Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Duńska waluta: Dlaczego tylko Dania utrzymuje swoją koronę na stabilnym poziomie
Saxo Group
Dania powiązała wartość swojej waluty, korony duńskiej, z euro od ponad 20 lat. To rozwiązanie, znane jako duńskie powiązanie waluty, utrzymuje kurs wymiany w wąskim przedziale. Oznacza to, że podczas gdy euro porusza się swobodnie w stosunku do dolara amerykańskiego, korona duńska (DKK) porusza się niemal dokładnie w tym samym tempie.
Szwecja i Norwegia natomiast pozwalają na płynny kurs swoich walut. Ich kursy wymiany rosną i spadają w zależności od sił rynkowych, dając bankom centralnym większą elastyczność, ale jednocześnie narażając je na większą zmienność.
Jak działa stały kurs wymiany w Danii
Stały kurs wymiany oznacza, że wartość waluty jest powiązana z inną na określonym poziomie. W przypadku Danii korona jest powiązana z euro poprzez Mechanizm Kursowy II (ERM II). W ramach ERM II większość walut może się poruszać w przedziale ±15% wokół kursu centralnego. Jednak Dania zobowiązała się do utrzymania korony znacznie bliżej euro: jej kurs centralny jest ustalony na poziomie 7.46038 DKK za euro, z dozwolonym zakresem wahań wynoszącym zaledwie ±2.25%.
Danmarks Nationalbank utrzymuje to rozwiązanie, interweniując na rynkach walutowych i dostosowując stopy procentowe. Jeśli korona słabnie w kierunku dolnej granicy przedziału, bank centralny może podwyższyć stopy procentowe, by przyciągnąć kapitał zagraniczny lub bezpośrednio kupować korony. Jeśli korona umacnia się zbyt mocno, bank może obniżyć stopy procentowe lub sprzedawać korony, aby złagodzić presję na wzrost kursu.
To powiązanie dotyczy konkretnie euro. W stosunku do innych walut, takich jak dolar amerykański czy korona szwedzka, korona duńska jest płynna. Jeśli na przykład euro umacnia się w stosunku do dolara, korona duńska zwykle umacnia się prawie w tym samym stopniu.
To wąskie powiązanie ma na celu zmniejszenie niepewności związanej z kursem wymiany w handlu i inwestycjach Danii z krajami strefy euro, która jest jej największym partnerem gospodarczym. Pomaga też dostosować krajową inflację do celu stabilności cen w strefie euro poprzez ograniczenie dużych wahań wartości korony.
Dlaczego Dania wiąże swoją walutę z euro
Tzw. polityka stabilnej waluty w Danii sięga 1982 roku, kiedy kraj zmagał się z wysoką inflacją, powtarzającymi się dewaluacjami i słabym zaufaniem rynków. Powiązanie korony duńskiej z silną, stabilną walutą było sposobem na przywrócenie wiarygodności i kontrolę nad wzrostem cen. W tamtym czasie powiązanie było z niemiecką marką, będącą filarem europejskiej stabilności monetarnej. W 1999 roku, gdy euro zastąpiło markę, Dania przesunęła powiązanie na nową walutę.
Celem tego rozwiązania jest zakotwiczenie oczekiwań inflacyjnych w odniesieniu do 2% celu inflacyjnego strefy euro, co pomaga utrzymać niską i przewidywalną inflację. Ogranicza również ryzyko kursowe w handlu z UE, stanowiącej większość duńskiego eksportu i importu. Firmy mogą planować inwestycje, ustalanie cen i zawieranie umów bez obaw o gwałtowne wahania kursu korona–euro.
Jest też w tym wymiar polityczny. Powiązanie waluty z euro stanowi wyraźny sygnał silnego zaangażowania w integrację europejską, a jednocześnie pozwala Danii zachować własną walutę. Choć Dania ma wyłączenie z obowiązku przyjęcia euro, polityka stałego kursu sprawia, że jej polityka pieniężna pozostaje ściśle powiązana z polityką Europejskiego Banku Centralnego (EBC), co wzmacnia stabilność i wiarygodność na rynkach finansowych.
Dlaczego Dania utrzymuje koronę zamiast przyjmować euro
Decyzja Danii o zachowaniu korony wynika zarówno z umów prawnych, jak i z opinii publicznej. W 1992 roku Dania wynegocjowała wyłączenie z Traktatu z Maastricht w ramach Porozumienia Edynburskiego, co dało jej prawo do utrzymania własnej waluty. Osiem lat później, w ogólnokrajowym referendum, 53,2% wyborców odrzuciło przyjęcie euro.
