Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Kluczowy tydzień przed nami dla statusu japońskiego jena, ceł Trumpa i amerykańskich miejsc pracy.
John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
Podsumowanie: W nadchodzącym tygodniu czekają nas ważne wydarzenia, w tym amerykańskie umowy handlowe, które nie zostały jeszcze zawarte przed piątkowym terminem, posiedzenia FOMC i BoJ oraz piątkowy raport o zatrudnieniu w USA.
Co się dzieje: osłabienie funta i japońskiego jena, jastrzębia postawa EBC nie dodaje skrzydeł euro
Lato przyniosło spadek zmienności na rynkach, w tym na rynku walutowym, gdzie miesięczna implikowana zmienność dla par USD/JPY i EUR/USD utrzymuje się na poziomach bliskich rocznym minimom – odpowiednio 9,6% i 7,5%. Te wartości nie są historycznie niskie, ale w dzisiejszym niepewnym świecie wydają się być dość niskie. Silne globalne przekonanie do ryzyka oraz niska zmienność pozwoliły na rozkwit strategii carry trade dla jena, co wypchnęło EUR/JPY w pobliże historycznego maksimum 175,43 z lipca zeszłego roku – wydaje się to niesprawiedliwe, jeśli spojrzeć na rozbieżności w rentowności między UE a Japonią, które, choć dawno straciły na znaczeniu, to nadal są zauważalne. Więcej na ten temat na wykresie poniżej. W innym miejscu EUR/USD zeszło w zeszłym tygodniu do minimum w pobliżu 1,1550, podczas gdy byłem na wakacjach; USD/JPY poruszał się w szerokim przedziale 142-150.
Dolar australijski osiągnął nowe maksimum powyżej 0,6600 w tym tygodniu, po raz pierwszy od listopada zeszłego roku, ale szybko wrócił do wcześniejszego zakresu, pozostawiając wrażenie chaotycznego rosnącego kanału. Funt był bardzo słaby; GBP/USD może znajdować się w fazie rozwoju formacji głowy i ramion, jeśli wróci do "linii szyi" w okolicach 1,3365. Osłabienie funta jest zaskakujące, zważywszy na korzystne środowisko ekstremalnie spokojnego sentymentu ryzyka – waluta może być zagrożona kryzysem, jeśli z jakiegokolwiek powodu pojawi się środowisko sprzyjające unikaniu ryzyka – przypomnij sobie dynamikę funta z kwietnia!
Nadchodzący tydzień zapowiada się pełen ryzyk związanych z różnymi wydarzeniami. Mogą one zaskoczyć w obie strony, ale moja ogólna postawa na nadchodzący tydzień jest taka, że ogólny sentyment ryzyka jest bardzo beztroski. Moje nastawienie wskazuje na potencjalny gwałtowny wzrost jena – prawdopodobnie w przyszłym tygodniu, jeśli ryzyka związane z wydarzeniami sprzyjać będą tej transakcji, ale możliwe jest ograniczenie słabości jena, nawet jeśli ryzyka nie ułożą się na jego korzyść.
Wykres: EURJPY
Wiadomość z ostatniej chwili: Tuż po opublikowaniu dzisiejszej aktualizacji dotarła wiadomość, że członek LDP zebrał wystarczającą liczbę głosów w obu izbach japońskiego parlamentu, aby zwołać wspólne posiedzenie – co sugeruje bunt w szeregach, mający na celu wymusić odejście premiera Ishiby, który opiera się naciskom na dymisję. To wywiera presję na osłabienie jena.
Przypomnijmy, że w zeszłym roku strategie carry trade na jenie spektakularnie załamały się o tej porze roku, gdy USD/JPY gwałtownie spadło po szczycie lipcowym, po słabym odczycie CPI w USA 11 lipca, a następnie przyspieszyło 31 lipca ze względu na jastrzębią postawę Banku Japonii i łagodną politykę Fed. W tym roku mamy déjà vu z nadchodzącymi posiedzeniami Fed i BoJ, choć nie ma siły jena ani dużego potencjału na jastrzębią postawę BoJ. Tym razem EUR/JPY przewyższyło USD/JPY, kiedy dolar amerykański osłabł, a alokacje portfeli, w tym inwestycje japońskie, skupiły się na Europie. W efekcie para EUR/JPY zbliżyła się do swojego historycznego maksimum od wprowadzenia euro, tj. 175,43 sprzed roku. Niedźwiedzie nie mają tu na czym oprzeć oczekiwania odwrócenia trendu, poza drobną rozbieżnością momentum, ale wycena wygląda strukturalnie źle w porównaniu do różnic w stopach procentowych i bezużytecznego parytetu siły nabywczej. Przed nami kluczowe ryzyka związane z wydarzeniami w przyszłym tygodniu, a jen jest na znacznym minimum na fali wszechobecnej beztroski i strategii carry trade, bez potwierdzenia tej słabości (poza długimi rentownościami japońskimi, które zmuszają Ministerstwo Finansów Japonii do zmiany podejścia w „przekręcaniu” emisji, aby uniknąć presji na długim końcu – ale ten problem jest o wiele większy dla USA, a Japonia ma może największy potencjał w swojej międzynarodowej pozycji inwestycyjnej, aby to rozwiązać spośród dużych gospodarek!). Potrzeba będzie ogromnego spadku, aby odwrócić trend wzrostowy, ale ten może gwałtownie się załamać przy zmianie sentymentu ryzyka na negatywny w ciągu najbliższych tygodni. Posiedzenie Banku Japonii w czwartek przyszłego tygodnia jest kluczowym potencjalnym impulsem, jak omówiono poniżej.
