Point de marché – 11 novembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Les actions américaines ont progressé grâce aux avancées sur le shutdown et aux propos accommodants de la Fed, l'Europe a gagné sur des relèvements de notation et des nouvelles d'entreprises, l'Asie est restée contrastée
• Volatilité : Le VIX baisse à 17,6, faible liquidité et attention portée sur le CPI
• Actifs numériques : Bitcoin stable autour de 105 000 $, les alt-coins en léger repli en raison de flux plus faibles
• Devises : Faible activité généralisée, le CHF se renforce grâce à l'espoir d'une baisse des droits de douane américains
• Matières premières : L'or et l'argent bondissent en raison des inquiétudes fiscales renouvelées aux États-Unis
• Marché Obligatoire : La courbe des taux japonaise se pentifie après une adjudication à 30 ans décevante, mais les rendements à court terme reculent. Les bons du Trésor américains terminent légèrement en hausse.
• Événements macro : Données sur l'emploi au Royaume-Uni, fermeture du marché obligataire américain aujourd'hui à l'occasion du Veterans’ Day

Actualités macro

• Le Sénat américain a progressé sur une mesure procédurale rapprochant l'adoption d'une loi de financement mettant fin au shutdown du gouvernement américain depuis 40 jours. Huit démocrates se sont écartés de la ligne du parti pour soutenir la motion, mais le texte doit encore être voté à la Chambre des représentants.
• L'enquête Eco Watchers du Japon pour octobre s'est révélée nettement plus positive que prévu, probablement en lien avec l'arrivée de Sanae Takaichi au poste de Première ministre. Les conditions actuelles s'établissent à 49,1 contre 47,1 en septembre, et les perspectives grimpent à 53,1 contre 48,8 attendus et 48,5 en septembre. Takaichi devrait annoncer de nouvelles mesures budgétaires probablement plus expansionnistes.
• Le gouverneur de la Réserve fédérale Stephen Miran a évoqué une baisse de taux d’un demi-point en décembre, ce qui pourrait soutenir les actifs risqués si cette orientation se confirme. Toutefois, le shutdown retarde les principales publications économiques et pose un risque d'exécution à la Chambre, ce qui pourrait déstabiliser les marchés si l’accord échoue.
• La Suisse pourrait prochainement obtenir une réduction du droit de douane américain sur ses exportations, passant de 39 % à 15 %, un accord étant possible dans deux semaines après une intensification des discussions initiée par le président américain Trump. La Suisse cherche un allègement, le tarif initial ayant pesé sur la croissance et porté le chômage à un sommet de quatre ans.

Temps forts du calendrier macro (heures GMT)

Les données du gouvernement américain sont affectées par les fermetures et risquent d’être retardées

0700 – Royaume-Uni : Revenus hebdomadaires de septembre, Taux de chômage ILO de septembre, Variation de l’emploi de septembre
0700 – Royaume-Uni : Variation des demandes d'allocations chômage en octobre
0830 – Suède : Compte rendu de la Riksbank
1000 – Allemagne : Enquête ZEW de novembre
1100 – États-Unis : Indice NFIB de l’optimisme des PME (octobre)

Le marché obligataire américain est fermé pour le Veterans’ Day, les actions restent ouvertes

Trimestrales

• Aujourd’hui : Softbank
• Mercredi : Cisco Systems, Hon Hai Precision, Infineon
• Jeudi : Siemens, Walt Disney, Applied Materials, Deutsche Telekom, Brookfield, Nu Holdings
• Vendredi : Compagnie Financière Richemont

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 1,5 %, le Nasdaq de 2,3 % et le Dow de 0,8 % après l’avancée au Sénat sur la loi de financement et l'indication du gouverneur Miran qu’une baisse de taux de 0,5 % en décembre serait « appropriée ». Les leaders de l’IA ont mené la hausse : Nvidia +5,8 %, Palantir +8,8 %, AMD +4,5 % et Micron +6,5 %. Les assureurs santé ont souffert sur fond d'inquiétudes réglementaires : Centene –8,8 % et Elevance –4,4 %. L’attention se tourne vers le vote à la Chambre et la trajectoire de la Fed en décembre.
• Europe : Les actions de la zone euro ont rebondi : le STOXX 50 +1,8 %, le STOXX 600 +1,4 %. Le FTSE 100 a ajouté 1,1 % atteignant un nouveau record, porté par l’amélioration du sentiment lié au shutdown américain. Diageo a gagné 5,2 % après avoir nommé Dave Lewis comme PDG, Commerzbank a grimpé de 6,6 % grâce à des commentaires positifs d’analystes, et Siemens Energy a gagné 4,6 % avec le soutien de courtiers. Novo Nordisk a progressé de 1,2 % après s'être retirée de la course pour Metsera, remportée par Pfizer. Cette semaine, les résultats et perspectives des valeurs défensives et financières européennes restent en ligne de mire.
• Asie : Clôture contrastée mardi. Le Nikkei 225 a chuté de 1,5 % en raison de la faiblesse persistante des semi-conducteurs, tandis que le Hang Seng a progressé de 1,6 % et le CSI 300 a reculé de 0,8 %. Le KOSPI coréen a gagné 0,7 %. SoftBank a gagné 2,8 % après un bénéfice de 2,5 trillions de yens au T2, tandis qu’Alibaba a reculé de 2,7 % à Hong Kong. Les investisseurs évaluent les données d’activité en Chine et les chiffres de ventes mensuelles de TSMC face au rebond mondial de l’IA.

