Szybki przegląd rynku - 23 lutego 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Wzrosty w USA i Europie po nagłówkach o cłach; spadki w Hongkongu przy ochłodzeniu sektora technologicznego oraz utrzymującej się napiętej sytuacji geopolitycznej.
• Zmienność: Słabsze kontrakty terminowe na amerykańskie akcje, wyższe kontrakty na indeks VIX; niepewność wokół ceł.
• Aktywa cyfrowe: Słabość spowodowana przez czynniki makro, sprzedaż przez inwestorów z dużym kapitałem, wymuszone likwidacje pozycji na dźwigni, rozbieżności w przepływach ETF-ów.
• Obligacje: W piątek duża zmienność na amerykańskich obligacjach skarbowych po orzeczeniu Sądu Najwyższego w sprawie ceł; w poniedziałek rentowności cofnęły się na początku sesji.
• Waluty: Dolar USA słabszy; JPY umacniał się szeroko po tym, jak Trump ogłosił nowe cła zastępujące te unieważnione przez Sąd Najwyższy USA.
• Towary: Złoto i srebro zyskują w poniedziałek po znaczącym piątkowym wzroście.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Niemcy – lutowy sondaż IFO; wystąpienie Wallera z Fed.

Dane makro i nagłówki

• Po tym, jak Sąd Najwyższy unieważnił najszersze cła prezydenta Trumpa, Trump planuje podnieść globalne cła z 10% do 15% na nowej podstawie prawnej. Pojawiły się obawy o potencjalną akcję militarną przeciwko Iranowi wobec impasu w rozmowach nuklearnych; negocjacje mają zostać wznowione w czwartek w Genewie.
• Gospodarka USA wzrosła o 1,4% w IV kw. 2025 r. według wstępnego szacunku, wyraźnie poniżej prognozy 3%, przy spowolnieniu wydatków konsumpcyjnych i spadku wydatków rządowych z powodu przestoju rządu. Inwestycje stałe wzrosły. W całym 2025 r. gospodarka urosła o 2,2% wobec 2,8% w 2024 r.
• Indeks cen PCE w USA wzrósł o 0,4% w grudniu 2025 r., powyżej prognoz, wraz ze wzrostem cen dóbr i usług. Bazowy PCE również wzrósł o 0,4%. Roczna inflacja PCE osiągnęła 2,9%, a bazowa 3,0% – obie powyżej oczekiwań. Indeks ten jest preferowanym przez Fed wskaźnikiem inflacji.
• Uniwersytet Michigan nieznacznie skorygował w dół oczekiwania inflacyjne na rok naprzód w USA z 3,5% do 3,4% w lutym 2026 r., najniżej od roku. Perspektywa pięcioletnia została skorygowana do 3,3%, zgodnie ze styczniowym odczytem.
• Hammack z Fed podkreślił potrzebę cierpliwości w kwestii przyszłych obniżek stóp mimo postępu w dezinflacji, powołując się na umiarkowanie restrykcyjną politykę i siłę gospodarki. Logan wskazała na niepewność w sektorze technologicznym i opowiedziała się za stabilnymi stopami w warunkach mocnego rynku pracy, ale nie jest pewna szybkiego powrotu inflacji do 2%. Musalem poparł Warsha na stanowisko prezesa Fedu, zaznaczył, że cła Trumpa nie wpłyną na perspektywy, i zauważył, że orzeczenie Sądu Najwyższego może zwiększyć niepewność; efektywna stopa funduszy federalnych (FFR) znajduje się w pobliżu stopy neutralnej.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny GMT)

Rynki w Chinach pozostają zamknięte z okazji Nowego Roku Księżycowego do dziś (23 lutego).
0900 - Niemcy: sondaż IFO za luty
1300 - Waller z Fed o perspektywach gospodarczych
1330 - USA: styczeń, Chicago Fed National Activity Index
1500 - USA: grudzień, zamówienia w przemyśle
1530 - USA: luty, aktywność przemysłowa Dallas Fed 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Dominion Energy, ONEOK, Diamondback Energy, Kratos Defense
• Wtorek: Home Depot, Mercado Libre, EOG Resources, Leonardo SpA, American Tower Corporation, HP, Workday, Axon, First Solar
• Środa: Nvidia, HSBC Holdings, JX Companies, Lowes Companies, Iberdrola, Synopsys, NU Holdings, Snowflake, E.ON, Bayer, Diageo, Zoom Communications
• Czwartek: Deutsche Telekom, Salesforce, Schneider Electric, Rolls Royce Holdings, Intuit, AXA, Monster Beverage, Dell Technologies, Coreweave, Rocket Lab
• Piątek: BASF, Holcim, Swiss Re

