Szybki przegląd rynku - 23 marca 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Globalne rynki akcji spadły – USA i Europa zakończyły niżej, a Azja mocno osunęła się wobec obaw o ceny energii i stopy procentowe
• Zmienność: Ryzyko geopolityczne związane z Iranem, obawy o inflację napędzaną ropą, repozycjonowanie po wygaśnięciach kontraktów, większe skupienie na danych PMI
• Aktywa cyfrowe: Awersja do ryzyka, relatywna siła bitcoina, odpływy z ETF‑ów IBIT/ETHA
• Obligacje: Globalne obligacje pod silną presją z powodu obaw inflacyjnych; rentowności w USA i Europie na nowych maksimach cyklu
• Waluty: USD odbija, ale ma ograniczoną atrakcyjność jako bezpieczna przystań; AUD słaby
• Towary: Złoto pod presją zapotrzebowania na płynność; ceny energii wspierane przez eskalację napięć w Cieśninie Ormuz
• Wydarzenia makroekonomiczne: Wystąpienia EBC i Fed, Japonia – krajowy CPI za luty (we wtorek rano)

Dane makro i nagłówki

• Trump wydał 48‑godzinne ultimatum (kończące się późnym wieczorem w poniedziałek) dla Iranu, by otworzył Cieśninę Ormuz, w przeciwnym razie celem ataków mają być irańskie elektrownie. Iran sygnalizuje, że nie ustąpi i uderzy w infrastrukturę energetyczną i teleinformatyczną należącą do USA i Izraela.
• Izrael poinformował o rozpoczęciu „fali szeroko zakrojonych uderzeń w infrastrukturę” w Iranie; w Teheranie słychać było potężne eksplozje.
• Korpus Strażników Rewolucji Islamskiej ostrzegł, że jeśli prezydent Trump zaatakuje irańską infrastrukturę energetyczną, Cieśnina Ormuz pozostanie zamknięta do czasu zakończenia napraw, a elektrownie i infrastruktura Izraela staną się celem ataków.
• Sprzedaż detaliczna w Kanadzie według szacunków wzrosła w lutym 2026 r. o 0,9% m/m po wzroście o 1,1% w styczniu. Sprzedaż pojazdów wzrosła o 2%, podczas gdy sprzedaż paliw spadła o 0,4%. Obroty detaliczne wzrosły w lutym o 1,5% r/r.
• Saldo portfela zamówień w Wielkiej Brytanii poprawiło się w marcu 2026 r. do -27, lepiej od oczekiwań. Zamówienia przemysłowe maleją w najwolniejszym tempie od września. Oczekiwania produkcyjne wzrosły do -3, a dynamika cen złagodniała do +12. Ekonomista CBI Cameron Martin ostrzegł przed rosnącymi kosztami energii i zakłóceniami łańcuchów dostaw z powodu konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0845 - Escrivá z EBC przemawia w Madrycie
1230 - USA: Krajowy indeks aktywności Chicago Fed
1245 - Stephen Miran z Fed w Bloomberg TV
1500 - Cipollone z EBC przemawia w Brukseli
1600 - Lane z EBC przemawia we Frankfurcie
2000 - Nowa Zelandia: przemówienie gubernator RBNZ Breman
2330 - Japonia: krajowy CPI za luty 

Publikacje wyników

Dla wszystkich wydarzeń makroekonomicznych, wyników i dywidend sprawdź kalendarz Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 1,5%, Nasdaq o 2,0% do sześciomiesięcznego minimum, a Dow o 1,0%, gdy wojna z Iranem weszła w czwarty tydzień, a obawy o inflację napędzaną ropą utrzymały inwestorów w trybie awersji do ryzyka. Decyzja Fed o utrzymaniu stóp na 3,50–3,75% wzmocniła narrację „wyżej na dłużej”, a rentowności obligacji dalej rosły. Micron spadł o 4,8% po tym, jak inwestorzy skupili się na bardziej ambitnych planach nakładów inwestycyjnych; Super Micro osunął się o 33,3% w związku z zarzutami przemytu chipów, w które zamieszani są byli współpracownicy; FedEx wzrósł o 0,8% po pozytywnych prognozach. Rynek obserwuje teraz, czy ropa się uspokoi – na razie nic na to nie wskazuje.
• Europa: Euro STOXX 50 spadł o 2%, STOXX 600 o 1,8%, a FTSE 100 o 1,4%, przy czym Europa ponownie silniej odczuła szok energetyczny. Inwestorzy reagowali na rosnące ceny ropy i gazu, wyprzedaż obligacji rządowych oraz świeże spekulacje, że Europejski Bank Centralny może wciąż potrzebować dwóch podwyżek stóp w tym roku po utrzymaniu ich bez zmian w zeszłym tygodniu. Sektory finansowy i energetyczny spadły o ok. 2%. Unilever wzrósł o 0,5% po potwierdzeniu rozmów o sprzedaży działu spożywczego, a Infineon dodał 1,5% po podniesieniu rekomendacji do „przeważenie” przez JPMorgan. Kluczowe będzie teraz, czy obawy inflacyjne pozostaną ograniczone do energii, czy rozleją się szerzej na gospodarkę.
• Azja: Rynki azjatyckie wyraźnie spadły w poniedziałek, nie oferując inwestorom wytchnienia. Nikkei w Japonii spadł o 3,5%, KOSPI o 5,8%, chiński CSI 300 o 2,4%, a MSCI Azja i Pacyfik bez Japonii o 3,2%, gdy 48‑godzinne ultimatum Trumpa ws. Cieśniny Ormuz i groźby odwetu Iranu podbiły ceny ropy i jeszcze spotęgowały obawy o stopy procentowe. W Seulu Samsung Electronics spadł o 5,0%, SK Hynix o 5,5%, a Naver o 4,7%, przy szerokiej wyprzedaży ze strony zarówno inwestorów zagranicznych, jak i krajowych. Azja pozostaje uzależniona od sygnałów z rynku ropy, zakłóceń w żegludze i ewentualnej deeskalacji retoryki wojennej.

