Szybki przegląd rynku – 15 października 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Banki wsparły Dow, podczas gdy technologie ciążyły na Nasdaq; Europa osłabła z powodu słabości w motoryzacji i górnictwie; Azja spadła, ciągnięta w dół przez Japonię, Hongkong i Chiny
• Zmienność: Indeks VIX wzrósł do ok. 21, a krótkoterminowe miary pozostają wysokie; w centrum uwagi wyniki i ryzyka handlowe
• Aktywa cyfrowe: BTC stabilny w okolicach 112 tys. USD; odpływy z ETHA pogłębiają się; IBIT notuje napływy, wbrew szerszemu trendowi
• Obligacje: rentowności amerykańskich obligacji skarbowych na wielomiesięcznych minimach; francuskie OAT w górę na nadziejach stabilizacji rządu
• Waluty: JPY umacnia się, USD słabnie
• Towary: Złoto ustanowiło nowy rekord, srebro wciąż zmienne w pobliżu ostatnich maksimów
• Wydarzenia makroekonomiczne: październikowy Empire Manufacturing, Beżowa księga Fed

Dane makro i nagłówki

• Przewodniczący Fed Jerome Powell wskazał na słabnący rynek pracy, wzmacniając oczekiwania na rychłą obniżkę stóp. Zamknięcie części administracji federalnej ograniczyło publikację kluczowych danych, pozostawiając krótkoterminowe sygnały wzrostu niejednoznaczne i przesuwając uwagę na rozwój polityki.
• Prezydent USA Donald Trump rozważa wstrzymanie importu olejów roślinnych i innych towarów z Chin w odpowiedzi na celowe unikanie przez Chiny zakupów amerykańskiej soi. Mimo że określił relacje z prezydentem Xi jako dobre, choć czasem napięte, według źródeł WSJ Trump rozmawia z urzędnikami o sposobach zakomunikowania, że USA dążą do złagodzenia napięć handlowych z Chinami.
• Indeks optymizmu małych firm NFIB w USA spadł we wrześniu 2025 r. do 98,8 ze 100,8 w sierpniu, poniżej prognoz 100,5. Nastroje osłabły z powodu zakłóceń łańcuchów dostaw i inflacji. Inflacja była głównym problemem dla 14% właścicieli, podczas gdy 64% mierzyło się z wyzwaniami w łańcuchach dostaw. Zyski osiągnęły najwyższy poziom od grudnia 2021 r. Mimo to główny ekonomista NFIB Bill Dunkelberg stwierdził, że firmy pozostają odporne w obliczu wyzwań inflacyjnych, sprzedażowych i na rynku pracy.
• W przeddzień jutrzejszego wotum zaufania ponownie mianowany premier Francji Lecornu zawiesił reformę emerytalną prezydenta Macrona do czasu po wyborach w 2027 r., aby ułatwić przyjęcie budżetu na przyszły rok. Partia Socjalistyczna zapowiedziała, że nie zagłosuje za obaleniem rządu, co oznacza, że Lecornu przetrwa jutrzejsze głosowanie.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

Dane rządowe USA są dotknięte zamknięciem administracji i prawdopodobnie będą opóźnione
0900 – Strefa euro: sierpniowa produkcja przemysłowa
1230 – Kanada: sierpniowa sprzedaż w przemyśle
1230 – USA: październikowy Empire Manufacturing
1330 – USA: wystąpienie Miran z Fed
1630 – USA: wystąpienie Miran z Fed
1700 – USA: wystąpienie Wallera z Fed
1800 – USA: publikacja Beżowej księgi Fed
1945 – Australia: Bullock z RBA – rozmowa typu fireside chat
0030 – Australia: zmiana zatrudnienia i stopa bezrobocia za wrzesień 

Publikacje wyników

• Dziś: ASML, Bank of America, Morgan Stanley, Abbott Laboratories, Progressive, United Airlines
• Czwartek: TSMC, Charles Schwab, Interactive Brokers, ABB, CSX Corporation
• Piątek: American Express, Reliance Industries, Volvo

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 -0,2%, Nasdaq 100 -0,8%, Dow +0,4%. Banki wzrosły po mocnych wynikach za III kwartał i sygnale Powella, że QT może zostać wstrzymane przy perspektywie kolejnej obniżki stóp, podczas gdy półprzewodniki spadły wraz z eskalacją sankcji dotyczących żeglugi USA–Chiny. Wells Fargo +7,1% po przebiciu oczekiwań i wyższym ROTCE po zniesieniu limitu aktywów; Citigroup +3,9% dzięki szerokiemu wzrostowi przychodów; Nvidia -4,4% i Broadcom -3,5%, gdy entuzjazm ostygł po poniedziałkowym rajdzie. Uwaga przesuwa się na posiedzenie FOMC 28–29 października oraz wyniki spółek o megakapitalizacji.
• Europa: STOXX 50 -0,3% i STOXX 600 -0,4%; FTSE 100 +0,1%. Sektory wrażliwe na handel, motoryzacja i górnictwo, pozostawały w tyle po umieszczeniu przez Pekin na czarnej liście jednostek Hanwha Ocean powiązanych ze Stanami Zjednoczonymi; sektory defensywne radziły sobie lepiej. Michelin -8,9% po ostrzeżeniu dotyczącym zysków, powiązanym ze słabym popytem w Ameryce Północnej, podczas gdy Ericsson +18,0% po lepszym od oczekiwań III kwartale i zastrzyku gotówki ze sprzedaży Iconectiv. Ryzyko francuskie nieco zelżało, gdy premier Lecornu ruszył z zawieszeniem ustawy emerytalnej z 2023 r.
• Azja: Region słabszy w oczekiwaniu na dane z Chin i w obliczu napięć w żegludze USA–Chiny. Nikkei 225 -2,6% na tle politycznych niepokojów i mocniejszego jena; Hang Seng -1,7% do 25 441 pkt; CSI 300 -1,2%. W Hongkongu technologia i nieruchomości prowadziły spadki (SMIC -9,2%, Kuaishou -6,7%), a w Tokio SoftBank -6,1%.

