Geopolityka jako kluczowy czynnik wyborów w Niemczech i decyzji BoJ?

Chaos w administracji Trumpa: Trump 2.0, dzień 31

Trump i jego administracja nadal dominują na pierwszych stronach gazet w najnowszym cyklu informacyjnym. Od wczoraj pojawiły się doniesienia o ostrej krytyce Zełenskiego przez Trumpa, który obwinia ukraińskiego prezydenta za rozpoczęcie wojny z Rosją. Dodatkowo, Elon Musk zaproponował rozdanie czeków na 5 000 USD wszystkim Amerykanom za oszczędności, jakie DOGE przyniesie w wydatkach rządowych. Zaangażowanie USA we wspieranie Ukrainy w jakimkolwiek porozumieniu z Rosją jest kluczowe dla prognoz UE i dla euro, co było wspomniane w poprzednich komentarzach. Znaczny wzrost rentowności długoterminowych obligacji w UE wskazuje na dużą ekspansję fiskalną w Europie – zwłaszcza w Niemczech, które prawie nie mają deficytu. Tymczasem Francja, zmagająca się z deficytem budżetowym, stoi przed poważną zmianą priorytetów, co będzie trudne do zrealizowania w obliczu dysfunkcyjnego tła politycznego w kraju.

Co więcej, Departament Stanu USA niedawno zlekceważył Chiny, usuwając "Ludową Republikę" z nazwy kraju. Jeszcze bardziej prowokacyjnie, usunięto również frazę "nie popieramy niepodległości Tajwanu" z dokumentu dotyczącego relacji z Tajwanem, co już wywołuje reakcję Chin. Mimo to Trump wczoraj zapowiedział, że będzie dążył do większej i lepszej umowy z Chinami, obwiniając Bidena za brak nacisku na Chiny w kwestii przestrzegania wcześniejszej umowy.

Wczoraj protokół z posiedzenia FOMC ujawnił dyskusję na temat ograniczenia lub wstrzymania ilościowego zaostrzenia polityki pieniężnej (QT), co spowodowało zatrzymanie wzrostów dolara amerykańskiego, gdyż rentowności nieznacznie spadły. Dyskusja ta nie jest zaskoczeniem, ponieważ powszechnie uważano, że Fed będzie musiał wstrzymać QT z powodu obaw o salda rezerw, jeśli Kongres nie zdoła uzgodnić porozumienia w sprawie wydatków, a kwestia pułapu zadłużenia ponownie stanie się istotna.

Dzisiaj w centrum uwagi: USD/JPY załamuje się przed japońskimi danymi o CPI. Dlaczego?

Kurs USD/JPY znacząco spadł w nocy, łatwo przebijając wsparcie na poziomie 150,93. Nie było bezpośredniej przyczyny tego ruchu, poza korzystnym, choć niewielkim, wzrostem cen amerykańskich obligacji skarbowych. Japonia opublikuje dziś wieczorem dane o styczniowej inflacji CPI, które prawdopodobnie będą kluczowe przy podejmowaniu decyzji o stopach procentowych. Bank Japonii podkreślał jednak, że trwające negocjacje płacowe są jednym z najważniejszych czynników. Zastanawiam się, czy siła dalszego wzrostu kursu JPY może mieć inne źródło. Czy rynek podejrzewa, że japoński rząd będzie postrzegał politykę BoJ, a zwłaszcza poziomy jena, jako istotny element w relacjach z administracją Trumpa? Innymi słowy, Japonia ma długotrwałą nadwyżkę handlową z USA, bardzo słabą walutę w stosunku do dolara amerykańskiego i bardzo niską stopę procentową, nawet jeśli znacznie spadła od zera. Jeśli silniejszy jen jest teraz priorytetem narodowym, a nie tylko wynikiem sił rynkowych, JPY może osiągać lepsze wyniki w porównaniu z naszymi standardowymi wskaźnikami, takimi jak poziom rentowności długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych. Rząd Japonii może podejmować skoordynowane działania, aby wpłynąć na sytuację. Zmienność na koniec japońskiego roku finansowego w marcu również może odegrać rolę. Na tym etapie są to przypuszczenia oparte na wnioskowaniu – trwająca akcja cenowa i to, czy poziom 150,00 zostanie przebity przed i po publikacji danych o CPI, a także dalsze ruchy w stosunku do wskaźników, dostarczą więcej dowodów na to, czy ta hipoteza jest słuszna.

Jeden interesujący punkt danych: we wtorek dane Departamentu Skarbu USA dotyczące zagranicznych zasobów amerykańskiego długu skarbowego za grudzień wykazały, że zasoby Japonii spadły o 27 miliardów USD, osiągając najniższy poziom od 2019 roku. Obecne zasoby wynoszą 1,06 biliona USD w porównaniu z rekordowym poziomem z 2021 roku wynoszącym 1,325 biliona. Dane za styczeń zostaną opublikowane 19 marca.

Wykres: USD/JPY

W ostatniej aktualizacji w poniedziałek pojawiło się pytanie, czy USD/JPY może spaść aż do poziomu 140,00, jeśli rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych spadnie do 4,25%. Nadal jest to realistyczna ocena potencjalnego wyniku dla USD/JPY, jeśli rentowności w USA gwałtownie spadną, ponieważ para walutowa pozostaje wrażliwa na zmiany rentowności w USA, co często miało miejsce. Jak jednak zauważono powyżej, dopóki rentowności w USA pozostają stosunkowo stabilne i nie rosną gwałtownie, USD/JPY może kontynuować trend spadkowy, co prowadzi do rozbieżności z prognozami dla rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Może się tak stać, jeśli rynek uzna, że Japonia postrzega swoją walutę i jej wyjątkowo niskie rentowności jako problem w oczach administracji Trumpa. Styczniowe dane o krajowej inflacji CPI dla Japonii zostaną opublikowane dziś wieczorem i będą kolejnym testem wrażliwości rynku na dane miesięczne w porównaniu z możliwym długoterminowym wzrostem USD/JPY – ostatecznie do strefy 125-130, ale z pierwszym skupieniem się na kluczowym poziomie 140,00, jeśli akcja cenowa zdecydowanie przebije 148,65.