Szybki przegląd rynku - 11 lutego 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA zakończyły sesję na mieszanych poziomach na tle słabej sprzedaży detalicznej; Europa ustabilizowała się po rekordach; Hongkong wzrósł dzięki poprawie w sektorach technologii i turystyki
• Zmienność: Podwyższone ryzyko związane z nadchodzącymi wydarzeniami; dziś rynek pracy, w piątek CPI; łagodny przechył w stronę wzrostów
• Aktywa cyfrowe: Konsolidacja wrażliwa na dane makro; selektywne zabezpieczenia na akcjach powiązanych z kryptowalutami
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły po słabych danych o sprzedaży detalicznej
• Waluty: Jen umocnił się szeroko we wtorek po południu i w środę w Azji, mimo że tego dnia rynki w Japonii były zamknięte
• Towary: Złoto wspierane słabymi danymi z USA przed raportem z rynku pracy; ropa blisko 70 USD wraz z ponownym narastaniem premii za ryzyko związanej z Bliskim Wschodem
• Wydarzenia makroekonomiczne: USA – styczniowa zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, styczniowa stopa bezrobocia, styczniowa sprzedaż nowych domów

Dane makro i nagłówki

• Sprzedaż detaliczna w USA pozostała bez zmian w grudniu, rozminąwszy się z oczekiwanym wzrostem o 0,4% po wzroście o 0,6% w listopadzie. Zyski w kategoriach takich jak materiały budowlane i artykuły sportowe zostały zrównoważone spadkami w sklepach wielobranżowych i meblowych. Po wyłączeniu samochodów i paliw sprzedaż była płaska, a sprzedaż w ujęciu kontrolnym (powiązana z PKB) spadła o 0,1%, po raz pierwszy od trzech miesięcy.
• Koszty wynagrodzeń pracowników cywilnych w USA w IV kw. 2025 r. wzrosły o 0,7%, poniżej prognozy 0,8%, co było najmniejszym wzrostem od II kw. 2021 r. Zarówno płace, jak i świadczenia wzrosły o 0,7%. W sektorze prywatnym i publicznym wzrost wyniósł odpowiednio 0,7% i 0,8%. W ujęciu rocznym koszty wzrosły o 3,4%, nieco poniżej 3,5% z III kw.
• Zadłużenie gospodarstw domowych w USA osiągnęło 18,8 bln USD w IV kw. 2025 r., o 191 mld USD więcej niż kwartał wcześniej. Hipoteki wzrosły o 98 mld USD, karty kredytowe o 44 mld USD, kredyty samochodowe o 12 mld USD, linie kredytowe pod zastaw nieruchomości (HELOC) o 11,6 mld USD, a kredyty studenckie o 11 mld USD. Wilbert van der Klaauw z nowojorskiego Fedu poinformował o rosnących zaległościach hipotecznych, zwłaszcza w obszarach o niższych dochodach.
• W Wielkiej Brytanii w cieniu skandalu z Mandelsonem szef gabinetu Keira Starmera podał się do dymisji, wywołując pytania o przywództwo. Pomimo wezwań do rezygnacji, wsparcie gabinetu ustabilizowało pozycję Starmera. Spekulacje dotyczące obniżek stóp przez Bank Anglii oddziaływały na kurs funta; stopa pozostaje na poziomie 3,75%, a inflacja ma spaść do 2% do kwietnia.
• Narastające obawy o zakłócenia związane ze sztuczną inteligencją ciążyły na akcjach w różnych sektorach – od małych firm programistycznych po duże firmy zarządzające aktywami – gdy inwestorzy szybko ograniczali ekspozycję na spółki postrzegane jako wrażliwe, mimo że eksperci pozostają podzieleni co do tempa i skali przekształceń krajobrazu korporacyjnego.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

