貿易戦争2.0 の攻略本: それはあなたのポートフォリオにとって何を意味しますか?

主なポイント:

• 新たな関税の発表:2025年2月4日より、米国はカナダとメキシコからの輸入品に25%、中国とカナダのエネルギー資源からの輸入品に10%の関税を課しました。
• セクターへの影響:テクノロジー、自動車、住宅建設、農業、小売、エネルギーなどの業界は、これらの関税により、さまざまな程度のコスト圧力とサプライチェーンの混乱に直面すると予想されます。
• 投資戦略:投資家は、影響を受けるセクター内の潜在的なリスクと機会を考慮し、強固なファンダメンタルズを持ち、刻一刻と変化する貿易環境を慎重に潜り抜けていく能力を持つ企業に焦点を当てる必要があります。 

米国のドナルド・トランプ大統領は、彼が選挙運動中に言及していた関税の脅威を実現しました。彼は、隣国のカナダとメキシコから来るすべての商品に25%の関税(輸入品に対する税金)を課すことにしましたが、この措置はカナダやメキシコが麻薬密売と米国への不法移民を取り締まるまでは続くでしょう。トランプ政権はまた、フェンタニルの密輸を減らすまで、中国からの商品に対して「（すでに課されている）追加の関税の上にさらに10%」の関税を設定しています。メキシコやカナダからも報復措置が発表されており、中国はWTOで関税に異議を唱えています。

これは貿易戦争2.0の始まりです。投資家にとって、これは関税に敏感なセクターへのエクスポージャーを再考する時期に来ていることを意味します。一部の業種に関しては、海外に移転していた生産拠点を国内に戻す経済行為と米国の製造業者に対するインセンティブによる恩恵を受けるでしょうが、他の業界はコストの上昇に苦しむでしょう。ここで参考にすべき攻略本を分解してみましょう。

米国の例外主義は短期的なリスクを相殺するが、分断化リスクは増幅される

成長の鈍化、高水準の債務残高、脆弱な通貨に苦しんでいて効果的な対応が難しくなっている他の多くの国に比べて、関税は、当初、米国経済を強くする可能性があります。メキシコとカナダには明らかな景気後退の脅威となるかもしれませんが、米国経済への影響は、これらの関税がどの程度持続するかに大きく左右されます。

短期的には、米国経済が直面する逆風は他国に比べてはるかに少なく、安全資産への資金流入も米国建て資産に向けられる可能性が高いでしょう。しかし、この優位性の持続性は、他国がどのように報復するか、そして米国企業がコスト上昇の圧力を吸収できるかどうかにかかっています。

長期的な戦略として関税がそのまま残ると、リスクは高まります。企業は、より高い投入コストを吸収することを余儀なくされ、収益性と営業利益率に影響を与えるでしょう。また、最新の関税は2018年に課されたものよりも広範で極端であり、企業のファンダメンタルズに対する、より重大でより持続的な足かせとなることを示唆しています。

保護主義的な貿易政策が根強いと、他の国々が米国への依存を減らし、ドルの世界的な役割が損なわれる可能性があります。これは、ステロイドによる経済の分断を意味し、世界経済と市場における米国の優位性を弱める可能性があります。

投資に関しての見解:リスクと機会を特定する

テクノロジー: 衝撃に耐えるマグニフィセント・セブン（Mag7）

中国の輸入品に対する10%の関税は、半導体、家電製品、通信機器の業界に直接影響を与え、アジアのサプライチェーンに依存する米国のハイテク企業のコストを増加させます。マグニフィセント・セブン(MAG 7)（Apple、Microsoft、NVIDIA、Amazon、Alphabet、Meta、Teslaで構成）は、様々な程度のリスクに直面しています。

• MicrosoftとMetaは、その中核となる事業がクラウドコンピューティング、ソフトウェア、広告に依存しており、ハードウェアへの露出が限られているため、比較的その影響からは隔離されています。
• Nvidiaは、半導体の輸入価格の上昇によるコスト上昇圧力に直面する可能性がありますが、AIチップでの優位性により、強力な価格決定力が得られるでしょう。ただし、中国のDeepSeekがNvidiaの優位性を脅かしていることは注目に値します。
• Appleは、中国がiPhone、MacBook、その他のハードウェアのサプライチェーンで重要な役割を果たしていることから、最も影響を受けています。中国の輸入品に10%の関税がかかると、Appleは生産コストを上昇せざるを得ず、価格を上げるか、利益率の圧縮を受け入れるかのどちらかを迫られることになるでしょう。
• Teslaもまた、中国からバッテリーや部品を輸入しているため、車両の生産コストが上昇しているため、脆弱です。しかし、Teslaの評価額は、単なる自動車メーカーというよりもはるかに（成長期待やブランド価値なども含めた）会社全体として見られています。
• AmazonとAlphabetは、クラウドコンピューティング関連のハードウェアやKindleやGoogle Pixelなどの電子機器を輸入しているため、ある程度のリスクにさらされています。
• Mag 7に加えて、TSMCなどの世界的なチップメーカーにも波紋が広がり、ASMLもサプライチェーンの混乱による影響を受ける可能性があります。

自動車: 最もリスクにさらされているセクター

米国の自動車産業は、グローバルなサプライチェーンに大きく依存しており、メキシコ、カナダ、中国へのリスクエクスポージャーが大半を占めています。特にメキシコに対する関税は、特に自動車部品が最終製品になるまでに数回米国を出入りするため、非常に混乱を招く可能性があります。これは、関税が自動車メーカーのコスト上昇圧力を増大させるだけでなく、むしろそれを倍増させることを意味する可能性があります。

