Point de marché – 4 novembre 2025

Moteurs et catalyseurs des marchés

• Actions : les titres liés à l’IA ont soutenu le S&P 500 et le Nasdaq ; l’Europe a progressé grâce au secteur automobile ; l’Asie a renforcé ses positions, tirée par Hong Kong
• Volatilité : le VIX s’est détendu ; le blocage budgétaire américain retarde les données
• Actifs numériques : BTC/ETH en baisse sur fond de liquidations de 1,3 Md USD, les sorties d’ETF se poursuivent, recul des altcoins, CIFR résiste grâce à un accord avec AWS
• Marché Obligataire : légère hausse des Treasuries dans un contexte d’incertitudes sur les marchés actions
• Devises : l’euro chute à un plus bas de trois mois, le yen se renforce après une intervention verbale
• Marchandises : recul de l’or et de l’argent sous l’effet d’une Fed prudente et d’un dollar plus fort
• Événements macro : Balance commerciale US de septembre et offres d’emploi JOLTS

Titres macroéconomiques

• L’indice ISM manufacturier américain d’octobre est tombé à 48,7, en dessous des attentes, signalant huit mois consécutifs de contraction. La production, les commandes, les stocks et l’emploi ont reculé. Les pressions sur les prix se sont atténuées, mais les délais de livraison se sont allongés. Seules deux industries – les produits alimentaires, boissons et tabac, ainsi que les équipements de transport – ont enregistré une expansion.
• En octobre, le PMI manufacturier S&P Global du Canada est remonté à 49,6 contre 47,7, signalant une légère contraction – la plus faible depuis janvier. La baisse de la production et des nouvelles commandes a été plus modérée, en raison de droits de douane et de tensions commerciales. L’emploi a légèrement reculé, les pertes d’emplois ralentissant. L’inflation des coûts d’intrants a augmenté, mais les entreprises ont pu répercuter plus facilement les hausses de prix. La confiance s’est améliorée mais reste en dessous de la tendance, en raison des incertitudes sur les politiques commerciales.
• La banque centrale australienne (RBA) a maintenu son taux directeur à 3,6 % – comme attendu – en raison de pressions inflationnistes persistantes et d’un marché de l’emploi stable, ce qui limite les marges de manœuvre pour un assouplissement futur. Elle prévoit que l’inflation de base dépassera la fourchette cible de 2 à 3 % jusqu’à la mi-2026.

Événements macroéconomiques à venir (heures GMT)

Les données gouvernementales américaines sont affectées par le blocage budgétaire et risquent d’être retardées
13h30 – Balance commerciale US de septembre
15h00 – Offres d’emploi JOLTS de septembre

Trimestrales cette semaine

• Aujourd’hui : Palantir, Vertex Pharmaceuticals
• Mardi : AMD, Shopify, Arista, Uber, Amgen, Eaton, Pfizer, Spotify, Ferrari
• Mercredi : Toyota, Novo Nordisk, McDonalds, AppLovin, Qualcomm, Robinhood, DoorDash
• Jeudi : AstraZeneca, Rheinmetall
• Vendredi : Constellation Energy, ConocoPhillips, KKR

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a gagné 0,2 % et le Nasdaq 0,5 % grâce à l’enthousiasme suscité par les dépenses en capital liées à l’IA, compensant la faiblesse de l’ISM manufacturier (48,7), tandis que le Dow a reculé de 0,5 %. Amazon a progressé de 4 % grâce à un accord pluriannuel de 38 Mds USD avec OpenAI hébergé sur AWS, et Nvidia a ajouté 2,2 %. Microsoft a reculé de 0,2 % malgré un partenariat de 9,7 Mds USD avec IREN pour l’IA et des projets de centres de données aux Émirats arabes unis pour 7,9 Mds USD. Le secteur des biens de consommation de base a pesé : Kimberly-Clark a chuté de 14,6 % après l’annonce du rachat de Kenvue, qui a bondi de 12,3 %. Le chiffre d’affaires de Palantir au T3 a bondi de 63 %, dépassant les estimations, et ses prévisions 2025 ont été relevées à 4,4 Mds USD. L’action a néanmoins chuté de 5,8 % après la clôture en raison de préoccupations sur sa valorisation. L’attention se tourne vers l’ISM des services mercredi et les résultats de Qualcomm.
• Europe : Le STOXX 50 a progressé de 0,3 % et le STOXX 600 de 0,1 %, tirés par le secteur automobile, porté par des signes d’apaisement des tensions commerciales avec la Chine. Volkswagen a gagné 2,3 %, Mercedes-Benz 2,0 % et BMW 1,0 %. Le secteur de la défense s’est distingué avec Rheinmetall en hausse de 4,2 % avant ses résultats. Les titres en retrait incluent Ferrari (-2,0 % après des dégradations d’analystes), Campari (-2,4 % à cause d’une enquête fiscale) et BNP Paribas (-1,6 % sur des annonces de plans de capital). Le Royaume-Uni a évolué globalement en ligne, les investisseurs restant sélectifs avant une semaine chargée en résultats et la réunion de la Banque d’Angleterre jeudi.
• Asie : Les clôtures précédentes étaient mixtes mais positives à Hong Kong. Le Hang Seng a progressé de 1,0 % à 26 158 points, porté par les banques et la tech : AIA +6,0 %, ICBC +2,5 % et Xiaomi +3,5 %, aidés par un cadre de trêve commerciale entre les États-Unis et la Chine et une probable suspension des frais portuaires américains dès la semaine prochaine. Les indicateurs macro ont soutenu le climat : le PIB de Hong Kong a progressé de 3,8 % en glissement annuel au T3 et les ventes au détail de septembre ont augmenté de 4,8 % sur un an. Le Nikkei japonais est resté stable, les gains des semi-conducteurs s’essoufflant.

