réserve fédérale. En Allemagne, le PMI composite flash a progressé à 53,8, un plus haut de onze mois, grâce au rebond des services et à l’accélération des embauches malgré les pressions sur les coûts liées au carburant.
• Le président iranien Masoud Pezeshkian a déclaré aux Nations unies que Téhéran continuerait de développer la technologie nucléaire à des fins économiques et pourrait restreindre la navigation dans le détroit d’Ormuz tant que les sanctions et le blocus américain persisteront. De leur côté, des responsables américains ont qualifié de productive une réunion avec des émissaires iraniens, tandis que de nouvelles discussions sont prévues. L’Arabie saoudite se prépare par ailleurs à reprendre ses exportations via son oléoduc Est-Ouest, un itinéraire qui contourne le détroit d’Ormuz. Concernant les produits raffinés, le secrétaire à l’Énergie Chris Wright a déclaré que l’administration cherchait à obtenir des raffineurs une réduction volontaire des exportations de diesel plutôt qu’une interdiction formelle.
• Xi Jinping effectue sa première visite aux États-Unis depuis onze ans et a déclaré être « confiant » dans le fait que ce déplacement produirait des « résultats fructueux ». Avant la rencontre, les États-Unis et la Chine ont conclu une prolongation de deux mois de leur trêve commerciale, selon le secrétaire au Trésor Scott Bessent. Dans l’ensemble, les attentes concernant des avancées majeures sont restées faibles, les États-Unis n’étant toujours pas satisfaits de l’offre chinoise sur les terres rares et, potentiellement, sur d’autres sujets.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 07h30 – Suisse : décision sur les taux
• 07h30 – Suède : décision sur les taux
• 08h00 – Allemagne : climat des affaires IFO de septembre
• 08h00 – Norvège : décision sur les taux
• 14h00 – États-Unis : ventes de logements neufs en août

Interventions de membres de la Fed : Williams (08h10), Barking (12h30), Hammack (12h50), Paulson (14h10)

Publications de résultats

• Jeudi : Costco, H&M Hennes & Mauritz 

Actions

• États-Unis. Les actions ont reculé mercredi, alors que l’envolée des rendements des bons du Trésor et le raffermissement du pétrole ont coïncidé avec un regain des inquiétudes inflationnistes. Le S&P 500 a cédé 0,75 % à 7 706,03, le Nasdaq 100 a reculé de 0,85 % à 30 470,29 et le Dow Jones de 0,68 % à 51 517,16, tandis que le Russell 2000 a chuté de 1,77 %, enregistrant la plus mauvaise performance parmi les principaux indices. L’énergie a été le seul secteur à terminer en hausse, l’ETF sectoriel XLE progressant de 0,96 % et l’ETF d’exploration et de production XOP de 0,57 %. Les segments sensibles aux taux ont été les plus pénalisés : l’ETF de biotechnologie XBI a chuté de 4,12 %, l’ETF de sociétés aurifères GDX de 4,36 % et le GDXJ de 5,23 %, tandis que les services aux collectivités et l’immobilier ont respectivement reculé de 1,92 % et 1,55 %. Parmi les grandes capitalisations, Alphabet a chuté de 3,80 % à 337,83, Amazon de 2,24 % et Broadcom de 2,62 %, tandis que Meta Platforms a évolué à contre-courant, progressant de 1,02 % à 744,10, et Microsoft a gagné 0,52 %. Blackstone s’est distingué par sa sous-performance dans le secteur financier après une mise à jour en cours de trimestre faisant état de difficultés persistantes en matière de monétisation.
• Europe. Les actions européennes ont reculé, le retour du Brent au-dessus de 100 USD le baril et la hausse des rendements obligataires ayant davantage pesé sur les marchés que les données PMI supérieures aux attentes. Le Stoxx Europe 600 a perdu 0,44 % à 639,93 et le DAX a reculé de 0,66 % à 25 410,63, tandis que le CAC 40 a cédé 0,39 % à 8 123,41 et que le FTSE 100 est resté globalement stable. Le BEL 20 a affiché la plus mauvaise performance parmi les principaux indices, avec une baisse de 1,24 %, tandis que le SMI a reculé de 0,23 %. Allianz a été le principal contributeur individuel à la baisse du Stoxx 600, avec un recul de 4,0 %, les secteurs de l’assurance et de l’automobile ayant enregistré les moins bonnes performances, une évolution cohérente avec la hausse des rendements.
• Asie. Au Japon, le Nikkei 225 a repris les échanges après les congés de la Silver Week sur une hausse de 1,01 % à 65 674,51, même si le recul des actions américaines et la baisse des bons du Trésor durant la nuit pourraient limiter ce mouvement de rattrapage. Le Kospi a gagné 0,90 % à 7 080,92 mercredi avant les congés de Chuseok, les investisseurs faisant preuve de davantage de prudence. Le Hang Seng recule de 0,52 % à 24 704,75 et le Hang Seng Tech de 1,11 %, tandis que le CSI 300 perd 1,29 % et l’ASX 200 australien 0,76 %. Les valeurs de la santé suscitent un regain d’intérêt, porté par une rotation hors des valeurs exposées à l’intelligence artificielle. SoftBank a fixé les conditions de l’une des plus importantes émissions d’obligations à haut rendement jamais réalisées, pour un montant de 11,1 milliards USD, afin de financer ses ambitions dans l’intelligence artificielle ; ses certificats de dépôt ont progressé d’environ 4 % pendant la période de congés.

