Szybki przegląd rynku – Brent w okolicach 106 USD, 30-letnie obligacje skarbowe USA powyżej 5,4% – 25 września 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Rozmowy o etapowym porozumieniu ws. Cieśniny Ormuz, przy kolejnym rekordowo niskim odczycie nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA
• Akcje: Płaski odczyt głównego indeksu maskował szerokie spadki; awaria centrum danych uderzyła w sektor oprogramowania
• Zmienność: Impuls zmienności ponownie uderzył w rynek stóp procentowych; miary zmienności dla obligacji w górę, a wskaźniki dla akcji spokojne
• Aktywa cyfrowe: Kryptowaluty spadały trzecią sesję z rzędu; Wielka Brytania przygotowuje otwarcie ścieżki licencyjnej dla kryptoaktywów
• Towary: Brent skorygował gwałtowny geopolityczny skok; kruszce zmierzają do tygodniowej straty
• Obligacje: Rentowności globalnych obligacji na nowych szczytach cyklu 
• Waluty: Siła USD słabnie; JPY umacnia się w piątek rano po doniesieniach, że Trump zabrał głos w sprawie słabości jena

Dane makro i nagłówki

• Ceny ropy i globalna wyprzedaż obligacji wyhamowały, ponieważ USA i Iran rozważają za pośrednictwem Kataru etapowe porozumienie mające na celu ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz oraz zniesienie sankcji USA. Teheran zabiega o większą kontrolę nad cieśniną i zmniejszenie presji militarnej USA. Biały Dom informuje, że prezydent Trump jest otwarty na rozmowy, ale nie zamierza działać pod presją. Jednocześnie bojownicy Huti wystrzelili pociski w kierunku saudyjskich miast.
• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych przez cały tydzień pięły się z jednego szczytu na kolejny, a niemal wszystkie kluczowe terminy zapadalności znalazły się w pobliżu lub powyżej 5%. Średnia rentowność na rynku amerykańskich Treasuries o wartości 32 bln USD wzrosła do 5,05%, podczas gdy średnia rentowność globalnego długu rządowego zbliża się do 4%, najwyżej od 2007 r. Skok ma bezpośrednie konsekwencje dla realnej gospodarki, gwałtownie podnosząc koszty finansowania i refinansowania dla gospodarstw domowych, firm i rządów. Im dłużej rentowności pozostaną podwyższone, tym silniejszy uścisk na finansach gospodarstw domowych, inwestycjach przedsiębiorstw i już napiętych budżetach państw, co zwiększa ryzyko, że zacieśnienie warunków finansowych ostatecznie przełoży się na głębsze spowolnienie gospodarcze.
• W Wielkiej Brytanii wskaźnik zaufania konsumentów GfK poprawił się we wrześniu do –13, najwyżej od sierpnia 2024 r., choć autorzy badania ostrzegli, że rosnące koszty energii i paliw mogą jeszcze obciążyć nastroje.
• Norges Bank podniósł stopę referencyjną o 25 pb do 4,50%, wskazując na uporczywą inflację, podczas gdy szwedzki Riksbank pozostawił stopy bez zmian, ale zapowiedział podwyżkę jeszcze w tym roku. Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) utrzymał stopy bez zmian na wyjątkowo niskim poziomie 0,00% i przekazał gołębi sygnał (więcej poniżej w sekcji Waluty). 

Najważniejsze wydarzenia w kalendarzu makroekonomicznym (godziny w GMT)

• 14:00 – USA: wrześniowy indeks nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan

