Szybki przegląd rynku - 16 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Amerykańska technologia chwieje się przed kluczowymi danymi; Europa odbija mimo spadków w obronności; Azja cofa się z powodu słabości Chin i obaw o zyski w AI.
• Zmienność: VIX w przedziale 16/17, podwyższony skew; pakiet danych z USA, uwaga na sprzedaż detaliczną.
• Aktywa cyfrowe: BTC/ETH słabsze; IBIT bez zmian, ale odpływy w całym kompleksie; ETHA przewodzi odpływom ze spotowych ETF‑ów na ether; akcje spółek kryptowalutowych pod presją.
• Obligacje: Uwaga na listopadowy raport z rynku pracy w USA oraz grudniowe PMI w przemyśle i usługach.
• Waluty: Dolar stabilny przed danymi o rynku pracy i sprzedaży detalicznej w USA; jen umacnia się, USDJPY poniżej 155; funt słabnie przed posiedzeniem Banku Anglii.
• Towary: Metale szlachetne lekko w dół przed raportem z rynku pracy; ropa spada na fali nadziei na pokój w Ukrainie.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Posiedzenia banków centralnych (EBC, Bank Anglii), pakiet danych z USA, spekulacje o porozumieniu w sprawie bezpieczeństwa dla Ukrainy.

Dane makro i nagłówki

• Dzisiejszy raport o zatrudnieniu w USA obejmie listopadowe dane o zatrudnieniu i stopę bezrobocia, która wzrosła do 4,5%, ale pominie dane za październik z powodu przerwy w pracy administracji z wyjątkiem opóźnionych danych o zatrudnieniu. Publikacja będzie kluczowa dla oceny impetu na rynku pracy i kształtowania oczekiwań co do stóp w przyszłym roku; szacunki zatrudnienia wahają się od –20 000 do 127 000, z konsensusem 50 tys.
• Negocjatorzy USA zaoferowali Ukrainie gwarancje bezpieczeństwa zbliżone do art. 5, jako element potencjalnego porozumienia kończącego wojnę; Trump stwierdził, że ugoda jest bliżej niż kiedykolwiek, sugerując jednocześnie, że Kijów powinien ustąpić terytorialnie. Przywódcy europejscy opublikowali deklarację z ramami obejmującymi gwarancje bezpieczeństwa, mechanizm monitorowania zawieszenia broni oraz wsparcie akcesji Ukrainy do UE.
• Inflacja zasadnicza w Kanadzie utrzymała się w listopadzie 2025 r. na poziomie 2,2%, poniżej oczekiwanych 2,3%, i zbliża się do krótkoterminowego celu projekcji Banku Kanady wynoszącego 2%.
• Coraz więcej chińskich ekonomistów i byłych urzędników banku centralnego twierdzi, że juan jest niedowartościowany, według Goldman Sachs o 25%, i powinien się umocnić, aby przestawić gospodarkę z eksportu na konsumpcję krajową. Kontrolowana aprecjacja, jak argumentują, mogłaby zawęzić nierównowagi handlowe, złagodzić napięcia handlowe i zwiększyć siłę nabywczą Chin za granicą.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0700 - Wielka Brytania: raport z rynku pracy za październik
0815 - Francja: grudniowe PMI w przemyśle i usługach 
0830 - Niemcy: grudniowe PMI w przemyśle i usługach
0900 - Strefa euro: grudniowe PMI w przemyśle i usługach
0930 - Wielka Brytania: grudniowe PMI w przemyśle i usługach
0900 - Niemcy: grudniowy indeks ZEW
1330 - USA: raport z rynku pracy za listopad
1330 - USA: sprzedaż detaliczna za październik
1445 - USA: grudniowe PMI w przemyśle i usługach
Wystąpienia przedstawicieli Fed: Paulson (13:00), Hammack (13:30) i Goolsbee (15:35) 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Lennar
• Środa: Micron, Jabil, General Mills
• Czwartek: Accenture, Nike, Cintas, Fedex, Heico, Darden Restaurants
• Piątek: Paychex

