Zásadní týden před námi: vývoj JPY, Trumpova cla a zaměstnanost v USA.

Co se děje: slabá libra a JPY, jestřábí tón ECB nedokázal inspirovat euro

Volatilita na trzích letos v létě poklesla, včetně devizových trhů, kde se implikovaná měsíční volatilita USDJPY a EURUSD pohybuje blízko dolní hranice ročního rozpětí na 9,6 % a 7,5 %. To nejsou historicky zvlášť nízké úrovně, ale v dnešním nejistém světě se zdají poměrně nízké. Silný globální rizikový sentiment a nízká volatilita umožnily prosperovat carry trade na JPY a posunuly například EURJPY na dosah svého historického maxima 175,43 z loňského července – což je poněkud nefér, pokud se podíváme na výnosové rozpětí mezi EU a Japonskem, které nebylo relevantní po celá léta, ale stále výrazně vyčnívá. Více v grafu níže. Jinde EURUSD minulý týden zaznamenalo významné minimum blízko 1,1550, zatímco jsem byl na dovolené, a USDJPY se pohybuje v širokém rozpětí 142–150.

Navíc AUD tento týden dosáhl nového maxima nad 0,6600 poprvé od loňského listopadu a pak to rychle pokazil návratem do nedávného rozpětí, což zatím udržuje dojem nemožně rozkolísaného rostoucího kanálu. Libra byla velmi slabá, přičemž GBPUSD je možná ve formaci "hlava a ramena", pokud se vrátí do oblasti "linie krku" na 1,3365. Slabost libry je pozoruhodná vzhledem k podpůrnému pozadí extrémně spokojeného rizikového sentimentu – měna by mohla čelit krizi, pokud bychom se z jakéhokoli důvodu dostali do prostředí averze k riziku – vzpomeňte na dubnovou dynamiku libry!

Příští týden nabízí širokou škálu rizikových událostí. Ty mohou překvapit v obou směrech, ale můj celkový postoj pro nadcházející týden je, že obecný rizikový sentiment je extrémně spokojený, a očekávám brzkou rychlou rally JPY – určitě příští týden, pokud se rizikové události vyvinou ve prospěch obchodu, ale i tak bych zvažoval opadnutí slabosti JPY, i když se rizikové události nevyvinou ve prospěch jenu.

Graf: EURJPY
Aktuálně: krátce po zveřejnění dnešní aktualizace v plném rozsahu přišla zpráva, že člen LDP získal hlasy v obou komorách japonského parlamentu k vyvolání společného zasedání – což naznačuje vzpouru v řadách s cílem donutit premiéra Ishibu k odstoupení, který zřejmě odolává výzvám k rezignaci. To tlačí JPY níže.

Vzpomínáte si, že loni se carry trade na JPY kolem této doby roku spektakulárně zhroutil, když USDJPY rychle klesl po svém červencovém vrcholu kvůli slabému údaji o americké CPI z 11. července a poté 31. července pokles zrychlil díky jestřábí BoJ a holubičímu Fedu. Letos je to trochu déjà vu, protože máme příští týden jak Fed, tak BoJ, i když nemáme sílu JPY nebo velký potenciál pro jestřábí BoJ. Tentokrát EURJPY překonal USDJPY, protože USD oslabil a alokace portfolií, včetně japonských investorů, se letos přesunuly ve prospěch Evropy. To přivedlo pár EURJPY na dosah svého historického maxima od zavedení eura na 175,43 před rokem. Medvědi zde nemají mnoho podkladů pro medvědí obrat, kromě drobné divergence v momentu, ale ceny vypadají strukturálně nesprávně vzhledem k úrokovým rozpětím a přiznaně neužitečné paritě kupní síly. S klíčovými rizikovými událostmi v příštím týdnu a JPY na masivním minimu kvůli rozšířené spokojenosti a carry trade a bez potvrzujících faktorů, které by tuto slabost ospravedlnily (kromě dlouhých japonských výnosů, které nutí japonské ministerstvo financí změnit přístup "přetáčením" své emise, aby se vyhnulo tlaku na dlouhém konci – ale tento problém je mnohem větší pro USA a Japonsko má možná největší palebnou sílu ve své čisté mezinárodní investiční pozici (NIIP) k řešení tohoto problému ze všech hlavních ekonomik!). Opět bude zapotřebí obrovský pokles, aby se obrátil tento býčí trend, ale trend by se mohl rychle zvrátit při změně globálního rizikového sentimentu na negativní v nadcházejících týdnech. Čtvrteční zasedání Bank of Japan příští týden je klíčovým potenciálním spouštěčem, jak je uvedeno níže.