Szybki przegląd rynku - 25 lutego 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA odbiły, gdy panika wokół sztucznej inteligencji ustąpiła; Europa ustabilizowała się dzięki zwyżkom w sektorze półprzewodników; Azja mieszana – Hongkong w dół, Chiny w górę
• Zmienność: VIX niżej; przed nami ryzyko związane z wydarzeniami; opcje put 0DTE wciąż wyceniane z premią
• Aktywa cyfrowe: Główne kryptowaluty mocniejsze; IBIT/ETHA lekko słabsze; akcje spółek powiązanych z kryptowalutami kupowane
• Obligacje: Japońska krzywa dochodowości gwałtownie się stromi po gołębich nominacjach do Banku Japonii
• Waluty: JPY słabszy po gołębich nominacjach do BoJ‑u, ale USD nieco słabszy wobec głównych walut; AUD mocny po danych o inflacji
• Towary: Złoto, a zwłaszcza srebro, silnie odbiły podczas środowej sesji w Azji
• Wydarzenia makroekonomiczne: USA – aukcja 5‑letnich obligacji skarbowych

Dane makro i nagłówki

• Prezydent USA Trump w orędziu o stanie państwa niewiele ujawnił w kwestii handlu, ceł, polityki fiskalnej czy zagranicznej, poświęcając większość czasu na podkreślanie swoich dokonań, kondycji gospodarki (w tym poprawy trajektorii inflacji) i rynku akcji. Skrytykował także przeciwników politycznych oraz Sąd Najwyższy za niedawną decyzję dotyczącą jego ceł i zapowiedział działania przeciwko – jak to określił – „oszustwom wyborczym”.
• Premier Japonii Takaichi ogłosiła dwie nominacje do zarządu Banku Japonii postrzegane jako reflacyjne, czyli gołębie. Wywołało to gwałtowne wystromienie japońskiej krzywej dochodowości: krótkie rentowności lekko spadły, podczas gdy najdłuższe wyraźnie odbiły po niedawnym silnym zjeździe.
• Indeks zaufania konsumentów w USA wzrósł w lutym o 2,2 pkt do 91,2, mimo obaw o koszty życia i rynek pracy (zgodnie z danymi Conference Board).
• Indeks cen domów S&P Case‑Shiller dla 20 miast wzrósł w grudniu 2025 r. o 1,4% r/r, co wskazuje na schłodzenie rynku mieszkaniowego, gdyż wzrosty były niższe niż inflacja na poziomie 2,7%. Najmocniej zwyżkowało Chicago (+5,3%), podczas gdy ceny w Tampie spadły o 2,9%. Rynki Pasa Słonecznego, takie jak Phoenix, Dallas i Miami, również notowały spadki.
• Prywatni pracodawcy w USA dodawali średnio 12 750 miejsc pracy tygodniowo w czterech tygodniach do 7 lutego 2026 r., wobec 11 500 wcześniej (ADP) – to najszybsze tempo tworzenia miejsc pracy od końca listopada, wskazujące na przyspieszenie wzrostu zatrudnienia.
• Wskaźnik sprzedaży detalicznej CBI w Wielkiej Brytanii spadł w lutym 2026 r. do –43, a sprzedaż określono jako „słabą”. Niskie nastroje prowadzą do ograniczania inwestycji i zatrudnienia. Ceny detaliczne rosły w „normalnym” tempie, a sprzedaż online wystrzeliła. Zarządzanie zapasami pozostaje ostrożne w obliczu słabego popytu i rosnących kosztów.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0840 - Australia: Bullock z RBA – rozmowa przy kominku
1800 - USA: aukcja 5‑letnich obligacji skarbowych
0000 - Nowa Zelandia: lutowe badania ANZ – Activity Outlook i Business Confidence

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Nvidia, HSBC Holdings, JX Companies, Lowes Companies, Iberdrola, Synopsys, NU Holdings, Snowflake, E.ON, Bayer, Diageo, Zoom Communications
• Czwartek: Deutsche Telekom, Salesforce, Schneider Electric, Rolls Royce Holdings, Intuit, AXA, Monster Beverage, Dell Technologies, Coreweave, Rocket Lab
• Piątek: BASF, Holcim, Swiss Re

