Szybki przegląd rynku - 23 maja 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA stabilne; Europa/Wielka Brytania spadki; obawy fiskalne; technologia i kryptowaluty przodują; spadki w sektorze solarnym i motoryzacyjnym
• Zmienność: VIX spadł; kontrakty terminowe stabilne; zakupy długoterminowych opcji call; SKEW wzrósł; opcje solidne
• Aktywa cyfrowe: BTC na najwyższym poziomie w historii; napływy do IBIT; banki rozważają stablecoin; transfery wielorybów; COIN, altcoiny wyżej
• Obligacje: Rentowności długoterminowych obligacji skarbowych USA uspokojone po kolejnym wzroście wczoraj, który nie utrzymał się.
• Waluty: Rajd USD późnym wieczorem wczoraj został odwrócony w nocy. NOK najlepszym wykonawcą w tym tygodniu wśród walut G10.
• Towary: Metale inwestycyjne i zboża wygranymi tego tygodnia
• Wydarzenia makroekonomiczne: Sprzedaż nowych domów w USA w kwietniu

Dane makro i nagłówki

• Roczna stopa inflacji w Japonii pozostała na poziomie 3,6% w kwietniu 2025 r., niezmieniona drugi miesiąc z rzędu, co odpowiada najniższemu poziomowi od grudnia. Inflacja bazowa wzrosła do 3,5% z 3,2%, przekraczając oczekiwania i osiągając najwyższy poziom od stycznia 2023 r.
• Niedawne spory handlowe i amerykańskie taryfy mogą wpłynąć na wzrost gospodarczy, ale urzędnicy EBC oczekują, że siły dezinflacyjne będą dominować w krótkim okresie, wspierając stabilność cen. Jednak niektórzy ostrzegają, że przedłużająca się wojna handlowa może prowadzić do długoterminowych efektów inflacyjnych, zakłócając globalne łańcuchy dostaw.
• Waller z Fed podkreślił obawy rynku dotyczące polityki fiskalnej, stwierdzając, że Fed nie będzie kupować obligacji na aukcjach pierwotnych. Zauważył, że gospodarka radzi sobie dobrze z minimalnym wpływem taryf i zasugerował potencjalne obniżki stóp procentowych później, jeśli taryfy się złagodzą i pozostaną na poziomie około 10%.
• S&P Global US Composite PMI wzrósł do 52,1 w maju z 50,6 w kwietniu, pokazując skromny wzrost, najszybszy od marca, ale wciąż słaby historycznie. Optymizm biznesowy nieco się poprawił pomimo wpływu taryf na popyt, łańcuchy dostaw i ceny. Zamówienia eksportowe spadły, zwłaszcza w usługach, a opóźnienia w łańcuchu dostaw się pogorszyły.
• Wstępne wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA spadły o 2 000 do 227 000 w tygodniu kończącym się 17 maja, poniżej oczekiwanych 230 000, wskazując na siłę rynku pracy pomimo wysokich stóp procentowych. Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych wzrosły o 36 000 do 1 903 000, powyżej oczekiwanych 1 890 000, odzwierciedlając trudności w znalezieniu zatrudnienia.
• Negocjatorzy handlowi USA naciskają na UE, aby dokonała jednostronnych redukcji taryf na towary amerykańskie lub stanęła w obliczu "wzajemnych" ceł w wysokości 20%, jak podał FT. USA są niezadowolone, że UE zaoferowała tylko wzajemne redukcje taryf, zamiast zobowiązać się do samodzielnego obniżenia ceł, jednocześnie wykluczając swój podatek cyfrowy jako punkt negocjacji.
• Pekin i Waszyngton kontynuowały kontakty na wysokim szczeblu z czwartkową rozmową między starszymi urzędnikami, co jest oznaką, że obie strony utrzymują aktywną komunikację po ich zawieszeniu broni handlowym na początku tego miesiąca. Tymczasem główny negocjator handlowy Japonii ma dziś przybyć do Waszyngtonu na trzecią rundę rozmów handlowych, z uniknięciem ceł na kluczowy przemysł motoryzacyjny jako głównym punktem zainteresowania.

---

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0600 - Sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii w kwietniu
1400 - Sprzedaż nowych domów w USA w kwietniu

Prelegenci Fed: Goolsbee (1230), Musalem & Schmid (1335) oraz Cook (1600)

Publikacje wyników

Następny tydzień

• Wtorek: Xiaomi
• Środa: Nvidia, Salesforce, Synopsys, Veeva Systems, Agilent, HP
• Czwartek: Dell, Marvell Technology, Lululemon, Zscaler, Netapp
• Piątek: Costco