Volatilité

• La volatilité a légèrement diminué lundi alors que les investisseurs s’ajustaient à la poursuite du blocage budgétaire américain, qui retarde la publication de données clés comme les JOLTS et pourrait également affecter les chiffres de l’emploi vendredi. Le VIX a reculé à 17,17 (-1,6 %), tandis que des indicateurs de court terme comme le VIX1D ont chuté fortement (-27 %), reflétant une séance calme. Les contrats à terme sur VIX sont restés stables autour de 19,9 USD, signalant une peur limitée mais une prudence persistante. Les investisseurs attendent les rapports ADP et ISM, qui pourraient influencer les anticipations de taux et le sentiment avant l’indice de confiance de l’Université du Michigan vendredi.
• Mouvement attendu : les options suggèrent une variation attendue du SPX de ±1,4 % (~ ±95 points) pour la semaine.
• Indicateur de biais (expiration du jour) : légère inclinaison du côté des calls, suggérant que les couvertures institutionnelles privilégient la protection contre des cassures haussières plutôt que des chocs baissiers.

Actifs numériques

• Les marchés cryptos ont entamé novembre sous pression, le sentiment de risque s’étant dégradé et une vague de liquidations de 1,3 Md USD a touché les contrats à terme à effet de levier. Le Bitcoin est passé sous les 105 k USD (-1,8 %) et l’Ethereum a chuté à 3,5 k USD (-2,6 %), leurs niveaux les plus bas depuis mi-octobre. Les flux d’ETF témoignent d’un climat de prudence : IBIT -1,8 % et ETHA -2,7 %, prolongeant les sorties de la veille. Les altcoins ont suivi : SOL -4,4 %, XRP -1,5 %, ADA et MATIC en baisse de plus de 5 % chacun.
• Un point positif : Cipher Mining (+22 %) a profité d’un nouveau partenariat avec AWS – preuve que les liens entre IA et infrastructure attirent encore les capitaux, même si les actifs purement crypto reculent.
• Dans l’ensemble, le secteur reste très sensible aux données macro et à la liquidité, réagissant aux déclarations de la Fed et à la vigueur du dollar.

Marché Obligataire

• Les rendements des Treasuries américains ont augmenté lundi après l’annonce par Alphabet d’une émission obligataire jumbo de 17,5 Mds USD en huit tranches, dont des maturités à 30 et 50 ans. Les taux ont ensuite reculé après la publication d’un ISM manufacturier plus faible qu’attendu, accentuant la faiblesse des marchés actions. Le rendement du Treasury à 2 ans a baissé de quelques points de base à 3,58 %, contre 3,61 % au plus haut lundi, tandis que le 10 ans est redescendu à 4,08 % contre 4,12 % en séance.

Marchandises

• L’or et l’argent reculent, le dollar atteignant un plus haut de trois mois après que plusieurs membres de la Fed ont évité de soutenir explicitement une baisse des taux dès le mois prochain, prolongeant la phase actuelle de consolidation. L’évolution dépend désormais de l’appétit pour le risque. La gouverneure Lisa Cook a indiqué que le risque d’un affaiblissement du marché du travail l’emporte sur celui d’un retour de l’inflation, mais sans se prononcer pour une baisse de taux, en ligne avec les récents propos de Mary Daly et Austan Goolsbee. Le marché se concentre désormais sur le rapport ADP de mercredi. Un support clé pour l’or est situé dans la zone des 3 845–3 850 USD.
• Les prix du pétrole se sont repliés après quatre séances de hausse, les investisseurs évaluant la décision de l’OPEP+ de suspendre les augmentations de production prévues en début d’année prochaine face à des signaux d’offre mitigés. Le WTI et le Brent ont respectivement reculé sous 61 USD et 65 USD, dans un contexte d’aversion au risque accrue et de faiblesse des marchés actions.

Devises

• L’indice Bloomberg Dollar a enregistré une cinquième séance consécutive de hausse, le dollar s’appréciant face à la majorité des devises du G10, atteignant des niveaux inédits depuis août. Cette progression est soutenue par des signaux mitigés de la Fed, après que le président Powell a prévenu la semaine dernière qu’une baisse des taux en décembre n’était pas garantie.
• L’euro est brièvement tombé à un plus bas de trois mois à 1,15, sous l’effet de la force du dollar et de PMI manufacturiers peu engageants en Europe, notamment en Allemagne, en France et en Italie, tous en contraction.
• Le yen s’est renforcé après une mise en garde verbale de la ministre des Finances japonaise, Mme Katayama, sur les mouvements de change, le yen ayant touché un plus bas de huit mois à 154,5 contre le dollar. Après son intervention, le yen s’est apprécié à 153,50.
• L’AUD a légèrement reculé à 0,6505 après que la RBA a laissé ses taux inchangés, notant un ralentissement de la croissance salariale.