Poradnik wojny handlowej 2.0: Co ona oznacza dla twojego portfela?

Kluczowe punkty:

• Ogłoszono nowe taryfy celne: Od 4 lutego 2025 r. Stany Zjednoczone nałożyły 25% cła na import z Kanady i Meksyku oraz 10% cła na import z Chin i kanadyjskich zasobów energetycznych.
• Wpływ na sektory: Oczekuje się, że branże takie jak technologia, motoryzacja, budownictwo mieszkaniowe, rolnictwo, handel detaliczny i energetyka będą w różnym stopniu narażone na presję kosztową i zakłócenia łańcucha dostaw z powodu tych taryf.
• Strategie inwestycyjne: Inwestorzy powinni rozważyć potencjalne ryzyko i możliwości w dotkniętych sektorach, koncentrując się na spółkach o silnych fundamentach i zdolności do poruszania się po zmieniającym się krajobrazie handlować. 

Prezydent USA Donald Trump zrealizował swoje groźby dotyczące ceł z kampanii, nakładając 25% cło — podatek na import — na wszystkie towary pochodzące od najbliższych sąsiadów, Kanady i Meksyku. Cła te mają obowiązywać do czasu, aż kraje te ograniczą przemyt narkotyków i nielegalną migrację do USA. Dodatkowo, administracja Trumpa wprowadziła 10% cło na towary z Chin, dopóki nie zmniejszą przemytu fentanylu. Meksyk i Kanada ogłosiły już niektóre środki odwetowe, a Chiny kwestionują cła w WTO.

To oznacza początek Wojny Handlowej 2.0. Dla inwestorów jest to moment na przemyślenie ekspozycji na sektory wrażliwe na cła. Niektóre branże mogą skorzystać na powrocie produkcji do USA i zachętach do produkcji, podczas gdy inne będą zmagać się z wyższymi kosztami. Rozłóżmy ten plan na czynniki pierwsze.

Wyjątkowość USA niweluje krótkoterminowe zagrożenia, ale ryzyko fragmentacji wzrasta

Początkowo cła mogą wzmocnić gospodarkę USA w porównaniu do słabszych gospodarek światowych, które borykają się z powolnym wzrostem, wysokim zadłużeniem lub niestabilnymi walutami, co utrudnia im skuteczną reakcję. Dla Meksyku i Kanady mogą pojawić się wyraźne zagrożenia recesją, podczas gdy wpływ na gospodarkę USA będzie w dużej mierze zależał od zakresu i czasu trwania tych ceł.

W krótkim okresie gospodarka USA napotyka znacznie mniej przeciwności niż jej globalni konkurenci, a przepływy kapitału do bezpiecznych przystani prawdopodobnie będą kierowane na aktywa denominowane w dolarach amerykańskich. Jednak trwałość tej przewagi zależy od reakcji innych krajów oraz zdolności amerykańskich firm do absorbowania presji kosztowej.

Jeśli cła zostaną utrzymane jako długoterminowa strategia, ryzyko wzrośnie. Firmy będą zmuszone do ponoszenia wyższych kosztów surowców, co wpłynie na ich rentowność i marże operacyjne. Najnowsze cła są również szersze i bardziej ekstremalne niż te z 2018 roku, co sugeruje większy i bardziej trwały wpływ na fundamenty korporacyjne.

Trwałe protekcjonistyczne polityki handlowe mogą skłonić inne kraje do zmniejszenia zależności od USA, osłabiając globalną rolę dolara. Może to prowadzić do gospodarczej fragmentacji na dużą skalę i osłabienia dominacji USA w globalnej gospodarce i na rynkach.

Podejmowanie inwestycji: identyfikacja ryzyka i możliwości

Technologia: Mag 7 (wspaniała siódemka) przygotowuje się na skutki ceł

10% cła na import z Chin bezpośrednio wpływają na półprzewodniki, elektronikę użytkową i sprzęt telekomunikacyjny, zwiększając koszty dla amerykańskich firm technologicznych, które polegają na azjatyckich łańcuchach dostaw. Wspaniała Siódemka (MAG 7) — Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta i Tesla — napotyka różne stopnie ekspozycji.

