Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Skandynawskie transakcje typu carry trade: Jak różnice w stopach procentowych tworzą okazje
Saxo Group
Na rynkach walutowych różnice w stopach procentowych mogą stanowić interesujące możliwości inwestycyjne. Gdy skandynawskie banki centralne, takie jak Norges Bank czy Sveriges Riksbank, podnoszą stopy procentowe szybciej niż ich globalni konkurenci, pojawia się potencjał dla strategii carry trade. Polega ona na zaciąganiu pożyczek w walutach krajów z niższymi stopami procentowymi i inwestowaniu środków w waluty krajów oferujących wyższe oprocentowanie, zyskując na różnicy w rentowności.
Chociaż skandynawskie waluty, takie jak norweska korona (NOK) czy szwedzka korona (SEK), nie są tradycyjnymi celami carry trade, mogą stać się atrakcyjne, gdy ich stopy procentowe różnią się od tych obowiązujących w strefie euro, Japonii czy Szwajcarii. Gdy globalny apetyt na ryzyko jest wysoki, a zmienność niska, ta przewaga stóp procentowych może przynajmniej tymczasowo wspierać napływ kapitału.
Czym jest transakcja typu carry trade i jak działa?
Transakcja typu carry trade to strategia, która wykorzystuje różnice w stopach procentowych między dwiema walutami. Traderzy pożyczają kapitał w walucie o niskim oprocentowaniu i używają tych środków do zakupu waluty z wyższą stopą procentową. Celem jest osiągnięcie zysków z tej różnicy oprocentowania, zwanej „carry”.
Różnica wynika z codziennych naliczeń odsetek. Na rynku walutowym (FX) utrzymywanie pozycji przez noc wiąże się z dokonaniem swapu, w ramach którego odsetki są płacone od krótkiej waluty i otrzymywane od długiej waluty. Innymi słowy, jeśli waluta, którą posiadamy, ma wyższą stopę procentową niż ta, którą sprzedajemy, zwykle otrzymujemy dodatni swap. W przeciwnym razie płacimy różnicę.
Jednak nie wszystkie transakcje są dochodowe, nawet z dodatnim carry. Ruchy kursów walut mogą zniwelować te zyski lub je zwiększyć. Dlatego carry trade działa najlepiej, gdy kursy walut są stabilne, a różnice stóp procentowych są spodziewane jako trwałe. Zmienność, niespodziewane decyzje banków centralnych czy odwrót od ryzykownych aktywów mogą zakłócić tę strategię.
Carry trade to nie tylko kwestia zysków, ale także odzwierciedlenie oczekiwań rynkowych co do przyszłych działań politycznych oraz tego, które waluty mogą na tym zyskać.
Dlaczego skandynawskie waluty są odpowiednie do transakcji typu carry trade?
Skandynawskie waluty, takie jak norweska korona (NOK) i szwedzka korona (SEK), mają kilka cech strukturalnych, które czynią je odpowiednimi do transakcji typu carry trade:
Znaczące różnice w stopach procentowych
Norges Bank i Riksbank prowadzą niezależną politykę monetarną, co pozwala im podejmować decyzje oparte na lokalnych warunkach gospodarczych, takich jak inflacja, wzrost płac czy zależność od energii. Ta niezależność od Europejskiego Banku Centralnego (ECB) czy Rezerwy Federalnej USA (Fed) oznacza, że zarówno Norwegia, jak i Szwecja mogą utrzymywać stopy procentowe na poziomach znacznie różniących się od tych w większych gospodarkach. W sytuacjach gdy globalne stopy procentowe są stabilne lub maleją, te różnice stają się atrakcyjne dla traderów szukających zysków z carry trade.
Mniejsze wolumeny handlowe i silniejsze reakcje na przepływy kapitałowe
NOK i SEK są handlowane w niższych wolumenach w porównaniu do walut takich jak euro, dolar amerykański czy jen japoński. Oznacza to, że zmiany stóp procentowych lub inne istotne wydarzenia ekonomiczne mogą wywoływać bardziej zauważalne zmiany kursów, stwarzając okazje dla traderów do wykorzystania tych ruchów. Na przykład, różnica w polityce monetarnej między Norwegią a Japonią może prowadzić do znacznych zmian w parze NOK/JPY, oferując potencjalny zysk na spreadzie i zmiany kursów.
