USD se propadl na pozadí vratkých údajů z amerického trhu práce

John J. Hardy
Hlavní vedoucí makro strategií
Shrnutí: V pátek se výhled stal stagflačním kvůli ošklivým revizím nedávných údajů o amerických pracovních místech, což jasně ukázalo, že se nemůžeme spoléhat na nejnovější data, což vyděsilo to trh a poslalo americký dolar prudce dolů. USDJPY se ocitl v centru pozornosti po spektakulárním pátečním obratu.
"Reality check" a americké údaje o zaměstnanosti – tápeme ve tmě na americkém trhu práce?
Červencová zpráva o pracovních místech v USA vyvolala nepříjemný propad amerického dolaru. Nebyl to však jen drobný nepřekročený odhad přírůstku počtu nových pracovních míst (73 tisíc oproti očekávaným 100 tisícům a více), nýbrž revize předchozích dvou měsíců o −258 tisíc, která vyděsila trh. Jistě, už delší dobu je jasné, že údaje o americkém trhu práce jsou problematické kvůli inherentním obtížím v metodice BLS týkající se „vzniku a zániku“ (firem, a tedy i odhadovaných pracovních míst), a také proto, že míra návratnosti odpovědí v průzkumech BLS od pandemie prudce klesla z více než 60 % na zhruba 40 %. A ano, revize byly v posledních dvou letech důsledně záporné, ale obvykle s výrazným zpožděním. Rychlá a značná revize směrem dolů za květen a červen naznačuje, že všichni tápeme v datech o zaměstnanosti a nemůžeme spoléhat na to, co vidíme každý měsíc, přičemž revidovaná data mají větší váhu než ta nejnovější, jež jsou nejméně spolehlivá.
Tržní reakce na slabá americká data byla rychlá a nekompromisní: došlo k ošklivému výprodeji amerického dolaru a k působivému obratu u měnového páru USDJPY jen den poté, co se vyšplhal přes veškeré důležité lokální úrovně rezistence a psychologickou hladinu 150,00 (více k tomu níže v diskusi k USDJPY). Podle trhu je teď téměř jisté, že Fed v září sníží sazby, zatímco před páteční zprávou o zaměstnanosti byla tato pravděpodobnost pod 40 %. Referenční výnos dvouletých dluhopisů amerického ministerstva financí klesl téměř o 30 bazických bodů v jednom z největších pohybů za poslední léta, který byl překonán pouze dvakrát od krize regionálních bank na počátku roku 2023. JPY zaznamenal největší posílení díky (pro JPY) „ideální“ kombinaci averze k riziku a prudkého poklesu výnosů. Také EURUSD zvrátil směr a prudce se vyšvihl do klíčové oblasti nad 1,1550, jejíž překonání by naznačilo, že lokální dna už jsou za námi.
Jinde jsem si v pátek s jistým překvapením všiml, že 39% clo ze strany Trumpovy administrativy na Švýcarsko nemělo na švýcarský frank reálný dopad, ale to se později v pátek a dnes změnilo, protože CHF oslabil, mimo jiné kvůli nízké celkové inflaci (−0,2 % meziměsíčně, i když je třeba poznamenat 0,8 % meziročního jádra oproti odhadovaným 0,6 % a předchozím 0,6 %). Za zmínku stojí také červencový PMI za sektor služeb ve Švýcarsku, který byl dnes ráno zveřejněn na hodnotě 41,8 oproti 48,5 v červnu – propad! Jde o nejnižší úroveň od začátku pandemie.
Graf: USDJPY
Monumentální obrat u USDJPY nastal krátce poté, co se měnový pár protlačil do nového pásma nad 149,50 a psychologicky důležitou hladinu 150,00. Prozatím se tím vytvořil zřetelný strop, dokud se buď nezvrátí pokles globálních výnosů dluhopisů, nebo averze k riziku na trzích – nebo obojí. Další významnou oblastí je pásmo 146–145, po jehož proražení bychom mohli otestovat rozsáhlou strukturální oblast 142–140, zatímco 148,00 představuje po dnešním vývoji taktickou rezistenci.