Volatilité

VIX 15,18 | FUTURES VIX : 17,80 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (146,15) | RÉGIME DE MARCHÉ : Low Vol Bull | VERS ~06h00 CET

• Une envolée des rendements des bons du Trésor s’est accompagnée d’une hausse généralisée de la volatilité. Le VIX a progressé de 6,8 % à 15,18, tandis que le VIX1D a bondi de 21,3 % à 10,71 et le VIX9D de 10,9 % à 13,45. Le VVIX a gagné 6,5 % à 88,60, tandis que le contrat future VIX de première échéance est resté quasiment inchangé à 17,80.
• Le mouvement le plus marqué s’est produit sur les taux plutôt que sur les actions : le MOVE a bondi de 21,5 % à 95,45 et la volatilité implicite des obligations à long terme de 12,1 % à 13,61. La courbe au comptant est restée en contango, avec le VIX3M à 18,11, tandis que le SKEW s’est raffermi à 146,15. Les prix des options SPXW impliquent un mouvement d’environ 37 points, soit 0,48 %, aujourd’hui et de 54 points, soit 0,70 %, d’ici vendredi.

Actifs numériques

BITCOIN ~83 867 -0,61 % | ETHEREUM ~2 674 -0,37 % | IBIT 47,88 -1,95 % | ETHA 20,21 -2,65 % | VERS ~06h00 CET

• Les cryptomonnaies ont légèrement reculé parallèlement à la hausse des rendements réels. Les actions liées aux cryptomonnaies ont davantage baissé que les actifs au comptant : Strategy a chuté de 3,07 %, CleanSpark de 4,49 %, Cipher de 3,88 %, Iren de 3,09 % et Bitmine de 4,52 %, tandis que Coinbase a reculé de 1,46 % et Circle de 3,03 %. Les deux grands ETF spot américains ont également perdu du terrain.
• BitMEX a définitivement cessé ses activités le 23 septembre, mettant fin à onze années d’existence pour la plateforme qui avait introduit le perpetual swap et autrefois dominé le marché des dérivés crypto ; au moment de sa fermeture, elle représentait environ 0,08 % de ce marché. Le DVOL de Deribit a légèrement progressé à 36,18.