Zmienność

• Zmienność we wtorek wyraźnie wzrosła, a VIX zamknęła się na 20,81 (+9,35%), najwyżej od końca maja. Krótkoterminowe miary (VIX1D +20,83%, VIX9D +13,1%) również skoczyły, wskazując na podwyższony niepokój wokół wyników, napięć handlowych USA–Chiny i ryzyka geopolitycznego. Mimo umiarkowanego odbicia kontraktów nastroje pozostają kruche. Uwagę traderów bardziej pochłaniają ryzyka mikro, koszty, wskazówki dotyczące marż, zwolnienia, niż makro niespodzianki.
• Oczekiwany dzienny ruch S&P 500 dziś (na bazie wycen opcji ATM) to ok. ±47 pkt (~0,71%), co odzwierciedla utrzymującą się niepewność wokół wyników i sygnałów politycznych.
• Krzywa terminowa VIX pozostaje lekko odwrócona, sugerując, że krótkoterminowe ryzyko zdarzeń przeważa nad oczekiwaniami zmienności w dłuższym horyzoncie. Warto obserwować dzisiejsze publikacje wyników Bank of America, Morgan Stanley i ASML jako potencjalne katalizatory zmienności.

Aktywa cyfrowe

• Rynek krypto ustabilizował się po niedawnych zawirowaniach; Bitcoin oscyluje w pobliżu 112 tys. USD, a Ethereum wokół 4 081 USD, przy równoważeniu nastrojów między odnowionymi obawami o handel USA–Chiny a rosnącymi zakładami na obniżkę stóp przez Fed. Krótkoterminowo ton pozostaje reaktywny na momentum akcji i nagłówki polityczne.
• IBIT stracił 1,90 USD (-2,9%), a ETHA spadł o 3,42%, co odzwierciedla utrzymujące się odpływy ze spotowych ETF-ów po piątkowej fali likwidacji. Na tym tle wyróżnił się jednak IBIT BlackRocka z napływami 60,36 mln USD, wbrew szerszemu trendowi. AUM ETHA wynosi ok. 16,4 mld USD, choć ostatnio NAV spadł, gdy ETH pozostawał słabszy względem BTC.
• Akcje powiązane z krypto i altcoiny zachowywały się różnie: MARA +9,88%, CLSK +9,68%, CIFR +2,70% na plusie, podczas gdy COIN -4,33% i MSTR -4,69% kontynuowały zniżkę. Kluczowa dynamika do monitorowania to rotacja płynności – w stronę altów w trakcie wzrostów i z powrotem do BTC/ETH przy spadkach.

Obligacje

• Przód krzywej amerykańskich obligacji pozostał mocny, a rentowność dwuletnich obligacji utrzymała się poniżej 3,50%, schodząc dziś rano tuż poniżej 3,47% po tym, jak Powell opisał rynek pracy w USA jako słaby. Obniżka o 25 pb na posiedzeniach FOMC w październiku i grudniu jest niemal w pełni wyceniona. Rentowność dziesięciolatki pozostaje przy kluczowym poziomie 4,00%.
• Europejskie obligacje wczoraj zwyżkowały, zwłaszcza francuskie OAT, po informacji, że Partia Socjalistyczna nie zagłosuje za obaleniem rządu Lecornu, ponieważ Macron zawiesił reformę emerytalną do 2027 r. To zwiększa ryzyko utrzymania się wysokich deficytów fiskalnych Francji, ale zmniejsza ryzyko politycznego chaosu w krótszym terminie. Spread 10‑letnich Bund–OAT spadł wczoraj o 5 pb do poniżej 79 pb, najniżej od ponad pięciu tygodni.
• Spready high yield w USA nieco się zawęziły przy poprawie apetytu na ryzyko; miara Bloomberga dla spreadów HY do UST spadła o 6 pb do 298 pb.

Towary

• Na rynku metali szlachetnych złoto ustanowiło nowy rekord, przebijając 4 190 USD/oz w nocy, ale główna uwaga pozostaje na srebrze, które nieco słabnie wraz z poprawą warunków handlu, lecz nie znormalizuje się do czasu decyzji, czy cła z sekcji 232 w USA obejmą srebro. Londyn potrzebuje metalu z Comexu, który napłynie w odpowiedniej skali tylko wtedy, gdy cła nie zostaną nałożone.
• Ropa odbiła od nowych, wielomiesięcznych minimów (najniżej od początku czerwca), ale odbicie było słabe. Grudniowy Brent handluje w pobliżu 62,25 USD za baryłkę po wczorajszym minimum 61,50, a listopadowy WTI na 58,60 USD dziś rano po wczorajszym minimum 57,68.

Waluty

• Jen japoński dalej się umocnił; USD/JPY spadł do 151,00, po czym lekko odbił, gdy rynek rozważa, czy lider opozycyjnej DPP Tamaki ma szansę zostać kolejnym premierem Japonii. Kluczowa strefa na wykresie USD/JPY rozciąga się od 151,00 do 150,00.
• Dolar amerykański był szeroko słabszy, być może po gołębich komentarzach Powella o słabnącym rynku pracy w USA. EUR/USD odbił powyżej 1,1600, handlując dziś rano przy 1,1625, a AUD/USD wrócił powyżej 0,6500.

Globalny przegląd rynków – zajrzyj do sekcji Inspiracja.