Szybki przegląd rynku - 24 września 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Na rynku amerykańskim akcje spadają, głównie w sektorze technologicznym, po wypowiedzi Powella o "wysoko wycenionych" cenach akcji. Europa wzrosła, napędzana solidnymi wynikami PMI w sektorze usługowym i luksusowym. Azja notowała wyniki mieszane, z Hongkongiem spadającym w oczekiwaniu na tajfun Ragasa.
• Zmienność: Czynnikiem zwiększającym zmienność rynkową są ryzyko zamknięcia rządu USA, ton wypowiedzi Powella oraz nadchodzące dane makroekonomiczne.
• Aktywa cyfrowe: BTC pozostaje stabilny, ETH utrzymuje swoje wartości, a Tether dąży do wyceny 500 mld USD.
• Obligacje: Amerykańskie obligacje skarbowe rosną w związku z pogorszeniem się sentymentu ryzykownych aktywów.
• Waluty: USD w trendzie bocznym, podczas gdy AUD wykazuje siłę.
• Towary: Platyna dołącza do rekordowych rajdów złota i srebra.
• Wydarzenia makroekonomiczne: IFO w Niemczech, sprzedaż nowych domów w USA i aukcja 5-letnich obligacji amerykańskich

Nagłówki makroekonomiczne

• Przewodniczący Fed, Powell, zauważył, że ceny akcji są "stosunkowo wysoko wyceniane", przypominając o wyzwaniu równoważenia inflacji z osłabiającym się rynkiem pracy. Urzędnicy Fed Goolsbee i Bowman wyrazili ostrożność, podkreślając ryzyka inflacyjne i potencjalne szybsze obniżki stóp procentowych w przypadku wzrostu bezrobocia.
• Wskaźnik S&P Global US Composite PMI spadł do 53,6 we wrześniu 2025 r. z 54,6 w sierpniu, wskazując na wolniejszy wzrost, ale najsilniejszą kwartalną ekspansję od końca 2024 roku. Działalność usługowa spowolniła, wzrost produkcji spowolnił, a nowe zamówienia, tworzenie miejsc pracy i zaległości w pracy stanęły w obliczu wyzwań.
• Wskaźnik S&P Global US Services PMI spadł we wrześniu 2025 r. do 53,9 z 54,5, spełniając oczekiwania i wskazując na najwolniejszy wzrost od czerwca. Nowe zamówienia odnotowały minimalny wzrost ze względu na słaby popyt krajowy, wpływający na zapełnienie miejsc pracy przez usługodawców.
• Deficyt na rachunku bieżącym USA zmniejszył się o 188,5 miliarda USD (42,9%) do 251,3 miliarda USD w II kwartale 2025, zgodnie z oczekiwaniami. Deficyt w towarach zmalał, gdy firmy ograniczyły import wcześniej zwiększany w celu uniknięcia nowych taryf.
• OECD prognozuje globalny wzrost na poziomie 3,2% w 2025 roku i 2,9% w 2026 roku, spadający z 3,3% w 2024 roku, z powodu amerykańskich taryf. Prognoza na 2025 jest o 0,3 punktu wyższa niż czerwcowa projekcja, wskazując na odporność na początku roku.
• Szwedzki bank centralny niespodziewanie obniżył stopy procentowe o 25 punktów bazowych do 1,75% we wrześniu, by pobudzić gospodarkę i kontrolować inflację. Pomimo perspektyw wzrostu, Riksbank wskazał na ryzyka związane z napięciami geopolitycznymi i niepewną polityką handlową USA.
• Prezydent Trump zasugerował, że NATO powinno zestrzeliwać rosyjskie samoloty naruszające ich przestrzeń powietrzną, jednocześnie wyrażając pozytywny ton na temat szans Ukrainy na wygranie wojny, wspieranej przez Unię Europejską.
• Chiny wywierają presję na banki centralne w przyjaznych krajach, aby kupowały i przechowywały złoto w kraju za pośrednictwem Shanghai Gold Exchange (Źródło: Bloomberg). Ten ruch ma na celu wzmocnienie roli Pekinu w globalnym finansowaniu oraz wspieranie jego dążeń do zmniejszenia zależności od dolara i zachodnich centrów, ponieważ banki centralne zwiększają zakup złota jako zabezpieczenie przed ryzykami geopolitycznymi i ekonomicznymi.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0800 - Niemcy Wrześniowy klimat biznesowy IFO
1400 - Sierpniowa sprzedaż nowych domów w USA
1430 - Cotygodniowy raport EIA o zapasach ropy i paliw
1700 - USA sprzedaż USD 70 miliardów 5-letnich obligacji  

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Cintas
• Czwartek: Costco, Accenture, H&M Hennes & Mauritz,

Wszystkie wydarzenia makro, zysk i dywidendowe można znaleźć w kalendarzu Saxo .

