Mohou libra i švýcarský frank zamířit ještě níže?

Nesouhlas Bank of England: jde o strukturální pozadí
Sterling vyskočil výše po včerejším zasedání BoE, na kterém došlo k překvapivému rozdělení hlasů 5-4, protožeMPC uspořádala bezprecedentní druhé hlasování, aby zajistila výsledky, protože původní rozdělení hlasů na tři (jeden chtěl snížení o 50 bb) znamenalo, že nemohlo být oznámeno žádné rozhodnutí. To je nominálně jestřábí, protože krátké sazby ve Spojeném království podpořily pochybnosti, že letos dojde k dalšímu snížení sazeb BoE (listopadové zasedání BoE je nyní hodnoceno 50/50). Baileyová upozornila na nejistotu ohledně inflace a připustila, že program QT banky způsobuje napětí na dlouhém konci křivky britských dluhopisů, ale žádné konkrétní pokyny k tomu, jaké rozhodnutí bude přijato v rámci revize tempa QT, nebyly k dispozici. Rally na kolenou ve sterlingu nijak nemění strukturální slabiny britské ekonomiky a dynamiku sterlingu, který se odtud může rychle vrátit ke svému oslabujícímu trendu. Rychlé vymazání včerejší rally by bylo pro býky na EURGBP tou nejlepší cestou, ale včerejší zasedání by mohlo trvat déle, než se stráví, zejména pokud bude euro v nadcházejícím týdnu či více týdnech zatěžovat geopolitika (summit Trump-Putin a co přinese).

Švýcarský frank - známky odporu po Trumpových clech. A nyní cla na zlato?
Švýcarský frank zaznamenal vůči euru jeden z nejpozoruhodnějších pohybů směrem dolů od začátku března, kdy jednotná měna v očekávání masivních fiskálních stimulů z Německa plošně rostla. Nadšení z tohoto stimulu od té doby opadlo kvůli známkám velmi pomalé exekuce ambiciózních plánů. Nejnovější nárůst EURCHF je způsoben náhle velmi vysokou relativní celní zdí ve výši 39 %, kterou Trump uvalil na švýcarský dovoz. Jeden můj dobrý přítel uvedl několik velmi pádných důvodů, proč USA vyčlenily Švýcarsko - skutečnost, že je "neutrální" z hlediska obranné aliance, ale v některých ohledech může využívat bezpečnostní deštník NATO. Je tu však také aspekt, že švýcarské léky jsou zdaleka největší kategorií vývozu do USA a Trump je na válečné stezce proti cenám léků, ať už z populistického hlediska, nebo proto, že jsou také v oblasti "národní bezpečnosti" pro klíčové léky, které se v USA nevyrábějí. Za třetí, Švýcarská národní banka je masivním akumulátorem amerických akcie, na čemž vydělala jmění, a toto by mohl být jakýsi tarif "není zač". A konečně, FT dokonce uvádí, že by se na zlaté slitky mohla vztahovat i celní sazba, což by zastavilo veškeré toky zlata do USA. Mohl by EURCHF při tomto přehodnocení dosáhnout dna cyklu a vrátit se zpět k paritě, nebo je to příliš ambiciózní?

Graf: EURGBP
EURGBP včera v souvislosti se zasedáním BoE silně klesl, protože neočekával rozsah jestřábího nesouhlasu s rozhodnutím o snížení sazeb a podpořil šterlink z hlediska šíření sazeb. Strukturální tlaky na libru šterlinků však přetrvávají a mohly by na ni nadále působit. Jednou z divokých karet pro euro je, jak by se na jednotnou měnu projevil summit Trump-Putin a případné trvalé příměří na Ukrajině. Bylo by to příznivé z hlediska "menšího napětí a nejistoty", nebo negativní z hlediska "menší naléhavosti fiskální politiky"? Rychlá rally a uzavření zpět nad úrovní 0,8700 by býky vrátilo zpět do hry, v opačném případě je třeba jakýkoli výprodej zkorigovat před minimy v pásmu 0,8600+, aby se trend v krátkodobém horizontu udržel neporušený.