Publikacje wyników

W przyszłym tygodniu

• Wtorek: Carnival Corporation
• Środa: Micron
• Czwartek: Accenture, Nike

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 zakończył czwartek niemal bez zmian na 7 704,13 pkt (–0,02%), Nasdaq 100 był odrobinę wyżej na 30 478,86 pkt, a Dow spadł o 0,31% do 51 355,15 pkt. Szerokość rynku była wyraźnie słabsza niż sugeruje nagłówek: równoważony S&P 500 spadł o 0,53%, a Russell 2000 zsunął się o 0,11%, przy czym jako główny czynnik obciążający wskazywano rentowność 30‑letnich Treasuries na najwyższym poziomie od 2004 r. Oracle zanurkował po ogłoszeniu stanu siły wyższej w swoim centrum danych w Nowym Meksyku, co również ciążyło na Bloom Energy i Blue Owl. Na plus wyróżniały się Palantir, Palo Alto Networks i Datadog. Wśród spółek mega‑cap Meta wzrosła o 4,50% do 777,59 USD, a AMD dodał 2,38%, podczas gdy Broadcom spadł o 1,30%. Po zamknięciu sesji Costco przebił oczekiwania w IV kw. roku fiskalnego, osiągając 6,75 USD na akcję wobec 6,53 USD oczekiwanych; zwroty ceł wskazywano jako czynnik wspierający, choć wzrost płatnych członkostw rozczarował i kurs pozostał blisko poziomu odniesienia. Scholastic nie spełnił oczekiwań zarówno w zakresie przychodów, jak i zysku, i spadł o ok. 12%.
• Europa: Europejskie akcje spadły drugi dzień z rzędu. Stoxx Europe 600 zniżkował o 0,55% do 636,44 pkt, DAX stracił 0,57% do 25 266,53 pkt, najniżej od 24 lipca, FTSE 100 spadł o 0,2% do 10 679,99 pkt, a SMI obniżył się o 0,11% do 13 905,82 pkt. CAC 40 zniżkował o 0,52%, a banki ze strefy euro radziły sobie gorzej niż szeroki rynek – indeks banków Stoxx spadł o 0,90%. Mocniejsza ropa zbiegła się ze wzrostami w energetyce i słabością szerokiego rynku. Największym pojedynczym obciążeniem dla Stoxx 600 była ASML; Infineon spadł o 3,9%, Rentokil o 4,3%, a Logitech o 6,1%. Beazley opuści FTSE 100 z dniem 1 października.
• Azja: W piątek Japonia notowała wzrosty: Nikkei 225 +1,01% do 66 174,88 pkt, podczas gdy australijski ASX 200 spadł o 0,54%. Chiny kontynentalne, Korea Południowa i Tajwan są zamknięte z powodu świąt, więc ich ostatnie odczyty to zamknięcia czwartkowe. W czwartek chińskie akcje zachowywały się słabiej: CSI 300 spadł o 1,73% do 4 439,14 pkt, a Hang Seng o 1,69% do 24 343,19 pkt, a subindeks technologiczny spadł o 2,14%, gdy – jak wskazywano – inwestorzy ograniczali ryzyko przed szczytem Trump–Xi po rozczarowującym przedłużeniu rozejmu handlowego USA–Chiny. Indeks KOSPI zakończył sesję 0,90% wyżej na 7 080,92 pkt. Nine Dragons Paper chwilowo zyskiwał do 7,4% po lepszym od oczekiwań zysku rocznego, podczas gdy CTF Services nie osiągnął zakładanego zysku netto. Kontrakty terminowe wskazują na słabsze otwarcie w regionie, a jako przyczynę podaje się pogłębiającą się globalną wyprzedaż obligacji. 

Zmienność

VIX 15,67 | KONTRAKTY VIX: 17,95 | STRUKTURA TERMINOWA: KONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (146,04) | REŻIM RYNKOWY: HOSSA PRZY NISKIEJ ZMIENNOŚCI | NA GODZ. ~06:00 CET

• Tłem sesji była pogłębiająca się wyprzedaż na długim końcu krzywej amerykańskich obligacji skarbowych. VIX zamknął się na 15,67 (+3,2%), wciąż poniżej progu 18, podczas gdy jednodniowy VIX1D skoczył o 13,0% do 12,10, a VIX9D wzrósł o 4,9% do 14,11. VXN dodał 2,3% do 21,24, a VVIX umocnił się o 2,2% do 90,57.
• Większe ruchy odnotowano w zmienności na rynku stóp: MOVE wzrósł o 9,6% do 104,58, a indeks zmienności dla ETF‑ów na Treasuries skoczył o 18,1% do 16,07. Krzywa VIX utrzymała kontango, a SKEW pozostał blisko 146,04. Opcje na SPX implikują ok. 42 punkty (0,54%) dla dzisiejszego wygaśnięcia oraz 111 punktów (1,44%) na 2 października, kiedy opublikowane będą dane o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym. 

