Szybki przegląd rynku – Apetyt na ryzyko załamuje się. Amerykańskie obligacje skarbowe bezpieczną przystanią? – 15 października 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Apetyt na ryzyko słabnie po ponownym przyspieszeniu inflacji w USA, co wywołało gwałtowne ruchy na rynku obligacji skarbowych.
• Akcje: Wyprzedaż producentów chipów na Wall Street przeniosła się w nocy na rynki w Korei i Japonii.
• Zmienność: Krótki koniec krzywej zmienności indeksowej mocno w górę, najdłuższe terminy niemal bez ruchu.
• Aktywa cyfrowe: Najmocniej ucierpiały spółki wydobywcze – wyższe stopy w połączeniu z dużym zadłużeniem.
• Towary: Ropa stabilna mimo obaw o popyt; złoto odbija, srebro słabsze.
• Obligacje: Burzliwa sesja na rynku amerykańskich obligacji skarbowych – po „gorącym” CPI nastąpiła wyprzedaż, którą silny popyt całkowicie odwrócił, sprowadzając rentowności ostro niżej.
• Waluty: Dolar podążał za rentownościami obligacji skarbowych – wybicie na nowe maksima cyklu po CPI zostało później w pełni wymazane.

Dane makro i nagłówki

• Inflacja w USA ponownie przyspieszyła we wrześniu. CPI ogółem wzrósł do 3,7% r/r z 3,4%, powyżej prognozy na poziomie 3,6%, przy miesięcznym odczycie 0,6%. Największy wkład wniosła energia: benzyna +34,2% r/r i +9,1% m/m, a olej opałowy +74,2%. Składnik „shelter” wzrósł do 3,2%, podczas gdy żywność spowolniła do 2,5%. Inflacja bazowa przyspieszyła do 2,6%, przy miesięcznej dynamice inflacji bazowej stabilnej na poziomie 0,3%.
• Wycena prawdopodobieństwa podwyżki stóp Fed na posiedzeniu FOMC 28 października nieznacznie spadła do końca środowej sesji po dzikim „pump-and-dump” na rentownościach amerykańskich obligacji skarbowych po publikacji wrześniowego CPI. Implikowane szanse w ciągu dnia chwilowo skoczyły powyżej 50%, po czym cofnęły się poniżej 30%, lekko niżej niż dzień wcześniej. Mary Daly z oddziału Fed w San Francisco powiedziała, że dalsze podwyżki najpewniej będą potrzebne, ale nie ma presji, by decydować już w tym miesiącu.
• Hurtowe ceny w Niemczech wzrosły we wrześniu o 8,7% r/r, wobec 6,8% wcześniej i najszybciej od lutego 2023 r.; produkty z ropy naftowej +48,8%, metale +24,9%. Miesięczny wzrost o 1,9% pobił prognozę na poziomie 0,7%. W Japonii bazowe zamówienia na maszyny wzrosły w sierpniu o 5,2% m/m, odwracając lipcowy spadek. W Australii ubyło 39,3 tys. miejsc pracy we wrześniu przy oczekiwanym wzroście o 20 tys.; stopa bezrobocia utrzymała się na 4,7%, najwyżej od października 2021 r.
• Ryzyko zakłóceń podaży z Bliskiego Wschodu pozostaje realne. Kontenerowiec zatonął w Cieśninie Ormuz po trafieniu niezidentyfikowanymi pociskami; równocześnie odnotowano ataki Huti na Arabię Saudyjską, w tym doniesienia o trafieniu w siedzibę Saudi Aramco. Rosja oskarżyła Ukrainę o ataki na dwie rafinerie, w tym zakład w Riazaniu o zdolności przerobowej 400 tys. baryłek dziennie. 

Najważniejsze wydarzenia w kalendarzu makroekonomicznym (czasy w GMT)

• 12:30 – USA: PPI za wrzesień
• 12:30 – USA: Sprzedaż detaliczna za wrzesień
• 12:30 – USA: Tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych

Wystąpienia przedstawicieli Fed: Goolsbee (14:00) i Hammack (20:30)

Publikacje wyników

• Czwartek: TSMC, Charles Schwab, Interactive Brokers, Prologis.