• Microsoft i Meta są stosunkowo chronione, ponieważ ich główne działalności opierają się na chmurze obliczeniowej, oprogramowaniu i reklamie, co ogranicza ich ekspozycję na sprzęt.
• Nvidia może napotkać presję kosztową z powodu wyższych cen importu półprzewodników, ale jej dominacja w chipach AI daje jej silną pozycję cenową. Warto jednak zauważyć, że chińska firma DeepSeek zagroziła dominacji Nvidii.
• Apple Apple jest najbardziej narażone, ponieważ Chiny odgrywają kluczową rolę w jego łańcuchu dostaw dla iPhone'ów, MacBooków i innego sprzętu. 10% cło na import z Chin zwiększyłoby koszty produkcji, zmuszając Apple do podniesienia cen lub zmniejszenia marż.
• Tesla również jest narażona, ponieważ importuje baterie i komponenty z Chin, co zwiększa koszty produkcji pojazdów. Jednak inwestorzy wyceniając Teslę postrzegają jako firmę, która ma znacznie więcej do zaoferowania niż tylko produkcję samochodów.
• Amazon i Alphabet mają pewną ekspozycję, ponieważ importują sprzęt do chmury obliczeniowej i urządzenia elektroniczne, takie jak Kindle i Google Pixel.
• Oprócz Mag 7, zakłócenia w łańcuchu dostaw mogą również dotknąć globalnych producentów chipów, takich jak TSMC, a ASML może odczuć wpływ tych zakłóceń.

Motoryzacja: Najbardziej narażony sektor

Amerykański przemysł motoryzacyjny w dużym stopniu opiera się na globalnych łańcuchach dostaw, z dużą ekspozycją na Meksyk, Kanadę i Chiny. Cła nałożone na Meksyk mogą być szczególnie destrukcyjne, zwłaszcza że części samochodowe wielokrotnie przekraczają granicę USA, zanim staną się gotowym produktem. To może oznaczać, że cła nie tylko zwiększają presję kosztową dla producentów samochodów, ale wręcz ją potęgują.

Poniżej znajdują się niektóre z sektorów i spółek do obserwacji:

• Producenci samochodów, tacy jak General Motors, Ford, Stellantis, Tesla, Rivian, Lucid mogą być podatni na zagrożenia ze względu na zwiększone koszty produkcji.
• Dostawcy samochodów, tacy jak BorgWarner, Aptiv, Gentex są również narażeni.
• Chińscy producenci pojazdów elektrycznych, tacy jak Li Auto i XPeng , którzy dążą do ekspansji na rynek amerykański, będą musieli stawić czoła wyzwaniom związanym z taryfami celnymi.
• Inni europejscy producenci samochodów, tacy jak Mercedez, Volkswagen i BMW również mogą być narażeni na ryzyko, biorąc pod uwagę ich ekspozycję na rynek amerykański i ryzyko rozszerzenia ceł również na Europę.

Budowniczowie domów: Wyższe koszty materiałów mogą spowolnić popyt na mieszkania

Ponad 70% importu drewna iglastego i gipsu do USA pochodzi z Kanady i Meksyku. Wprowadzenie ceł podniesie koszty budowy, co może ograniczyć dostępność mieszkań i spowolnić nowe projekty. Wyższe stopy procentowe kredytów hipotecznych, w połączeniu z rosnącymi kosztami materiałów, mogą zniechęcić do budowy nowych domów. Duzi deweloperzy, posiadający siłę cenową, mogą przenieść wyższe koszty na klientów, ale ograniczenia dostępności pozostają wyzwaniem.

Kluczowe akcje do obserwacji obejmują:

• Deweloperzy, tacy jak Lennar, D.R. Horton
• Sklepy z artykułami dla majsterkowiczów, takie jak Home Depot, Lowe's

Rolnictwo: Inflacja żywności i potencjalne ryzyko odwetu

Meksyk dostarcza ponad 60% importu warzyw do USA i niemal połowę owoców/orzechów, co czyni cła ryzykiem inflacyjnym dla cen żywności. Amerykańscy rolnicy eksportujący do Meksyku i Kanady mogą napotkać cła odwetowe, co sprawi, że ich produkty będą mniej konkurencyjne na rynkach globalnych.

