Komoditní výhled: Zlato a stříbro nadále jasně září

Ole Hansen

Vedoucí oddělení komoditních strategií

Klíčové body

  • Četné nejistoty, včetně prezidentských voleb v USA, budou i nadále podporovat poptávku po investičních kovech, potenciálně v čele se stříbrem, za předpokladu, že se udrží nové známky stabilizace poptávky po průmyslových kovech v Číně.

  • Energetický sektor bude pozorně sledovat prezidentské volby v USA vzhledem k protichůdným názorům obou kandidátů na tradiční a obnovitelné zdroje energie. Poté, co se letos značnou dobu obchodovala okolo 80 USD, vidíme nyní, že cena ropy Brent se v dohledné budoucnosti zasekne na 70 USD.

  • Vidíme další, ale v této fázi nijak velkolepé zisky mědi podpořené nižšími náklady na financování, protože FED snižuje sazby, což dále snižuje riziko recese, stabilizací růstu v Číně v podmínkách vládní podpory a pokračující poptávkou po ekologickém přechodu.


Na začátku roku 2024 jsme se zaměřili na sektor kovů jako na potenciálního vítěze pro tento rok i pro další období. Po silném prvním pololetí pokračoval sektor drahých kovů v čele se zlatem ve třetím čtvrtletí v růstu, protože investoři hledali ochranu v nejistém světě, který vyvrcholil v září zahájením podpůrného cyklu snižování úrokových sazeb v USA. Energetický sektor a sektor průmyslových kovů - dva sektory závislé na růstu - utrpěly ztráty v souvislosti s prohlubujícím se zpomalením v Číně a rostoucím rizikem recese jinde, zejména v Evropě.

K dnešnímu dni se index Bloomberg Commodity Total Return Index za celý rok zvýšil o přibližně 3,5 %, přičemž silné zisky drahých kovů, měkkých komodit a v menší míře i průmyslových kovů byly kompenzovány ztrátami v energetickém sektoru a v neposlední řadě v sektoru obilovin, kde ceny zůstávají po dalším silném produkčním roce utlumené. Zatímco nepříznivé počasí bylo příčinou velkých zisků u kávy, kakaa a cukru, letošní rok zatím patřil kovům, zejména zlatu a stříbru. Tyto dva investiční kovy zaznamenaly silnou poptávku investorů.

Dopad voleb na komodity

Energetický sektor bude pozorně sledovat prezidentské volby v USA vzhledem k protichůdným názorům obou kandidátů na tradiční a obnovitelné zdroje energie. Trumpova proenergetická politika může časem zvýšit tlak na snižování cen energií v důsledku vyšší produkce a tlak na OPEC+, aby je udržel, zatímco prezidentství Harrisové by zachovalo politiku, která podporuje využívání elektrických vozidel a obnovitelných zdrojů energie, které vyžadují velké množství ekologických transformačních kovů, od mědi a lithia po stříbro, hliník a kobalt.

Celkově lze říci, že riziko rozsáhlých nefinancovaných vládních výdajů - ať už jde o infrastrukturu, zaměření na obnovitelné zdroje energie nebo sociální programy - stejně jako americko-čínské obchod války nebo snižování daní může vyvolat nové obavy z inflace a rostoucí úrovně vládního dluhu, což vede trh ke spekulacím, že investiční kovy, jako je zlato, mohou najít podporu bez ohledu na výsledek voleb. A v případě, že by volby v USA vyústily v zablokování Kongresu, i kdyby se fiskální výdaje omezily, zvýšilo by to riziko recese, což by vyžadovalo razantnější uvolnění Fedu - rovněž podporující zlato.

Zlato a stříbro mají větší potenciál

S blížícím se posledním čtvrtletím a listopadovými prezidentskými volbami v USA vidíme, že četné nejistoty budou i nadále podporovat poptávku po investičních kovech, potenciálně v čele se stříbrem, pokud se udrží objevující se známky stabilizace poptávky po průmyslových kovech v Číně. Důvody, proč investoři stále platí rekordní ceny za zlato, spočívají v obavách z globálního vývoje, od fiskální rozhazovačnosti, přes geopolitiku a "de-dolarizaci" ze strany centrálních bank, až po jeho obecnou atraktivitu jako bezpečného[1] přístavu. K tomu se přidává podpůrný cyklus snižování sazeb z FEDu.

