Wybory w Japonii: miażdżące zwycięstwo oraz większa przestrzeń do działania w polityce i na rynkach

Kluczowe punkty:

• Jasny mandat: NHK prognozuje, że partia LDP zmierza do uzyskania większości kwalifikowanej wynoszącej dwie trzecie mandatów, co daje premier Takaichi szerokie pole manewru w kształtowaniu polityki.

• Prawdopodobny impuls fiskalny: W naszym scenariuszu bazowym zakładamy wdrożenie pakietu stymulacyjnego — jednak rynki nagrodzą działania ukierunkowane, czasowo ograniczone i w pełni sfinansowane.

• Implikacje rynkowe: W krótkim terminie większa przejrzystość powinna wspierać rynek akcji; krzywa dochodowości japońskich obligacji skarbowych może początkowo się stromić, by następnie się wypłaszczyć; jen pozostaje wrażliwy na wiarygodność fiskalną oraz konsekwentne prowadzenie polityki przez Bank Japonii.

Co się wydarzyło

Przedterminowe wybory w Japonii przyniosły jednoznaczny wynik. Według najnowszych projekcji NHK rządząca partia LDP zmierza do samodzielnego uzyskania dwóch trzecich mandatów w 465‑osobowej izbie niższej — to skala zwycięstwa, jakiej partia dotąd nie osiągnęła. Koalicja rządząca z Japońską Partią Innowacji była na dobrej drodze, by przekroczyć 300 mandatów, co pozwala odrzucić weto izby wyższej. W efekcie tak wyraźne zwycięstwo wyborcze daje premier Takaichi mocny mandat i zdecydowanie większe pole manewru w kształtowaniu polityki.

Dlaczego to ważne dla rynków

Zdecydowany wynik zwykle wspiera rynki w krótkim terminie, ponieważ obniża niepewność polityczną — pojawia się tzw. „premia za przewidywalność”. Nasz scenariusz bazowy zakłada pojawienie się impulsu fiskalnego. W dużej mierze po to rozpisano te wybory — by uzyskać silny mandat do szybszej realizacji agendy krajowej.

Uważamy jednak, że korzyści dla rynków prawdopodobnie przeważą nad ryzykami. Większość kwalifikowana dwóch trzecich poszerza pole manewru w obszarach takich jak ulgi podatkowe, bodźce fiskalne, obronność i polityka przemysłowa, a zarazem zwiększa szanse na bardziej spójną i elastyczną politykę oraz mniej zaskoczeń.

Kluczowe w średnim terminie będzie to, czy impuls fiskalny będzie ukierunkowany, ograniczony w czasie i sfinansowany (co rynki premiują), czy raczej otwarty i bezterminowy (co podbija obawy o finansowanie, dynamikę zadłużenia i ryzyko geopolityczne).

Wpływ na politykę: władza i pole manewru

Mocny mandat pozwala rządowi szybciej i przy mniejszej liczbie kompromisów uchwalać przepisy oraz wdrażać rozwiązania. To może być korzystne dla rynków, jeśli przełoży się na bardziej przejrzyste i spójne decyzje.

Jednak miażdżące zwycięstwo ma też drugą stronę medalu:

• Może skłaniać do większych ambicji w polityce fiskalnej i w obszarze bezpieczeństwa (co rodzi pytania o skalę emisji obligacji, stabilność długu publicznego i oczekiwane premie za ryzyko).

• Albo może dać przestrzeń do pragmatyzmu: lider, który czuje się bezpiecznie, ma mniejszą potrzebę odwoływania się do skrajnego elektoratu i większą motywację, by zabiegać o szerokie poparcie, łagodząc najbardziej wrażliwe dla rynku propozycje.

Co to oznacza dla rynków

Akcje: najpierw ulga, potem ryzyko rotacji sektorowej

Na początku możliwe jest odbicie notowań — większa klarowność polityczna i mocny mandat zwykle poprawiają apetyt na ryzyko.

Jeśli chodzi o to, gdzie może pojawić się impuls fiskalny — na podstawie deklarowanych priorytetów premier Takaichi — rząd konsekwentnie przedstawia swój program jako „odpowiedzialną i proaktywną” ekspansję fiskalną, z naciskiem na wzrost napędzany inwestycjami. W praktyce sugeruje to potencjalne wsparcie dla obszarów związanych z obronnością, sztuczną inteligencją i infrastrukturą cyfrową, półprzewodnikami oraz strategicznymi łańcuchami dostaw i surowcami krytycznymi (w tym tematami związanymi z metalami ziem rzadkich), a także szersze wydatki na wzmocnienie bezpieczeństwa gospodarczego i narodowego.

Trwałość takiego rajdu będzie jednak zależeć od rynku obligacji. Jeśli nagłówki dotyczące bodźców fiskalnych szybko ponownie podbiją zmienność na japońskich obligacjach skarbowych, zwłaszcza na bardzo długim końcu krzywej, rynek akcji może przejść z szerokiego wzrostu do rotacji sektorowej, czyli przesuwania kapitału między branżami.

