Rapida panoramica del mercato - Mercati sotto pressione: è il ritorno dei Treasury USA come bene rifugio? - 15 ottobre 2026

Fattori trainanti e catalizzatori dei mercati

• Macro: il sentiment di mercato peggiora con la nuova accelerazione dell'inflazione statunitense, che provoca forti oscillazioni dei Treasury.
• Azioni: il crollo dei produttori di semiconduttori si è propagato da Wall Street alla Corea del Sud e al Giappone durante la notte.
• Volatilità: la volatilità degli indici sulle scadenze brevi ha registrato un forte rialzo, mentre le scadenze più lunghe sono rimaste pressoché invariate.
• Asset digitali: i titoli delle società di mining hanno subito le perdite maggiori, penalizzati dall'aumento dei tassi e dall'elevato indebitamento.
• Materie prime: il petrolio si stabilizza nonostante i timori sulla domanda; l'oro recupera terreno mentre l'argento resta in difficoltà.
• Obbligazioni: seduta estremamente volatile per i Treasury statunitensi, inizialmente venduti dopo i dati sull'inflazione superiori alle attese, prima che una forte domanda invertisse completamente il movimento, facendo scendere nettamente i rendimenti.
• Valute: il dollaro statunitense segue l'andamento dei rendimenti dei Treasury, cancellando successivamente il rialzo ai nuovi massimi del ciclo registrato dopo il CPI.

Macro

• L'inflazione statunitense ha accelerato nuovamente a settembre. Il CPI complessivo è salito al 3,7% su base annua, dal 3,4%, superando le attese del 3,6%, mentre la variazione mensile si è attestata allo 0,6%. La componente energetica ha contribuito maggiormente all'aumento: la benzina è rincarata del 34,2% su base annua e del 9,1% su base mensile, mentre il gasolio da riscaldamento ha segnato un aumento del 74,2%. I costi abitativi sono saliti al 3,2%, mentre l'inflazione alimentare è rallentata al 2,5%. L'inflazione core è aumentata al 2,6%, con la variazione mensile stabile allo 0,3%.
• Le probabilità implicite di un rialzo dei tassi della Federal Reserve nella riunione del FOMC del 28 ottobre sono leggermente diminuite alla fine della seduta di mercoledì, dopo le fortissime oscillazioni dei rendimenti dei Treasury statunitensi in seguito alla pubblicazione del CPI di settembre. Le probabilità implicite erano temporaneamente balzate oltre il 50% durante la seduta, prima di tornare sotto il 30%, leggermente al di sotto del livello del giorno precedente. Mary Daly, presidente della Fed di San Francisco, ha dichiarato che probabilmente saranno necessari ulteriori aumenti dei tassi, ma che non vi è urgenza di prendere una decisione questo mese.
• I prezzi all'ingrosso in Germania sono aumentati dell'8,7% su base annua a settembre, rispetto al 6,8% precedente, segnando il ritmo più elevato da febbraio 2023. I prodotti petroliferi minerali hanno registrato un aumento del 48,8% e i metalli del 24,9%; la crescita mensile dell'1,9% ha superato le previsioni dello 0,7%. Gli ordinativi core di macchinari in Giappone sono aumentati del 5,2% su base mensile ad agosto, invertendo il calo di luglio. L'Australia ha perso 39.300 posti di lavoro a settembre, contro un aumento atteso di 20.000 unità, mentre il tasso di disoccupazione è rimasto al 4,7%, il livello più elevato da ottobre 2021.
• I rischi per l'offerta in Medio Oriente potrebbero rimanere elevati. Una nave portacontainer è affondata nello Stretto di Hormuz dopo essere stata colpita da proiettili non identificati. L'episodio si aggiunge agli attacchi degli Houthi contro l'Arabia Saudita, tra cui un presunto attacco alla sede centrale di Saudi Aramco. La Russia ha accusato l'Ucraina di aver colpito due raffinerie, tra cui l'impianto di Ryazan, con una capacità di 400.000 barili al giorno.

Per approfondire, consulta la nostra sezione Analisi macroeconomiche e notizie sull'economia.