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Indeksy S&P 500 i Dow wzrosły po 0,8%, a Nasdaq Composite zyskał 1,0%, do 22 863,68. Inwestorzy potraktowali poniedziałkowy „strach” wokół AI bardziej jako test warunków skrajnych niż wyrok – mimo wejścia w życie nowego powszechnego 10% cła na import i spekulacji o stawce 15%. Akcje AMD skoczyły o 8,8%, do 213,84 USD, po tym, jak Meta zgodziła się zainstalować ok. 6 GW mocy obliczeniowej w GPU AMD dla centrów danych AI; segment oprogramowania odbił, z Salesforce +4,1% i IBM +2,7%. Akcje Home Depot wzrosły o 2,0% po lepszych od oczekiwań wynikach. Kolejnym kluczowym nadchodzącym katalizatorem są wyniki Nvidii.
• Europa: STOXX Europe 600 wzrósł o 0,2%, do 629,14, a EURO STOXX 50 pozostał bez zmian, na poziomie 6 116,60. Inwestorzy ograniczyli poniedziałkowe nastroje „AI‑risk‑off”, ale niepewność wokół polityki handlowej utrzymywała się w tle przed wynikami Nvidii. Akcje ASML wzrosły o 1,1%, a Infineon o 1,7% w obliczu utrzymującego się popytu na infrastrukturę AI; Volkswagen zyskał 1,7%, gdy nagłówki o cłach w USA okazały się łagodniejsze od obaw. Akcje Novo Nordisk pozostawały pod presją, gdy rynek trawił aktualizację na temat CagriSemy i jej implikacje dla wyścigu o leki na otyłość. Edenred wzrósł o 3,9% po wynikach, podczas gdy sektor bankowy ciążył, pozostawiając Europę raczej stabilną niż euforyczną.
• Azja: Nastroje były mieszane. W Hongkongu Hang Seng spadł o 1,8%, do 26 590,32; Shanghai Composite wzrósł o 0,9%, do 4 117,41; japoński Nikkei dodał 0,9%, do 57 321,09; a singapurski STI zniżkował o 0,4%, do 5 020,79. Apetyt na ryzyko poprawił się w części regionu, ale Hongkong pozostawał pod presją geopolityki i obaw wokół ceł, co przełożyło się na kolejną falę wyprzedaży spółek technologicznych. Akcje Alibaby spadły o 2,8%, a akcje CK Hutchison zniżkowały o 2,7% po tym, jak Panama rozpoczęła proces unieważnienia kontraktów na terminale portowe. Akcje OCBC cofnęły się o 1,2% po wynikach i dywidendzie – klasyczny przypadek „dobre wiadomości już w cenach”. Akcje Singapore Airlines wzrosły o 1,0% przed publikacją raportu wskazującego na 69% spadek zysku wynikający z ubiegłorocznego zdarzenia jednorazowego i wyższych kosztów, co utrzymuje ostrożność inwestorów przed kolejnymi publikacjami.

Zmienność

• We wtorek zmienność ostygła: VIX zamknął się na poziomie 19,55, a krótsze wskaźniki, takie jak VIX1D (12,71) i VIX9D (18,60), również spadły. Sugeruje to mniejsze obawy o natychmiastowe szoki, ale wciąż nie ma pełnego spokoju co do szerszych perspektyw. Ton pozostaje bardziej napędzany wydarzeniami niż trendem.
• Potencjalne dzisiejsze katalizatory obejmują wypowiedzi prezydenta USA Trumpa, dane o CPI w strefie euro, zapasy ropy w USA oraz, najważniejsze dla globalnego sentymentu do ryzyka, wyniki Nvidii po zamknięciu sesji w USA. Wielkie spółki technologiczne pozostają kluczowym wyznacznikiem kierunku dla akcji, a zaskoczenia wynikowe szybko rozlewają się po rynkach globalnych.
• Oczekiwany ruch SPX (do wygaśnięcia 27 lutego): wyceny opcji implikują ok. ±90,8 pkt (±1,32%) wokół bieżących poziomów indeksu, w pobliżu 6 890. To użyteczny punkt odniesienia dla zmienności wycenianej przez rynek na resztę tygodnia.
• Wskaźnik skosu 0DTE (dzisiejsze wygaśnięcie): utrzymuje się ujemny skos – opcje put handlują z wyższą zmiennością implikowaną niż porównywalne opcje call w pobliżu kursu instrumentu bazowego. W praktyce inwestorzy wciąż płacą więcej za zabezpieczenie spadkowe niż za ekspozycję na wzrosty, co wskazuje na utrzymujący się popyt na „ubezpieczenie”, a nie na czystą spekulację.

