Point de marché – 12 novembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Le Dow atteint un record grâce aux soins de santé ; l’Europe clôture à de nouveaux sommets ; performance mitigée en Asie
• Volatilité : La volatilité reste contenue alors que les marchés attendent les données d’inflation US pour donner une direction
• Actifs numériques : Les cryptos restent stables, les investisseurs restant prudents avant le CPI
• Marché Obligataire : Les rendements des Treasuries américains reculent après des chiffres ADP faibles. Le Gilt UK à 2 ans atteint son plus bas niveau depuis plus d’un an sur des données d’emploi décevantes
• Devises : La faiblesse du JPY domine, avec un EURJPY à un sommet historique
• Matières premières : Les métaux précieux consolident leurs gains récents. Le pétrole attend les rapports mensuels
• Événements macro : Adjudication à 10 ans aux États-Unis, plusieurs membres du FOMC prennent la parole

À la une du macro

• Les employeurs privés américains ont supprimé en moyenne 11 250 emplois par semaine au cours des quatre semaines se terminant le 25 octobre 2025, selon ADP Research, soulignant un ralentissement du marché de l’emploi. La fermeture en cours du gouvernement a repoussé les données d’emploi de septembre du Département du Travail. Challenger, Gray & Christmas a signalé 153 074 suppressions d’emplois en octobre, le total mensuel le plus élevé depuis 2003.
• Le conseiller économique de la Maison Blanche Kevin Hassett prévoit une croissance américaine de 3 % à 4 % d’ici début 2026 malgré la fermeture du gouvernement, qui pourrait réduire la croissance de 1 à 1,5 point. Il estime que certaines pertes sont permanentes, mais que la croissance devrait rebondir l’année prochaine. Les économistes mettent en garde contre des défis comme la faible consommation et l’inflation élevée, mais un regain d’investissement des entreprises pourrait compenser.
• La Suisse est proche d’un accord tarifaire à 15 % avec les États-Unis, contre 39 % imposés plus tôt cette année par l’administration Trump. L’accord pourrait être finalisé jeudi ou vendredi, sous réserve de l’approbation du président Trump.
• Un chercheur principal chez DeepSeek a averti que l’automatisation pourrait déclencher une grave crise du travail, « ébranlant la société dans son ensemble », selon le South China Morning Post. Il appelle les entreprises d’IA à jouer les « lanceurs d’alerte » sur les emplois qui disparaîtront en premier, notant que nous sommes encore dans une « phase de lune de miel ». Alors que les dirigeants tech occidentaux alertent depuis longtemps sur une jobpocalypse liée à l’IA, notamment pour les postes en début de carrière, la Chine fait déjà face à une crise de l’emploi des diplômés.

Temps forts du calendrier macro (heures GMT)

Les données du gouvernement américain sont affectées par les fermetures et pourraient être retardées

0700 – Allemagne : IPP d’octobre
1200 – États-Unis : demandes de prêts hypothécaires MBA (novembre)
1800 – États-Unis : adjudication de bons du Trésor à 10 ans (42 milliards USD)

Orateurs de la Fed (membres votants en gras) : Williams (1420), Paulson (1500), Waller (1520), Bostic (1715), Miran (1730) et Collins (2100)

Trimestrielles

• Aujourd’hui : Cisco Systems, Hon Hai Precision, Infineon
• Jeudi : Siemens, Walt Disney, Applied Materials, Deutsche Telekom, Brookfield, Nu Holdings
• Vendredi : Compagnie Financière Richemont

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,2 %, le Dow a gagné 1,2 % pour atteindre un record, tandis que le Nasdaq a baissé de 0,3 %, soutenu par les avancées sur le financement du gouvernement, mais freiné par les technos après la vente de Nvidia par SoftBank. Les grandes pharma ont porté le Dow : Merck +4,8 %, Amgen +4,6 %, Johnson & Johnson +2,9 %. Les valeurs liées à l’IA ont reculé : Nvidia −3,0 %, Micron −4,8 %. L’attention se porte sur le vote de la Chambre sur la loi de financement et les résultats du retail.
• Europe : Les actions poursuivent le rallye de lundi avec de nouveaux records : Euro Stoxx 50 +1,1 %, Stoxx 600 +1,3 %. Adyen a bondi de près de 8 % après avoir annoncé des objectifs de croissance de 20 % à long terme et des marges plus élevées. Le luxe et l’automobile soutiennent également : Hermès +3,7 %, Stellantis +4,1 %. Le FTSE 100 atteint un nouveau record en clôture (+1,2 %) grâce à des données UK faibles qui soutiennent les anticipations de baisse de taux. Les valeurs du luxe suisse montent sur espoir d’un accord tarifaire : Swatch +4,2 %, Richemont +2,0 %.
• Asie : Tendance mitigée en lien avec les politiques et l’IA. Le Nikkei 225 a reculé de 0,1 %, les semi-conducteurs effaçant les gains précédents. Le Hang Seng a progressé de 0,2 % à 26 696, soutenu par l’immobilier et la finance, tandis que le CSI 300 a chuté de 0,9 %. Les valeurs de véhicules électriques ont brillé, Xpeng gagnant 17,9 % après des livraisons record et des mises à jour produits, tandis que SMIC a chuté de 2,9 % en raison de nouvelles craintes liées aux puces IA.