Zmienność

• Zmienność pozostaje podwyższona, ponieważ rynkami kierują raczej czynniki makro niż wiadomości ze spółek. Konflikt z Iranem wszedł w czwarty tydzień, utrzymując wysokie ceny ropy i wzmacniając obawy o inflację oraz wolniejszy wzrost. Ma to znaczenie dla inwestorów, ponieważ utrzymująca się presja energetyczna może opóźnić potencjalne cięcia stóp i osłabiać zaufanie. Rynki wciąż też dostosowują się po piątkowym potrójnym wygaśnięciu (triple witching), co zwykle skutkuje repozycjonowaniem i bardziej zmiennymi ruchami cen na początku nowego tygodnia. W tym tygodniu publikacje PMI i dane o nastrojach konsumentów będą uważnie śledzone pod kątem wczesnych sygnałów, jak szok energetyczny przenika do realnej gospodarki.
• Na podstawie bieżącej wyceny opcji na SPX rynek oczekuje ruchu rzędu ±178 pkt (±2,74%) do 27 marca, podczas gdy dzisiejszy oczekiwany ruch to ok. ±88 pkt (±1,35%). Dzisiejsze pozycjonowanie opcyjne pokazuje łagodne przechylenie w stronę wzrostów: opcje call są nieco droższe niż porównywalne opcje put w pobliżu bieżących poziomów, co sugeruje, że inwestorzy nie pozycjonują się agresywnie na gwałtowny spadek do dzisiejszego zamknięcia.

Aktywa cyfrowe

• Aktywa cyfrowe ponownie słabną, przy czym bitcoin zachowuje się relatywnie lepiej niż reszta rynku. Bitcoin jest notowany w okolicach 67 800 USD, podczas gdy ether w okolicach 2 035 USD, a altcoiny, takie jak Solana (85,60 USD) i XRP (1,37 USD), nadal powoli zniżkują. Kluczowe pozostają czynniki makroekonomiczne: narastające napięcia geopolityczne związane z Iranem zniechęcają inwestorów do aktywów ryzykownych, a rynek kryptowalut zachowuje się obecnie bardziej zgodnie z rynkiem akcji niż jako bezpieczna przystań.
• Odpływy z ETF‑ów nadal ciążą na rynku. Najnowsze dane pokazują utrzymujące się odpływy z ETF‑ów na bitcoina i ethereum, w tym IBIT i ETHA, co podkreśla wciąż ostrożne pozycjonowanie instytucji. Aktywność na rynku opcji wskazuje na mieszany obraz: selektywne pozycjonowanie na wzrost w spółkach takich jak MicroStrategy, ale wyraźne zabezpieczanie w akcjach Coinbase, produktach ETF i wśród górników kryptowalut. Wniosek dla inwestorów jest prosty: bitcoin wciąż wykazuje relatywną siłę, ale ogólny sentyment na rynku kryptowalut pozostaje kruchy bez trwałego powrotu napływów.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe zostały w piątek mocno wyprzedane na całej krzywej, w obawie, że wojna w Iranie wywoła trwały impuls inflacyjny. Rentowność dwuletnich wzrosła o ponad 10 pb z 3,79% i zamknęła się w pobliżu 3,90%, a w poniedziałek rano podniosła się o kolejne kilka pb do 3,93%, co oznacza, że rynek wycenia większe prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez FOMC jeszcze w tym roku. Rentowność dziesięcioletnich wzrosła o 13 pb z 4,25% w czwartek do ok. 4,38% w piątek i przekroczyła 4,40% w poniedziałek rano – to najwyższe poziomy od lipca ub.r.
• W Europie rentowności długu rządowego znów gwałtownie wzrosły w reakcji na kolejną falę wzrostu cen energii i presję z rynku amerykańskiego. Rentowność 2‑letniego niemieckiego Schatza wzrosła o kolejne 8 pb i w piątek zamknęła się na 2,67% – najwyżej od lipca ub.r. – podczas gdy 10‑letni Bund wzrósł o ok. 8 pb, do 3,04%, co jest najwyższym poziomem od 2011 r. Spready rentowności wewnątrz strefy euro ponownie się rozszerzają. Spread 10‑letni między Niemcami a Francją zwiększył się w piątek o 3 pb do 71 pb, wyrównując najszerszy poziom w tym roku i rosnąc z lutowego dołka sprzed wojny z Iranem na poziomie 55 pb.
• Japońskie obligacje rządowe (JGB) spadły w poniedziałek pod presją globalnych rynków długu: rentowność dwuletnich wzrosła o ponad 2 pb do ok. 1,30% w końcowych godzinach handlu w Tokio – zaledwie kilka pb od tegorocznych maksimów cyklu (najwyższych od 1996 r.). Na dłuższym końcu krzywej rentowność dziesięcioletnich podniosła się niemal o 3 pb do 2,305%, wciąż poniżej wieloletniego szczytu 2,36% ze stycznia.

