Szybki przegląd rynku - 14 listopada 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Wyprzedaż w USA napędzana ograniczeniem oczekiwań na grudniową obniżkę stóp przez Fed do „rzutu monetą”; Europa cofnęła się z rekordów; Azja wykazała odporność, Hang Seng na miesięcznych maksimach.
• Zmienność: Skośność przechylona w stronę droższych opcji put po stronie spadkowej.
• Aktywa cyfrowe: Ethereum i główne altcoiny pod presją, sygnały zmiany wzorca dominacji.
• Obligacje: Obligacje skarbowe USA nie spełniły roli bezpiecznej przystani.
• Waluty: USD słabszy, nie pełni funkcji bezpiecznej przystani; GBP spada do nowych minimów wobec EUR.
• Towary: Pszenica i ropa w górę po ataku na rosyjski port; szerokie wzrosty windują surowce na nowe cykliczne maksima. 
• Wydarzenia makroekonomiczne: Wystąpienia przedstawicieli Fed.

Dane makro i nagłówki

• Rynki akcji spadły w czwartek po tym, jak przedstawiciele Fed zasygnalizowali ostrożność wobec dalszych obniżek stóp, obniżając prawdopodobieństwo cięcia w grudniu poniżej 50%. Musalem z Fed zaleca ostrożność przy cięciach, wskazując na anemiczne inwestycje biznesowe przy utrzymującej się presji inflacyjnej. Hammack sugeruje utrzymanie restrykcyjnej polityki z uwagi na inflację, mimo odporności gospodarki. Kashkari ocenia inflację na poziomie 3% jako wciąż wysoką, dostrzegając napięcia na rynku pracy i mieszane sygnały; nie podjął decyzji w sprawie grudniowego cięcia. Daly odrzuca podnoszenie celu inflacyjnego powyżej 2%, wskazując, że równowaga ryzyk nieco sprzyja zatrudnieniu.
• Późnym wieczorem FT podał, że kanclerz skarbu Reeves i premier Starmer zrezygnują z planów podwyżek podatku dochodowego w nowym budżecie (26 listopada), co wpływa na perspektywę fiskalną Wielkiej Brytanii i ciąży na funcie.
• Aktywność gospodarcza Chin ostygła bardziej niż oczekiwano na początku IV kwartału: bezprecedensowy spadek inwestycji i wolniejszy wzrost produkcji przemysłowej. Nakłady na środki trwałe spadły o 1,7% w pierwszych dziesięciu miesiącach roku, a produkcja przemysłowa wzrosła w zeszłym miesiącu o 4,9% r/r – to najmniejszy przyrost od początku roku.
• Gospodarka Wielkiej Brytanii wzrosła o 0,1% kw/kw w III kw. 2025 r., wobec 0,3% w II kw. i poniżej prognoz 0,2%. Sektor produkcyjny skurczył się o 0,5%, w tym przetwórstwo o 0,8% (częściowo z powodu cyberataku, który dotknął Jaguar Land Rover). Usługi wzrosły o 0,2% dzięki sztuce i nieruchomościom, a budownictwo o 0,1%. PKB w ujęciu r/r wzrósł o 1,3%, nieco poniżej oczekiwanych 1,4%.
• Produkcja przemysłowa w strefie euro wzrosła o 0,2% m/m we wrześniu 2025 r., odrabiając spadek o 1,1% w sierpniu, lecz poniżej oczekiwanych 0,7%. Wzrosła produkcja energii oraz dóbr inwestycyjnych i pośrednich; spadła produkcja dóbr konsumpcyjnych trwałych i nietrwałych.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny GMT)

Dane rządu USA są pod wpływem przestojów i prawdopodobnie będą opóźnione.
1700 - Szacunki USDA dotyczące światowej podaży i popytu na produkty rolne (pierwsze od września)
Wystąpienia Fed: Schmid (1505), Logan (1930), Bostic (2020)

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Compagnie Financiere Richemont
• Czwartek: Walmart, Intuit