Procykliczne zachowanie w silnych rynkach
Obie waluty mają tendencję do umacniania się, gdy globalny apetyt na ryzyko rośnie. Dzięki temu są atrakcyjne w środowiskach „risk-on”, gdzie kapitał szuka wyższych zwrotów. Jeśli różnice stóp procentowych są jednocześnie korzystne, NOK i SEK mogą oferować zarówno dochód z oprocentowania, jak i zyski cenowe, zwiększając potencjał całkowitych zysków z transakcji typu carry trade.
Jak różnice w stopach procentowych tworzą scenariusze inwestycyjne
Transakcje typu carry trade opierają się na różnicach w stopach procentowych. Najważniejsze nie są jednak obecne stopy procentowe, ale oczekiwania rynku co do ich przyszłego kierunku. Dlatego to oczekiwania wobec banków centralnych często bardziej wpływają na scenariusze inwestycyjne niż opublikowane stopy polityki monetarnej.
Przykładem może być Norges Bank. W latach 2021–2022 podnosił stopy szybciej niż Europejski Bank Centralny i Bank Japonii. Norweska korona umacniała się względem jena (NOK/JPY), ponieważ inwestorzy uwzględnili nie tylko istniejącą różnicę stóp, ale również prawdopodobieństwo dalszych podwyżek w Norwegii. Im bardziej różnią się oczekiwania pomiędzy dwoma bankami centralnymi, tym silniejsza tendencja reakcji na rynku walutowym.
Szwecja przyjmuje podobne wzorce. Kiedy Riksbank sygnalizuje szybsze tempo zacieśniania niż ECB, korona często przyciąga kapitał jeszcze zanim dojdzie do pierwszej podwyżki stóp. Rynki nie czekają na decyzję; reagują na kierunek polityki.
Takie scenariusze inwestycyjne pojawiają się zazwyczaj cyklicznie. Niespodziewane dane dotyczące inflacji lub jastrzębi ton podczas konferencji prasowej mogą szybko zmienić oczekiwania stóp procentowych. Traderzy dostosowują swoje pozycje, gdy zauważają, że jeden bank centralny jest opóźniony w działaniu, podczas gdy inny wyprzedza. Celem jest przygotowanie się na oczekiwaną różnicę polityki, zanim zostanie ona całkowicie wkalkulowana w ceny.
Znaczenie ma nie tylko wyczucie czasu, ale również kontekst. Jeśli globalne nastawienie do ryzyka staje się ostrożniejsze lub ceny surowców spadają, nawet silny scenariusz oparty na różnicy stóp może nie przynieść oczekiwanych zysków. Dlatego wielu traderów łączy analizę stóp procentowych z szerszymi sygnałami makroekonomicznymi przed zawarciem transakcji.
Najważniejsze pary walutowe i ich zachowanie w różnych reżimach rynkowych:
Nie wszystkie skandynawskie pary walutowe zachowują się w ten sam sposób. Niektóre odzwierciedlają czyste różnice stóp procentowych, podczas gdy inne uwzględniają wpływ cen energii, nastroje rynku ryzyka czy regionalną dynamikę.
NOK/JPY
Ta para jest często wykorzystywana w strategiach carry trade, gdzie NOK oferuje wyższe zyski, a JPY jest tradycyjnie używany jako waluta finansowania. Gdy globalne rynki są stabilne, a Norges Bank zacieśnia politykę, NOK/JPY ma tendencję do wzrostu. Jest jednak również bardzo wrażliwa na zmiany cen ropy, ruchy na rynkach akcji oraz zmiany w nastrojach ryzyka, które mogą szybko odwrócić jej wyniki.
SEK/CHF
SEK/CHF odzwierciedla różnice w podejściu monetarnym i wrażliwości na ryzyko. Riksbank zazwyczaj prowadzi politykę pro-wzrostową, podczas gdy Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) skupia się na stabilności waluty i niskiej inflacji. Kiedy Riksbank przoduje w zacieśnianiu, SEK/CHF może rosnąć, ale w sytuacjach „risk-off” CHF często się umacnia jako bezpieczna przystań, co prowadzi do spadku tej pary.