Volatilité

• La volatilité du marché reste faible, le VIX glissant vers 17,5, les investisseurs attendant les données du CPI américain — l’événement macro clé qui devrait définir la tendance jusqu’à la fin de l’année. Malgré une lente hausse des actions, le marché des options anticipe un mouvement modéré de 30 à 35 points sur le S&P 500 aujourd’hui et environ 60 points jusqu’à l’expiration de vendredi, ce qui reflète des attentes calmes plutôt qu’une complaisance.
• La skew reste légèrement orientée vers les calls sur les échéances SPX à court terme, suggérant que les investisseurs se positionnent pour d’éventuelles surprises haussières plutôt que pour se couvrir contre une baisse. En attendant l’adjudication à 10 ans d’aujourd’hui et sous la pression des données à venir, les investisseurs semblent vouloir patienter jusqu’à la publication du CPI pour confirmer si la Fed peut maintenir une politique accommodante.

Actifs numériques

• Les marchés crypto évoluent latéralement avant les données CPI, avec le Bitcoin autour de 103 000 $ et l’Ethereum à 3 400 $. L’activité sur les ETF spot indique un refroidissement de l’enthousiasme — IBIT recule d’environ 3 % et ETHA continue de subir des sorties —, ce qui reflète la prudence des investisseurs après les récentes fluctuations macro. Les altcoins comme Solana et XRP font l’objet d’achats sélectifs, ce qui indique une rotation du capital plutôt qu’un regain d’appétit pour le risque. Parallèlement, des dépôts pour des ETF XRP et Chainlink alimentent l’optimisme concernant l’élargissement de l’accès institutionnel.
• Dans l’ensemble, l’univers crypto reste dépendant des données et sensible à la liquidité, à l’image de l’attente générale des marchés avant les chiffres de l’inflation.

Marché Obligataire

• Les rendements des Treasuries US ont chuté hier après les données ADP décevantes, qui contrastent avec le rapport précédent suggérant une croissance modeste de l’emploi en octobre. Seuls les contrats à terme étaient échangés hier, mais aujourd’hui en Asie, le rendement à 2 ans se négocie autour de 3,56 %, soit trois points de base sous la clôture de lundi, tandis que le 10 ans revient vers ses plus bas autour de 4,09 %, après avoir touché 4,07 % dans la nuit.
• Les rendements des obligations britanniques ont fortement baissé hier sur des données d’emploi faibles : le Gilt à 2 ans a atteint 3,72 %, un plus bas depuis août 2024, en recul de huit points de base, car le marché anticipe plus fortement un assouplissement de la BoE. Le 10 ans britannique a également chuté, atteignant 4,374 %, soit un point de base des plus bas de 2025.

Matières premières

• L’or et l’argent reculent légèrement après trois séances de hausse, sur fond de sentiment risk-on alimenté par les actions. Les investisseurs attendent la réouverture du gouvernement et la reprise des données économiques, susceptibles de renforcer les anticipations d’une baisse de taux en décembre. Les préoccupations budgétaires US demeurent un soutien clé, mais après une année exceptionnelle, les métaux précieux pourraient entrer dans une phase de consolidation prolongée.
• Les prix du pétrole se sont raffermis mardi, grâce à la vigueur des carburants raffinés, soutenus par les sanctions américaines visant les principaux producteurs russes, compensant les signaux faibles du brut. L’attention se tourne désormais vers une série de rapports mensuels sur le pétrole, à commencer aujourd’hui avec l’OPEP et l’EIA, puis l’AIE demain, qui devraient apporter des indications sur la taille et le calendrier du surplus mondial attendu. Les données hebdomadaires de l’EIA seront publiées avec un jour de retard.

Devises

• Parmi les grandes devises, l’USD reste stable tandis que la faiblesse du JPY prédomine, avec l’USDJPY atteignant de nouveaux sommets locaux au-dessus de 154,50, ignorant les premières interventions verbales du ministre des Finances Katayama. L’EURJPY a atteint un nouveau sommet historique.
• La faiblesse de la livre sterling reste un thème, l’EURGBP repassant au-dessus de 0,8800 sur fond de mauvais chiffres UK sur l’emploi, ce qui a entraîné les rendements courts à leur plus bas niveau en plus d’un an, renforçant les attentes d’assouplissement de la BoE.
• Le rallye du CHF s’est prolongé dans l’espoir (selon des sources médiatiques) que les États-Unis abaissent leur barrière tarifaire très élevée à un niveau plus aligné avec celui de leurs partenaires commerciaux, de 39 % à 15 %. L’EURCHF est descendu jusqu’à 0,9266 hier et cette nuit, avant de rebondir, après des sommets récents bien au-dessus de 0,9300.