Principali appuntamenti del calendario macroeconomico (orari GMT)

• 12:30 – USA: PPI di settembre
• 12:30 – USA: vendite al dettaglio di settembre
• 12:30 – USA: richieste iniziali settimanali di sussidio di disoccupazione

Interventi di esponenti della Fed: Goolsbee (14:00) e Hammack (20:30).

Trimestrali

• Giovedì: TSMC, Charles Schwab, Interactive Brokers, Prologis. 

Azioni

• Stati Uniti: mercoledì Wall Street ha registrato la peggiore seduta dalla fine di luglio. L'S&P 500 ha perso l'1,11%, chiudendo a 7.718,94 punti e interrompendo la più lunga serie di sedute senza un calo dell'1% in oltre sei anni. Il Nasdaq 100 è sceso del 2,02% a 29.950,82 punti, il Dow Jones è rimasto pressoché invariato a 51.626,17 punti e il Russell 2000 ha ceduto l'1,93%, entrando in territorio di correzione, oltre il 10% sotto il massimo di agosto. Il Philadelphia Semiconductor Index è crollato del 4,5%, con AMD in calo del 5,73%, Nvidia del 3,16% e CoreWeave di oltre il 15%, penalizzata dai timori per l'indebitamento legato all'intelligenza artificiale. Bank of America ha perso il 4,8%, sulla scia di ricavi da trading inferiori alle attese e di una sanzione regolamentare da 1,2 miliardi di USD, mentre Morgan Stanley ha ceduto il 2,75% nonostante la raccolta record dalle IPO nella divisione wealth management. BlackRock ha superato le attese, con masse in gestione pari a 15.490 miliardi di USD. Il settore sanitario è stato l'unico a mostrare una solida tenuta, con il relativo ETF in rialzo del 2,53%.
• Europa: mercoledì i mercati azionari europei si sono mossi in controtendenza rispetto al quadro globale. Lo Stoxx Europe 600 è salito dello 0,43% a 637,76 punti, raggiungendo il livello di chiusura più alto dal 29 settembre, mentre l'Euro Stoxx 50 ha guadagnato lo 0,38% a 6.190,38 punti. Il DAX è avanzato dello 0,15% a 25.298,61 punti, con Rheinmetall in rialzo del 3,1%, mentre il FTSE 100 ha guadagnato lo 0,7%, sostenuto tra gli altri da AstraZeneca e Barratt Redrow. Lo SMI svizzero è salito dell'1,45%, registrando il maggiore rialzo giornaliero da luglio, trainato da Roche e Lonza. La rotazione verso i titoli difensivi dei settori sanitario e alimentare si è verificata in concomitanza con la pubblicazione dei dati sull'inflazione statunitense. ASML ha rivisto al rialzo le previsioni di fatturato per l'intero esercizio, anche se il guadagno iniziale del titolo si è successivamente ridotto.
• Asia: questa mattina il sell-off dei produttori di semiconduttori si è intensificato nettamente. Il Kospi ha perso l'8,02%, scendendo a 5.527,12 punti, segnando la quarta seduta consecutiva in ribasso, con Samsung Electronics e SK Hynix entrambe in calo di oltre il 10%, in un contesto di crescenti dubbi sul tema d'investimento legato all'intelligenza artificiale. Il Nikkei 225 cede il 5,13% a 64.267,09 punti, dopo aver chiuso mercoledì vicino a quota 67.744, mentre l'Hang Seng perde l'1,47% a 23.955,59 punti, con il sottoindice tecnologico in ribasso del 2,94%. Il CSI 300 è sceso del 2,00%. HSBC ha ridotto del 9-15% i propri obiettivi di fine 2026 per gli indici della Cina continentale, citando condizioni di liquidità globale più restrittive. Intorno alle 03:00 CET, il desk di Singapore rilevava un calo del Kospi del 5,7%. 