Vzhledem k vyhlídce, že tyto trendy poptávky podkladových aktiv v dohledné době nezmizí, předpovídáme další růst zlata před koncem roku a do roku 2025, kdy má žlutý kov potenciál dosáhnout další psychologické hranice 3 000 USD. Stříbro by si díky stabilizaci sektoru průmyslových kovů mohlo vést ještě lépe, a to i s ohledem na jeho relativní levnost vůči zlatu, které by se v příštím roce mohlo dostat na 40 USD. To představuje konzervativní cíl poměru zlata a stříbra na úrovni 75 oproti současné úrovni kolem 83.

Slabý výhled poptávky po ropě nutí ke změně rozpětí směrem dolů.

Zářijový propad ropy Brent pod 70 USD se ukázal jako relativně krátkodobý. Trh dospěl k závěru, že při tak nízkých cenách a při zajištění fondech držících rekordně krátké pozice (přesvědčení, že ceny budou nadále klesat) by nižší ceny vyžadovaly recesi, aby byly opodstatněné. Odhadujeme, že pravděpodobnost recese v USA v roce 2025 je pouze 25 %, ale dopad vyšších úrokových sazeb je stále nejistý. Navzdory některým hospodářským slabinám klíčových ukazatelů, jako jsou růst, kapitálové výdaje a počet pracovních míst, naznačují, že ekonomika se zatím nenachází v recesi.

Kombinace silného růstu produkce mimo OPEC+ a pomalé poptávky, zejména v Číně, kde se růst poptávky v roce 2024 zpomalil na několik set tisíc barelů denně z přibližně 1,3 milionu barelů denně v roce 2023, však pravděpodobně udrží růst v nadcházejících měsících pod hranicí. Pozornost se na straně nabídky soustředí na Libyi, kde může prodloužené přerušení dodávek přispět k posílení trhu, a na OPEC+, který sleduje, zda bude nadále odkládat plánované zvýšení produkce, které je nyní stanoveno na prosinec. Vzhledem k tomu, že jsme letos strávili značnou dobu obchodováním ropy kolem 80 USD, domníváme se, že tyto úvahy ukazují na to, že cena ropy Brent se v dohledné budoucnosti bude pohybovat kolem 70 USD, přičemž případné překvapení vzestupu může způsobit geopolitická událost nebo oživení v Číně.

Poptávka po mědi se po propadu v polovině roku zotavuje

Ceny mědi se stabilizovaly po propadu v polovině roku, který přišel po krátkém nárůstu na historická maxima koncem května, a to především kvůli spekulantům, kteří chtěli dosáhnout vyšších cen v souvislosti s rostoucí poptávkou po energii z přechodu na energetiku a očekávaným nárůstem poptávky po energii z datových center souvisejících s umělou inteligencí. Květnový až srpnový propad dále prohloubil pokračující nárůst akcií držených ve skladech monitorovaných hlavními burzami s futures, především v Číně, což bylo považováno za známku pomalé poptávky, která nakonec donutila ceny klesnout na úrovně, které mezitím začaly stimulovat poptávku.

Se stabilizací poptávky výhled se po snížení produkce v Chile a Peru, dvou největších světových dodavatelů, dostalo pozornosti i problémové nabídce. Domníváme se, že v posledním čtvrtletí a v dalších letech pomůže kombinace nižších nákladů na financování v důsledku snižování sazeb FEDem, vyhnutí se recesi v USA, stabilizace růstu výhled v Číně v podmínkách vládní podpory a pokračující poptávky po ekologickém přechodu, což pomůže podpořit ceny a ponechá otevřené dveře pro další, ale v této fázi ne tak velkolepé zisky, jaké jsme viděli na začátku roku 2024.