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend dostępny w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie indeksy spadły w czwartek, gdy inwestorzy ograniczyli zakłady na cięcia stóp i rotowali z przepełnionych pozycji związanych ze sztuczną inteligencją. S&P 500 spadł o 1,7%, Nasdaq 100 o 2,1%, a Dow Jones o 1,7%, notując najgorszy dzień od około miesiąca. Kontrakty terminowe wyceniają obecnie szanse na grudniowe cięcie o 25 pb na ok. 50%, wobec ok. 70% tydzień temu i ponad 95% miesiąc temu, gdy przedstawiciele Fed podkreślają „mgłę danych” po rekordowym 43‑dniowym zamknięciu rządu i ostrzegają przed zbyt szybkim ruchem. Najmocniej ucierpieli producenci układów i spółki software’owe: Nvidia –3,6%, Broadcom –4,3%, Oracle –4,2% i Palantir –6,5%, na fali narastających obaw o bańkę w wycenach w segmencie AI. Disney spadł o 7,8% po mieszanych wynikach i słabszych trendach w streamingu, a akcje Applied Materials spadły w handlu posesyjnym mimo niewielkiego pobicia oczekiwań, ponieważ na pierwszy plan wróciło ryzyko przychodów z Chin. Uwaga skupia się na nadchodzących danych o inflacji i wystąpieniach Fed.
• Europa: Europejskie akcje cofnęły się z rekordów w czwartek, gdy realizacja zysków zbiegła się ze słabszymi danymi przemysłowymi. DAX spadł o 1,4%, Euro Stoxx 50 o 0,8%, a Stoxx 600 o 0,6%, podczas gdy inwestorzy trawili porozumienie ws. amerykańskiego shutdownu i szykowali się na kluczowe dane z USA. Siemens ciążył rynkowi po rekordowych zyskach za 2025 r., którym towarzyszyła słabsza perspektywa zysku na 2026 r. oraz zapowiedź redukcji udziału w Siemens Healthineers, to wywołało silną wyprzedaż jej walorów oraz wtórną słabość Siemens Energy i Siemens Healthineers. Jaśniejszym punktem był Merck KGaA, który skoczył po lepszych od oczekiwań wynikach za III kw. i wskazówkach, podkreślając defensywną atrakcyjność wysokiej jakości ochrony zdrowia. FTSE 100 spadł o ok. 1,1% w reakcji na globalny reset oczekiwań co do stóp i mocniejszego funta, co ciążyło eksporterom.
• Azja: Czwartkowa sesja w Azji wykazała większą odporność; kilka rynków rosło w reakcji na ulgę po zakończeniu amerykańskiego shutdownu i osłabieniu obaw o globalny wzrost. Hang Seng zyskał 0,6% do 27 073, a Straits Times Index w Singapurze wzrósł o 0,2% do 4 575,9. W Hongkongu wyróżniły się spółki z branż podróży i technologii: kurs Samsonite skoczył po solidnych wynikach za III kw. i optymistycznych wskazówkach, a nastroje dodatkowo wsparły nowe, krajowe układy AI od Baidu, zapewniające tańszą, lokalnie kontrolowaną moc obliczeniową przy obowiązujących ograniczeniach eksportowych. Aktualizacja spółki Tencent za III kw. podtrzymała temat AI: przychody wzrosły o ok. 15% do 192,9 mld CNY dzięki grom i reklamie wspieranej AI.

Zmienność

• Zmienność wróciła do gry: S&P 500 spadł o ok. 1,6%, a VIX utrzymuje się w okolicach 20, odzwierciedlając wyraźny krótkoterminowy niepokój. Kluczowe wyzwalacze to nadchodzące dane z USA o sprzedaży detalicznej i cenach producentów oraz wystąpienia przedstawicieli Fed, które mogą na nowo ustawić oczekiwania co do cięć stóp i kondycji gospodarki.
• Implikowany dzienny ruch SPX: ±54 punkty (≈0,8%).
• Skośność opcyjna dla serii wygasającej w przyszłym tygodniu wskazuje umiarkowane przechylenie na korzyść droższych opcji put po stronie spadkowej, co sygnalizuje ostrożne nastroje części uczestników.

