Szybki przegląd rynku - 12 listopada 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Dow ustanowił rekord przy wsparciu sektora ochrony zdrowia; Europa zamknęła się na nowych maksimach; Azja: nastroje mieszane
• Zmienność: Zmienność pozostaje stłumiona; rynki czekają na dane o inflacji w USA, które wyznaczą kierunek
• Aktywa cyfrowe: Rynki kryptowalut stabilne; ostrożność inwestorów przed CPI
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły po słabych danych ADP. Brytyjskie 2-letnie obligacje skarbowe osiągnęły najniższy poziom od ponad roku po słabych danych z rynku pracy.
• Waluty: Słabość JPY dominuje; EURJPY na historycznych maksimach
• Towary: Metale szlachetne konsolidują ostatnie wzrosty; ropa czeka na raporty miesięczne
• Wydarzenia makroekonomiczne: Aukcja 10‑letnich obligacji skarbowych USA; wystąpienia kilku członków FOMC

Dane makro i nagłówki

• Według ADP Research pracodawcy prywatni w USA redukowali średnio 11 250 miejsc pracy tygodniowo w ciągu czterech tygodni zakończonych 25 października 2025 r., co podkreśla spowolnienie na rynku pracy. Trwające zamknięcie rządu opóźniło publikację wrześniowych danych o zatrudnieniu przez Departament Pracy. Firma Challenger, Gray & Christmas poinformowała o 153 074 redukcjach miejsc pracy w październiku, to najwyższy miesięczny wynik od 2003 r.
• Doradca gospodarczy Białego Domu Kevin Hassett oczekuje, że wzrost gospodarczy USA odbije do 3–4% na początku 2026 r., mimo niedawnego zamknięcia rządu, które może obniżyć dynamikę o 1–1,5 pkt proc. Przewiduje, że część strat będzie trwała, ale wzrost powinien się odbudować w przyszłym roku. Ekonomiści wskazują na wyzwania, takie jak słabe wydatki konsumpcyjne i wysoka inflacja, choć większe inwestycje przedsiębiorstw mogą je równoważyć.
• Szwajcaria jest bliska porozumienia taryfowego z USA na poziomie 15%, obniżenie z 39% ceł nałożonych na początku roku przez administrację Trumpa; finalizacja możliwa w czwartek lub piątek, z zastrzeżeniem akceptacji prezydenta Trumpa.
• Starszy badacz w DeepSeek ostrzegł, że automatyzacja może wywołać poważny kryzys na rynku pracy, "wstrząsając społeczeństwem do głębi", według South China Morning Post. Zaapelował do firm zajmujących się sztuczną inteligencją, by działały jako "sygnaliści" w kwestii tego, które miejsca pracy znikną jako pierwsze, zauważając, że wciąż znajdujemy się w "fazie miesiąca miodowego". Podczas gdy zachodni liderzy technologiczni od dawna ostrzegają przed napędzaną przez sztuczną inteligencję apokalipsą miejsc pracy, głównie na stanowiskach podstawowych i umysłowych, Chiny już teraz stoją w obliczu kryzysu związanego z zatrudnianiem absolwentów.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

Dane rządu USA są pod wpływem przestojów i prawdopodobnie będą opóźnione.

0700 - Niemcy: PPI za październik
1200 - USA: listopadowe wnioski o kredyt hipoteczny (MBA)
1800 - USA: sprzedaż 10‑letnich obligacji skarbowych o wartości 42 mld USD

Mówcy Fed: Williams (14:20), Paulson (15:00), Waller (15:20), Bostic (17:15), Miran (17:30) i Collins (21:00)

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Cisco Systems, Hon Hai Precision, Infineon
• Czwartek: Siemens, Walt Disney, Applied Materials, Deutsche Telekom, Brookfield, Nu Holdings
• Piątek: Compagnie Financiere Richemont

Aby sprawdzić wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy, zajrzyj do kalendarza Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 wzrósł o 0,2%, Dow dodał 1,2% i ustanowił rekord, a Nasdaq spadł o 0,3%, gdy postępy w kierunku zakończenia zamknięcia rządu poprawiły nastroje, podczas gdy technologia odstawała po sprzedaży udziałów w Nvidii przez SoftBank. Duże firmy farmaceutyczne pociągnęły Dow wyżej: Merck +4,8%, Amgen +4,6% i Johnson & Johnson +2,9%. Spółki powiązane z AI cofnęły się, w tym Nvidia −3,0% i Micron −4,8%, gdy realizacja zysków uderzyła w półprzewodniki. Uwaga kieruje się na głosowanie w Izbie Reprezentantów nad ustawą o finansowaniu oraz kolejną falę wyników detalistów.
• Europa: Akcje kontynuowały poniedziałkowe odbicie i ustanowiły nowe rekordy; Euro Stoxx 50 +1,1%, Stoxx 600 +1,3%. Adyen skoczył o ok. 8% po wyznaczeniu długoterminowego celu wzrostu na poziomie 20% i wyższych marż; wsparcie zapewniły także luksus i motoryzacja, w tym Hermès +3,7% i Stellantis +4,1%. FTSE 100 odnotował kolejne rekordowe zamknięcie, +1,2%, gdy słabe dane z brytyjskiego rynku pracy wzmocniły oczekiwania na cięcia stóp; szwajcarskie spółki luksusowe rosły na nadziejach na porozumienie taryfowe, w tym Swatch +4,2% i Richemont +2,0%.
• Azja: Nastroje były mieszane na tle nagłówków o polityce i AI. Nikkei 225 spadł o 0,1%, gdy słabość chipów zniwelowała wcześniejszą siłę; Hang Seng wzrósł o 0,2% do 26 696, wsparty przez nieruchomości i finanse; CSI 300 spadł o 0,9%. Wyróżniała się dynamika EV: Xpeng +17,9% po rekordowych dostawach w październiku i aktualizacjach produktowych, podczas gdy SMIC −2,9% w związku z odnowionymi obawami o chipy AI.