NOK/USD
NOK/USD odzwierciedla zarówno ruchy cen ropy, jak i oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Wzrost cen ropy zazwyczaj wspiera koronę, ale amerykańskie dane makro i decyzje Fed mogą dominować nad parą, zwłaszcza gdy dolar umacnia się globalnie. Czyni to NOK/USD bardziej złożoną transakcją, wymagającą obserwacji zarówno rynków surowców, jak i polityki monetarnej USA.
EUR/NOK
Ta para odwzorowuje różnice w polityce między ECB a Norges Bank, bez bezpośredniej ekspozycji na USD. Traderzy używają EUR/NOK, aby wyrazić swoje poglądy na temat norweskich stóp, szczególnie gdy zmienność dolara mogłaby zaciemnić lokalną dynamikę. Mimo że zazwyczaj mniej reaguje niż pary z USD, może wciąż gwałtownie poruszać się w przypadku lokalnych niespodzianek lub zmian w ocenie ECB.
Jak podejść do skandynawskich transakcji typu carry trade jako część strategii makroekonomicznej ?
Skandynawskie transakcje typu carry trade działają najlepiej, gdy są powiązane z szerszymi tematami kształtujących globalne rynki, takimi jak rozbieżności inflacyjne, cykle towarowe czy wiarygodność banków centralnych. Oto, jak skutecznie do nich podejść:
Używaj różnic stóp procentowych jako sygnału, a nie zasady
Waluta o wysokim oprocentowaniu nie jest automatycznie dobrym zakupem. Ważne jest, jak rynek przewiduje zmiany tego oprocentowania. Jeśli oczekuje się, że Norges Bank zrobi pauzę, podczas gdy ECB będzie kontynuować podwyżki, różnica stóp może teraz wyglądać atrakcyjnie, ale jeśli ścieżki polityki się zmienią, może się szybko zamknąć, niwelując przewagę carry. Liczy się kierunek polityki, nie tylko same poziomy stóp.
Pozycjonowanie wokół katalizatorów makroekonomicznych
Główne przemówienia dotyczące polityki, dane o inflacji czy niespodzianki w wynikach PKB mogą przekształcić oczekiwania carry trade. Traderzy często budują pozycje przed kluczowymi publikacjami, przewidując, że różnice stóp procentowych będą się dalej powiększać, jeśli dane wspierają bardziej jastrzębią politykę. To samo działa odwrotnie: rozczarowujące dane mogą wywołać gwałtowne odwrócenie, zwłaszcza jeśli pozycjonowanie carry jest zatłoczone.
Weźmy pod uwagę towary, zwłaszcza ropę naftową
W przypadku transakcji na NOK, ropa naftowa odgrywa kluczową rolę. Siła eksportowa Norwegii wiąże koronę z globalnymi cenami energii. Wzrost cen ropy Brent może wspierać NOK w wielu parach, nawet jeśli stopy procentowe pozostają niezmienione. Z kolei spadające ceny ropy mogą zmniejszyć atrakcyjność transakcji typu carry, nawet przy obecnej różnicy stóp.
Zdywersyfikuj się w różnych parach, aby zarządzać ryzykiem
Żadna pojedyncza para nie oferuje doskonałej ekspresji tematu carry. Traderzy często dywersyfikują się pomiędzy NOK/JPY, EUR/NOK i SEK/CHF, w zależności od szerszego otoczenia makroekonomicznego. Pomaga to zrównoważyć ekspozycję na różnice stóp procentowych, trendy towarowe i nastroje rynkowe, zmniejszając zależność od jednego czynnika.
Bądź na bieżąco ze zmianami sentymentu
Transakcje typu carry trade sprzyjają spokojnym rynkom. Gdy zmienność rośnie lub rynki akcji się korektują, kapitał ma tendencję do przesuwania się z walut wysoko oprocentowanych do postrzeganych jako bezpieczne przystanie. Nawet solidny makroekonomiczny plan może zawieść, jeśli sentyment staje się defensywny. Dlatego wielu traderów śledzi wskaźniki ryzyka, takie jak VIX czy rozpiętości kredytowe, obok analiz różnic stóp procentowych.
