Point de marché – 15 octobre 2025

• Actions : Les banques ont soutenu le Dow tandis que la technologie a pesé sur le Nasdaq. L’Europe recule, freinée par l’automobile et les mines. L’Asie baisse également avec le Japon, Hong Kong et la Chine dans le rouge.
• Volatilité : Le VIX grimpe autour de 21, la volatilité à court terme reste élevée ; les risques liés aux résultats et aux tensions commerciales dominent.
• Actifs numériques : Le BTC reste stable autour de 112 000 $, les sorties sur ETHA s’intensifient, IBIT va à contre-courant avec des flux entrants.
• Marché Obligataire : Les rendements des bons du Trésor US restent à des plus bas de plusieurs mois. Les OAT françaises progressent sur fond d’espoir de stabilité gouvernementale.
• Devises : Le JPY progresse, le dollar américain s’affaiblit.
• Commodités : L’or atteint un nouveau sommet historique, l’argent reste volatil près de ses récents sommets.
• Événements macro : Indice Empire Manufacturing US d’octobre, Livre Beige de la Fed.

Titres macroéconomiques

• Le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné un affaiblissement du marché du travail, renforçant les anticipations d'une baisse de taux imminente. Le « shutdown » du gouvernement fédéral a restreint la publication de données économiques clés, rendant les signaux de croissance à court terme flous et déplaçant l’attention vers les développements politiques.
• Le président américain Donald Trump envisage d’interdire les importations d’huile de cuisson et d’autres produits en provenance de Chine en réponse au refus intentionnel de la Chine d’acheter du soja américain. Malgré une relation qualifiée de bonne mais parfois tendue avec le président Xi, Trump chercherait, selon le *Wall Street Journal*, des moyens de montrer que les États-Unis souhaitent apaiser les tensions commerciales.
• L’indice d’optimisme des petites entreprises NFIB est tombé à 98,8 en septembre 2025 contre 100,8 en août, en dessous des prévisions à 100,5. L’optimisme s’est affaibli à cause des perturbations des chaînes d’approvisionnement et de l’inflation. Celle-ci reste le principal souci pour 14 % des chefs d’entreprise, tandis que 64 % ont été confrontés à des difficultés d’approvisionnement. Les bénéfices atteignent leur plus haut niveau depuis décembre 2021. Malgré cela, l’économiste en chef de la NFIB, Bill Dunkelberg, affirme que les entreprises font preuve de résilience face à l’inflation, aux ventes et au marché du travail.
• À la veille d’un vote de confiance, le Premier ministre français reconduit, Sébastien Lecornu, a suspendu la réforme des retraites de Macron jusqu’après les élections de 2027 afin de faciliter l’élaboration du budget pour l’année prochaine. Le Parti socialiste a annoncé hier qu’il ne voterait pas la chute du gouvernement, ce qui signifie que Lecornu devrait survivre au vote prévu demain.

Éléments clés du calendrier macro (heures GMT)

Les données gouvernementales américaines sont affectées par le shutdown et devraient être retardées
09h00 – Production industrielle (zone euro, août)
12h30 – Ventes manufacturières (Canada, août)
12h30 – Empire Manufacturing (États-Unis, octobre)
13h30 – Intervention de Miran (Fed US)
16h30 – Nouvelle intervention de Miran (Fed US)
17h00 – Intervention de Waller (Fed US)
18h00 – Publication du Livre Beige (Fed US)
19h45 – Discussion informelle avec Bullock (RBA, Australie)
00h30 – Emploi et taux de chômage (Australie, septembre)

Trimestrali cette semaine

• Aujourd’hui : ASML, Bank of America, Morgan Stanley, Abbott Laboratories, Progressive, United Airlines
• Jeudi : TSMC, Charles Schwab, Interactive Brokers, ABB, CSX Corporation
• Vendredi : American Express, Reliance Industries, Volvo

Pour tous les événements macroéconomiques, résultats et dividendes, consultez le calendrier Saxo.

Actions

• États-Unis : S&P 500 −0,2 %, Nasdaq 100 −0,8 %, Dow +0,4 %. Les banques ont bondi après de bons résultats trimestriels et les signaux de Powell indiquant une possible pause du QT et une baisse de taux en vue. Les semi-conducteurs ont reculé avec l’intensification des sanctions maritimes entre les États-Unis et la Chine. Wells Fargo +7,1 % grâce à des résultats supérieurs aux attentes et une amélioration du ROTCE après la levée du plafond d’actifs ; Citigroup +3,9 % sur une progression générale du chiffre d’affaires ; Nvidia −4,4 % et Broadcom −3,5 % après un essoufflement de l’enthousiasme post-rallye de lundi. L’attention se tourne désormais vers la réunion du FOMC des 28–29 octobre et les résultats des méga-capitalisations.
• Europe : STOXX 50 −0,3 %, STOXX 600 −0,4 %, FTSE 100 +0,1 %. Les secteurs exposés au commerce international comme l’automobile et les mines ont sous-performé après que Pékin a blacklisté des filiales de Hanwha Ocean liées aux États-Unis ; les valeurs défensives ont surperformé. Michelin −8,9 % après un avertissement sur résultats en raison d’une faible demande en Amérique du Nord, tandis qu’Ericsson +18,0 % après un T3 meilleur que prévu et un apport de liquidités grâce à la vente d’Iconectiv. Le risque politique en France a légèrement diminué avec la suspension de la réforme des retraites par Lecornu.
• Asie : La région a reculé dans l’attente des données chinoises et sur fond de tensions maritimes sino-américaines. Nikkei 225 −2,6 % sur des incertitudes politiques et un yen plus fort ; Hang Seng −1,7 % à 25 441 ; CSI 300 −1,2 %. La technologie et l’immobilier ont mené les pertes à Hong Kong, avec SMIC −9,2 %, Kuaishou −6,7 %, tandis que SoftBank a chuté de 6,1 % à Tokyo.