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~84 171 –0,26% | ETHEREUM ~2 677 –0,40% | IBIT 47,81 –0,15% | ETHA 20,33 +0,59% | NA GODZ. ~06:00 CET

• Kryptowaluty dryfowały niżej trzecią sesję z rzędu, w ślad za rosnącymi globalnie rentownościami i mocniejszym dolarem. Najmocniej odczuły to spółki wydobywcze: Riot –4,9%, Marathon –3,2% i IREN –1,9%, podczas gdy Coinbase lekko w górę o 0,6%, a Circle +1,4%.
• Od strony regulacyjnej brytyjski FCA 30 września otwiera ścieżkę autoryzacji i licencjonowania kryptoaktywów; okno składania wniosków potrwa do 28 lutego 2027 r., bez automatycznego przekształcenia zezwoleń dla firm już zarejestrowanych w reżimie AML.

Towary

• BCOM: Indeks towarowy Bloomberga zmierza ku pierwszej – choć niewielkiej – tygodniowej stracie od czterech tygodni (–0,8%), co obniża tegoroczny wzrost do 36%. Mocniejszy dolar i skok rentowności obciążyły sentyment na rynkach, szczególnie w metalach szlachetnych, podczas gdy ryzyka geopolityczne falowały, pozostawiając sektor energii jako całość niżej. Trzema największymi przegranymi tygodnia są olej napędowy, gaz w UE i srebro, a wzrostom przewodzą amerykański gaz ziemny, kakao i cukier.
• Ropa: Brent handluje blisko zera w ujęciu tygodniowym, w okolicach 105,40 USD, pozostając w przedziale przekraczającym 10 USD, przy stałym strumieniu mieszanych informacji o podaży i geopolityce z Bliskiego Wschodu. W centrum uwagi pozostają rozmowy USA–Iran o etapowym porozumieniu, które mogłoby doprowadzić do ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz, jeśli zostaną spełnione określone warunki. Tymczasem perspektywa popieranego przez Trumpa zakazu eksportu amerykańskiego oleju napędowego spowodowała na początku tygodnia gwałtowny wzrost cen paliw, który jednak osłabł, gdy branża ostrzegła, że ewentualne krótkoterminowe spadki cen krajowych mogą okazać się ulotne – a następnie potencjalnie ustąpić miejsca wyższym kosztom – w miarę jak rosnące zapasy paliw w USA skłonią producentów i rafinerie do ograniczenia produkcji.
• Metale: Złoto jest w tym tygodniu ok. 3% na minusie, a srebro traci ok. 5%, gdy metale szlachetne przeszły swoisty test warunków skrajnych rynku długu: rosnące rentowności Treasuries wspierają mocniejszego dolara i podnoszą koszt alternatywny utrzymywania aktywów niegenerujących dochodu. Mimo tych przeciwności makroekonomicznych notowania złota pozostają w ostatnim miesiącu relatywnie stabilne; inwestorzy monitorują wsparcie w okolicach 4 235 USD i opór w pobliżu 4 400 USD.
• Gaz ziemny: Pomimo wzrostu w połowie tygodnia europejski benchmark TTF zmierza do tygodniowej straty ok. 6,5%, handlując w pobliżu 73 EUR/MWh (24,30 USD/MMBtu), w ślad za sygnałami, że więcej ładunków LNG pomyślnie przepłynęło przez Cieśninę Ormuz. Kontrakt Henry Hub w USA wzrósł o niemal 9% po poważnej awarii gazociągu, która pomogła wywołać short squeeze, gdy inwestorzy redukowali pokaźne pozycje krótkie. Od wtorkowego minimum 2,82 USD/MMBtu kontrakt z najbliższą dostawą na krótko dotknął 3,30 USD w czwartek, po czym cofnął się w kierunku 3,20 USD. 