Vyloučení odpovědnosti

Jednotlivé subjekty skupiny Saxo Bank poskytují pouze služby k provádění pokynů a přístup k analýze, které umožňují uživateli prohlížet nebo používat obsah, který je k dispozici na webu nebo přes web. Tento obsah není určen pro tyto výhradní služby k provádění pokynů ani je nemění a nerozšiřuje. Tento přístup a použití jsou vždy předmětem (i) podmínek používání; (ii) úplného vyloučení odpovědnosti; (iii) upozornění na rizika; (iv) jednacího řádu a (v) oznámení týkajících se webu Saxo News & Research a/nebo jeho příslušného obsahu a také podmínek (pokud jsou relevantní), kterými se řídí používání hypertextových odkazů na webových stránkách člena skupiny Saxo Bank, podle kterého se získává přístup k webu Saxo News & Research. Takový obsah se proto poskytuje pouze jako informace. Zejména není úmyslem, aby vám jakýkoli subjekt skupiny Saxo Bank poskytl jakoukoli radu nebo abyste se na cokoli spoléhali jako na poskytnutou nebo potvrzenou radu; stejně tak nelze cokoli vykládat jako vyžádání nebo pobídku k vytvoření předplatného nebo prodeji či koupi jakéhokoli finančního nástroje. Veškeré obchodování nebo investice musí být na základě vašeho vlastního informovaného rozhodnutí bez vyzvání. Jako takový nenese žádný subjekt skupiny Saxo Bank odpovědnost za jakékoli ztráty, které vám mohly vzniknout v důsledku jakéhokoli investičního rozhodnutí provedeného na základě informací, které jsou k dispozici na webu Saxo News & Research nebo v důsledku používání webu Saxo News & Research. Zadané pokyny a uskutečněné obchody se pokládají za zamýšlené nebo uskutečněné na účet zákazníka s entitou skupiny Saxo Bank působící v jurisdikci, v níž sídlí zákazník, nebo s níž zákazník otevřel a udržuje svůj obchodní účet. Saxo News & Research neobsahuje (a neměl by být vykládán jako obsahující) finanční, investiční, daňové nebo obchodní poradenství nebo poradenství jakéhokoliv druhu nabízeného, doporučeného nebo potvrzeného skupinou Saxo Bank a nemělo by být interpretováno jako záznam našich obchodních cen nebo jako nabídka, pobídka nebo vyžádání předplatného, prodeje nebo koupě v jakémkoli finančním nástroji. Pokud je jakýkoli obsah chápán jako investiční výzkum, je třeba vzít v potaz a přijmout skutečnost, že obsah nebyl určen a nebyl připraven v souladu s právními požadavky určenými na podporu nezávislosti investičního výzkumu a jako takový, se považuje za marketingovou zprávu podle příslušných zákonů.

Přečtěte si prosím naše prohlášení o vyloučení odpovědnosti:
Oznámení o investičních průzkumech, které nejsou nezávislé (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Odmítnutí odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Prague 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo Bank

Vyberte region

Česká republika
Česká republika

Seznamte se s riziky
Obchodování je vždy spojeno s rizikem. Více informací. Abychom vám pomohli pochopit související rizika, sestavili jsme pro vás sérii dokumentů s klíčovými informacemi (KID), které zdůrazňují rizika a výhody související s jednotlivými produkty. Další dokumenty s klíčovými informacemi jsou k dispozici na naší obchodní platformě. Více informací

Tato webová stránka je přístupná kdekoliv na světě, nicméně informace uvedené na stránkách se vztahují k Saxo Bank A/S a nejsou specifické pro konkrétní entitu Saxo Bank Group. Všichni klienti budou přímo v kontaktu se Saxo Bank A/S a všechny klientské smlouvy budou uzavřeny se Saxo Bank A/S, a proto se budou řídit dánským právem.

Apple a logo Apple jsou ochranné známky společnosti Apple Inc, registrované v USA a dalších zemích a oblastech. App Store je označení služby společnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play jsou ochranné známky společnosti Google LLC.