Volatilité

• La volatilité a fortement augmenté mardi, le VIX clôturant à 20,81 (+9,35 %), son plus haut niveau depuis fin mai. Les mesures à court terme (VIX1D +20,83 %, VIX9D +13,1 %) ont également bondi, signalant une inquiétude accrue face aux résultats, aux tensions commerciales sino-américaines et aux risques géopolitiques. Malgré un léger rebond des contrats à terme, le sentiment reste fragile. Les investisseurs se concentrent davantage sur les risques microéconomiques – coûts, marges, licenciements – que sur les surprises macroéconomiques.
• Le mouvement attendu du S&P 500 aujourd’hui (basé sur le pricing des options ATM) est d’environ ±47 points (~0,71 %), traduisant l’incertitude persistante autour des résultats et des signaux de politique monétaire.
• Les contrats à terme sur le VIX restent légèrement inversés, suggérant que les risques à court terme surpassent les attentes de volatilité à long terme. Les publications de résultats de Bank of America, Morgan Stanley et ASML pourraient servir de déclencheurs de volatilité aujourd’hui.

Actifs numériques

• Les marchés cryptos se sont stabilisés après la récente volatilité, avec Bitcoin proche de 112 000 $ et Ethereum à 4 081 $, dans un climat de marché tiraillé entre tensions commerciales sino-américaines et espoirs de baisse de taux par la Fed. Le ton à court terme reste réactif à la dynamique des actions et aux annonces politiques.
• IBIT a perdu 1,90 $ (−2,9 %) tandis que ETHA a chuté de 3,42 %, poursuivant les sorties des ETF spot après la vague de liquidations de vendredi. Cependant, IBIT de BlackRock se démarque avec 60,36 M$ de flux entrants, allant à contre-courant. L’encours sous gestion (AUM) d’ETHA avoisine 16,4 Mds$, mais la valeur liquidative (NAV) a récemment reculé alors que l’ETH sous-performe le BTC.
• Les actions liées aux cryptos et les altcoins ont affiché des performances contrastées : MARA +9,88 %, CLSK +9,68 %, CIFR +2,70 % en hausse, tandis que COIN −4,33 % et MSTR −4,69 % ont prolongé leurs baisses. Un élément clé à surveiller reste la rotation de liquidité – vers les altcoins lors des hausses, et retour vers BTC/ETH lors des replis.

Marché Obligataire

• Les bons du Trésor américain à court terme sont restés solides, le rendement de référence à 2 ans est passé sous les 3,50 %, atteignant ce matin un plancher post-avril sous 3,47 %, après que Jerome Powell a décrit hier le marché du travail américain comme faible. Une baisse de taux de 25 points de base lors des réunions du FOMC d’octobre et décembre est désormais presque entièrement intégrée par les marchés. Le rendement à 10 ans reste proche du seuil clé des 4,00 %.
• Les obligations souveraines européennes ont fortement progressé hier, en particulier les OAT françaises, après que le Parti socialiste a confirmé ne pas vouloir faire tomber le nouveau gouvernement Lecornu suite à la suspension des réformes des retraites de Macron. Cela augmente le risque de déficits persistants en France, mais réduit les craintes de chaos politique à court terme. L’écart de rendement à 10 ans entre l’Allemagne et la France a chuté de cinq points de base pour passer sous les 79 pb, son plus bas depuis plus de cinq semaines.
• Les spreads de crédit high yield US se sont légèrement resserrés dans un contexte de regain d’appétit pour le risque. L’indice Bloomberg des spreads high yield par rapport aux Treasuries a reculé de six points de base, à 298 pb.

Commodités

• Dans les métaux précieux, l’or a atteint un nouveau record au-dessus de 4 190 cette nuit, mais l’attention se porte désormais sur la tension sur l’argent, qui s’atténue quelque peu avec l’amélioration des conditions de marché (réduction des spreads et des coûts de portage overnight), même si une normalisation complète dépendra de l’annonce éventuelle de l’application ou non des tarifs douaniers américains (Section 232) sur l’argent. Londres dépend du Comex pour ses approvisionnements en argent, qui ne seront suffisants que si aucun tarif n’est appliqué.
• Le pétrole brut a rebondi après avoir touché de nouveaux creux pluri-mensuels depuis début juin, mais le rebond reste modeste. Le Brent décembre s’échange autour de 62,25 après un plus bas à 61,50 hier, tandis que le WTI novembre est à 58,60 ce matin après un plus bas à 57,68 hier.

Devises

• Le yen japonais a poursuivi son rallye, le taux USDJPY tombant jusqu’à 151,00 avant un léger rebond, alors que les marchés s’interrogent sur la possibilité que Tamaki, leader de l’opposition (DPP), devienne Premier ministre. La zone pivot du graphique USDJPY s’étend de 151,00 à 150,00.
• Le dollar américain s’est globalement affaibli, probablement en raison du ton dovish de Powell sur l’affaiblissement du marché du travail US. L’EURUSD est repassé au-dessus de 1,1600, à 1,1625 ce matin, tandis que l’AUDUSD a rebondi au-dessus de 0,6500.

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