Spółki zagrożone:

• Amerykańskie firmy spożywcze polegające na imporcie z Meksyku lub Kanady będą pod szczególną obserwacją. Sieci spożywcze, takie jak Kroger, mogą doświadczyć wzrostu kosztów importowanych produktów, podczas gdy importer meksykańskiego piwa Constellation Brands może również napotkać trudności. Chipotle Mexican Grill prawdopodobnie napotka wyższe koszty awokado i innych meksykańskich produktów.
• Konkurenci eksportowi w rolnictwie, tacy jak brazylijscy eksporterzy, mogą odnieść korzyści z zaistniałej sytuacji.

Handel detaliczny: Prawdopodobna presja na marże

Wielu detalistów opiera się na tanim imporcie z Chin i Meksyku. Cła podniosą koszty, zmuszając ich do zaakceptowania niższych marż lub przeniesienia kosztów na konsumentów.

Spółki do obserwacji:

• Walmart ma szeroką ekspozycję na towary importowane.
• Narażone mogą być również marki odzieżowe, takie jak Nike .
• Dyskonty detaliczne, takie jak Dollar General , mogą skorzystać, jeśli konsumenci obniżą ceny w obawie przed inflacją.

Energia: Amerykańskie rafinerie ropy naftowej zmagają się z trudnościami

Kanada dostarcza ponad 50% ropy naftowej importowanej z USA, a 10% taryfa może przesunąć popyt w kierunku producentów amerykańskich.

• Amerykańskie rafinerie, takie jak Chevron, ExxonMobil, Phillips66 i Valero Energy mogą stanąć w obliczu presji, ponieważ mogą mieć trudności z zastąpieniem importowanej ropy naftowej ropą amerykańską.
• W międzyczasie kanadyjskie firmy energetyczne, zwłaszcza te eksportujące do USA, będą musiały stawić czoła presji cenowej i potencjalnym wąskim gardłom w łańcuchu dostaw.
• Stany Zjednoczone kupują również od Kanady gaz ziemny, energię elektryczną i uran dla elektrowni jądrowych.
• Firmy z branży energii odnawialnej uzależnione od importu z Chin (First Solar, Enphase, Sunrun) również mogą być zagrożone.

Strategia portfela

Ignoruj hałas, skup się na podstawach

Krótkoterminowa zmienność jest nieunikniona, ale inwestorzy powinni przedkładać długoterminowe trendy wzrostowe nad transakcje reakcyjne. Wysokiej jakości spółki o wysokich przychodach krajowych, sile cenowej i odpornych modelach biznesowych mają tendencję do radzenia sobie z takimi przeciwnościami. Inwestorzy mogą rozważyć wypłacające wysokie dywidendy akcje w sektorach defensywnych, takich jak podstawowe dobra konsumpcyjne (np. P&G, Coca-Cola), a nawet finansowe (np. JP Morgan) i opieki zdrowotnej (np. Eli Lilly).

Dywersyfikacja - taryfy tworzą zwycięzców i przegranych

Polityka handlować może wpływać na różne sektory w nieprzewidywalny sposób, dlatego dywersyfikacja pozostaje jednym z najlepszych narzędzi zarządzania ryzykiem. Dobrze zbilansowany portfel może obejmować zarówno spółki wzrostowe, jak i defensywne w Stanach Zjednoczonych, ale inwestorzy mogą również dążyć do dywersyfikacji na inne regiony i uwzględnienia w swoich portfelach zabezpieczeń przed inflacją, takich jak towary, aktywa rzeczywiste i TIPS.

Zwinność

Inwestowanie długoterminowe nie oznacza "ustaw i zapomnij" - oznacza trzymanie się strategii przy jednoczesnym dokonywaniu przemyślanych korekt w razie potrzeby. Jeśli taryfy celne wzrosną, rozważ zrównoważenie w kierunku krajowych akcje, jeśli handlować zakłócenia uderzą w globalne zysk, dodanie aktywów chronionych przed inflacją, jeśli taryfy spowodują wzrost cen, a nawet zwiększenie ekspozycji na długoterminowe trendy wzrostowe, takie jak sztuczna inteligencja, automatyzacja i infrastruktura.

Pozycja dla długoterminowego wzrostu 

Pomimo niepewności związanej z cłami, inwestorzy powinni skupić się na świeckich tematach wzrostu, które wykraczają poza cykle polityczne. Omówiliśmy pięć trendów tematycznych, które należy obserwować w 2025 r. w tym artykule.