W takiej rotacji:

• Spółki i tematy inwestycyjne związane z programem rządowym (obronność, strategiczne nakłady inwestycyjne, krajowe projekty inwestycyjne) mogą radzić sobie relatywnie lepiej.

• Ekspozycje wrażliwe na stopy procentowe i o dalekiej zapadalności mogą pozostawać w tyle, jeśli rentowności ponownie wzrosną.

Chcesz przejrzeć pomysły inwestycyjne w różnych sektorach w Japonii? Zobacz naszą krótką listę japońskich spółek: Japan stocks shortlist

Japońskie obligacje skarbowe: długi koniec jako barometr napięć

Wynik wyborów może być pozytywny dla rynku obligacji, jeśli przyniesie bardziej spójne decyzje i mniej zaskakujących odejść od obranego kursu.

Kluczowym ryzykiem jest jednak to, że silny mandat zostanie odczytany jako zielone światło dla większej ekspansji fiskalnej niezabezpieczonej finansowaniem. Jeśli rynek usłyszy „większe wydatki” bez wiarygodnego finansowania lub harmonogramu wdrażania, napięcie zwykle najszybciej ujawnia się na bardzo długim końcu krzywej.

Naszym zdaniem mieszanka polityk premier Takaichi wskazuje na stromienie krzywej dochodowości: akcent na „odpowiedzialną i proaktywną” ekspansję fiskalną może podnosić rentowności długoterminowe, podczas gdy preferencja dla łagodniejszego otoczenia monetarnego powinna utrzymywać krótszy koniec bardziej „zakotwiczony”. Ta logika może dominować tuż po wyborach, zwłaszcza przy lepszym od oczekiwań wyniku partii rządzącej. Rzeczywiście, rentowności 30‑letnich JGB już rosną w poniedziałkowy poranek.

Jednak początkowe stromienie krzywej może nie trwać długo. Nawet jeśli potrzeby pożyczkowe wzrosną wraz z bodźcami fiskalnymi i ulgami podatkowymi, decydenci mogą unikać nadmiernej podaży na bardzo długim końcu. Ten segment już doświadczył dużych wahań i pozostaje zmienny. To daje Ministerstwu Finansów motywację, by przesunąć strukturę emisji w stronę krótszych terminów zapadalności — co z czasem wywierałoby większą presję wzrostową na rentowności krótkiego końca.

Jen może dodać kolejny impuls do spłaszczania krzywej (czyli relatywnego wzrostu krótkich rentowności wobec długich). Większe wydatki fiskalne i cięcia podatków mogą utrzymywać podwyższoną presję inflacyjną i niskie realne stopy, co może pogłębiać słabość waluty. Jeśli osłabienie jena przełoży się na wyższą inflację i koszty życia, Bank Japonii może podnosić stopy bardziej niż obecnie wyceniają rynki — co podniesie krótkoterminowe rentowności i spłaszczy krzywą dochodowości.

Jen: reaguje na miks polityk, nie na rozgrywki polityczne

Reakcja jena będzie zależeć przede wszystkim od miksu polityki fiskalnej i pieniężnej:

• Czynnik negatywny dla jena: jeśli powyborczy przekaz podsyci obawy o ulgi podatkowe niezabezpieczone finansowaniem i większą emisję długu, jen może pozostać słaby — a spekulacje o poziomie 160 na parze USDJPY mogą powrócić.

• Czynnik stabilizujący dla jena: jeśli narracja przesunie się w stronę pragmatyzmu i dyscypliny fiskalnej (ukierunkowane ulgi, jasne źródła finansowania, ostrożne tempo), jen może się ustabilizować, a zmienność może wyraźnie spaść — zwłaszcza jeśli rynek był już silnie ustawiony na osłabienie jena przed ogłoszeniem wyników.

Scenariusze na nadchodzący tydzień

Scenariusz A: Pragmatyczna większość kwalfikowana (bardziej przyjazna rynkom)

Ukierunkowane ulgi, bardziej przejrzysta komunikacja dotycząca finansowania i ostrożne tempo → rentowności JGB stabilizują się, zmienność jena maleje, a akcje mogą kontynuować zwyżkę.

Scenariusz B: Maksymalny mandat (wyższa zmienność)

Duży impuls fiskalny przy braku szczegółów dotyczących finansowania oraz bardziej asertywna agenda bezpieczeństwa → rosną rentowności długiego końca, jen słabnie, a na rynku akcji dominuje rotacja sektorowa zamiast szerokiego rajdu.

Podsumowanie

Ten wynik zamyka kwestię tego, kto rządzi. Teraz rynek wycenia to, jak będą rządzić — i wszystko sprowadza się do tego, czy superwiększość stanie się mandatem do zdyscyplinowanego wdrażania polityki, czy do większych i szybszych działań fiskalnych.