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend: sprawdź kalendarz Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie indeksy ponownie w dół, gdy wyprzedaż spółek technologicznych utrzymuje się przed intensywnym tygodniem makro. S&P 500 spadł o 0,2% do 6 816,51, Dow o 0,1% do 48 416,56, a Nasdaq zakończył sesję niżej o 0,6% na 23 057,41. Akcje ServiceNow spadły o 11,5% po doniesieniach o możliwym przejęciu firmy z branży cyberbezpieczeństwa Armis, podczas gdy akcje Tesli wzrosły o 3,6% po słowach Elona Muska, że robotaxi są testowane bez kierowców bezpieczeństwa w kabinie; akcje Costco spadły o 2,7% po obniżeniu rekomendacji, a akcje iRobot załamały się o 72,7% zgodnie z planem Chapter 11, który zakłada przekazanie kontroli głównemu chińskiemu dostawcy. Nasdaq planuje także zwrócić się do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd o umożliwienie 23‑godzinnego handlu w dni powszednie, podczas gdy inwestorzy czekają na opóźnione dane o rynku pracy i inflacji w USA, które wskażą kolejny ruch stóp.
• Europa: Europejskie akcje odbijają, gdy inwestorzy rotują z powrotem w kierunku cyklicznych przed tygodniem banków centralnych. Euro STOXX 50 wzrósł o 0,6% do 5 742,52, STOXX Europe 600 o 0,7% do 582,54, a brytyjski indeks blue‑chip zyskał 1,1%, podczas gdy spółki obronne pozostawały w tyle w obliczu nagłówków o rozmowach pokojowych. Akcje Rheinmetall spadły o 6,6% wraz ze schłodzeniem tematu obronności, a akcje Ferrexpo wzrosły o 6,2% dzięki nadziejom na przejście konfliktu do etapu rozmów. Uwaga kieruje się teraz na posiedzenia EBC i Banku Anglii oraz opóźnione dane z USA.
• Azja: Rynki azjatyckie słabną, gdy obawy o zyski w obszarze sztucznej inteligencji rozlewają się szerzej, a dane z Chin rozczarowują. Nikkei 225 spadł o 1,3% do 50 168,11, Hang Seng o 1,3% do 25 628,88, a Shanghai Composite o 0,6% do 3 867,92, podczas gdy KOSPI stracił 1,8% do 4 090,59. Akcje Samsung Electronics spadły o 3,8% i SK Hynix o 3,0% wraz ze stygnięciem sentymentu do półprzewodników; akcje China Vanke spadły o 5,0% w Hongkongu na fali odnowionych obaw o niewypłacalność; Korea Zinc +4,9% po doniesieniach o projekcie dotyczącym krytycznych surowców w USA. Inwestorzy czekają teraz na posiedzenia banków centralnych i ewentualnie silniejsze wsparcie Chin dla konsumpcji oraz nieruchomości.

Zmienność

• Zmienność pozostaje pod kontrolą, ale lekko rośnie, gdy rynek trawi bogaty zestaw danych. VIX zamknął się na 16,50, podczas gdy bardzo krótkoterminowe odczyty pozostały niżej (VIX1D 12,89; VIX9D 14,20), co sugeruje czujność, a nie panikę. Wyróżnia się indeks SKEW na poziomie 161,86, znak, że „ochrona na wypadek krachu” jest wyceniana drożej, niż sugerowałby spokojny nagłówek VIX.
• Dzisiejsze główne katalizatory zmienności to opóźniony raport o sprzedaży detalicznej w USA, a także dane z rynku pracy i PMI w podobnym oknie publikacji.
• Oczekiwany ruch SPX (ten tydzień): wyceny opcji implikują ok. ±85 pkt (±1,25%) do piątku (19 grudnia), na podstawie bieżącej migawki rynku opcji.
• Skew 0DTE (dzisiejsze wygaśnięcie): dół jest wyceniany drożej niż góra; opcje put o delcie ~15–20 mają wyższą implikowaną zmienność niż porównywalne opcje call (według migawki łańcucha opcyjnego z 16 grudnia).