1200 - USA: wnioski o kredyt hipoteczny (MBA), luty
1330 - USA: zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, styczeń
1330 - USA: stopa bezrobocia, styczeń
1330 - USA: przeciętne wynagrodzenie godzinowe, styczeń
1500 - USA: sprzedaż istniejących domów, styczeń
1530 - USA: cotygodniowy raport EIA o zapasach ropy i paliw
1800 - USA: aukcja 10‑letnich obligacji skarbowych – 42 mld USD
W ciągu dnia: miesięczny raport OPEC o rynku ropy 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Cisco, McDonalds, T-Mobile US; TotalEnergies, Shopify, Siemens Energy, EssilorLuxottica, Applovin, CVS Health, Hilton Worldwide, Vertiv Holdings, Motorola, Heineken
• Czwartek: Hermes, L'Oreal, Applied Materials, Siemens, Arista Networks, Unilever, Softbank Group, Anheuser-Busch InBev, British American Tobacco, Vertex Pharmaceuticals, Brookfield, Agnico Eagle Mines, Howmet Aerospace, Airbnb, Vale, Mercedes Benz, Japan Tobacco, KBC Group, American Electric Power, Zoetis, Coinbase.

Wszystkie wydarzenia makroekonomiczne, publikacje wyników finansowych oraz dywidendy można znaleźć w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie indeksy zamknęły się na mieszanych poziomach: Dow wzrósł o 0,1% do 50 188,14, ustanawiając kolejny rekord, podczas gdy S&P 500 spadł o 0,3% do 6 941,81, a Nasdaq Composite zniżkował o 0,6% do 23 102,47. Płaski odczyt sprzedaży detalicznej za grudzień wobec oczekiwanego +0,4% obniżył rentowności obligacji skarbowych i sprzyjał selektywnemu apetytowi na ryzyko, gdy inwestorzy równoważyli słabszą dynamikę konsumpcji z wciąż dużymi planami inwestycyjnymi w AI. Akcje Spotify skoczyły o 14,8% dzięki mocnym wynikom i szybszemu wzrostowi użytkowników, akcje Datadog wzrosły o 13,7% po pobiciu oczekiwań i podniesieniu prognoz, a akcje Marriott zyskały 8,5% dzięki popytowi na luksusowe podróże; akcje S&P Global spadły o 9,7% po rozczarowującej aktualizacji. Następnie uwagę rynku przyciągnęły opóźniony raport z rynku pracy i kolejna fala wyników.
• Europa: Europejskie akcje ostygły po poniedziałkowych rekordach: Euro Stoxx 50 zniżkował o 0,2% do 6 047,06, Stoxx 600 spadł o 0,1% do 620,97, a FTSE 100 obniżył się o 0,3% do 10 353,84. Doniesienia dotyczące wyników ciągnęły rynek w różnych kierunkach: spółki technologiczne stabilizowały się po ubiegłotygodniowym tąpnięciu w segmencie oprogramowania, ale spółki finansowe pozostawały pod presją wobec obaw, że nowe narzędzia AI mogą ograniczać siłę cenową. Akcje Kering zyskały 10,9% dzięki wynikom lepszym od obaw, akcje Ferrari wzrosły o 10,2% po pozytywnych wynikach i prognozach, akcje BP spadły o 6,1% po wstrzymaniu buybacków i odpisach, a akcje Standard Chartered zniżkowały o 5,7% po niespodziewanej rezygnacji CFO. Rynek pozostaje skupiony na kolejnej transzy raportów.
• Azja: Hongkońskie akcje kontynuowały odbicie: Hang Seng +0,6% do 27 183,15, Hang Seng Tech +0,6% do 5 451,03, a China Enterprises +0,8% do 9 242,75. Nastroje poprawiły się, gdy słabsze dane z USA obniżyły rentowności, a inwestorzy grali temat podróży w okresie Księżycowego Nowego Roku; rozmowy o możliwej wizycie Trumpa w Pekinie w kwietniu dodały optymizmu w nagłówkach. Akcje JF SmartInvest wzrosły o 9,4% dzięki lepszym perspektywom zysku, akcje Axera zakończyły debiut bez większych zmian na 28,20 HKD, gdy gorączka IPO ostygła, a akcje Zhaojin Mining spadły o 5,8% do 32,60 HKD po śmiertelnym wypadku w kopalni. Uwaga przeniosła się na środowe dane CPI i PPI z Chin.

