Szybki przegląd rynku - 15 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Wall Street spada w obawie o marże związane ze sztuczną inteligencją, Europa również pod presją technologii, podczas gdy Azja umacnia się dzięki nadziejom na wsparcie fiskalne w Chinach
• Zmienność: VIX w okolicach 15; tydzień bogaty w wydarzenia; w centrum uwagi makro i banki centralne
• Aktywa cyfrowe: BTC/ETH stabilne, ETHA słabszy; brytyjskie regulacje dotyczące krypto; presja na MSTR
• Obligacje: Amerykańska krzywa rentowności wystromiła się do nowego ekstremum z 2025 r., a długoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe pozostają pod presją
• Waluty: Jen umacnia się w poniedziałek przed piątkowym kluczowym posiedzeniem Banku Japonii; dolar USA spokojny
• Towary: Metale odbijają po korekcie wywołanej spadkami akcji; ropa stabilizuje się powyżej kluczowego wsparcia
• Wydarzenia makroekonomiczne: Produkcja przemysłowa w USA w grudniu i indeks rynku mieszkaniowego NAHB

Dane makro i nagłówki

• Zaufanie wśród dużych japońskich producentów osiągnęło czteroletnie maksimum: kwartalny indeks ankiet biznesowych Banku Japonii (Tankan) wzrósł do 15 z 14 we wrześniu, podczas gdy duże przedsiębiorstwa pozaprzemysłowe utrzymały się na poziomie 34, blisko szczytów z początku lat 90. Wynik wzmacnia argumenty za podwyżką stóp przez Bank Japonii w tym tygodniu.
• Czteroletni spadek cen domów w Chinach, który wpłynął na nastroje konsumentów i stał się przeszkodą dla wzrostu gospodarczego, był kontynuowany w listopadzie, a sprzedaż nowych domów i wartości odsprzedaży domów spadły. Urzędnicy rozważają zastosowanie środków, w tym dopłat do kredytów hipotecznych i ulg podatkowych, aby zaradzić kryzysowi. Sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa za listopad wzrosły mniej od oczekiwań, odpowiednio o 1,3% i 4,8% r/r wobec 2,9% i 5%.
• Trump stwierdził, że skłania się ku Kevinowi Warshowi lub Kevinowi Hassettowi jako kandydatom na szefa Fed i uważa, że kolejny przewodniczący Fed powinien konsultować się z nim w sprawie stóp procentowych.
• Komentarze Fed po niedawnej zmianie stóp procentowych: Goolsbee był przeciwny zeszłotygodniowej obniżce, preferując poczekać na więcej danych o inflacji mimo oczekiwania cięć w 2026 r., podczas gdy Paulson był bardziej gołębi, priorytetyzując ryzyka na rynku pracy i widząc łagodzenie inflacji w przyszłym roku. Tymczasem Hammack z oddziału Fed w Cleveland stwierdziła, że polityka jest z grubsza neutralna, ale wolałaby nieco bardziej restrykcyjne nastawienie, aby utrzymać presję na inflację, która pozostaje powyżej celu i utknęła blisko 3%. Daly z oddziału Fed w San Francisco ostatecznie poparła zeszłotygodniową obniżkę stóp, określając ją jako trudną decyzję.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

1330 - USA: grudniowy Empire Manufacturing
1330 - Kanada: CPI za listopad
1500 - USA: grudniowy NAHB Housing Market Index
1600 - USA: wywiad z Miranem z Fed w CNBC
2200 - Australia: grudniowy PMI 

Publikacje wyników

• Wtorek: Lennar
• Środa: Micron, Jabil, General Mills
• Czwartek: Accenture, Nike, Cintas, Fedex, Heico, Darden Restaurants
• Piątek: Paychex

Dla wszystkich wydarzeń makro, wyników i dywidend sprawdź kalendarz Saxo.