Wszystkie wydarzenia makroekonomiczne, publikacje wyników finansowych oraz dywidendy można znaleźć w kalendarzu Saxo na platformie Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie akcje zakończyły dzień na poziomie stabilnym do nieco niższym w czwartek, gdy inwestorzy analizowali nowy projekt ustawy podatkowej i wydatkowej prezydenta Trumpa oraz jego wpływ na stabilność fiskalną. S&P 500 i Dow nieznacznie spadły (SPX -0,04%, DJI prawie stabilny), podczas gdy Nasdaq 100 wzrósł o 0,15%. Obniżenie ratingu kredytowego USA przez Moody's do Aa1, powołując się na deficyty, zwiększyło ostrożność. Rentowności obligacji skarbowych chwilowo osiągnęły najwyższe poziomy po 2023 roku, zanim się złagodziły. Sektor użyteczności publicznej, zdrowia i energii pozostawał w tyle, podczas gdy technologia przodowała, z COIN (+5%) na czele zysków S&P na optymizmie sektora kryptowalut. Akcje solarne spadły z powodu cięć subsydiów w ustawie. Dziś brak znaczących wyników; uwaga skupia się na danych makro i rozwoju sytuacji fiskalnej.
• Europa: Europejskie akcje gwałtownie spadły w czwartek (STOXX 50 -0,55%, DAX -0,51%, CAC 40 -0,58%, FTSE 100 -0,54%) z powodu obaw fiskalnych USA, większego deficytu Wielkiej Brytanii i kurczącego się PMI strefy euro, co wpłynęło na nastroje. Klimat biznesowy w Niemczech się poprawił, ale aktywność sektora prywatnego ponownie weszła w fazę kurczenia się, zwłaszcza w usługach. Akcje motoryzacyjne i luksusowe mocno spadły; Porsche (-4,2%), Merck (-2,9%) i ArcelorMittal (-3,8%) były znaczącymi przegranymi. W Szwajcarii Sandoz nieznacznie spadł z powodu obaw o wycenę pomimo solidnych prognoz. Akcje brytyjskie ucierpiały z powodu słabych wyników i rozczarowującego PMI w produkcji.
• Wielka Brytania: FTSE 100 zamknął się o 0,54% niżej w czwartek, napędzany stratami w sektorze nieruchomości i przemysłowym oraz szerszym deficytem rządowym. EasyJet (-2,6%) spadł z powodu większej straty w pierwszym półroczu, podczas gdy BT (+2,9%) zyskał po wzroście zysku i cięciu kosztów. Dane PMI były mieszane: usługi odbiły się, ale produkcja skurczyła się najszybciej od pięciu lat. Inwestorzy pozostają ostrożni, ponieważ finanse publiczne Wielkiej Brytanii się pogarszają, a globalny apetyt na ryzyko słabnie.
• Azja: Azja odnotowała mieszane działania. Nikkei w Japonii wzrósł o 0,8% po silnych danych CPI, które sygnalizowały poprawę popytu konsumenckiego, co zwiększyło wartość jena i rentowności obligacji. Chińskie akcje (CSI300 +0,9% w tygodniu) przodowały z optymizmem dotyczącym deeskalacji taryf USA i nowych bodźców. Hang Seng w Hongkongu wzrósł o 0,5% wczesnym piątkiem, zmierzając do najdłuższej serii zwycięstw od lutego, prowadzony przez technologię i finanse. BYD osiągnął rekordowy poziom, sprzedając więcej niż Tesla w Europie po raz pierwszy. Jednak szersze giełdy azjatyckie odnotowały tygodniowe straty, z obawami fiskalnymi USA ograniczającymi wzrost.

Zmienność

VIX spadł o 2,8% do 20,28, odzwierciedlając łagodzenie zmienności akcji, ponieważ kontrakty terminowe pozostały stabilne pomimo dużego przepływu wiadomości makro. Krótkoterminowe miary, takie jak VIX1D i VIX9D, dalej się cofały. Aktywność opcji pozostawała solidna - podkreślona przez zgłoszone zakupy długoterminowych opcji call na amerykańskie akcje o wartości 3 miliardów dolarów, głównie w megakapach technologicznych, pokazując inwestorów z głębokimi kieszeniami szukających wzrostu i ekspozycji na zmienność. SKEW wzrósł o 1,3%, sygnalizując zwiększone zabezpieczenie ryzyka ogonowego, ale spokój spot/futures sugeruje, że rynki zatrzymują się po ostatnich wahaniach. Dziś brak znaczących wydarzeń związanych ze zmiennością.

Aktywa cyfrowe

Bitcoin osiągnął nowy najwyższy poziom w historii powyżej 111 000 USD, zanim skromne zyski zostały zrealizowane, co spowodowało jego spadek do 110 631 USD (-1%). Ether (+0,15%) i Solana (+0,6%) również wzrosły. ETF IBIT BlackRock wzrósł o 2,3%, przyciągając 530 mln USD netto napływów, największy od dwóch tygodni, bez odpływów od kwietnia - wspierając rajd BTC prowadzony przez rynek spot. Amerykańskie banki podobno omawiały wspólny stablecoin, zwiększając optymizm regulacyjny. Transfery wielorybów i Dzień Pizzy Bitcoin zwiększyły aktywność w łańcuchu, ale wpływ na ceny był ograniczony. Altcoiny w większości zyskały; COIN wzrósł o 5% na pozytywnym sentymencie kryptowalutowym.