Akcje

• USA: Amerykańskie rynki akcji osłabiły się, z indeksem S&P 500 spadającym o 0,6%, Nasdaq 100 o 0,7%, a Dow o 0,2% (−88 pkt) po tym, jak Powell zauważył, że ceny akcji są "stosunkowo wysoko wyceniane". Nvidia zanotowała spadek o 2,8% z powodu obaw o antymonopolowe aspekty jej współpracy z OpenAI o wartości do 100 miliardów USD. Oracle spadł o 4,4%, gdy wcześniejsze wzrosty związane ze zmianą przywództwa ustąpiły, podczas gdy Amazon stracił 3,0% w obliczu ciągłych problemów prawnych. Sektor obronny pozostał stabilny, z Kenvue zyskującym 1,6%. Boeing wzrósł o 2,0% po zamówieniu od Uzbekistan Airways. Uwaga skupia się na regulacyjnych nagłówkach dotyczących umowy Nvidia-OpenAI oraz oczekujących danych o inflacji. 
• Europa: Europejskie rynki kontynuowały wzrosty, z indeksem STOXX 50 zwiększającym wartość o 0,6% a STOXX 600 o 0,3%, po tym jak błyskawiczne PMI wskazały najszybszą aktywność w strefie euro od 16 miesięcy, głównie w sektorze usług. Produkty luksusowe przewodziły wzrostom: LVMH zwiększyło wartość o 3,2%, L’Oréal o 3,5%, Volkswagen o 3,3%, a Stellantis o 3,1%. Ørsted zdobył 4,0% po tym, jak sąd USA zinterpretował postępy nad Projektem Wiatr Rewolucji jako gotowe do kontynuacji. Zmiany w indeksach również pozostały w centrum zainteresowania po tym, jak Porsche AG zostało zdegradowane do MDAX.
• Azja: Azjatyckie rynki wykazywały mieszane wyniki przed zamknięciem. Hang Seng spadł o 0,7% do 26 159, ze spadkiem Hang Seng Tech o 1,5%, gdy Hongkong przygotowywał się na tajfun Ragasa, a loty zostały ograniczone. Główne indeksy kontynentalne miały nieco słabsze wyniki (CSI 300 −0,1%). ASX 200 w Australii wzrosło o 0,4%, a KOSPI w Korei zyskał 0,5%, podczas gdy Japonia była zamknięta z powodu święta równocy jesiennej. W Hongkongu branża farmaceutyczna spadała, z Sino Biopharm -4,5% i CSPC Pharma -4,7%.

Zmienność

• Zmienność lekko wzrosła, ponieważ inwestorzy zrównoważyli retorykę Fed, nadchodzące ryzyko zamknięcia rządu USA oraz dane makroekonomiczne przewidziane na dziś. Wskaźnik VIX wzrósł do 16,64 (+3,35%), po spadku SPX o −0,55%, podczas gdy futures na VIX nieznacznie się obniżyły. Krótkoterminowe sygnały zmienności, jak VIX1D i VIX9D, zwiększyły się o 5–6%, wskazując na rosnące zapotrzebowanie na zabezpieczenia przed dzisiejszą sprzedażą nowych domów i raportem o zapasach ropy. Pomimo tych ruchów, zmienność pozostaje stosunkowo ograniczona, wspierana przez napływy do funduszy ETF skoncentrowanych na VIX (+63 mln USD). Jeśli ryzyka związane z finansowaniem i polityką nie wzrosną, codzienne wahania mogą pozostać umiarkowane.
  
  Oczekiwany ruch SPX dzisiaj: ±70 punktów (około ±1,0%), na podstawie implikowanej zmienności w opcjach ATM.