Akcje

• USA: Indeks S&P 500 spadł o 1,1% do 6 827,41, Dow zniżył się o 0,5% do 48 458,05, a Nasdaq spadł o 1,7% do 23 195,17. Technologia przewodziła spadkom, ponieważ inwestorzy zaczęli obawiać się, że rozbudowa infrastruktury AI zaczyna ściskać marże, zamiast je podnosić. Broadcom spadł o 11,4% po ostrzeżeniu, że większa sprzedaż systemów AI oznacza niższe marże, podczas gdy Oracle zsunął się o 4,6% na świeżych obawach o harmonogram uruchamiania centrów danych i wysokie wydatki. Nvidia spadła o 3,3% w szerokiej wyprzedaży półprzewodników, podczas gdy Lululemon wzrósł o 9,6% dzięki pozytywnym prognozom i zmianie na stanowisku dyrektora generalnego. Przed nami pakiet danych z USA, w tym sprzedaż detaliczna 16 grudnia.
• Europa: Indeks STOXX 600 spadł o 0,5% do 578,24, Euro STOXX 50 obniżył się o 0,6% do 5 720,71, a FTSE 100 zsunął się o 0,6% do 9 649,03. Poranne wzrosty zgasły, gdy słabość amerykańskiej technologii odnowiła obawy o wyceny związane z AI. ASML spadł o 1,7%, a Schneider Electric o 1,6%, podczas gdy UBS wzrósł o 2,5% na nadziejach złagodzenia szwajcarskich wymogów kapitałowych, a Lufthansa zyskała 4,8% po podniesieniu rekomendacji przez brokera. Uwaga rynku skupia się na decyzjach Europejskiego Banku Centralnego i Banku Anglii, zaplanowanych na ten tydzień.
• Azja: Azja zakończyła w większości na plusie w piątek: japoński Nikkei 225 wzrósł o 1,4% do 50 836,55, hongkoński Hang Seng zyskał 1,8% do 25 976,79, a chiński CSI 300 dodał 0,6% do 4 580,95. Nastroje poprawiły się po sygnałach z Pekinu o bardziej proaktywnej polityce fiskalnej na 2026 r. oraz po przetrawieniu zeszłotygodniowej obniżki stóp przez Fed. Alibaba wzrosła o 2,3%, a Xiaomi o 1,9%, gdy internet i technologie konsumenckie odbiły, podczas gdy China Life Insurance skoczyła o 5,5%, a sektor finansowy zachowywał się lepiej niż rynek. Kluczowe punkty do obserwacji w tym tygodniu to nowe dane z Chin oraz posiedzenie Banku Japonii w dniach 18–19 grudnia.

Zmienność

• Zmienność nieznacznie wzrosła, gdy inwestorzy przygotowują się na tydzień pełen wydarzeń makro. VIX wzrósł o 5,99% do 15,74, podczas gdy krótkoterminowe wskaźniki niepokoju, takie jak VIX1D (+16,07%) i VIX9D (+8,19%), podskoczyły wyraźniej, wskazując na nerwowość w krótkim terminie. Pomimo spadku SPX o 1,07% do 6 827, pozycjonowanie opcyjne sugeruje brak paniki
• Oczekiwany ruch SPX do wygaśnięcia 19 grudnia wynosi ±96,5 punktu (~1,41%), na podstawie wyceny straddle wokół strike'u 6 825. Skos zmienności pozostaje umiarkowanie odwrócony: opcje call blisko kursu instrumentu bazowego są wyceniane wyżej niż opcje put, co może sygnalizować zainteresowanie zabezpieczaniem ryzyka od strony wzrostu lub strategią wystawiania covered call.
• Katalizatory makro obejmują amerykański CPI (czwartek), bazowy indeks PCE (piątek) oraz cztery decyzje banków centralnych (BoE, EBC, BoJ i dalsza komunikacja Fed). W miarę wysychania płynności pod koniec roku nawet umiarkowane niespodzianki mogą wywoływać nieproporcjonalne ruchy. Warto obserwować ton banków centralnych i niespodzianki inflacyjne pod kątem skoków zmienności.

Aktywa cyfrowe

• Bitcoin utrzymywał się w pobliżu 89,6 tys. USD (+1,63%), podczas gdy ether odbił do 3 123 USD (+1,97%), wykazując odporność mimo szerszego cofnięcia w spółkach powiązanych z kryptowalutami. Solana wyróżniła się wzrostem o 2,05%, podczas gdy XRP był bardziej stonowany (+0,93%). Ruch nastąpił w momencie, gdy polityka coraz bardziej dominuje narrację wokół krypto, a brytyjscy regulatorzy wyznaczyli harmonogram integracji krypto z głównym nurtem finansów do 2027 r.
• Nastroje wokół ETF-ów były mieszane. IBIT spadł o 1,73%, podczas gdy ETHA zniżył się o 4,55%, mimo niedawnych dodatnich napływów (ostatnio zgłoszone +51 mln USD do IBIT i +23 mln USD do ETHA 12 grudnia). Wskazuje to na rotację, nie kapitulację. Spółki akumulujące, takie jak MSTR (-3,74%) i CIFR (-9,69%), wypadły słabiej, odzwierciedlając słabość ETF-ów. Utrzymują się obawy o pozostanie MSTR w indeksie Nasdaq 100 ze względu na wysoką betę względem BTC.
• Polityka, płynność i regulacje, nie tylko cykle halvingu, wyznaczają ton przed 2026 r.

