Przegląd czwartego kwartału w wykonaniu banków: Wyższe stopy, wyższa stawka

Kluczowe punkty:

• Wpływ krzywej dochodowości: Banki mogą skorzystać na bardziej stromej krzywej dochodowości, choć spadek krótkoterminowych stóp procentowych w IV kwartale mógł wywrzeć presję na wynik odsetkowy netto w tym kwartale.
• Wyniki finansowe: Kluczowe obszary, na których należy się skupić, obejmują trendy NII, przychody z handlu, kondycję kredytów konsumenckich i wytyczne na 2025 r.
• Prognoza dla największych banków: Oczekuje się, że JPMorgan i Goldman Sachs będą liderami, podczas gdy Wells Fargo i Citigroup mają niższe oczekiwania.
• Ryzyko związane z wyceną: Podwyższone wyceny oznaczają, że solidne wyniki i pozytywne wskazówki są kluczowe dla dalszych wzrostów akcji.

---

Wraz z końcem ostatniego kwartału 2024 r. inwestorzy z niecierpliwością czekają na nowy zestaw raportów finansowych. Analitycy spodziewają się, że spółki z indeksu S&P 500 odnotują najwyższy wzrost przychodów od trzech lat, a FactSet prognozuje go na około 10% rok do roku. Jeśli liczba ta się utrzyma, będzie to najsilniejszy wynik od IV kwartału 2021 r., kiedy to wzrosły o ponad 30%. Podczas gdy oczekiwania są wysokie, prawdziwe pytanie brzmi: czy Amerykańskie korporacje je spełnią?

Kto będzie błyszczeć: Technologia, dobra konsumpcyjne i finanse

Kilka sektorów przyciąga uwagę w tym sezonie wyników. Technologia i uznaniowe produkty konsumenckie akcje mogą przewodzić stawce, dzięki odpornym wydatkom konsumenckim i zmniejszającej się presji kosztowej. Energia jest również w centrum uwagi, ale wzrost jej przychodów może być umiarkowany po bardzo dobrych wynikach z poprzednich kwartałów. Z drugiej strony, sektory defensywne, takie jak przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i podstawowe dobra konsumpcyjne, mogą odnotować słabsze wyniki ze względu na niższe marże.

Spółki finansowe, w szczególności duże banki, rozpoczynają sezon wyników finansowych i zasługują na głębszą analizę. Oto, czemu warto się przyjrzeć.

Przegląd makroekonomiczny: Jak bardziej stroma krzywa dochodowości wpływa na banki

Odporna gospodarka Stanów Zjednoczonych, w połączeniu z potencjałem luźniejszej polityki fiskalnej pod rządami Trumpa 2.0, ponownie wywołała obawy o inflację. Silny wzrost zatrudnienia nadal stanowi podstawę gospodarki, a oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych w 2025 r. uległy złagodzeniu, przy czym rynki spodziewają się obecnie tylko jednej obniżki. Odnowiły się nawet spekulacje na temat dalszych podwyżek stóp procentowych, co spowodowało wzrost rentowności i wystromienie się krzywej dochodowości.

Bardziej stroma krzywa rentowności ma generalnie pozytywny wpływ na zyski bank. Oto dlaczego:

• Marża odsetkowa netto (NIM): Banki zazwyczaj udzielają pożyczek krótkoterminowych i długoterminowych. Gdy krzywa dochodowości się wystromi, różnica między krótkoterminowymi i długoterminowymi stopami procentowymi wzrośnie. Zwiększa to marżę odsetkową netto, która jest różnicą między przychodami odsetkowymi generowanymi z pożyczek a odsetkami płaconymi od depozytów. Wyższy wskaźnik NIM zazwyczaj prowadzi do wyższej rentowności banków. Ponadto banki często zwlekają z podnoszeniem oprocentowania depozytów, nawet jeśli stopy krótkoterminowe rosną, zachowując marże odsetkowe netto (NIM).
• Wzrost kredytów: Bardziej stroma krzywa dochodowości może sygnalizować wzrost gospodarczy, który często prowadzi do zwiększonego popytu na pożyczki. Ponieważ firmy i konsumenci pożyczają więcej, banki mogą generować większe przychody z odsetek od tych pożyczek.
• Dochód z inwestycji: Banki inwestują w różne papiery wartościowe, a wyższe długoterminowe zyski zwiększają zwroty z tych inwestycji.
• Zarządzanie ryzykiem: Bardziej stroma krzywa dochodowości może ułatwić bankom zarządzanie ryzykiem stopy procentowej. Dzięki wyraźnemu rozróżnieniu między stopami krótkoterminowymi i długoterminowymi, banki mogą lepiej dopasować swoje aktywa i pasywa, zmniejszając ryzyko wahań stóp procentowych.

Czemu warto się przyjrzeć w wynikach banków w 4. kwartale 2024 r.

1. Dochód odsetkowy netto (NII): Przy obniżkach stóp procentowych o 50 pb we wrześniu, 25 pb w listopadzie i 25 pb w grudniu, dochód odsetkowy netto może być pod presją. Uważaj na:
   • Stawki depozytów: Agresywne ceny mogą wpłynąć na trendy depozytowe.
   • Wzrost kredytów: Wszelkie oznaki spowolnienia wzrostu kredytów z powodu spowolnienia gospodarczego.
2. Opłaty handlowe i inwestycyjne: Zmienność stóp procentowych i silne rynki kapitałowe w IV kwartale mogą zwiększyć dochody z handlu i inwestycji.
3. Kondycja finansowa konsumentów: Portfele kart kredytowych i kredytów samochodowych oferują kluczowy wgląd w ich  kondycję finansową.
4. Skup akcji: Wszelkie ogłoszenia dotyczące zwiększonego odkupu akcji lub dywidend mogą sygnalizować pewność zarządu.
5. Wytyczne i prognoza na 2025: Zwróć uwagę na wytyczne i prognoze na 2025 r., zwłaszcza w obliczu obniżenia oczekiwań dotyczących cięć stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, co może wpłynąć na przyszły wzrost zysków.

Wyniki - Oczekiwania według banku