Szybki przegląd rynku - 25 września 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA zanotowały spadki z powodu osłabienia sektora technologicznego; Europa nieco niżej, jako że luksusowe marki spadły, a sektor energii i obronności wzrósł; Azja odnotowała wzrost mimo zakłóceń w Hongkongu spowodowanych przez sztorm.
• Zmienność: PCE, PKB, i przemówienia Powella skupiają uwagę inwestorów; VIX pozostaje stabilny, ale wykazuje oznaki nerwowości.
• Aktywa cyfrowe: Podaż ETH na giełdach jest na najniższym poziomie od 9 lat, a zainteresowanie XRP na CME rośnie.
• Waluty: USD ponownie się umacnia, szczególnie w stosunku do słabego jena.
• Towary: Ceny miedzi rosną z powodu zakłóceń dostaw materiałów. Ropa utrzymuje się blisko górnego zakresu. 
• Obligacje: Rentowności obligacji USA wzrosły w całej krzywej.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Przemówienia kilku członków Fed, amerykańskie dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych, sprzedaży istniejących domów.

Nagłówki makroekonomiczne

• HSBC poinformował o użyciu kwantowego procesora IBM Heron do lepszego zrozumienia prawdopodobieństwa sprzedaży obligacji korporacyjnych po określonej cenie, co może zwiększyć efektywność rynku.
• Sprzedaż domów jednorodzinnych w USA wzrosła o 20,5% w sierpniu 2025 r., osiągając roczną wartość 800 tys. jednostek - najwyższą od stycznia 2022 r. Wzrost ten był prawdopodobnie motywowany obniżkami cen przez deweloperów i zachętami do sprzedaży.
• Niemiecki indeks klimatu biznesowego Ifo spadł do 87,7 we wrześniu 2025 r., najniższego poziomu od maja, nie spełniając oczekiwań rynkowych i odzwierciedlając rosnący pesymizm. Zarówno oczekiwania, jak i bieżące warunki pogorszyły się z powodu niepewności dotyczącej polityki taryfowej USA.
• Średnia 30-letnia stała stopa hipoteczna w USA spadła do 6,34% w tygodniu kończącym się 19 września 2025 r., najniższej od września 2024 r., po czwartym z rzędu tygodniowym spadku. Jest to zgodne z niższymi rentownościami obligacji skarbowych po tym, jak Fed obniżył stopy o 25 punktów bazowych i zapowiedział dalsze cięcia.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0730 - Decyzja SNB o stopach procentowych
1230 - Amerykańskie tygodniowe dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych
1230 - Wydatki konsumpcyjne osobiste w USA za drugi kwartał, PKB, PCE
1230 - Zamówienia na dobra trwałe w USA za sierpień
1400 - Amerykańska sprzedaż istniejących domów za sierpień
1430 - Zmiana tygodniowych zapasów gazu ziemnego według EIA
1700 - Amerykańska aukcja 7-letnich obligacji skarbowych 

Mówcy Fed: Miran (1215), Goolsbee (1220), Schmid (1300), Williams (1300), Bowman (1400), Barr (1700)

Publikacje wyników

• Dziś: Costco, Accenture, H&M Hennes & Mauritz,

Wszystkie wydarzenia makroekonomiczne, wyniki i dywidendy znajdują się w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 −0,3%, Nasdaq 100 −0,3%, Dow −0,4%, ponieważ inwestorzy unikali liderów AI, po komentarzach przewodniczącego Fed Powella, że ceny akcji są „dość wysokie”, a ryzyka inflacji pozostają dwustronne. Nvidia −0,8% po bardziej wnikliwej analizie wydatków na OpenAI; Oracle −1,7% przedłużyło słabość po wynikach; Micron −2,8% pomimo solidnych wyników z powodu wytycznych i czasu cyklu, który osłabił entuzjazm. Wzrost sprzedaży nowych domów w sierpniu o 20,5% wspomógł rynek nieruchomości, z Lennar +2,0% i D.R. Horton +0,7% dzięki korzystnym warunkom zakupu. Uwaga skupia się na danych o inflacji PCE, które mogą potwierdzić ścieżkę Fed. 
• Europa: Euro Stoxx 50 −0,1% i Stoxx 600 −0,2%, jako że sektor luksusowy odnotował spadki: LVMH −2,7%, Hermès −3,1%, i L’Oréal −2,0%. Sektor energii odnotował lepsze wyniki: TotalEnergies +2,1% i Eni +1,8%, w miarę stabilizowania się cen ropy. Sektor obronności kontynuował wzrost, prowadzony przez Rheinmetall +3,5% i Leonardo +4,6%. Rotacja sektorów dominowała, podczas gdy geopolityka i nadchodzące dane amerykańskie utrzymywały ryzyko w ryzach.
• Azja: Nastawienie regionalne poprawiło się. Nikkei 225 +0,4%, a Hang Seng +1,4% do poziomu 26,519, dzięki propozycji Pekinu dot. ograniczeń opłat związanych z "wojną spożywczą", wsparciu dla platform: Meituan +1% i JD.com +3,6%. Alibaba +9,2% w Hongkongu dzięki planowi zwiększenia wydatków na AI powyżej 53 mld dolarów; SMIC +5,8% z optymizmem dotyczącym AI. Zakłócenia w podróżach utrzymały się, ponieważ Hongkong wznowił loty po super tajfunie Ragasa; Cathay Pacific odwołał ponad 500 lotów, planując stopniowe wznowienie od czwartku do piątku. Kospi pozostawał niewiele zmieniony.

