Point de marché – 19 décembre 2025

Moteurs et catalyseurs de marché

• Actions : Les marchés américains et européens progressent grâce à une inflation plus modérée et à la stabilité des banques centrales, tandis que Hong Kong avance légèrement sur des données chinoises encore incertaines.
• Volatilité : Le VIX reste stable, le SKEW reste élevé, risques liés au PCE et à la triple échéance.
• Actifs numériques : Le BTC reste ferme, l'ETH sous pression en raison des flux et de sorties sur l'ETF ETHA.
• Marché Obligataire : Les obligations souveraines japonaises à 10 ans atteignent des sommets pluri-décennaux après une hausse de taux de la Banque du Japon.
• Devises : Le yen se déprécie après une hausse de taux restrictive de la BoJ ; la livre sterling se renforce après des indications moins accommodantes que prévu de la BoE.
• Matières premières : Poursuite de la divergence entre métaux et énergie ; chute du café et du sucre en raison d'une offre abondante.
• Événements macro : Indice de confiance de l’Université du Michigan (décembre, lecture finale).

À la une de la macroéconomie

• Comme attendu, la Banque du Japon a relevé son taux directeur à 0,75 %, un niveau inédit depuis 30 ans, et a indiqué que d’autres hausses étaient probables si les conditions le permettent, évoquant une probabilité croissante que ses perspectives économiques se réalisent. Les rendements des obligations japonaises ont fortement augmenté, avec le taux de référence à 10 ans franchissant les 2,02 %, un sommet depuis 1999.
• L’inflation américaine s’est établie à 2,7 % en décembre 2025, son plus bas niveau depuis juillet et en deçà des prévisions. Les économistes soulignent toutefois que ces données ont été biaisées par la fermeture prolongée de l’administration, qui a limité la collecte de données par le Bureau of Labor Statistics, entraînant une inflation anormalement basse dans certaines catégories.
• Le taux d’inflation annuel au Japon a reculé à 2,9 % en novembre 2025 contre 3,0 % en octobre. L’inflation sous-jacente reste stable à 3,0 %, en ligne avec les estimations. L’indice CPI mensuel a progressé de 0,4 %, comme en octobre, son plus haut niveau en huit mois.
• La BCE a maintenu ses taux inchangés pour la quatrième réunion consécutive. Christine Lagarde a précisé qu’aucune modification n’avait été discutée, insistant sur une approche flexible face à l’incertitude. La croissance est attendue à 1,4 % en 2025 et 2027, avec une inflation à 2,1 % en 2025, puis en légère baisse, sauf pour 2026 où les services entraînent une révision à la hausse.
• La Banque d’Angleterre a abaissé son taux directeur de 25 points de base à 3,75 %, en réponse au ralentissement de l’inflation et aux tensions économiques. Le vote a été serré, et de futures baisses dépendront de l’évolution de l’inflation. L’inflation au Royaume-Uni est tombée à 3,2 % en novembre, en dessous des prévisions, sur fond de contraction du PIB et de modération des salaires.
• Austan Goolsbee (Fed) a salué les bonnes données d’inflation mais reste prudent sur des baisses de taux rapides, soulignant le besoin d’un ralentissement plus durable. Il note le refroidissement progressif du marché de l’emploi et indique que les taux pourraient baisser significativement si l’inflation converge vers 2 %.

Événements macroéconomiques clés (heures GMT)

0700 – Royaume-Uni : ventes au détail (nov.)
1500 – Zone euro : confiance des consommateurs (déc.)
1500 – États-Unis : ventes de logements existants (nov.)
1500 – États-Unis : indice de confiance Univ. Michigan (déc., finale)

Trimestrali

• Aujourd'hui : Paychex, Carnival Corporation

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 progresse de 0,8 % à 6 774,76, le Nasdaq Composite gagne 1,4 % à 23 006,36 et le Dow Jones prend 0,1 % à 47 951,85. Micron bondit de 10,2 % après des prévisions très solides liées à une offre restreinte de mémoire à large bande passante pour les serveurs d’IA ; Nvidia grimpe de 1,9 %. Trump Media s’envole de 42 % après une fusion de 6 milliards USD avec TAE Technologies, tandis qu'Oracle gagne 5,4 % après un accord de coentreprise avec TikTok. Nike recule de 10,7 % sur des résultats décevants en Chine.
• Europe : Le STOXX Europe 600 gagne 1,0 % à 585,35, l’Euro STOXX 50 monte de 1,1 % à 5 741,71 et le FTSE 100 progresse de 0,7 % à 9 837,77. La BCE reste sur pause, la BoE baisse ses taux. ASML rebondit de 2,1 %, Inditex grimpe de 2,6 % et H&M prend 3,6 % avec la détente des rendements ; Novo Nordisk recule de 1,3 % sur des incertitudes dans la course aux traitements contre l’obésité. Les marchés scrutent les prochaines données d’activité et d’inflation pour anticiper les politiques 2026.
• Asie : L’indice Hang Seng à Hong Kong avance de 0,1 % à 25 498,13, porté par le secteur financier. Le chômage des jeunes (hors étudiants) baisse à 16,9 % en novembre, les recettes fiscales de janvier à novembre augmentent de 0,8 % et les dépenses de 1,4 %. ZTO Express gagne 2,5 %, Prada 2,3 %, Techtronic 1,5 % et Henderson Land 1,3 %. L’attention se tourne vers les prochains indicateurs chinois et annonces budgétaires.