Obligacje

• W centrum uwagi na rynku amerykańskich obligacji skarbowych pozostaje stromienie krzywej dochodowości: na przyszły rok dyskontowane są dalsze cięcia Fed, a rentowność 2‑letniego benchmarku pozostaje zakotwiczona w pobliżu 3,50%, podczas gdy 10‑letni benchmark w piątek ponownie wzrósł o kilka pb mimo silnej wyprzedaży ryzykownych aktywów, sugeruje to, że obligacje USA nie pełnią funkcji bezpiecznej przystani. W poniedziałek w sesji azjatyckiej 10‑latka cofnęła się do 4,17% po piątkowym zamknięciu powyżej 4,18%, blisko trzymiesięcznych maksimów tuż powyżej 4,20%. Spread 2–10 zakończył w piątek powyżej 66 pb po raz pierwszy w 2025 r., co oznacza najbardziej stromą krzywą od początku 2022 r.
• Japońskie obligacje skarbowe rozpoczęły tydzień w wąskim przedziale, a kluczowym punktem uwagi pozostaje 10‑letni benchmark, którego rentowność w poniedziałek późnym popołudniem w Tokio była nieco wyżej, w pobliżu 1,96%, przy maksimum od 1999 r. tuż powyżej poziomu 2,00%.

Towary

• Ropa naftowa notowana jest wyżej , a Brent utrzymuje się powyżej kluczowego wsparcia w obszarze USD 60-61 po piątkowej sesji szerokiej redukcji ryzyka. Dzisiejsze umiarkowane odbicie wspierają oznaki solidnego popytu w Chinach w listopadzie oraz trwające geopolityczne ryzyka podażowe. Jednak oczekiwania rosnącej nadwyżki, ponieważ OPEC+ i inni producenci zwiększają wydobycie przy ospałym wzroście konsumpcji, nadal ciążą na sentymencie i mogą na razie ograniczać potencjał wzrostowy, o ile nie dojdzie do materialnych zakłóceń, zwłaszcza ze strony Rosji lub Wenezueli.
• Srebro doświadczyło w piątek ostrej, 6‑procentowej korekty od szczytu do dołka ze świeżego rekordu w pobliżu 64,5 USD, gdy wyprzedaż mocno wycenianych akcji związanych z AI obniżyła szersze nastroje rynkowe. Mimo tej wpadki srebro zakończyło tydzień solidnym wzrostem o 5%, po czym odbiło w sesji azjatyckiej, handlując w okolicy 63,2 USD. Podobnie jak platyna, która znajduje się na nowych 14‑letnich maksimach powyżej 1 800 USD, srebro jest wspierane przez utrzymujący się popyt na twarde aktywa oraz ciasną, cenowo wspierającą perspektywę podaży.
• Złoto jest notowane mniej niż 1% poniżej październikowego rekordu na poziomie 4 380 USD po tym, jak piątkowe cofnięcie ponownie przyciągnęło świeży popyt. Choć środowa obniżka stóp wywołała sprzeciw i odnowiła debatę o trajektorii stóp w 2026 r., złoto wciąż znajduje wsparcie w kontynuowanych zakupach dokonywanych przez nienależące do Zachodu banki centralne – coraz częściej nie jako zabezpieczenie przed dolarem, lecz jako jego substytut.

Waluty

• Dolar amerykański poruszał się w wąskim przedziale na początku tygodnia, ponieważ w poniedziałek skupiono się na bardziej niestabilnym jenie japońskim. Piątek również przyniósł stonowaną sesję dla dolara, ponieważ po uznanej za gołębią środowej decyzji Fed nie pojawił się dodatkowy impet do jego osłabienia.
• Patrząc w przyszłość, w tym tygodniu uwaga skupi się na funcie szterlingu w czwartek, ponieważ rynek spodziewa się kolejnej obniżki stóp procentowych przez Bank Anglii, ale nie ma pewności, jak bardzo bank jest zaangażowany w dalsze luzowanie. Największe oczekiwania dotyczą jednak tego, jak Bank Japonii pokieruje przyszłymi posunięciami politycznymi po niedawnym znacznym osłabieniu jena, ponieważ w ten piątek po raz pierwszy od stycznia podniesie stopę procentową.
• JPY znalazł wsparcie w nocy dzięki silnym ankietom koniunktury Tankan, a anonimowe źródła cytowane przez agencję Bloomberg sugerują, że BoJ wkrótce rozpocznie sprzedaż swoich ETF-ów, co może okazać się procesem odwracania polityki trwającym dekady. USDJPY zszedł w poniedziałek w azjatyckiej sesji tuż poniżej 155,00 po piątkowym zamknięciu na 155,80, podczas gdy EURJPY handlowany był w pobliżu 182,00 po piątkowym zamknięciu tuż poniżej 183,00.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.