Zmienność

• Zmienność pozostaje niska, ale nerwowa, ponieważ rynki czekają na kluczowe dane o inflacji PCE w piątek. VIX spadł do 16,18 (−2,76%), co odzwierciedla umiarkowane ryzyko krótkoterminowe. Inwestorzy obserwują intensywne publikacje danych z USA zaplanowane na dziś, w tym PKB, wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, a także wyniki finansowe Costco i Accenture. Ostatnie komentarze Fed zwiększyły niepewność co do ścieżki stóp procentowych, utrzymując intradayowe wahania bez trwałej paniki. Warto zauważyć, że SPX spadł o −0,28% w środę, a wolumen opcji call na VIX wzrósł do niemal 74% całkowitej liczby transakcji - oznaka rosnącego zapotrzebowania na zabezpieczenia. Jednak ogólna zmienność pozostaje ograniczona, sugerując skupienie na obserwacji zamiast strachu.
• Oczekiwany ruch SPX dzisiaj: ±27 punktów, oparta na opcjach z zerowym czasem do wygaśnięcia.

Aktywa cyfrowe

• Nastroje na rynku kryptowalut nieco ochłodził się w nocy: BTC na poziomie $111,779 (−1,38%), ETH na poziomie $4,031 (−2,97%), mimo że przepływy ETF wciąż wspierają rynek. IBIT (+1,59%) i ETHA (+0,16%) odnotowały skromne napływy, odzwierciedlając stałe zainteresowanie instytucjonalne. Podaż ETH na giełdach spadła do 9-letniego minimum, z ponad 10% całkowitej ilości ETH teraz przechowywanej w kasach i ETF-ach, co zmniejsza presję sprzedażową i wskazuje na długoterminowe zaufanie.
• XRP również odnotowało rosnącą aktywność na rynku futures, z CME zajmującym drugą pozycję w otwartym zainteresowaniu XRP za Bitget, co może wskazywać na nadzieje związane z ETF. SOL i XRP są zmiennymi, lecz pozostają w centrum uwagi, przy czym SOL spadł o −2,79%, a XRP o −2,04%. Należy obserwować makroekonomiczne czynniki, takie jak siła USD i pozycjonowanie na koniec miesiąca.

Obligacje

• Dochody obligacji skarbowych USA wzrosły wczoraj, dochodowość zbliżyła się do ostatnich szczytów we wszystkich okresach krzywej, z 5-letnimi obligacjami skarbowymi osiągającymi lokalne maksimum na poziomie 3,72% po neutralnej aukcji 5-letnich obligacji. Departament Skarbu USA przeprowadzi dziś aukcję 7-letnich obligacji.
• Spread dochodowości 10-letnich obligacji Francji i Niemiec zamknął się na najwyższym poziomie od stycznia, przesuwając się o 1 punkt bazowy wyżej, aby zamknąć się powyżej 82 punktów bazowych. Najwyższy poziom tego spreadu od kryzysu zadłużenia suwerennego strefy euro 2010-12 wynosił 88,5 punktów bazowych w grudniu ubiegłego roku.
• Oracle wyemitował wczoraj obligacje inwestycyjne o wartości 18 miliardów dolarów, przy czym zapotrzebowanie sięgało 88 miliardów dolarów na ofertę o różnych terminach, w tym rzadką obligację 40-letnią.

Towary

• Ceny miedzi wzrosły o ponad 4% w środę, gdy kontrakty futures LME przełamały kluczowy opór na poziomie 10,160 dolarów za tonę po tym, jak Freeport-McMoRan (FCX) ogłosił siłę wyższą na dostawy kontraktowe z masywnej kopalni Grasberg w Indonezji, jednej z największych na świecie, stanowiącej 3% globalnej produkcji. Poszukiwania ocalałych po śmiertelnej lawinie błotnej o wadze 800 000 ton metrów w zeszłym tygodniu były kontynuowane. Freeport spadł o 17%, ponieważ wypadek zredukował krótkoterminową produkcję miedzi i złota, a pełna odbudowa może potrwać lata.
• Złoto handlowało się niżej wraz ze wzrostem wartości dolara, gdy inwestorzy realizowali zyski przed kluczowymi danymi o inflacji i zatrudnieniu w USA w piątek, oraz licznymi przemówieniami członków Fed w dniu dzisiejszym. Kruszec wzrósł o 10% w tym miesiącu, wspierany napływem ETF i oczekiwaniami niższych kosztów finansowania, gdy Fed wznawia cykl obniżania stóp.
• Ropa Brent handluje blisko górnego zakresu, wspierana przez eskalującą retorykę Trumpa przeciwko Rosji. Zapasy ropy w USA spadły w zeszłym tygodniu do najniższego poziomu od stycznia. Najnowsza ankieta energetyczna Dallas Fed nakreśliła ponury obraz zdolności branży łupkowej do prosperowania w obliczu taryf stalowych Trumpa i nagłych zmian w polityce energetycznej. Przeciwstawiają się temu ciągłe podwyżki produkcji OPEC+ oraz wznowienie eksportu z irackiego regionu Kurdystanu.

Waluty

• Dolar amerykański umocnił się wczoraj, a dziś jest nieco słabszy. EUR/USD zmierza w stronę najniższego poziomu tygodnia w pobliżu 1,1730. JPY/USD zamknął się na najwyższym poziomie od tygodni i powyżej swojej 200-dniowej średniej ruchomej po raz pierwszy od początku sierpnia, handlując aż do 148,92. Intradayowy szczyt wielotygodniowego zakresu wynosi 149,14.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.