Szybki przegląd rynku - 19 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA i Europa rosną w otoczeniu łagodniejszej inflacji i stabilnej polityki banków centralnych; Hongkong lekko wyżej po ostrożnych danych z Chin.
• Zmienność: VIX stabilny, SKEW wysoko; ryzyko wokół PCE oraz potrójne wygasanie.
• Aktywa cyfrowe: BTC mocny, ETH słabszy ze względu na przepływy; odpływy z ETF-u ETHA.
• Obligacje: 10-letnie japońskie obligacje skarbowe skoczyły do wieloletnich maksimów po podwyżce Banku Japonii.
• Waluty: JPY osłabia się po jastrzębiej podwyżce Banku Japonii; funt umacnia się po mniej gołębiej niż oczekiwano komunikacji BoE.
• Towary: utrzymuje się rozbieżność między metalami a energią; kawa i cukier osuwają się wobec obfitej podaży.
• Wydarzenia makroekonomiczne: USA – grudniowy finalny odczyt indeksu nastrojów Uniwersytetu Michigan.

Dane makro i nagłówki:

• Bank Japonii, zgodnie z oczekiwaniami, podniósł stopę referencyjną do 0,75%, to najwyższy poziom od 30 lat, i wskazał na możliwość dalszych podwyżek, jeśli warunki na to pozwolą, powołując się na rosnące prawdopodobieństwo urzeczywistnienia swoich projekcji gospodarczych. Rentowności JGB mocno wzrosły po decyzji — 10-letni benchmark podniósł się o kilka punktów bazowych i przebił 2,02%, to najwyższy poziom od 1999 r.
• Inflacja w USA wyniosła w grudniu 2025 r. 2,7%, to najniższy poziom od lipca i poniżej prognoz. Ekonomiści wskazują jednak, że dane zostały zaburzone przez rekordowo długie zamknięcie administracji federalnej, które ograniczyło możliwości Biura Statystyki Pracy w zbieraniu cen i skutkowało nietypowo niską inflacją w niektórych kategoriach.
• Roczna inflacja CPI w Japonii spadła do 2,9% w listopadzie 2025 r. z 3,0% w październiku. Inflacja bazowa pozostała na poziomie 3,0%, zgodnie z oczekiwaniami. Miesięczny CPI wzrósł o 0,4%, podobnie jak w październiku, co stanowi najwyższy odczyt od ośmiu miesięcy.
• EBC pozostawił stopy bez zmian po raz czwarty z rzędu. Prezes EBC Christine Lagarde stwierdziła, że nie dyskutowano o zmianach stóp, koncentrując się na elastycznym podejściu w obliczu niepewności. Prognoza wzrostu to 1,4% na 2025 i 2027 r., a inflacji 2,1% w 2025 r. ze stopniowym spadkiem później; ścieżka dla 2026 r. została skorygowana w górę z uwagi na usługi.
• Bank Anglii obniżył stopę bankową o 25 pb do 3,75%, reagując na łagodniejącą inflację i napięcia gospodarcze. Głosowanie było wyrównane, a przyszłe cięcia będą zależeć od ścieżki inflacji. Inflacja w Wielkiej Brytanii spadła w listopadzie do 3,2%, poniżej prognoz, w otoczeniu kurczącego się PKB i hamującego wzrostu płac.
• Austan Goolsbee z Fed ocenia, że najnowsze dane o inflacji są sprzyjające, ale ostrzega przed zbyt szybkim cięciem stóp, oczekując bardziej trwałego schładzania inflacji. Zauważa stabilne ochładzanie rynku pracy i sugeruje, że stopy mogą znacząco spaść, jeśli inflacja zbliży się do 2%.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0700 - Wielka Brytania: sprzedaż detaliczna (listopad)
1500 - Strefa euro: koniunktura konsumencka (grudzień)
1500 - USA: sprzedaż istniejących domów (listopad)
1500 - USA: indeks nastrojów Uniwersytetu Michigan (grudzień, finalny) 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Paychex, Carnival Corporation