Volatilité

• Le niveau de nervosité reste modéré avec un VIX autour de 17,60, en baisse d’environ 7,8 % par rapport à la séance précédente. Avec la fermeture du marché obligataire américain pour le Veterans’ Day, la liquidité est plus mince – ce qui signifie qu’une surprise dans l’actualité pourrait provoquer des mouvements amplifiés. Le principal risque macro reste la résolution (ou non) du shutdown américain et la publication du CPI attendue demain, toujours à l’agenda malgré les retards.
• La tarification des options indique un mouvement attendu de ±1,1 % (~±78 points) sur le S&P 500 d’ici la fin de la semaine, ce qui donne une base réaliste pour l’évolution du marché.
• La chaîne hebdomadaire montre un léger biais haussier (les calls sont légèrement plus chers que les puts équivalents), suggérant un début de couverture ou d’optimisme sur le marché.

Actifs numériques

• Le marché crypto reste stable : le Bitcoin évolue autour de 105–106 000 $, reflétant un appétit mesuré pour le risque sans momentum de cassure. Le produit lié à l’ETF IBIT se négocie autour de 60,19 $, montrant un intérêt institutionnel persistant. L’Ethereum a retrouvé les 3 550 $, et son ETF ETHA regagne du terrain après une faiblesse précédente des flux crypto.
• Du côté des alt-coins, le ton est neutre à légèrement positif — pas de mouvements marqués, mais les principales cryptos participent au rebond global du risque.
• Le facteur dominant reste l’environnement de flux : la crypto reste liée au sentiment actions, ces produits en étant le reflet.

Marché Obligatoire

• Les rendements des bons du Trésor US se sont stabilisés après une hausse en début de semaine, le taux à 2 ans de référence ayant terminé la journée trois points de base plus haut que vendredi, et le 10 ans ayant gagné deux points de base à 4,116 %. Les marchés obligataires US sont fermés aujourd’hui pour le Veterans’ Day.
• Les rendements des obligations d’État japonaises ont reculé en début de courbe malgré les discussions croissantes sur une relance budgétaire importante sous le nouveau gouvernement Takaichi. Une adjudication faible à 30 ans a fait grimper le taux à 3,166 %, tandis que le 10 ans est fortement retombé, effaçant le pic de 17 ans atteint la veille, pour revenir à 1,686 %. Le taux à 2 ans de référence a également reculé.

Matières premières

• L’or et l’argent ont prolongé leur plus forte hausse quotidienne depuis mai durant la session asiatique. Depuis vendredi, l’or a gagné 3,2 % et l’argent 5,2 %, portés par les préoccupations fiscales aux États-Unis, la réouverture du gouvernement pouvant relancer les dépenses publiques financées par l’endettement. Le contexte technique a accentué le mouvement, les prix ayant franchi des seuils de résistance majeurs lundi, attirant les acheteurs sur momentum. Une réouverture relancerait aussi les publications de données économiques, renforçant les anticipations de baisse des taux en décembre.
• Le pétrole brut reste enfermé dans sa fourchette actuelle, avec une backwardation qui s’atténue, signalant des conditions d’approvisionnement confortables. Cela continue de peser sur les prix en amont des rapports mensuels de l’OPEP, de l’EIA et de l’AIE à partir de mercredi, qui pourraient offrir une meilleure visibilité sur l’excédent mondial attendu dans les mois à venir.

Devises

• Activité très limitée sur les devises du G10 hier, avec un EURUSD stable juste au-dessus de 1,1550, tandis que le USDJPY a tenté de franchir la résistance des 154,50 avant de retomber à 154,20 tôt ce matin. Les marchés obligataires US sont fermés aujourd’hui pour le Veterans’ Day.
• Le franc suisse a bénéficié d’un léger soutien grâce à l'espoir (selon les médias) que les États-Unis abaissent leurs droits de douane très élevés à un niveau comparable à celui des principaux partenaires commerciaux, de 39 à 15 %. L’EURCHF s’échange autour de 0,9300 ce matin après un pic à 0,9328 hier.