Od tego czasu poparcie dla euro pozostaje ograniczone. Kryzys finansowy z 2008 roku i następujący po nim kryzys zadłużenia w strefie euro umocniły w opinii publicznej przekonanie, że utrzymanie korony zapewnia większą kontrolę i ochronę przed wstrząsami zewnętrznymi. Mimo że stały kurs wymiany nadal ściśle wiąże politykę pieniężną Danii z Europejskim Bankiem Centralnym, pozwala też krajowi uniknąć bezpośredniej odpowiedzialności za ryzyka finansowe dotyczące całej strefy euro.
W praktyce korona bywa często określana mianem „de facto euro”, ponieważ Danmarks Nationalbank odzwierciedla politykę EBC w celu utrzymania powiązania. Różnica polega na tym, że Dania nie ma prawa głosu w decyzjach EBC, co sprawia, że rozwiązanie to jest kompromisem między stabilnością monetarną a suwerennością polityczną.
Dlaczego Szwecja nie powiązuje swojej waluty
W przeciwieństwie do Danii, która wybrała długoterminową stabilność waluty dzięki powiązaniu kursu, Szwecja zdecydowała się na płynny kurs wymiany. Jako członek UE, Szwecja jest prawnie zobowiązana do przyjęcia euro zgodnie z Traktatem z Maastricht, gdy spełni kryteria konwergencji. Nie ma jednak określonego terminu, a Szwecja faktycznie odłożyła przyjęcie waluty, nie przystępując do ERM II.
W referendum w 2003 roku aż 55,9% wyborców opowiedziało się przeciwko przyjęciu euro i od tego czasu przywódcy polityczni unikają ponownego rozpatrywania tej kwestii. Opinia publiczna pozostała ostrożna, zwłaszcza po światowym kryzysie finansowym z 2008 roku i następującym po nim kryzysie zadłużenia w strefie euro.
Riksbank, czyli bank centralny Szwecji, realizuje strategię celu inflacyjnego w połączeniu z płynnym kursem wymiany. Dzięki temu może ustalać stopy procentowe w oparciu o krajowe warunki gospodarcze, a nie wytyczne dotyczące całej strefy euro. Płynna korona może również pełnić funkcję bufora w czasie wstrząsów: na przykład podczas kryzysu z 2008 roku i pandemii COVID-19 korona się osłabiła, co zwiększyło konkurencyjność eksportu i wsparło popyt.
Zwolennicy tego rozwiązania twierdzą, że taka elastyczność pomaga Szwecji szybciej dostosować się do zmieniających się warunków. Wadą jest jednak większa zmienność kursu korony, co podnosi koszty zabezpieczeń dla przedsiębiorstw i powoduje niepewność w handlu transgranicznym i inwestycjach.
Dlaczego Norwegia używa płynnej waluty
Podejście Norwegii jest inne, ponieważ kraj ten nie należy do Unii Europejskiej i nie ma obowiązku przyjmowania euro ani uczestnictwa w ERM II. Od 2001 roku Norges Bank prowadzi politykę celu inflacyjnego przy jednocześnie całkowicie płynnym kursem korony, dostosowując stopy procentowe do własnych uwarunkowań gospodarczych.
Handel energią stanowi kluczowy czynnik tej decyzji. Ceny ropy i gazu charakteryzują się dużą zmiennością, a płynny kurs wymiany zapewnia mechanizm dostosowawczy. Gdy ceny ropy spadają, słabsza korona może podnieść konkurencyjność innych gałęzi eksportu, pomagając w stabilizacji gospodarki. Natomiast kiedy ceny energii rosną, silniejsza korona może tłumić importowaną inflację i zmniejszać ryzyko przegrzania gospodarki.
Norweski Rządowy Fundusz Emerytalny Globalny — jeden z największych na świecie państwowych funduszy majątkowych — inwestuje dochody z ropy za granicą i ogranicza kwotę wydawaną w kraju każdego roku. Pomaga to łagodzić wpływ wahań cen surowców, choć sektor prywatny wciąż reaguje na zmiany na światowych rynkach energii.
System płynnego kursu zapewnia Norwegii elastyczność i niezależność w polityce pieniężnej, ale kosztem większej zmienności kursu walutowego. Wiele norweskich firm stosuje strategie zabezpieczające w celu zarządzania tym ryzykiem. Decydenci akceptują ten kompromis w zamian za możliwość prowadzenia w pełni niezależnej polityki monetarnej i pozwolenia walucie na pełnienie roli amortyzatora wstrząsów.