Volatilité

• La volatilité continue de baisser en cette fin d’année, avec un VIX à 16,87 et des indicateurs court terme (VIX1D à 15,78, VIX9D à 13,92) en recul. Malgré ce calme apparent, la triple échéance du jour pourrait créer de la volatilité intraday. L’indice SKEW reste élevé à 155,4, preuve que les investisseurs conservent une protection contre les queues de distribution. Les données de sentiment (Univ. Michigan) et le PCE pourraient raviver la volatilité en cas de surprise.
• Les options intègrent un mouvement potentiel de ±45,6 pts sur le SPX (~0,67 %) d’ici la clôture. Pour l’échéance du jour (0DTE), la volatilité implicite des puts proches du cours est de 24,6 % contre 18,8 % pour les calls, indiquant une légère asymétrie à la baisse.

Actifs numériques

• Le bitcoin reste proche de 87 000 USD, en hausse de 1,9 % sur la journée, tandis que l’ether reste juste sous les 3 000 USD. Solana et XRP progressent légèrement, mais les flux d’ETF donnent une image plus contrastée : IBIT enregistre une sortie de -0,75 le 18 décembre, ETHA perd -0,32, avec près de 100 millions USD sortis des ETF spot ether, illustrant une fragilité persistante sur l’ETH. Le marché crypto au sens large reste stable, mais l’appétit des investisseurs demeure sélectif, notamment sur les altcoins.
• Le ton défensif s’est prolongé sur les actions et ETF liés à la crypto. Les flux d’options ont été dominés par des achats de puts profonds dans la monnaie sur COIN, MSTR et IBIT, évoquant davantage une couverture que de la spéculation baissière. CORZ fait exception avec des achats de calls profonds dans la monnaie, possiblement en substitution d’actions. En résumé : prudence des investisseurs, qui privilégient la couverture et la gestion de l’exposition au détriment de l’achat de risque large.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont baissé après les chiffres d’inflation très faibles, mais les doutes sont nombreux sur la fiabilité des données en raison du shutdown d’octobre. Plus tard dans la journée, les rendements sont repartis à la hausse, annulant la réaction initiale : le 2 ans s’établit à 3,47 % et le 10 ans à 4,14 %, toujours dans la fourchette des deux dernières semaines.
• Les obligations japonaises atteignent de nouveaux sommets depuis plusieurs décennies après la hausse de la BoJ. Le rendement à 10 ans dépasse 2,02 % pour la première fois depuis 1999, franchissant le pic de 2006 à 2,015 %. Le rendement à 2 ans grimpe à 1,10 %, un sommet depuis 2007, en amont de la conférence de presse du gouverneur Ueda.

Matières premières

• L’indice Bloomberg Commodity (BCOM) baisse pour la deuxième semaine consécutive, plombé par les pertes dans l’énergie (notamment le gaz naturel) et l’agriculture, malgré une nouvelle progression des métaux industriels et précieux. Les prix de l’énergie reculent malgré les tensions géopolitiques, l’accent étant mis sur l’offre abondante. Le blé, le sucre et le café chutent fortement.
• L’indice BCOM affiche encore une hausse de 14 % depuis le début de l’année, principalement grâce à l’envolée du cuivre, de l’aluminium, et surtout de l’or et de l’argent. L’indice des métaux précieux est en passe d’enregistrer un gain annuel supérieur à 75 %. Le platine et le palladium (hors indice BCOM) signent également des hausses à deux chiffres cette semaine.
• Les contrats à terme sur le café arabica chutent à un creux de quatre mois après que l’USDA a relevé sa prévision de production 2025–26 à un niveau record de 178,8 millions de sacs, dépassant une consommation également attendue à un record de 174 millions.
• Les prix du sucre baissent également après que l’Inde a laissé entendre qu’elle pourrait exporter davantage cette saison, prolongeant la baisse des prix, désormais en recul d’environ 25 % depuis le début de l’année.

Devises

• Le yen japonais s’est affaibli après la hausse de taux de la BoJ vendredi, les rendements des obligations souveraines progressant sur toute la courbe. La banque centrale maintient une politique accommodante et juge "hautement probable que le mécanisme de hausse modérée des salaires et des prix se poursuive", laissant la porte ouverte à de nouvelles hausses. Le gouverneur Ueda s’exprimait au moment de la rédaction, envoyant l’USDJPY au-delà de 156,00 et l’EURJPY à de nouveaux records au-dessus de 183,00.
• Le dollar américain a évolué en dents de scie, clôturant la journée dans le haut de sa fourchette après que l’EURUSD, monté à 1,1760 sur les données CPI, a rechuté vers la zone des 1,1720. La livre s’est raffermie jeudi après la baisse de taux de la BoE, décidée à une faible majorité (5-4) avec des perspectives moins accommodantes qu’anticipé. Le taux EURGBP est retombé vers 0,8760 après avoir frôlé 0,8800.