Aktywa cyfrowe

• Rynek krypto jest pod presją: Bitcoin zsuwa się w okolice 97 tys. USD, najniżej od miesięcy, na tle odpływów kapitału instytucjonalnego i słabnących aktywów ryzykownych.
• Ekosystem Ethereum również słabnie: ETH spadł i handluje w środkowym przedziale 3 tys. USD, wpisując się w szerszy risk‑off. Wśród ekspozycji ETF‑owych, takich jak IBIT (powiązany z Bitcoinem), odpływy przyspieszyły, sygnalizując słabnący popyt instytucjonalny.
• Jednocześnie główne altcoiny, takie jak Solana, XRP i Binance Coin, podążają w dół, a techniczne sygnały sugerują, że dominacja Bitcoina może się dalej kruszyć, co historycznie bywa zapowiedzią zmiany liderów na szerszym rynku krypto.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe wyprzedały się wczoraj, być może w reakcji na sygnały od sekretarza skarbu USA, Bessent, że nacisk może zostać położony na czeki stymulacyjne dla gorzej zarabiających gospodarstw domowych finansowane wpływami z ceł, zamiast na dyscyplinę fiskalną – UST całkowicie nie spełniły roli bezpiecznej przystani podczas dotkliwej wyprzedaży akcji. Rentowność 2‑letnich UST wzrosła o kilka pb, w okolice 3,58%, a 10‑letnich o 5 pb, do 4,115% rano.
• Rentowność 10‑letnich japońskich obligacji skarbowych wróciła w nocy w okolice poniedziałkowych, najwyższych od 2008 r. poziomów, tuż poniżej 1,71%.
• Choć rynek akcji w USA przeżył wczoraj znaczące turbulencje i gwałtowny spadek, dług korporacyjny o wysokiej rentowności pozostawał pod umiarkowaną presją: miara Bloomberga dla spreadu HY do UST rozszerzyła się o 8 pb do 291 pb (wobec ubiegłotygodniowego maksimum 296 pb).

Towary

• Bloomberg Commodity Total Return Index zmierza do najlepszego tygodnia od czerwca, rosnąc o 2,7% do nowych 3,5‑rocznych maksimów, a od początku roku zyskał już ponad 15%. Indeks obejmujący 24 kluczowe surowce nadal rzuca wyzwanie głównym indeksom akcji o miano lidera 2025 r. Wzrosty są szerokie: metale szlachetne +6%, zboża +2,9%, energia +2,2%. Wśród poszczególnych komponentów wyróżnia się srebro (+10%), dalej gaz ziemny (+4,8%), złoto (+4,6%) i soja (+3,1%), podczas gdy Brent i WTI, dwie największe składowe indeksu, pozostają w ujęciu tygodniowym blisko zera.
• Kontrakty na pszenicę i ropę skoczyły po ukraińskim ataku dronów na rosyjski port Morza Czarnego w Noworosyjsku, kluczowy węzeł eksportowy dla zbóż i ropy. Dłuższe zakłócenia wymusiłyby poszukiwanie alternatywnych dostaw, dodatkowo wspierając ceny. Brent początkowo wzrósł o ok. 3%, po czym oddał część zysków; wczesny skok napędzało głównie domykanie krótkich pozycji po tygodniu zdominowanym przez obawy o potencjalną nadpodaż.
• Kontrakty terminowe na soję CBOT wspięły się do poziomów niewidzianych od 17 miesięcy przed dzisiejszym rządowym raportem WASDE, pierwszym od września, po 43‑dniowym zamknięciu rządu, a zaktualizowane dane o eksporcie mogą rzucić światło na popyt z Chin. Sondaż Reuters wskazuje, że agencja obniży prognozy plonów w USA dla kukurydzy i soi, co przełoży się na niższą produkcję względem poprzednich szacunków.

Waluty

• Dolar amerykański osłabił się wczoraj, mimo presji na akcjach w USA, to interesująca zmiana względem wcześniejszych epizodów, w których gwałtowne wyprzedaże ryzyka wzmacniały USD jako bezpieczną przystań. EURUSD wzrósł do 1,1656, podczas gdy USDJPY był mniej podatny na słabość USD, być może dlatego, że UST również nie były bezpieczną przystanią i rentowności rosły. EURJPY ustanowił nowe rekordowe szczyty tuż poniżej 180,00.
• Funt szterling gwałtownie osłabił się wczesnym wieczorem po informacji FT, że kanclerz skarbu Reeves i premier Starmer rezygnują z podwyżek podatku dochodowego w jesiennym budżecie (26 listopada), co zwiększa ryzyko wyższych deficytów fiskalnych. EURGBP wzrósł do 0,8859 w nocy.
• Wczorajsza siła AUD szybko ustąpiła słabości wraz z gwałtowną zmianą nastroju ryzyka; para AUDNZD spadła poniżej 1,1500 po tym, jak wcześniej handlowała powyżej 1,1600 po mocnych danych z rynku pracy w Australii.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.