Powiązanie waluty w Danii a systemy Szwecji i Norwegii: kompromisy
Dania utrzymuje stałe powiązanie korony z euro, podczas gdy Szwecja i Norwegia pozwalają swoim walutom płynąć. Oto porównanie duńskiego rozwiązania z płynnymi systemami Szwecji i Norwegii:
Kontrola inflacji i niezależność polityki pieniężnej
Duńskie powiązanie waluty ściśle wiąże DKK z euro i kotwiczy krajową inflację w odniesieniu do celu strefy euro. Polityka pieniężna służy głównie utrzymaniu tego kursu. Szwecja i Norwegia realizują politykę celu inflacyjnego przy płynnych kursach, dzięki czemu ich banki centralne mogą szybko reagować na zmieniające się warunki lokalne.
Stabilność kursu walutowego
ERM II utrzymuje koronę duńską w pobliżu kursu centralnego wobec euro, co ogranicza bieżące wahania walutowe dla handlu i rozliczeń powiązanych z euro. Szwecja i Norwegia akceptują szersze zmiany wartości SEK i NOK. Taka zmienność sprzyja dostosowaniom, ale może podnosić koszty planowania i zabezpieczeń dla firm.
Zdolność do absorbowania wstrząsów gospodarczych
Stały kurs zapewnia stabilność kursu walutowego zarówno w spokojnych czasach, jak i podczas zawirowań. Wadą jest mniejsza elastyczność w przypadku wahań wzrostu gospodarczego czy cen. Przy kursie płynnym SEK i NOK mogą zmieniać się w odpowiedzi na wstrząsy. W okresach spowolnienia deprecjacja może wspierać eksport. W okresach ożywienia aprecjacja może ograniczać inflację importowaną.
Wpływ na stopy procentowe
Danmarks Nationalbank dostosowuje stopy procentowe, aby utrzymać wiarygodność powiązania i kierować przepływami kapitału w stronę kursu centralnego. Riksbank i Norges Bank skupiają się na krajowej inflacji i zatrudnieniu. W rezultacie różnice stóp procentowych wobec EBC i Rezerwy Federalnej mogą się bardziej zmieniać w Szwecji i Norwegii niż w Danii.
Wpływ na handel i finansowanie
Stabilny kurs DKK/EUR zmniejsza ryzyko walutowe w duńskim handlu z krajami strefy euro, ograniczając niepewność w ustalaniu cen i pewne koszty transakcyjne. Przy kursach płynnych, szwedzkie i norweskie firmy mierzą się z większym ryzykiem walutowym w handlu z wykorzystaniem euro i często stosują szersze zabezpieczenia, ale korzystają z waluty, która może się dostosować w sytuacji zmiany popytu zewnętrznego lub cen surowców.
Reakcja w okresach globalnych napięć na rynkach
Przy powiązaniu walutowym Dania broni ustalonego przedziału poprzez interwencje walutowe i zmiany stóp procentowych, utrzymując stabilny kurs DKK/EUR w okresach rynkowych turbulencji. W systemach płynnych SEK i NOK mogą się osłabiać w momentach spadku apetytu na ryzyko i umacniać się, gdy globalny sentyment się poprawia. Taki model rozkłada wstrząsy na kurs wymiany zamiast na ceny wewnętrzne.
Szybkość dostosowania w gospodarce
Przy stałym kursie większa część dostosowania odbywa się poprzez krajowe ceny, płace i politykę fiskalną. Przy kursach płynnych większość zmian dokonuje się poprzez walutę. Dania rezygnuje częściowo z szybkości dostosowań na rzecz stabilności. Szwecja i Norwegia oddają część stabilności w zamian za większą szybkość reakcji.
Wnioski: Stabilność kontra elastyczność w polityce walutowej Skandynawii
Duńskie powiązanie korony z euro jest powszechnie uznawane za skuteczny sposób na zakotwiczenie inflacji i utrzymanie stabilności. Silne poparcie polityczne sprawia, że układ ten raczej nie ulegnie zmianie, o ile sama strefa euro nie przejdzie poważnych przeobrażeń.
Szwecja i Norwegia przyjmują odmienne podejście, ceniąc sobie niezależność monetarną i możliwość dostosowywania kursu walutowego do wstrząsów. Ceną za to jest większa zmienność kursów wymiany.
Te decyzje odzwierciedlają strukturę gospodarczą i tolerancję na ryzyko poszczególnych krajów, a także prawdopodobnie sprawią, że kraje skandynawskie jeszcze przez wiele lat będą zachowywać dwa odmienne reżimy walutowe.