Obligacje

• Rentowności długoterminowych obligacji skarbowych USA wzrosły wczoraj do nowych szczytów cyklu, zanim się cofnęły. Wczoraj ogromna republikańska ustawa o cięciach podatkowych i wydatkach przeszła przez Izbę Reprezentantów jednym głosem, co pozostawia ją Senatowi, aby albo ją przegłosować (co jest mało prawdopodobne), albo wymyślić własną wersję, z niektórymi twierdzącymi, że ustawa może nawet zostać podzielona na dwie części. Krótko mówiąc, nie znamy jeszcze ostatecznego wyniku. Benchmark 10-letnich obligacji skarbowych handluje dziś rano na poziomie 4,54% po wzroście powyżej 4,60% wczoraj w ciągu dnia, podczas gdy benchmark 30-letnich obligacji handluje na poziomie 5,05% po skoku do 5,15% wczoraj w ciągu dnia.
• Rentowności japońskich obligacji rządowych na długim końcu krzywej rentowności znalazły pewne wsparcie w nocy, ponieważ rentowności spadły o kilka punktów bazowych dla benchmarku 30-letnich obligacji JGB po tym, jak rynek obligacji Japonii nagle znalazł się w centrum uwagi na początku tego tygodnia po słabej aukcji 20-letnich obligacji JGB, która spowodowała wzrost rentowności na długim końcu krzywej do poziomów niewidzianych od 25 lat.
• Spread kredytowy wysokodochodowy w USA ponownie się rozszerzył wczoraj, z Bloombergiem śledzącym spread kredytowy wysokodochodowy do amerykańskich obligacji skarbowych, który rozszerzył się o 4 punkty bazowe do 323 punktów bazowych.

Towary

• Indeks towarowy Bloomberga, utknął w wąskim zakresie przez sześć tygodni, zmierza do tygodniowego wzrostu o 1,3% (5,2% YTD), wspierany przez wzrosty w metalach szlachetnych i zbożach, a tylko częściowo kompensowany przez straty w energii i miękkich surowcach. Wśród największych zwycięzców znajdujemy platynę (11,5%), kukurydzę CBOT (4,7%) i złoto (4,6%), podczas gdy na drugim końcu znajdujemy kakao (-5,6%), olej napędowy, WTI i Brent, wszystkie spadające o około 1,8%.
• Złoto zmierza ku najlepszemu tygodniowi od miesiąca w związku z rosnącymi obawami o zadłużenie fiskalne USA po skoku rentowności amerykańskich obligacji długoterminowych w odpowiedzi na ustawę podatkową Trumpa, która zwiększy i tak już wysoki poziom zadłużenia USA. Ponadto słabszy dolar amerykański również pomógł utrzymać zyski powyżej USD 3,300.
• Platyna, najwyższa w tym tygodniu, osiągnęła nowy roczny szczyt, handlując w pobliżu szczytu z 2024 r. na USD 1 096—supported przez kupujących w obliczu rosnącej podaży prognoza. W międzyczasie srebro po raz czwarty z rzędu odrzuciło opór na poziomie USD 33.70, co doprowadziło do kolejnej ostrej korekty, częściowo spowodowanej spadkiem miedzi o 3,7% w ciągu dnia, zanim oba te surowce znalazły nową ofertę w trakcie sesji azjatyckiej.
• Ceny ropy naftowej zmierzają w kierunku pierwszego, choć umiarkowanego spadku od trzech tygodni w związku ze spekulacjami, że grupa ośmiu producentów OPEC+ rozważa kolejny, trzeci z rzędu, wzrost produkcji o 411 000 b/d w lipcu. Ma to na celu wymuszenie obniżenia cen w celu odzyskania udziału w rynku kosztem producentów o wysokich kosztach, zwłaszcza w USA.

Waluty

• Dolar amerykański podjął nieco walki podczas wczorajszej sesji giełdowej w USA, gdy USDJPY wspiął się aż do 144,32, po czym spadł poniżej 143,50 pod koniec sesji azjatyckiej w piątek, podczas gdy kurs EURUSD wynosi 1,1320 po wczorajszym spadku do najniższego poziomu 1,1256
• Korona norweska była najsilniejszą walutą G10 w tym tygodniu, rosnąc w stosunku do wszystkich swoich odpowiedników z G10 w tym tygodniu, a USDNOK wynosił dziś rano 10,16 i zbliżał się do najniższego poziomu od końca 2023 r., Który wynosił 10,05. NOK może się umacniać, ponieważ rynek ocenia długoterminową słabość waluty, która nie pasuje do dużej nadwyżki międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto (NIIP) kraju, jeśli rząd Norwegii lub jego ogromny fundusz emerytalny zbudowany na zyskach z ropy i gazu zdecyduje się przenieść więcej wydatków na rynek krajowy.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.