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych ustanowiły w czwartek nowe szczyty cyklu; najdłuższa, 30‑letnia, wspięła się do najwyższego poziomu od 2004 r., sięgając 5,50%, po czym cofnęła się o kilka punktów bazowych. 10‑latka rosła chwilowo do 5,22%, by do wczesnego piątku spaść do 5,18% (wciąż +6 pb). Na krótkim końcu krzywej 2‑letni benchmark wzrósł znacznie mniej – o kilka pb w czwartek – i nie zdołał ustanowić nowego szczytu cyklu w trakcie sesji, cofając się tuż poniżej 4,90% w piątkowy poranek.
• Rentowności japońskich obligacji skarbowych wzrosły gwałtownie w ślad za rynkami globalnymi; 2‑letni JGB osiągnął w piątek nowe szczyty cyklu – i najwyższe poziomy od ponad 30 lat – w pobliżu 1,94% (+8 pb w tygodniu), a 10‑letni benchmark także ustanowił nowe szczyty w trakcie sesji powyżej 3,12%, po czym cofnął się do 3,09% (raptem +1 pb względem czwartkowego zamknięcia).
• Rentowności długoterminowych europejskich obligacji skarbowych ustanowiły nowe szczyty cyklu w ślad za USA, a spread między 10‑latkami Niemiec i Francji rozszerzył się do 112 pb, nowego 14‑letniego maksimum, by zakończyć dzień o 1 pb niżej, na 109,4 pb.

Waluty

• JPY odbił w piątek po czwartkowym pogłębieniu ostatniej wyprzedaży, po tym jak minister finansów Japonii, Katayama, powiedziała, że prezydent USA Donald Trump podzielił się z premier Takaichi obawami o słabego jena. USDJPY wzrósł w czwartek do 159,03, po czym spadł w okolice 158,15 we wczesnych godzinach europejskich w piątek. EURJPY wrócił poniżej 180,00 po przetestowaniu tygodniowych maksimów w pobliżu 180,80 w czwartek.
• Rajd dolara USA wyhamował w czwartek, a EURUSD odbił w kierunku 1,1375 po teście 1,1359, podczas gdy AUDUSD handluje tuż poniżej 200‑dniowej średniej kroczącej na poziomie 0,7018 po teście 0,7004 w piątek rano. GBPUSD spadł do 1,3209, a funt osłabił się do kluczowych poziomów wobec euro – warto zwrócić uwagę na okolice 0,8610 na wykresie EURGBP.
• Frank szwajcarski gwałtownie osłabił się w czwartek po nominalnie gołębim posiedzeniu SNB, na którym bank pozostawił stopę na 0,00% (zgodnie z oczekiwaniami), usunął sformułowania o interwencjach po stronie osłabienia franka i tylko nieznacznie podniósł projekcje inflacji do 2028 r., jednocześnie podkreślając wspierający wpływ ostatnio słabszego CHF na gospodarkę. EURCHF odbił powyżej 0,9425 po zejściu poniżej 0,9400 przed posiedzeniem.
• Gdzie indziej podwyżka stóp Norges Bank wywołała gwałtowny rajd NOK, ale wskazówki o możliwych dalszych podwyżkach nie podniosły stawek krótkoterminowych w Norwegii, przez co rajd został wymazany. Riksbank nie zdołał utrwalić siły SEK: projekcje inflacji bazowej zaskoczyły (wyżej na ten i przyszły rok, ale niżej na 2028 r.), a bank ocenił, że w szwedzkiej gospodarce pozostają jeszcze pewne wolne moce wytwórcze.