以下は、注目すべきセクターと銘柄の一部です。

• General Motors、Ford、Stellantis、Tesla、Rivian、Lucidなどの自動車メーカーは、生産コストの増加により脆弱になる可能性があります。
• BorgWarner、Aptiv、Gentexなどの自動車部品のサプライヤーもリスクにさらされています。
• Li AutoやXPengなど、米国市場への進出を目指す中国のEVメーカーは、関税の問題に直面するでしょう。
• Mercedez、Volkswagen、BMWなどの他の欧州の自動車メーカーも、米国市場での事業の大きさと欧州への関税措置拡大のリスクを考えると、リスクに悩まされる可能性があります。

住宅建設業者: 材料費の上昇により住宅需要が減速する可能性

米国の針葉樹木材と石膏の輸入の70%以上はカナダとメキシコから来ているため、関税によって建設コストが上昇し、住宅が手頃な価格で手に入らなくなり、新規建築プロジェクトが遅れる可能性があります。住宅ローン金利の上昇と材料費の上昇が相まって、新築住宅の建設を躊躇する可能性があります。価格決定力のある大規模なデベロッパーは、より高いコストを転嫁できるかもしれませんが、手頃な価格での調達に関する制約は依然としてリスクです。

注目すべき主な銘柄は以下の通りです。

• Lennar、D.R.Hortonなどの住宅建設業者
• Home Depot、Lowe‘ｓなどのホームセンター（住宅リノベ・リフォーム関連製品販売店）

農業: 食料インフレと潜在的な報復のリスク

メキシコは米国の野菜輸入の60%以上、果物やナッツの半分近くを供給しているため、関税は食品価格のインフレリスクとなっています。メキシコやカナダに輸出する米国の農家は、報復関税に直面する可能性があり、米国農家の生産品は世界市場での競争力を低下させる可能性がある。

リスクのある銘柄:

• メキシコやカナダからの輸入品に依存している米国の食品会社については、注意すべきでしょう。Krogerのような食料品スーパーマーケットチェーンは  、輸入農産物のコスト上昇に直面する可能性があり、メキシコ産ビール、Constellation Brandsの輸入業者も逆風に直面する可能性があります。また、Chipotle Mexican Grillは、アボカドやその他のメキシコ産品のコストの上昇に直面する可能性があります。
• ブラジルの輸出業者などの農産物輸出競争相手は恩恵を受ける可能性があります。

小売業: 利益率の縮小圧力がかかる可能性が高い

多くの小売業者は、中国とメキシコからの低コストの輸入品に依存しています。関税はコストを上昇させ、利益率に打撃を与えるか、コストを消費者に転嫁することを余儀なくされます。

注目銘柄:

• Walmartは輸入品に関して幅広くリスクにさらされています。
• Nikeのようなアパレルブランドもリスクにさらされる可能性があります。
• Dollar Generalのようなディスカウント小売業者は、消費者がインフレ懸念から格安品に流れれば利益を得ることができます。

エネルギー: 米国の石油精製業者は苦戦

カナダは米国の原油輸入の50%以上を供給しており、10%の関税は需要を米国の生産者にシフトさせる可能性があります。

• Chevron、ExxonMobil、Phillips66、Valero Energyなどの米国の精製業者は、輸入原油を米国産原油に置き換えるのに苦労する可能性があるため、圧力に直面する可能性があります
• 一方、カナダのエネルギー企業、特に米国に輸出する企業は、価格圧力と潜在的なサプライチェーンの停滞に直面するでしょう。
• 米国はまた、カナダから原子力発電所用の天然ガス、電力、ウランを購入しています。
• 中国からの輸入品に依存している再生可能エネルギー企業(First Solar、Enphase、Sunrun)もリスクにさらされる可能性があります。

ポートフォリオ戦略

ノイズを無視し、基本に焦点を当てる

短期的なボラティリティは避けられませんが、投資家は反動的な取引よりも長期的な成長トレンドを優先すべきです。堅調な国内収益、価格決定力、強靭なビジネスモデルを持つ優良企業は、このような逆風を乗り越える傾向があります。投資家は、生活必需品(例:P&G、Coca-Cola)、金融(例:JPMorgan)、ヘルスケア(例:Eli Lilly)などのディフェンシブセクターで高配当株を検討することができます。

分散 – 今回の米国による関税措置が勝者と敗者を生む

貿易政策は、予測不可能な形でさまざまなセクターに影響を与える可能性があるため、分散投資は依然として最高のリスク管理ツールの1つです。バランスの取れたポートフォリオには、米国のグロース銘柄とディフェンシブ銘柄の両方が含まれる可能性がありますが、投資家は他の地域への分散も検討し、コモディティ、実物資産、TIPS（米国物価連動国債）などのインフレヘッジをポートフォリオに加えることもできます。

俊敏性を保つ

長期投資とは、ポートフォリオを構築して、後は忘れるということではなく、戦略に固執しながら、必要に応じて慎重に調整することを意味します。関税が引き上げられた場合、貿易の混乱がグローバルな収益に打撃を与えるようであれば、内需株へのリバランスを検討し、関税が価格を押し上げた場合にはインフレ連動資産を追加するか、さらにはAI、自動化、インフラなどの長期的な成長トレンドへの投資配分を増やすことを検討します。

長期的な構造的成長のためのポジション

関税による不確実性にも関わらず、投資家は政治的なイベントの流れを超越した長期的な成長テーマに焦点を当てるべきです。この記事では、2025年に注目すべき5つのテーマ別トレンドについて説明しました。