Aktywa cyfrowe

• Rynki kryptowalut stabilizują się po poniedziałkowym gwałtownym delewarowaniu. Bitcoin handluje w okolicach 112,8 tys. USD (+0,62%), podczas gdy Ethereum utrzymuje poziom 4,18 tys. USD (+0,25%). Altcoiny wykazują mieszane wyniki, z XRP odzyskującym poziom powyżej 2,85 USD, ale SOL pozostaje w tyle na poziomie 209,5 USD (−1,86%). Napływy do ETFów były ograniczone: IBIT i ETHA odnotowały drobne napływy (+2,5 mln USD i +0,8 mln USD), podczas gdy całkowite napływy ETFów krypto w USA pozostają negatywne (−245 mln USD łącznie dla BTC i ETH). Kierunki makro nadal dominują: sygnały polityczne od mówców Fed oraz oczekiwania dotyczące zamknięcia rządu określają kierunek bardziej niż wewnętrzne trendy.
  
  Tymczasem Tether podobno poszukuje do 20 miliardów USD finansowania, wyceniając emitenta stablecoin na 500 miliardów USD, rywalizując z takimi jak SpaceX i OpenAI. To następuje po tym, jak klastry płynności w wycenach opcji na BTC sugerują krótkoterminowy magnes w okolicach 107 tys. USD, utrzymując wrażliwość na sentyment ryzyka.

Obligacje

• Rentowności obligacji skarbowych USA spadły po wielodniowym wzroście, podczas gdy ryzykowne aktywa miały słaby dzień wczoraj. Mimo to odnotowano słabe zapotrzebowanie na obligacje 2-letnie podczas aukcji w USA. Rentowność benchmarkowej 2-letniej obligacji skarbowej wynosi dziś rano 3,56%, po wzroście do 3,61% wczoraj. Podobnie, rentowność benchmarkowej 10-letniej obligacji skarbowej jest o pięć punktów bazowych niższa od poprzedniego wysokiego poziomu 4,15%, handlując tuż poniżej 4,10% na początku sesji europejskiej.
• Spready kredytów wysokiego ryzyka USA rozszerzył się o trzy punkty bazowe, co związane jest z chwilowym osłabieniem apetytu na ryzykowne aktywa przy jednoczesnym wzroście wartości obligacji skarbowych USA. Spread kredytowy wysokiego ryzyka Bloomberg wobec obligacji skarbowych USA, który monitorujemy, rozszerzył się o trzy punkty bazowe do 262 punktów bazowych, po notowaniu najniższego wskaźnika od lutego dzień wcześniej.

Towary

• Ceny ropy wzrosły po tym, jak Trump zaostrzył swoją retorykę przeciwko Rosji, a także Chinom i Indiom — głównym kupcom i faktycznymi fundatorami konfliktu. Jednocześnie Rosja rozważa ograniczenia eksportu diesla w odpowiedzi na ukraińskie ataki na jej infrastrukturę energetyczną. Futures ICE gasoil wzrosły o 2,4% we wtorek, co zagraża dalszemu zacieśnieniu globalnej podaży przed zimowym wzrostem zapotrzebowania.
• Metale szlachetne odnotowały kolejny dzień nowych szczytów, ze złotem osiągającym nasz krótkoterminowy cel techniczny w okolicach 3 800 USD, srebro wzrosło do 14-letniego szczytu na poziomie 44,46 USD, a platyna przekroczyła poziom 1500 USD, co stanowi najsilniejsze notowanie od 11 lat. Rajd napędzają niższe koszty finansowania w USA wraz z obawami inwestorów dotyczących przewartościowanych akcji, niezależności Fed oraz narastających ryzyk geopoliticznych.

Waluty

• Na rynku walutowym zmienność pozostaje niska, z kursami EURUSD i USDJPY wahającymi się wokół ich aktualnych poziomów. Wartość EURUSD odmówiła kontynuacji wzrostów po próbach przebić poziomów powyżej 1.1900 w związku z zeszłotygodniowym spotkaniem FOMC, zostając w okolicach 1.1800. USDJPY również nie może znacznie oddalić się od poziomu 148.00.
• Na niektórych rynkach forex pojawiła się większa zmienność. EURSEK odnotowało wczoraj wyprzedaż po "jastrzębim cięciu" ze strony Szwedzkiego Riksbanku, który ogłosił zakończenie cyklu łagodzenia na razie. Pomimo tego, poziom 11.00 nie utrzymał się, a EURSEK handluje na poziomie 11.025 po najniższym poziomie 10.971 wczoraj. W innych miejscach, EURGBP wspina się na górny zakres roku, na północ od 0.8725, podczas gdy AUDNZD testował poziom powyżej 1.1300, co jest najwyższym poziomem od końca 2022 roku, odkąd zastępca gubernatora Riksbanku Szwecji, Anna Breman, została mianowana szefową RBNZ.