Towary

• Załamanie na metalach szlachetnych trwa, a złoto jest notowane poniżej 4 200 USD po najsilniejszym tygodniowym spadku od 1983 r., gdy konflikt na Bliskim Wschodzie wywołuje szeroki szok makroekonomiczny i wymusza ponowną wycenę na globalnych rynkach aktywów. W ostatnim miesiącu ryzyka inflacyjne napędzane ropą odwróciły oczekiwania dotyczące stóp w USA – z cięć ku potencjalnym podwyżkom. Przy presji na obligacje i akcje, silniejszym dolarze i rosnącej zmienności złoto stało się źródłem płynności. Na razie ta dynamika osłabła, ale nie wyeliminowała powodów, dla których złoto silnie rosło w ostatnich latach. Złoto zbliża się do 200‑dniowej średniej kroczącej, na poziomie 4 090 USD, ostatnio testowanym pod koniec 2023 r.
• Ceny ropy pozostają wspierane po ostrzeżeniu Trumpa, by Iran w ciągu 48 godzin ponownie otworzył Cieśninę Ormuz, w przeciwnym razie grożą mu uderzenia w infrastrukturę energetyczną; Teheran zapowiedział odwet na kluczowych regionalnych celach infrastrukturalnych. Produkty rafinowane – w tym olej napędowy i petrochemikalia – wciąż sygnalizują dotkliwe napięcia podażowe, podczas gdy ropa była dotąd częściowo łagodzona przez początkową nadwyżkę dostaw uwięzionych na morzu wraz z wybuchem konfliktu. Ten bufor stopniowo maleje wraz ze spadkiem pływających zapasów. Marża oleju napędowego względem Brentu wzrosła powyżej poziomów obserwowanych podczas skoku z 2022 r. związanego z Rosją, a paliwo lotnicze w Singapurze jest notowane na bezprecedensowym poziomie 222 USD za baryłkę – o 137% wyżej od początku wojny.

Waluty

• Dolar amerykański w piątek lekko odbił, ale obecnie nie pełni przekonująco funkcji bezpiecznej przystani. Mimo że globalne rynki akcji ustanowiły w piątek nowe minima od wybuchu wojny z Iranem, USD jedynie częściowo odrobił straty po gwałtownej przecenie po posiedzeniu FOMC. EURUSD we wczesnych godzinach porannych w poniedziałek w Europie jest notowany w okolicach 1,1540 po piątkowym zamknięciu blisko 1,1570, podczas gdy USDJPY nieznacznie wzrósł do 159,50.
• EURCHF utrzymuje się powyżej 0,9100, ponieważ frank szwajcarski utracił status bezpiecznej przystani – rynek waży słabsze ceny złota, bardziej jastrzębie nastawienie EBC oraz werbalną obronę SNB przed dalszym umocnieniem CHF.
• AUDUSD osłabł, ponieważ sentyment do ryzyka i ceny metali pozostają pod presją w poniedziałek; para spadła wyraźnie poniżej 0,7000, do 0,6966, i zmierza w kierunku minimów z początku lutego, przy 0,6944.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.