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 wzrósł o 0,8% do 6 774,76, Nasdaq Composite zyskał 1,4% do 23 006,36, a Dow Jones Industrial Average dodał 0,1% do 47 951,85. Micron skoczył o 10,2% po rewelacyjnej prognozie wskazującej na ciasną podaż pamięci HBM wykorzystywanej w serwerach AI, a Nvidia zyskała 1,9%, stabilizując segment półprzewodników. Trump Media wzrosła o 42% po fuzji o wartości 6 mld USD z TAE Technologies, a po zamknięciu sesji Oracle podskoczył o 5,4% po informacji, że TikTok zawarł w USA umowę joint venture. Akcje Nike spadły o 10,7% po publikacji wyników wskazujących na utrzymującą się słabość sprzedaży w Chinach.
• Europa: STOXX Europe 600 wzrósł o 1,0% do 585,35, a Euro STOXX 50 o 1,1% do 5 741,71; FTSE 100 zyskał 0,7% do 9 837,77 po decyzjach EBC (brak zmian stóp) i BoE (cięcie o 25 pb). ASML odbił o 2,1% wraz z poprawą sentymentu w półprzewodnikach; Inditex +2,6% i H&M +3,6% w reakcji na niższe rentowności, podczas gdy Novo Nordisk spadł o 1,3% wobec ostrożności inwestorów względem wyścigu na rynku leków na otyłość. W kolejnych dniach rynki będą śledzić nadchodzące dane o aktywności i inflacji, by ocenić, czy banki centralne utrzymają luzowanie w 2026 r.
• Azja: Indeks Hang Seng w Hongkongu lekko wzrósł o 0,1% do 25 498,13, prowadziły spółki finansowe, a inwestorzy oceniali najnowsze dane z Chin. Listopadowe bezrobocie młodzieży (16–24 lata, bez studentów) obniżyło się do 16,9%, a dochody fiskalne w okresie styczeń–listopad wzrosły o 0,8% przy wzroście wydatków o 1,4%, co przypomina o stabilnym, ale nie „cukrowym” wsparciu polityki. ZTO Express +2,5%, Prada +2,3%, Techtronic +1,5% i Henderson Land +1,3% na fali poprawy nastrojów; uwaga kieruje się ku kolejnym odczytom z Chin i ewentualnym nagłówkom fiskalnym.

Zmienność

• Zmienność rynku nadal łagodnie maleje w kierunku końcówki roku: VIX zamknął się na 16,87, a krótkoterminowe miary (VIX1D 15,78; VIX9D 13,92) dryfują niżej. Mimo spokojnego tła dzisiejsze potrójne wygasanie może wnieść śróddzienny „hałas”, gdy duże pozycje wygasną i zostaną rolowane. Indeks SKEW pozostaje podwyższony, na poziomie 155,4, co sygnalizuje, że inwestorzy nadal cenią ochronę przed zdarzeniami skrajnymi, mimo braku natychmiastowych szoków makro w kalendarzu. Dane o nastrojach (badanie Uniwersytetu Michigan) i późniejsze odczyty inflacji PCE mogą być katalizatorami przesadnej reakcji zmienności, jeśli wyraźnie odbiegną od oczekiwań.
• Rynki opcji wyceniają do dzisiejszego zamknięcia ruch o ±45,6 pkt w SPX (~0,67%). Na dzisiejsze wygaśnięcie (0DTE) opcje put blisko ceny wykonania handlują z implikowaną zmiennością 24,6% wobec 18,8% dla opcji call, co wskazuje na umiarkowane przechylenie w kierunku spadków.

Aktywa cyfrowe

• Bitcoin utrzymuje się blisko 87 tys. USD, rosnąc o ok. 1,9% w ujęciu dziennym, podczas gdy ether handluje tuż poniżej 3 000 USD. Solana i XRP odnotowały umiarkowane wzrosty, choć przepływy do ETF-ów rysują bardziej zniuansowany obraz: IBIT zanotował odpływy w wysokości ok. 0,75 mld USD (18 grudnia), a ETHA ok. 0,32 mld USD, przy szerokim segmencie spotowych ETF-ów na ether odnotowującym niemal 100 mln USD odpływów — co sugeruje utrzymującą się kruchość sentymentu wobec ETH. Szeroki rynek kryptowalut jest stabilny, ale apetyty inwestorów pozostają selektywne, szczególnie wśród altcoinów.
• Ton defensywny utrzymał się w akcjach i ETF-ach powiązanych z kryptowalutami. Przepływy opcyjne były zdominowane przez opcje put głęboko ITM na COIN, MSTR i IBIT, co jest bardziej spójne z zabezpieczeniem delty lub ochroną portfela niż ze spekulacją na spadki. Jedynym wyróżniającym się przypadkiem był CORZ, w którym kupowano opcje call głęboko ITM, prawdopodobnie jako strategię zastąpienia ekspozycji na akcje. Wniosek: ton inwestorów jest ostrożny, preferowana jest ochrona i zarządzanie ekspozycją zamiast szerokiego, ryzykownego kupowania.