Zmienność

• Zmienność pozostaje ograniczona, ale rynek wyraźnie czeka na katalizatory makro. VIX zamknął się 10 lutego na poziomie 17,79, nieznacznie wyżej w ujęciu dziennym, podczas gdy S&P 500 spadł o 0,33% do 6 941,81. Krótkoterminowe wskaźniki, takie jak VIX1D (13,64) i VIX9D (14,94), sugerują brak paniki, choć pozycjonowanie odzwierciedla wrażliwość na zaplanowane publikacje danych i ruchy stóp.
• Dzisiejszy, opóźniony styczniowy raport z rynku pracy w USA oraz piątkowy odczyt CPI to kluczowe wydarzenia tygodnia. Oba mogą przesunąć oczekiwania dotyczące ścieżki stóp procentowych, a tym samym wyceny akcji. Dodatkowo dzisiejsza aukcja 10‑letnich obligacji skarbowych stanowi potencjalne źródło wewnątrzdniowej zmienności na rynku stóp procentowych.
• Na podstawie wycen opcji oczekiwany ruch SPX do piątku, 13 lutego, wynosi około ±78 pkt (±1,13%), co sugeruje tydzień z wahaniami, ale w określonym przedziale.
• W seriach wygasających dziś łańcuch opcyjny wskazuje na łagodny przechył w górę: opcje call w rejonie 6 940–6 945 handlują z wyższą implikowaną zmiennością niż porównywalne opcje put. Sugeruje to, że inwestorzy wciąż są skłonni płacić za ekspozycję na wzrost, jednocześnie aktywniej zarządzając ryzykiem spadku.

Aktywa cyfrowe

• Rynki kryptowalut handlują ostrożnie przed danymi makro z USA. Bitcoin utrzymuje się w okolicach środka przedziału 60 tys. USD, a Ethereum handluje w dolnych okolicach 2 tys. USD; większość głównych altcoinów również była słabsza w ostatniej sesji. Obraz pozostaje konsolidacyjny, a nie trendowy, gdy inwestorzy czekają na klarowność w kwestii inflacji i stóp.
• Notowane fundusze ETF na kryptowaluty, IBIT i ETHA, spadły w ostatniej sesji, odzwierciedlając szersze nastawienie do ryzyka. Dane o przepływach ETF sugerują jednak, że pozycjonowanie nie jest jednostronne. 10 lutego IBIT odnotował napływy netto ok. 26,5 mln USD, a łączne przepływy do spotowych ETF‑ów na ether były umiarkowanie dodatnie, przy czym ETHA zakończył dzień bez zmian. Wskazuje to na selektywne zaangażowanie, a nie szeroką kapitulację.
• Przepływy opcyjne wciąż odzwierciedlają podejście „zabezpieczyć ryzyko spadku, utrzymać ekspozycję”. Duża aktywność na opcjach put na Coinbase i MicroStrategy sugeruje ograniczanie ryzyka w akcjach powiązanych z kryptowalutami, podczas gdy selektywne akumulacje opcji call w spółkach infrastrukturalnych wskazują, że długoterminowa opcjonalność na wzrost pozostaje w cenie.
• Ogólnie przekaz z aktywów cyfrowych to ostrożność, a nie stres: pozycjonowanie jest nieco bardziej defensywne, ale strukturalny popyt poprzez ETF‑y i wehikuły instytucjonalne pozostaje nienaruszony.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły ponownie, m.in. po słabych grudniowych danych o sprzedaży detalicznej z USA. Benchmarkowa 2‑letnia rentowność zbliżyła się do dolnego krańca przedziału, zamykając się we wtorek o 3 pb niżej, na poziomie 3,45% (najniższe dzienne zamknięcie w tym cyklu od 2022 r. to 3,424% z połowy października). Benchmarkowa 10‑letnia rentowność spadła o prawie 6 pb do 4,14%, najniżej od połowy stycznia. Rynek długu czeka dziś na styczniowy raport z rynku pracy w USA, a w piątek na dane o CPI.
• Rentowności europejskich obligacji skarbowych spadały w ostatnich dniach; 2‑letni niemiecki Schatz obniżył się we wtorek o kolejny 1 pb, zamykając się tuż poniżej 2,07%, gdy rynek w ostatnich tygodniach zaczął wyceniać niewielkie prawdopodobieństwo obniżek stóp EBC w dalszej części roku, które jednak wciąż uważa się za mało prawdopodobne.
• Rynki w Japonii były w środę zamknięte.