Nadchodzący tydzień:
Zachęcamy do późniejszego zapoznania się z prezentacją do dzisiejszego podcastu Saxo Market Call (w języku angielskim), dostępnego na https://saxostrats.podbean.com, aby zobaczyć pełny kalendarz wydarzeń. Poniżej znajdują się jednak najważniejsze zagadnienia i kwestie na nadchodzący tydzień.
Cła Trumpa: przedłużenie czy zakończenie niepewności związanej z cłami?
Rynek jest zmęczony rozważaniem i reagowaniem na cła Trumpa, ale przyszły tydzień pozostaje kluczowy dla polityki handlowej USA, ponieważ umowy z wieloma krajami kształtują się przed terminem wyznaczonym przez Trumpa, który przypada na piątek, 1 sierpnia. Wydaje się, że USA i Japonia zawarły coś konkretnego, a także słyszymy, że USA i Europa zmierzają we właściwym kierunku. Niemniej jednak niepewność w tej kwestii będzie się utrzymywać, nawet jeśli wszystkie kluczowe poziomy ceł zostaną ustalone do przyszłego piątku.
W przypadku umowy USA-Japonia szczególnie kontrowersyjny jest niejasny fundusz inwestycyjny na kwotę 550 miliardów dolarów, który Tokio rzekomo zobowiązało się przeznaczyć w ramach porozumienia. Trump opisał ten fundusz w odmienny sposób niż premier Japonii. Premier Ishiba mówi o mieszance pożyczek, inwestycji i gwarancji pożyczkowych z maksymalnym limitem 550 miliardów USD, podczas gdy Trump twierdzi, że Biały Dom będzie kierował, gdzie środki zostaną zainwestowane, a USA otrzyma 90% zysków. Sekretarz Skarbu USA, Bessent, ostrzegł, że USA będą monitorować wdrożenie umowy i podniosą stawkę ceł do 25%, jeśli Trump nie będzie zadowolony.
Bez względu na to, jasne jest, że TOSTADA działa (Trump Often Signs Then Abandons Deals Anyway), być może bardziej niż TACO (Trump Always Chickens Out), oznacza to, że Trump chętnie wycofa się z umowy, jeśli nie będzie ona korzystna dla USA. Czy Europa zgodziłaby się na podobne porozumienie do tego z Japonią, z obietnicami masowych zakupów amerykańskiej broni i inwestycji na rynku amerykańskim? Umowa UE-USA musi zostać doprecyzowana przed przyszłym piątkiem.
Kolejna ważna data to czwartek, 31 lipca, kiedy Sąd Apelacyjny USA podejmie decyzję o legalności podstaw ceł Trumpa. Jeśli okaże się, że są legalne, problem ten może zniknąć, a jeśli nie, prawdopodobnie czeka nas eskalacja przed przyjaznym Trumpowi Sądem Najwyższym. Nie jestem przekonany, że ta kwestia zatrzyma cła, ale musi zostać rozwiązana, aby mieć pewność.
Spotkania banków centralnych i dane o zatrudnieniu w USA
W środę odbędą się spotkania Banku Kanady (praktycznie nie przewiduje się żadnych decyzji) oraz FOMC (podobnie), z przewodniczącym Fedu Powellem i komitetem FOMC pod presją, aby obniżyć stopy procentowe. Jednak bardziej przyjazne relacje między Powellem a Trumpem wczoraj sugerują, że ta kwestia może się z czasem rozmyć. Stopień, w jakim oświadczenie FOMC wskazuje na napływające dane jako czynnik do cięcia, zwiększa reaktywność na dane o zatrudnieniu w USA. Przypomnijmy, że w zeszłym miesiącu mieliśmy bardzo słabe wyniki zatrudnienia według ADP, które nie zostały potwierdzone przez solidną zmianę liczby miejsc pracy NFP i spadek stopy bezrobocia o 0,2%.
Na koniec, mamy ważne spotkanie Banku Japonii, gdzie BoJ może zaskoczyć potencjalną jastrzębią postawą wobec przyszłych podwyżek stóp procentowych, biorąc pod uwagę osłabienie jena. Szanse na jastrzębią niespodziankę ze strony BoJ wzrastają teraz, gdy BoJ zna szczegóły porozumienia handlowego. Na grudniowym spotkaniu przewidziano jedynie 20 punktów bazowych podwyżki.
Ewolucja i siła trendów FX Board G10 i CNH.
Uwaga: Jeśli nie jesteś zaznajomiony z kartą FX, zapoznaj się z samouczkiem wideo , aby zrozumieć i używać karty FX.
Euro i frank szwajcarski pozostają najsilniejszymi walutami, podczas gdy funt stopniowo traci na wartości, a srebro notuje gwałtowne wzrosty. Panuje coraz większe przekonanie, że zbliżamy się do punktu zwrotnego w trwającym osłabieniu jena, co zostało omówione powyżej.
Tabela: NEW FX Board Trend Scoreboard dla poszczególnych par. Status GBPUSD jest prawdopodobnie najciekawszą parą, którą warto tutaj rozważyć, ponieważ GBPUSD odbił się od niedawnych minimów na fali szerokiego osłabienia USD, ale wczoraj zaczął ponownie spadać. Możliwy jest większy trend spadkowy, który może spowodować spadek poniżej poziomu 1,3365 (obszar tzw. „karku”, podobny do formacji głowy i ramion).