Aktywa cyfrowe

• Krypto próbuje się stabilizować, ale ton pozostaje kruchy. Bitcoin jest w okolicach 86,5 tys. USD, ether ok. 2,94 tys. USD, a solana na poziomie 127 USD i XRP na 1,90 USD również są słabsze.
• Przepływy do ETF‑ów pozostają najczytelniejszym sygnałem apetytu na ryzyko: ostatni raportowany dzień pokazuje IBIT: 0 mln USD, podczas gdy łączne amerykańskie spotowe ETF‑y na bitcoina: –357,6 mln USD (15 grudnia); dla etheru, ETHA: –139,1 mln USD, a łączne amerykańskie spotowe ETF‑y na ether: –224,8 mln USD (15 grudnia). To tło pomaga wyjaśnić silniejszą presję na akcje spółek powiązanych z kryptowalutami, przy wyraźnej słabości COIN, MSTR i górników.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe umacniają się przed kluczowymi danymi z USA, gdy inwestorzy czekają na listopadowe payrolls i listopadową sprzedaż detaliczną. Rentowność 2‑letnich UST zniżkowała nieco poniżej 3,50% w warunkach szerokiej słabości apetytu na ryzyko, podczas gdy rentowność 10‑latek cofnęła się tylko o kilka pb do 4,16%.
• Japońskie obligacje skarbowe pozostają spokojne, blisko górnego przedziału, przed oczekiwaną podwyżką stóp przez Bank Japonii w piątek, pierwszą od 24 stycznia br. Wtedy rentowność 2‑letnich JGB była o ok. 36 pb niżej niż obecne 1,065%, a 10‑letnie JGB o ok. 75 pb poniżej obecnego 1,95%, co jest tuż poniżej najwyższego poziomu od 1999 r., tj. 2,015% odnotowanych w 2006 r.
• Spready amerykańskich obligacji wysokodochodowych umiarkowanie się rozszerzyły w warunkach słabego apetytu na ryzyko na rynku akcji; wskaźnik Bloomberga dla spreadu HY względem UST poszerzył się wczoraj tylko o 1 pb, a łącznie o 13 pb od dołków z początku miesiąca, do 276 pb.

Towary

• Cena WTI spadła poniżej 57 USD za baryłkę, najniżej od lutego 2021 r., a Brent testuje 60 USD w obliczu odnowionego optymizmu co do porozumienia pokojowego w Ukrainie po tym, jak USA zaoferowały Kijowowi silniejsze gwarancje bezpieczeństwa, co postrzegane jest jako zwiększenie presji na prezydenta Zełenskiego w kwestiach terytorialnych. Każda ugoda mogłaby złagodzić ograniczenia przepływów rosyjskiej ropy na już dobrze zaopatrzonym rynku, częściowo równoważone mieszanymi danymi z Chin.
• Złoto ustabilizowało się po pięciu dniach wzrostów, srebro cofnęło się po ponownym napotkaniu oporu powyżej 64 USD, a platyna kontynuowała nadrabianie, rosnąc powyżej 1 800 USD do nowego, 14‑letniego szczytu. Inwestorzy czekają teraz na dane z USA w poszukiwaniu wskazówek co do gotowości Fed do dalszych obniżek wobec sprzecznych sygnałów na 2026 r., choć silne tegoroczne wzrosty mogą skłaniać do redukcji pozycji przed końcem roku.
• Kontrakty na soję spadły do sześciotygodniowego minimum, gdy rynek zdejmuje resztki premii nadziei po spotkaniu Trump–Xi z 30 października. Chiny jak dotąd kupiły tylko ok. 30% tego, czego oczekiwał Biały Dom, co wywołało przyspieszenie redukcji długich pozycji przez spekulantów, którzy jeszcze miesiąc temu utrzymywali rekordową, netto długą ekspozycję.

Waluty

• Traderzy dolara wstrzymują oddech przed kluczowymi dzisiejszymi danymi z USA (raport z rynku pracy za listopad i sprzedaż detaliczna za listopad), a zmienność pozostaje niska po początkowym osłabieniu po ubiegłotygodniowym posiedzeniu FOMC. EURUSD przetestował późnym wieczorem w poniedziałek nowy, niewielki szczyt od września powyżej 1,1760, ale w sesji azjatyckiej cofnął się w okolice 1,1750.
• JPY ponownie lekko się umocnił; USDJPY chwilami testował poziomy poniżej 155,00 i zbliża się do ważnych, ostatnich minimów zakresu przy 154,50, podczas gdy EURJPY w tokijskiej sesji wtorkowej zsunął się poniżej 182,00, po czym ustabilizował się w pobliżu tego poziomu, po wcześniejszym wybiciu do 183,00 w piątek.
• Funt chwieje się przed czwartkowym posiedzeniem Banku Anglii; EURGBP po raz pierwszy od blisko dwóch tygodni przebił 0,8790 we wczesnym handlu europejskim we wtorek.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.