Towary

• Złoto utrzymuje się powyżej 5 050 USD po słabych danych o sprzedaży detalicznej z USA, które wzmocniły oczekiwania na obniżki stóp przez Fed, osłabiając dolara i obniżając rentowności obligacji skarbowych przed dzisiejszym, opóźnionym styczniowym raportem z rynku pracy. Opór techniczny widać w okolicach 5 090 USD; wybicie wyżej mogłoby otworzyć drogę w kierunku 5 140 USD, czyli zniesienia 61,8% ostatniej korekty. Tymczasem zmienność srebra wciąż maleje, a na rynku w Szanghaju, w przededniu wydłużonych świąt Księżycowego Nowego Roku, handel jest bardziej uporządkowany.
• Ropa zyskuje, a Brent powrócił powyżej 69 USD, gdy napięcia na Bliskim Wschodzie utrzymują umiarkowaną premię za ryzyko. USA zasygnalizowały, że rozważają przechwytywanie tankowców z irańską ropą, a prezydent Trump zagroził wysłaniem kolejnego lotniskowca, jeśli rozmowy nuklearne z Iranem zakończą się fiaskiem. Z kolei cotygodniowy raport API pokazał wzrost zapasów ropy w USA o 13,4 mln baryłek; uwaga skupia się teraz na miesięcznej aktualizacji OPEC.
• Na rynku towarów rolnych soja zwyżkowała, kukurydza pozostała stabilna, a pszenica osłabła po najnowszym raporcie WASDE, który skupił się na prognozowanych zapasach USA i globalnych na koniec sezonu 2026–27. Przy niezmienionej prognozie eksportu USDA odnotował, że Chiny mogą zwiększyć zakupy amerykańskiej soi mimo silnej konkurencji ze strony rekordowych zbiorów w Brazylii i niższych cen eksportowych. Globalne zapasy pszenicy spadły po raz pierwszy od siedmiu miesięcy z czteroletniego szczytu, choć wciąż obfite dostawy ciążą cenom.

Waluty

• Jen ponownie umocnił się wobec większości walut we wtorek i w środowej sesji azjatyckiej, mimo że tego dnia rynki w Japonii były zamknięte. USDJPY schodził przejściowo poniżej 153,00 w dołkach sesji azjatyckiej, po czym znalazł wsparcie, a EURJPY zszedł aż do 182,22, zbliżając się do tegorocznego minimum 181,76 z końca stycznia.
• Dolar zachowywał się w sposób mieszany i pozostawał bez wyraźnego kierunku we wtorek i wczesną środę, gdy japoński jen przyciągnął uwagę szerokim ruchem umocnienia. EURUSD wrócił powyżej 1,1900 po wtorkowej, niewielkiej konsolidacji poniedziałkowych wzrostów, podczas gdy AUDUSD testował poziomy powyżej 0,7100, wyznaczając nowe maksimum od początku 2023 r. na 0,7128, po czym napotkał opór i cofnął się w okolice 0,7100 późnym popołudniem w Sydney w środę. Uczestnicy rynku walutowego czekają na kluczowe dane z USA: w środę styczniowy raport z rynku pracy i w piątek styczniowy CPI.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.