Zmienność

• Zmienność rynku pozostaje stłumiona, a VIX obniża się w okolice 17,5, gdy inwestorzy czekają na jutrzejszy raport CPI z USA, kluczowe wydarzenie makro, które prawdopodobnie wyznaczy ton do końca roku. Mimo stabilnego dryfu w górę na akcjach rynek opcji wycenia umiarkowany ruch rzędu 30–35 USD na S&P 500 dziś i około 60 USD do piątkowego wygaśnięcia, co sygnalizuje oczekiwania spokoju, a nie samozadowolenia.
• Skośność opcyjna pozostaje lekko pro‑call na krótkoterminowym łańcuchu SPX, co sugeruje pozycjonowanie pod potencjalne pozytywne zaskoczenia zamiast zabezpieczania ryzyka spadkowego. Z uwagi na dzisiejszą aukcję 10‑letnich obligacji skarbowych USA i nadchodzące publikacje danych inwestorzy wydają się czekać na potwierdzenie, że inflacja pozwoli Fedowi pozostać cierpliwym w kwestii stóp.

Aktywa cyfrowe

• Rynki kryptowalut poruszają się bokiem przed publikacją CPI; Bitcoin utrzymuje się w pobliżu 103 tys. USD, a Ethereum w okolicach 3,4 tys. USD. Aktywność w ETF‑ach typu spot wskazuje na ochłodzenie nastrojów, IBIT spadł o ok. 3%, a ETHA nadal notuje odpływy, odzwierciedlając ostrożność po niedawnych wahaniach napędzanych czynnikami makro. Szersza grupa altcoinów, takich jak Solana i XRP, wciąż przyciąga selektywne zakupy, co sugeruje rotację kapitału, a nie pełny powrót apetytu na ryzyko. Tymczasem wnioski o ETF‑y na XRP i Chainlink dodają optymizmu, że dostęp instytucjonalny będzie się dalej rozszerzał.
• Ogólnie rzecz biorąc, rynek kryptowalut pozostaje zależny od danych i wrażliwy na płynność, odzwierciedlając rynkowe „spokojne oczekiwanie” przed jutrzejszym odczytem inflacji.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły wczoraj po słabych danych ADP, które stoją w sprzeczności z wcześniejszym październikowym raportem sugerującym umiarkowany wzrost zatrudnienia. Wczoraj handlowane były jedynie kontrakty terminowe na obligacje, ale dziś w Azji rentowność 2‑letnich papierów referencyjnych wynosi około 3,56%, o 3 pb poniżej poniedziałkowego zamknięcia, podczas gdy 10‑letnia ponownie zbliżyła się do dolnego krańca przedziału w okolicach 4,09% po nocnych minimach 4,07%.
• Rentowności brytyjskich obligacji skarbowych zanurkowały wczoraj po słabych danych z rynku pracy; 2‑letni gilt ustanowił nowe minimum od sierpnia 2024 r. na poziomie 3,72%, spadając o 8 pb, gdy rynek przyspieszył oczekiwania na łagodzenie polityki przez Bank Anglii. Rentowność 10‑letniego gilta również silnie spadła, sięgając w dołku 4,374%, zaledwie 1 pb od minimów z 2025 r.

Towary

• Złoto i srebro cofnęły się po trzydniowym rajdzie wśród utrzymujących się nastrojów risk‑on na rynku akcji, a inwestorzy czekają na ponowne otwarcie administracji rządowej, wraz z falą danych gospodarczych, które prawdopodobnie utrwalą oczekiwania na kolejną grudniową obniżkę stóp w obliczu słabego rynku pracy. Obawy fiskalne w USA pozostają kluczowym i trwałym źródłem popytu na ochronę, ale po najsilniejszym roku od dekad metale szlachetne mogą wejść w dłuższy okres konsolidacji.
• Ceny ropy umocniły się we wtorek, gdy siła produktów rafinowanych, wsparta sankcjami USA wobec czołowych rosyjskich producentów, pomagała równoważyć słabe sygnały dla ropy. Uwaga przesuwa się teraz na serię miesięcznych raportów o rynku ropy: dziś OPEC i EIA, jutro IEA, które mogą dać jaśniejsze wskazówki co do skali i czasu oczekiwanej globalnej nadwyżki. Cotygodniowe dane EIA o zapasach zostaną opublikowane dzień później niż zwykle.

Waluty

• Wśród głównych walut zachowanie USD było neutralne, a dominowała słabość JPY; USDJPY przebił się na nowe lokalne maksima powyżej 154,50, ignorując pierwszą od dłuższego czasu werbalną interwencję szefa Ministerstwa Finansów Katayamy. EURJPY ustanowił nowe historyczne maksima.
• Słabość funta szterlinga pozostaje motywem przewodnim , a EURGBP cofnął się powyżej 0,8800 po wczorajszych słabych danych z brytyjskiego rynku pracy, które spowodowały, że krótkie rentowności w Wielkiej Brytanii osiągnęły najniższy poziom od ponad roku w oczekiwaniu na dalsze poluzowanie polityki Banku Anglii.
• Rajd CHF przedłużył się na nadziejach (według źródeł medialnych), że USA obniżą bardzo wysoką barierę taryfową, dostosowując ją do poziomu większości partnerów handlowych, z 39% do 15%. EURCHF spadł wczoraj i w nocy do 0,9266, po czym znalazł wsparcie, po niedawnych maksimach sięgających dobrze powyżej 0,9300.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.