Pełny wykaz wydarzeń makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Środa przyniosła najsłabszą sesję od końca lipca. S&P 500 spadł o 1,11% do 7 718,94, kończąc najdłuższą od ponad sześciu lat passę bez jednodniowego spadku o co najmniej 1%. Nasdaq 100 zniżkował o 2,02% do 29 950,82, Dow Jones pozostał blisko zera na 51 626,17, a Russell 2000 spadł o 1,93% i wszedł w strefę korekty, ponad 10% poniżej sierpniowego szczytu. Philadelphia Semiconductor Index zanurkował o 4,5%: AMD -5,73%, Nvidia -3,16%, a CoreWeave spadł o ponad 15% – wskazywano na obawy o zadłużenie związane z AI. Akcje Bank of America spadły o 4,8% (słabsze przychody z handlu i kara regulacyjna w wysokości 1,2 mld USD), a akcje Morgan Stanley o 2,75% mimo rekordowej aktywności IPO w segmencie zarządzania majątkiem. BlackRock pozytywnie zaskoczył, a aktywa pod zarządzaniem wyniosły 15,49 bln USD. Jedynym wyraźnie mocnym sektorem była opieka zdrowotna; ETF tego sektora wzrósł o 2,53%.
• Europa: Europejskie akcje wyłamały się w środę z globalnego trendu. Stoxx Europe 600 wzrósł o 0,43% do 637,76 – najwyżej od 29 września – a Euro Stoxx 50 dodał 0,38% do 6 190,38. DAX urósł o 0,15% do 25 298,61 (Rheinmetall +3,1%). FTSE 100 zwyżkował o 0,7%, wśród liderów m.in. AstraZeneca i Barratt Redrow. Szwajcarski SMI wzrósł o 1,45%, co było największym dziennym wzrostem od lipca, z Roche i Lonzą na czele. Rotacja w kierunku spółek defensywnych z opieki zdrowotnej oraz żywności i napojów zbiegła się w czasie z publikacją inflacji w USA. ASML podniosło prognozę rocznej sprzedaży, choć początkowe wzrosty wyparowały.
• Azja: Wyprzedaż producentów chipów wyraźnie pogłębiła się dziś rano. KOSPI spadł o 8,02% do 5 527,12, czwartą sesję z rzędu w dół; Samsung Electronics i SK Hynix traciły po ponad 10% – wskazywano na narastające wątpliwości wobec handlu pod AI. Nikkei 225 jest niżej o 5,13% na 64 267,09 po środowym zamknięciu w pobliżu 67 744, a Hang Seng spada o 1,47% do 23 955,59; subindeks technologiczny -2,94%. CSI 300 -2,00%. HSBC obniżył cele na koniec 2026 r. dla indeksów z Chin kontynentalnych o 9–15%, wskazując na zacieśnienie globalnej płynności. Zespół w Singapurze odnotował spadek KOSPI o 5,7% około godz. 03:00 CET. 

Zmienność

VIX 16,87 | KONTRAKTY NA VIX: 18,550 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (157,30) | REŻIM RYNKOWY: FAZA PRZEJŚCIOWA | STAN NA ~06:00 CET

• VIX w ujęciu spot wzrósł o 10,48% do 16,87 po „gorącym” odczycie inflacji w USA, przy czym najmocniej poruszył się krótki koniec krzywej – VIX1D +31,62% do 14,11 i VIX9D +21,68% do 14,59, oba nadal poniżej spota. Krzywa terminowa VIX pozostaje w czystym kontango od VIX1D 14,11 do VIX1Y 21,94. Popyt koncentrował się na „skrzydłach”, a nie na strike’ach at-the-money: SKEW wynosi 157,30, a VVIX wzrósł o 10,62% do 94,45.
• Zmienność stóp podążyła w przeciwnym kierunku: MOVE -2,01% do 99,07, pozostawiając rynki opcji na akcje i amerykańskie obligacje skarbowe wyceniające odmienne interpretacje tego samego CPI. SPXW implikuje 47,65 pkt do dzisiejszego wygaśnięcia (0,62%) i 65,05 pkt do piątku, przy publikacji PPI o 14:30 CET. 

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~80 833 -0,95% | ETHEREUM ~2 356 -2,62% | IBIT 46,24 -1,89% | ETHA 54,89 -3,16% | STAN NA ~06:00 CET

• Bitcoin handluje w okolicach 81 560 USD, -2% i około 35% poniżej szczytu z października 2025 r., przy słabszym etherze, na poziomie 2 372 USD po spadku o 5,27%. Inflacja wywołała w trakcie sesji likwidacje o wartości 220 mln USD przy otwartych pozycjach na kontraktach perpetualnych rzędu 67,7 mld USD i obrocie wynoszącym 19,2-krotność obrotu na rynku spot, choć implikowana zmienność złagodniała – DVOL -0,95% do 38,75.
• Spółki notowane odzwierciedliły większą część ruchu: Cipher -12,35% i IREN -12,18% z uwagi na koszty finansowania dźwigniowanych projektów rozbudowy mocy; Coinbase -4,90% i Strategy -5,87%. Spółka Strategy kupiła 250 bitcoinów po średnio 86 194 USD w tygodniu zakończonym 11 października, przeznaczając 192,4 mln USD na wykup uprzywilejowanych akcji STRC. Strefa 85 000 USD trzykrotnie odrzuciła wzrosty; 81 000 USD stanowi bazę kosztową rynku, a poniżej znajduje się 77 200 USD.