Aktywa cyfrowe

• Rano na kryptowalutach dominuje umocnienie. Bitcoin jest notowany w pobliżu 65 041 USD, Ethereum około 1 889 USD, Solana około 81,9 USD, a XRP około 1,36 USD – to oznaki stabilizacji po niedawnej zmienności. Odbicie wspiera poprawa sentymentu na amerykańskich akcjach i wygasanie stresu wokół AI w sektorze technologicznym.
• Spółki powiązane z kryptowalutami, takie jak Coinbase i MicroStrategy, rosną, jednak główne fundusze ETF na rynku spot wykazują w ciągu dnia bardziej ostrożny ton: IBIT (36,53 USD) i ETHA (14,03 USD) są lekko słabsze. Tę rozbieżność można odczytywać jako sygnał, że apetyt na ryzyko wraca, ale przepływy instytucjonalne w ETF nie sygnalizują jeszcze agresywnej akumulacji.
• Niedawne przepływy opcyjne na spółkach związanych z kryptowalutami również wskazują na aktywne zarządzanie ryzykiem, a nie kapitulację. Aktywność na głęboko w pieniądzu (ITM) opcjach put na Coinbase i MicroStrategy sugeruje złożone zabezpieczenia i transfer ryzyka, a nie paniczną spekulację. Ogólny przekaz z rynku aktywów cyfrowych jest konstruktywny, ale wyważony: ceny odbijają, lecz pozycjonowanie pozostaje zdyscyplinowane.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe we wtorek były wyprzedawane, gdy sentyment do ryzyka się poprawił, a wiele spółek związanych z AI odbiło. Rentowność obligacji dwuletnich odbiła z poziomów poniżej 3,44% i zakończyła dzień w pobliżu 3,46%, podczas gdy rentowność dziesięcioletnich tylko nieznacznie podniosła się z minimów w okolicach 4,02%, handlując nieco wyżej w środowej sesji w Azji – powyżej 4,04%.
• Spready długu wysokodochodowego w USA względem obligacji skarbowych zanotowały, mimo lepszego sentymentu na akcjach, marginalny nowy szczyt roku. Wskaźnik Bloomberga śledzący spread high yield nad UST wzrósł we wtorek o 1 pb, do 281 pb – najwyżej od połowy grudnia.
• Japońskie obligacje rządowe były wyprzedawane po ogłoszeniu przez premiera Takaichiego dwóch nominacji do Banku Japonii postrzeganych jako gołębie, wręcz reflacyjne. Rentowność dwuletnich papierów pozostała niemal bez zmian, natomiast dziesięcioletnich wzrosła o 4 pb, a trzydziestoletnich o ponad 6 pb, handlując w środę późnym popołudniem w Tokio w pobliżu 3,38%.

Towary

• Po słabej wtorkowej sesji złoto i srebro silnie odbiły w środę w Azji, być może w reakcji na gołębie nominacje do Banku Japonii ogłoszone przez premiera Takaichiego. Złoto wzrosło z wtorkowych minimów nieco poniżej 5 100 USD, aby przetestować poziomy powyżej 5 200 USD za uncję, wciąż poniżej szczytu z początku tygodnia, w pobliżu 5 250 USD; srebro gwałtownie wzrosło do nowych lokalnych maksimów od początku lutego, na moment przebijając 91 USD za uncję, po czym cofnęło się.
• Ropa naftowa wciąż handluje się nerwowo, ale we wtorek oddaliła się od ostatnich wielomiesięcznych maksimów.

Waluty

• Dolar amerykański był w środę rano w Azji umiarkowanie słabszy: USDJPY spadł z powrotem poniżej 156,00 mimo doniesień o gołębich nominacjach do Banku Japonii (patrz wyżej), a EURUSD odbił z 1,1772 powyżej 1,1800.
• Dolar australijski zyskał na sile po mocniejszych od oczekiwań danych o CPI, które zwiększyły oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki przez RBA: AUDUSD odbił z powrotem powyżej 0,7110 w środę po zamknięciu wtorku poniżej 0,7060. EURAUD zanurkował do nowego cyklicznego dołka, najniżej od marca ub.r., poniżej 1,6600, a AUDNZD testował nowe, najwyższe od ponad dekady szczyty powyżej 1,1880.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.