Ryzyka związane z transakcjami typu carry trade z użyciem skandynawskich walut
Wysokie zyski z carry trade często wiążą się z wyższym ryzykiem, zwłaszcza przy handlu walutami takimi jak NOK i SEK, gdzie mniejsze rozmiary rynku i zewnętrzne czynniki mogą prowadzić do szybkich, nieprzewidzianych ruchów.
Oto kluczowe ryzyka, które warto rozważyć:
Zmiany kursów walutowych mogą zniwelować zyski z carry
Nawet gdy różnice w stopach procentowych są atrakcyjne, gwałtowne ruchy kursów walut mogą zniwelować korzyści. Pozytywne nastawienie do carry trade na NOK/JPY może szybko stać się negatywne, jeśli korona osłabia się z powodu spadających cen ropy lub napięć na globalnych rynkach akcji. Dlatego transakcje typu carry trade wymagają ścisłego zarządzania ryzykiem, zwłaszcza gdy zmienność wzrasta.
Niska płynność zwiększa wahania cen
W porównaniu do par z USD czy EUR, skandynawskie waluty często handlują się w niższych wolumenach. Ta cieńsza płynność może oznaczać większe spready między ofertą a ceną, więcej poślizgów cenowych i większe reakcje na wiadomości czy dane makroekonomiczne. Na zestresowanych rynkach może być trudniej opuścić pozycje bez ponoszenia strat.
Szoki geopolityczne wpływają szybciej niż fundamenty
NOK i SEK są narażone na zewnętrzne szoki, od dynamiki energetycznej w Europie po regionalne napięcia. Te ryzyka nie zawsze uwidaczniają się w modelach stóp procentowych. Nagłe zmiany w sentymencie inwestorów, zwłaszcza podczas globalnych kryzysów, mogą wywołać gwałtowne wypływy z walut wysoko oprocentowanych, nawet jeśli różnice stóp pozostają atrakcyjne na papierze.
Wiarygodność banku centralnego kształtuje oczekiwania
Carry trade opiera się na założeniach dotyczących ścieżek stóp procentowych. Jednak te ścieżki mogą się szybko zmienić, jeśli bank centralny straci wiarygodność. W poprzednich cyklach Riksbank napotkał sceptycyzm rynku odnośnie swoich celów inflacyjnych, co wpłynęło na pozycjonowanie SEK. Gdy traderzy zaczynają wątpić w determinację banku, mogą szybko zacząć wycofywać swoje pozycje.
Ryzyko rozbieżności walutowej
Wielu traderów pożycza w walutach o niskim oprocentowaniu, jak JPY czy CHF, aby finansować swoje transakcje typu carry trade. Jednakże, jeśli waluta finansująca niespodziewanie się umocni, z powodu stresu rynkowego lub interwencji banku centralnego, zyski po stronie wysoko oprocentowanej mogą zostać zniwelowane. Ryzyko takich rozbieżności często pojawia się, gdy zmienność już wzrasta.
Podsumowanie: Carry trade wymaga kontekstu, nie tylko oprocentowania
Skandynawskie transakcje typu carry trade oferują ciekawe możliwości, ale samo oprocentowanie nigdy nie wystarcza. Sukces takich transakcji zależy od szerokiego zakresu warunków, takich jak oczekiwania co do stóp procentowych, dopasowanie makroekonomiczne, przepływy kapitału i sentyment rynkowy.
NOK i SEK mogą przynosić znaczące zyski, gdy nadmierna różnica w polityce jest wyraźna, a globalne rynki są stabilne. Jednak te same strategie mogą się załamać, jeśli zmienność wzrośnie lub banki centralne niespodziewanie zmienią kierunek. Poleganie wyłącznie na różnicach w oprocentowaniu może prowadzić do szybkiego zaniknięcia przewagi.
Najbardziej konsekwentne strategie carry trade to te zbudowane na kontekście. Nie tylko tam, gdzie stopy są dzisiaj, ale gdzie zmierzają. Nie tylko ile waluta płaci, ale jak zachowuje się pod presją. Kiedy wszystkie elementy się zgadzają, transakcja może być udana. Gdy tak nie jest, samo oprocentowanie nie wystarczy, by pokryć ryzyko.