Volatilità

VIX 16,87 | FUTURE VIX: 18,550 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (157,30) | REGIME DI MERCATO: IN TRANSIZIONE | DATI ALLE ~06:00 CET

• Il VIX spot è salito del 10,48% a 16,87 dopo i dati sull'inflazione statunitense superiori alle attese, con i movimenti più marcati concentrati nella parte iniziale della curva: il VIX1D è balzato del 31,62% a 14,11 e il VIX9D del 21,68% a 14,59, entrambi ancora al di sotto del VIX spot. La curva degli indici spot mantiene una struttura chiaramente in contango, dal VIX1D a 14,11 fino al VIX1Y a 21,94. La domanda si è concentrata sulle opzioni nelle ali della distribuzione, piuttosto che su quelle at-the-money: lo SKEW si attesta a 157,30 e il VVIX ha guadagnato il 10,62%, raggiungendo 94,45.
• La volatilità dei tassi si è invece mossa nella direzione opposta, con il MOVE in calo del 2,01% a 99,07. I mercati delle opzioni azionarie e dei Treasury stanno quindi incorporando valutazioni differenti dello stesso dato sull'inflazione. Le opzioni SPXW implicano un movimento di 47,65 punti, pari allo 0,62%, per la scadenza odierna e di 65,05 punti fino a venerdì, con la pubblicazione dei prezzi alla produzione prevista alle 14:30 CET. 

Asset digitali

BITCOIN ~80.833 -0,95% | ETHEREUM ~2.356 -2,62% | IBIT 46,24 -1,89% | ETHA 54,89 -3,16% | DATI ALLE ~06:00 CET

• Bitcoin viene scambiato vicino a 81.560 USD, in calo del 2% e circa il 35% sotto il massimo di ottobre 2025, mentre Ether mostra una debolezza maggiore, attestandosi a 2.372 USD dopo una flessione del 5,27%. I dati sull'inflazione hanno provocato liquidazioni per 220 milioni di USD durante la seduta, a fronte di un open interest sui contratti perpetui pari a 67,7 miliardi di USD e di volumi di scambio 19,2 volte superiori a quelli del mercato spot. La volatilità implicita si è tuttavia attenuata, con il DVOL in calo dello 0,95% a 38,75.
• I titoli quotati hanno subito movimenti ancora più marcati: Cipher ha perso il 12,35% e IREN il 12,18%, penalizzate dall'aumento dei costi di finanziamento dei progetti di espansione sostenuti dal debito, mentre Coinbase ha ceduto il 4,90% e Strategy il 5,87%. Nella settimana conclusa l'11 ottobre, Strategy ha acquistato 250 bitcoin a un prezzo medio di 86.194 USD, destinando nel contempo 192,4 milioni di USD al riacquisto delle azioni privilegiate STRC. L'area degli 85.000 USD ha respinto i prezzi per tre volte; quota 81.000 USD rappresenta il livello strutturale del costo medio di acquisto, con un ulteriore riferimento a 77.200 USD.

Materie prime

• Petrolio: il Brent viene scambiato intorno a 105 USD, dopo il calo di mercoledì dovuto all'attenuarsi dei timori sulle interruzioni delle forniture dal Medio Oriente e alla revisione al rialzo, da parte dell'IEA, della previsione di contrazione della domanda mondiale di petrolio per quest'anno a 2,6 milioni di barili al giorno, accompagnata da aspettative più contenute per la ripresa del prossimo anno. Dopo diversi giorni di attacchi degli Houthi, resta incerto se le infrastrutture petrolifere saudite e i flussi di approvvigionamento abbiano subito danni significativi. Nel frattempo, il mercato dei prodotti raffinati rimane caratterizzato da un'offerta limitata e potrebbe registrare un ulteriore irrigidimento dopo che l'Ucraina ha comunicato al Financial Times l'intenzione di riprendere gli attacchi contro le raffinerie russe. In vista della pubblicazione odierna, posticipata, del rapporto EIA sulle scorte, i dati API hanno indicato una riduzione di 11 milioni di barili delle scorte statunitensi di greggio che, se confermata, sarebbe la maggiore da giugno 2025.
• Oro: il metallo prezioso viene scambiato intorno a 4.135 USD, dopo aver recuperato gran parte delle forti perdite registrate mercoledì in seguito alla pubblicazione del CPI, che avevano temporaneamente spinto le quotazioni verso il recente minimo di 4.066 USD, senza tuttavia scendere al di sotto. La seduta volatile è stata determinata dalle brusche oscillazioni dei rendimenti dei Treasury statunitensi, inizialmente balzati dopo dati sull'inflazione superiori alle attese e successivamente scesi bruscamente, mentre gli operatori ricoprivano posizioni short sui Treasury divenute sempre più estese, in un contesto di vendite sui titoli tecnologici. La resistenza principale rimane nell'area dei 4.235 USD, livello violato durante il sell-off di fine settembre.
• Argento: il metallo continua a faticare a trovare slancio, penalizzato in parte dalla debolezza generalizzata dei metalli industriali, con il rame avviato verso il terzo calo giornaliero consecutivo. Il rapporto oro/argento ha superato l'importante resistenza intorno a 72,60, ora diventata supporto, segnalando una rinnovata debolezza relativa dell'argento e aumentando il rischio di un'ulteriore sottoperformance rispetto all'oro. 