Obligacje:

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły po bardzo słabych danych o CPI, choć publikacji towarzyszyły szerokie sceptyczne komentarze z uwagi na październikowe zamknięcie rządu. Później w ciągu dnia obligacje skarbowe ponownie się wyprzedały i wymazały reakcję na CPI, rentowność 2-letniego benchmarku oscylowała w pobliżu 3,47%, a 10-letniego niemal wróciła do poziomu niezmienionego, na 4,14%, pozostając w przedziale z ostatnich dwóch tygodni.
• Japońskie obligacje skarbowe wystrzeliły do nowych, wieloletnich maksimów po podwyżce stóp przez Bank Japonii, 10-letnia rentowność przebiła szczyt z 2006 r. na 2,015% i w piątek handlowała powyżej 2,02% po raz pierwszy od 1999 r., a jastrzębia komunikacja podbiła rentowności także na krótkim końcu krzywej: 2-letnia wzrosła do 1,10% przed konferencją prezesa Banku Japonii Uedy, to najwyższy poziom od 2007 r.

Towary

• Indeks towarowy Bloomberga (BCOM) handlował słabiej drugi tydzień z rzędu, ponieważ szerokie spadki w segmencie energii, prowadzone przez gaz ziemny, oraz w rolnictwie przeważyły nad kolejnym tygodniowym wzrostem w metalach przemysłowych i szlachetnych. Ceny energii spadały w całym kompleksie przy okresowym skupieniu na obfitej podaży mimo trwających zakłóceń geopolitycznych, podczas gdy pszenica, cukier i kawa również zanotowały wyraźne spadki.
• BCOM pozostaje ok. 14% wyżej od początku roku, a wyniki są niemal w całości napędzane silnymi wzrostami miedzi i aluminium oraz, zwłaszcza, złota i srebra; subindeks metali szlachetnych zmierza do rocznego wzrostu ponad 75%. Platyna i pallad, oba wyłączone z BCOM, odnotowały w tym tygodniu dwucyfrowe wzrosty.
• Kontrakty terminowe na kawę arabikę spadły do czteromiesięcznego minimum po tym, jak USDA podniosło prognozę produkcji na sezon 2025–26 do rekordowych 178,8 mln worków, co podnosi oczekiwaną produkcję powyżej globalnej konsumpcji (ta również ma sięgnąć rekordu 174 mln).
• Kontrakty terminowe na cukier również spadły po tym, jak Indie zasygnalizowały, że mogą eksportować więcej niż wcześniej planowano w tym sezonie, przedłużając wyprzedaż, która spowodowała spadek cen o około 25% od początku roku.

Waluty

• Jen osłabił się po piątkowej podwyżce stóp przez Bank Japonii, gdy rentowności JGB wzrosły wzdłuż całej krzywej. Bank wskazał, że polityka pozostaje akomodacyjna i jest „wysoce prawdopodobne, że mechanizm umiarkowanego wzrostu płac i cen zostanie utrzymany”, co sugeruje pole do dalszych podwyżek. Prezes Banku Japonii Ueda przemawiał w piątek podczas konferencji prasowej, wysyłając USDJPY wyraźnie powyżej 156,00 i EURJPY na nowe historyczne maksima powyżej 183,00.
• Dolar amerykański wahał się wczoraj, kończąc dzień po górnej stronie dziennego przedziału, gdy wzrost EURUSD do 1,1760 po nietypowych danych CPI z USA (patrz wyżej) nie utrzymał się i kurs cofnął w rejon 1,1720. Funt umocnił się w czwartek po decyzji BoE o cięciu stóp — podjętej niewielką przewagą głosów (5–4) — przy mniej gołębiej, niż oczekiwano, komunikacji; prezes Bailey wskazał na ograniczone dalsze pole do redukcji stóp. Krótkie stopy w Wielkiej Brytanii wymazały część reakcji na środowe miękkie dane CPI. EURGBP cofnął się w okolice 0,8760 po tym, jak ostatnio testował 0,8800.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.