Matières premières

• Pétrole. Le Brent a clôturé autour de 103 USD le baril mercredi, mettant fin à une série de cinq séances consécutives de baisse et repassant au-dessus du seuil de 100 USD, tandis que le contrat de première échéance de novembre s’échange ce matin à 102,30 USD, en baisse de 0,8 %. Les inquiétudes concernant une interdiction américaine des exportations de diesel se sont atténuées après que le secrétaire à l’Énergie Wright a indiqué que des réductions volontaires des exportations étaient privilégiées, entraînant une forte baisse des futures sur le diesel. Le WTI s’échange à 91,46 USD, en baisse de 0,8 %, portant la prime du Brent à près de 11 USD. Parallèlement, des signaux contradictoires continuent d’émerger du détroit d’Ormuz, où les attaques contre des navires persistent malgré les déclarations du secrétaire au Trésor Bessent selon lesquelles les flux pétroliers transitant par cette voie maritime ont parfois atteint 17 millions de barils par jour.
• Métaux. Les métaux précieux ont reculé mercredi, pénalisés par le renforcement du dollar et le regain de faiblesse des bons du Trésor américain, après que de solides données PMI et une adjudication décevante de dette à cinq ans ont propulsé les rendements à des sommets de plusieurs années. L’or au comptant est passé sous les 4 300 USD, tandis que l’argent a davantage souffert, chutant de 4 % sur la séance. Les valeurs minières ont été particulièrement touchées par la faiblesse généralisée des marchés actions, le GDX reculant de 4,36 % et le GDXJ de 5,23 %. Le cuivre est quant à lui resté stable, soutenu par des fondamentaux de demande sous-jacente robustes.
• Agriculture : Les futures sur le blé sont tombés à leur plus bas niveau depuis un mois dans l’espoir d’une détente des tensions en mer Noire, après des développements diplomatiques en marge de l’Assemblée générale des Nations unies, la Russie ayant évoqué des discussions avec la Turquie, qui joue un rôle de médiateur, en vue de mettre fin aux frappes visant les navires transportant des céréales. Le blé de Chicago a perdu jusqu’à 1,5 % et le maïs 1,4 %. Le marché reste extrêmement sensible au conflit en mer Noire après une escalade depuis juillet qui a perturbé ce corridor céréalier essentiel, propulsant brièvement le blé à près de 8 USD le boisseau, un plus haut de trois ans, avant un repli des prix aux alentours de 7,06 USD.

Marché Obligatoire

• L’ensemble de la courbe des rendements des bons du Trésor américain a fortement progressé mercredi. Le rendement de référence du Treasury à 2 ans a augmenté de près de vingt points de base mercredi avant de refluer de cinq points de base pour s’établir à 4,89 %, signant un nouveau plus haut de clôture du cycle depuis 2024, tandis que les rendements à 5 ans et sur les échéances plus longues ont tous atteint de nouveaux sommets depuis la crise financière mondiale. Le rendement de référence à 10 ans a notamment clôturé en hausse de quinze points de base, au-dessus de 5,11 %. Une adjudication de bons du Trésor américain à 5 ans a enregistré les indicateurs de demande les plus faibles depuis fin 2018.
• Les rendements des obligations souveraines ont également fortement progressé ailleurs, atteignant de nouveaux sommets du cycle, notamment en Europe, où le rendement du Schatz allemand de référence à 2 ans a augmenté de plus de dix points de base pour clôturer à 3,33 %, tandis que le rendement du Bund allemand de référence à 10 ans a progressé de neuf points de base, au-dessus de 3,555 %, établissant un nouveau plus haut de clôture, quoique légèrement inférieur au sommet intrajournalier de la semaine dernière. L’écart de rendement à 10 ans entre l’Allemagne et la France s’est élargi de plus de cinq points de base pour dépasser 110 points de base, son niveau le plus élevé depuis 2012, pendant la crise de la dette souveraine de la zone euro.

Devises

• Le dollar américain s’est apprécié face à l’ensemble des grandes devises mercredi, atteignant de nouveaux sommets locaux alors que les rendements des bons du Trésor américain se sont envolés vers de nouveaux sommets du cycle. L’EURUSD est descendu jusqu’à 1,1369 avant de trouver du soutien, alors qu’il se rapproche des plus bas de sa fourchette depuis début 2025, autour de 1,1325. Le GBPUSD a reculé jusqu’à 1,3223 et l’AUDUSD jusqu’à 0,7018, tout près de sa moyenne mobile à 200 jours.
• L’USDJPY a grimpé jusqu’à 158,40 mercredi, juste en dessous de sa moyenne mobile à 200 jours. Le JPY s’est toutefois raffermi face à l’ensemble des devises tôt jeudi, avec la réouverture des marchés japonais après les congés : l’USDJPY est repassé sous 158,00 et l’EURJPY sous 180,00. La ministre japonaise des Finances, Katayama, a déclaré tôt vendredi qu’elle s’abstiendrait de commenter les niveaux de change et que « les principes d’une intervention coordonnée sont toujours d’actualité ».