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury statunitensi hanno registrato oscillazioni estremamente ampie dopo la pubblicazione dei dati sul CPI di settembre, superiori alle attese. Inizialmente sono balzati, con un appiattimento della curva dei rendimenti e un aumento fino a 16 punti base del rendimento del Treasury di riferimento a 2 anni. Successivamente, il movimento si è completamente invertito: il peggioramento generalizzato del sentiment di rischio ha alimentato una forte domanda di Treasury, riportando i rendimenti sui livelli invariati rispetto alla seduta precedente e spingendoli ancora più in basso nelle prime ore di giovedì. Il rendimento del titolo di riferimento a 2 anni si attesta vicino al 4,73%, in calo di cinque punti base rispetto al livello di apertura di mercoledì. Sulla parte lunga della curva, il rendimento del Treasury decennale era salito di 12 punti base dopo la pubblicazione del CPI statunitense, ma nelle prime ore di giovedì aveva completamente cancellato il rialzo, scendendo ulteriormente sotto il 5,11%, oltre dieci punti base al di sotto dell'apertura del giorno precedente e improvvisamente sui minimi delle ultime tre settimane.
• I rendimenti obbligazionari giapponesi sono scesi nettamente giovedì, sulla scia del calo dei rendimenti dei Treasury statunitensi. Mentre la parte breve della curva è rimasta relativamente stabile, vicino all'1,91% nelle ultime contrattazioni di giovedì a Tokyo, con una flessione di soli due punti base, i titoli di Stato giapponesi (JGB) a più lunga scadenza hanno beneficiato di una forte domanda. Il rendimento del JGB decennale di riferimento, ad esempio, è sceso di quasi otto punti base, portandosi sotto il 2,93%, il livello più basso da oltre un mese.

Valute

• Il dollaro statunitense è balzato a nuovi massimi del ciclo dopo la pubblicazione dei dati sul CPI statunitense superiori alle attese, ma il movimento si è completamente invertito nella parte finale della seduta di mercoledì e nelle prime contrattazioni di giovedì. Ad esempio, EUR/USD ha toccato un minimo di 1,1113 mercoledì, prima di risalire fino a 1,1240 durante la sessione asiatica di giovedì e successivamente stabilizzarsi intorno a 1,1215.
• La debolezza dei dati sull'occupazione australiana e il deterioramento del sentiment di rischio globale hanno provocato un marcato indebolimento del dollaro australiano giovedì. AUD/USD ha messo alla prova i minimi settimanali, nonostante la debolezza del dollaro statunitense, in prossimità di 0,6950, mentre AUD/NZD è sceso nuovamente sotto 1,2400, dal massimo di 1,2494 registrato prima della pubblicazione dei dati.
• Lo yen giapponese si è rafforzato nei confronti del dollaro statunitense nella parte finale di mercoledì e nelle prime ore di giovedì, pur allontanandosi nettamente dai massimi intraday più ampi raggiunti nelle prime ore di giovedì, probabilmente sostenuti da nuovi avvertimenti verbali del ministro delle Finanze Katayama, che ha dichiarato di essere pronta a intervenire sul mercato valutario, se necessario. Dopo aver raggiunto mercoledì un massimo intraday locale vicino a 158,90 in seguito ai dati sul CPI statunitense superiori alle attese, USD/JPY è sceso fino a 157,60 nelle prime ore di giovedì, prima di risalire verso 157,95. EUR/JPY ha toccato un minimo di 176,51 nelle prime ore di giovedì, per poi recuperare oltre 177,00.