Towary

• Ropa: Brent handluje w okolicach 105 USD po spadku w środę, gdy osłabły obawy o zakłócenia podaży z Bliskiego Wschodu, a IEA zwiększyła szacowany spadek globalnego popytu na ropę w tym roku do 2,6 mln baryłek dziennie, jednocześnie obniżając oczekiwania co do odbicia w przyszłym roku. Po kilku dniach ataków Huti nie jest jasne, czy infrastruktura naftowa i przepływy dostaw w Arabii Saudyjskiej doznały istotnych szkód. Tymczasem rynek produktów rafineryjnych pozostaje napięty i może się jeszcze zacieśnić po tym, jak Ukraina powiedziała Financial Times, że planuje wznowić ataki na rosyjne rafinerie. Przed dzisiejszą opóźnioną publikacją raportu EIA o zapasach, dane API pokazały 11-milionowy spadek zapasów ropy w USA – jeśli się potwierdzi, byłby to największy od czerwca 2025 r.
• Cena złota oscyluje wokół poziomu 4 135 USD, odrabiając większość środowych, gwałtownych spadków po CPI, które chwilowo zepchnęły ceny w kierunku ostatniego dołka na 4 066 USD, ale nie poniżej niego. Zmienna sesja była napędzana ostrymi wahaniami rentowności Treasuries – początkowo wzrosły po silniejszej od oczekiwań inflacji, po czym gwałtownie się odwróciły, gdy inwestorzy zamykali mocno rozbudowane krótkie pozycje na Treasuries w warunkach wyprzedaży w sektorze technologicznym. Kluczowy opór pozostaje w okolicach 4 235 USD – poziomu naruszonego podczas wyprzedaży z końca września.
• Srebro tymczasem wciąż ma problem ze zyskaniem impetu, częściowo pod wpływem szerszej słabości metali przemysłowych – miedź zmierza do trzeciego z rzędu dnia spadków. Relacja złoto–srebro wybiła się powyżej kluczowego oporu w okolicach 72,60, który teraz stanowi wsparcie, sygnalizując ponowną względną słabość srebra i zwiększając ryzyko dalszego relatywnie słabszego zachowania wobec złota. 

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych gwałtownie się wahały po publikacji „gorącego” wrześniowego CPI w USA – najpierw skoczyły w górę przy spłaszczaniu krzywej (rentowność 2‑letnich benchmarkowych papierów wzrosła chwilowo o 16 pb), po czym zostały mocno ściągnięte niżej, gdy szeroka słabość ryzykownych aktywów wywołała silny popyt na obligacje skarbowe. Rentowności wróciły do poziomów z początku dnia, a następnie dalej spadały wczesnym rankiem w czwartek. Benchmarkowa 2‑latka jest blisko 4,73%, o 5 pb niżej niż na starcie środy. Na długim końcu krzywej rentowność 10‑letnich Treasuries po CPI wzrosła o 12 pb, ale w czwartek rano całkowicie wymazała ten ruch i więcej – schodząc nagle do 3‑tygodniowego minimum, poniżej 5,11%, o ponad 10 pb niżej niż na otwarciu poprzedniego dnia.
• Rentowności w Japonii mocno spadły w czwartek, podążając za spadkami amerykańskich obligacji skarbowych. Krótki koniec krzywej był relatywnie zakotwiczony w okolicach 1,91% do końca handlu w Tokio (spadek o 2 pb), podczas gdy dłuższe JGB cieszyły się silnym popytem – przykładowo, rentowność 10‑letnich JGB spadła o prawie 8 pb, do poziomu poniżej 2,93%, najniżej od ponad miesiąca.

Waluty

• Dolar amerykański gwałtownie wybił na nowe maksima cyklu po publikacji „gorącego” CPI, ale ruch ten został w pełni odwrócony w późnych godzinach środowej sesji i we wczesnych godzinach czwartkowej sesji. EURUSD zanurkował w środę do 1,1113, po czym wzrósł w azjatyckich godzinach handlu do 1,1240, by następnie ustabilizować się w kierunku 1,1215.
• Słabe dane z rynku pracy w Australii oraz słabe globalne nastroje wobec ryzyka mocno obciążyły AUD w czwartek – para AUDUSD testowała minima tygodnia blisko 0,6950 mimo słabego USD, a AUDNZD spadł poniżej 1,2400 z wczorajszego szczytu 1,2494 przed publikacją danych.
• Jen japoński umocnił się wobec dolara późnym wieczorem w środę i wczesnym rankiem w czwartek, choć znalazł się daleko od porannych wewnątrzsesyjnych maksimów, najpewniej zainspirowanych świeżymi werbalnymi ostrzeżeniami ze strony ministra finansów Katayamy, który powiedział, że jest gotów podjąć działania na rynku walutowym, jeśli zajdzie taka potrzeba. Po tym, jak USDJPY w środę, po „gorącym” CPI, dotarł w okolice 158,90, para spadła w czwartek rano do 157,60, po czym odbiła w kierunku 157,95. EURJPY zanurkował w czwartek rano do 176,51, po czym wzrósł ponownie powyżej 177,00.