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarium Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie akcje wzrosły w piątek: S&P 500 +0,7%, Nasdaq 100 +0,9%, Dow +0,5% po tym, jak Sąd Najwyższy unieważnił cła retorsyjne. Rynek przymknął oko na słaby wzrost PKB na poziomie 1,4% powiązany z przestojem rządu, ale nie zignorował konsekwencji: w weekend prezydent Trump ogłosił nowe globalne cła w drodze rozporządzenia, a następnie podnosząc ją do 15%. Alphabet wzrósł o 4% i pomógł Nasdaqowi zakończyć pięciotygodniową serię spadków, podczas gdy Amazon i Home Depot również zwyżkowały, gdy inwestorzy zestawiali potencjalne odwrócenie ceł z nowym ryzykiem handlowym. Bazowy wskaźnik PCE – miara inflacji w wydatkach konsumpcyjnych – utrzymał się na poziomie 3,0%, podtrzymując debatę o stopach w tym tygodniu.
• Europa: Europejskie akcje zamknęły się na nowych historycznych maksimach w piątek: STOXX 50 +1,2%, STOXX 600 +0,8%, gdy inwestorzy przyjęli mocniejsze dane gospodarcze i chwilowe złagodzenie presji handlowej. To samo orzeczenie Sądu Najwyższego, które usunęło wcześniejsze cła na mocy IEEPA (International Emergency Economic Powers Act), poprawiło nastroje w sektorach wrażliwych na handel, mimo że Biały Dom sygnalizował możliwość wprowadzenia nowych narzędzi celnych. Spółki dóbr luksusowych przewodziły wzrostom: LVMH +4,4%, Hermès +3,6%, a Air Liquide +4,8% po wynikach i lepszych od oczekiwań odczytach PMI w strefie euro. Kolejnym testem będzie to, czy ton wyznaczą nagłówki o cłach, czy napływające dane.
• Azja: Hongkong akcje spadł w piątek, Hang Seng obniżył się o 1,1% do 26 413, gdy technologia i konsumpcja osłabły po mocnym rajdzie. Indeks Hang Seng Tech spadł o blisko 3% przed wynikami Nvidii, a dodatkowo ciążyła geopolityka po tym, jak prezydent Trump zapowiedział, że w ciągu 10 dni zdecyduje o potencjalnych działaniach przeciwko Iranowi. Xiaomi, SMIC, Techtronic i Tencent należały do wyraźnych spadkowiczów wraz ze słabnącym apetytem na ryzyko, mimo solidnego popytu na podróże podczas Święta Wiosny. Sektor nieruchomości lekko zwyżkował na nadziejach na wsparcie polityczne po świętach; inwestorzy śledzą sygnały z Pekinu i kolejne nagłówki z USA.

Zmienność

• Rynek rozpoczyna tydzień w bardziej ostrożnym nastroju. Kontrakty terminowe na amerykańskie akcje są niżej, podczas gdy najbliższe serie kontraktów na indeks VIX są wyżej, co sygnalizuje, że inwestorzy dodają krótkoterminową ochronę. Sam indeks VIX wynosi 19,09 – poziom podwyższony, ale nie sygnalizujący stresu. Innymi słowy, rynek nie wycenia paniki, lecz wycenia niepewność.
• Głównym czynnikiem pozostaje niepewność polityki handlowej USA, która ponownie wprowadziła premię za ryzyko do wycen globalnych aktywów. Przy kilku kluczowych wydarzeniach makro w tym tygodniu, w tym danych o zaufaniu konsumentów w USA, PPI i komentarzach decydentów, zmienność prawdopodobnie pozostanie wrażliwa na nagłówki.
• SPX – oczekiwany ruch na tydzień (implikowany przez wyceny opcji z wygaśnięciem 27 lutego): około ±115,6 punktów (±1,67%), co implikuje przedział około 6 794–7 025.
• Dla dzisiejszego wygaśnięcia profil skośności (skew) wskazuje, że opcje call są nieco droższe niż opcje put na bieżących poziomach, co nie sugeruje ostrego stresu po stronie spadkowej na zamknięciu.

Aktywa cyfrowe

• Aktywa cyfrowe handlują słabiej, zgodnie z szerszym tonem ryzyka. Bitcoin handlowany jest na poziomie 65 747,98 USD (-2,78%), Ethereum na poziomie 1 880,03 USD (-3,96%), a Solana i XRP również niżej. Ruch wydaje się determinowany przez czynniki makro – odzwierciedla słabszy sentyment na globalnych aktywach ryzykownych, a nie katalizator specyficzny dla kryptowalut.
• Fundusze ETF typu spot, takie jak IBIT i ETHA, nie odzwierciedlają jeszcze tego ruchu cenowego, ponieważ amerykańskie rynki akcji są zamknięte, a wyceny ETF-ów aktualizują się w regularnych godzinach sesyjnych. Dla inwestorów przepływy są zatem bardziej znaczącym sygnałem niż zmiany cen przed otwarciem rynku. Ostatnie dane pokazały utrzymujące się dodatnie napływy do ETF-ów na bitcoina, podczas gdy przepływy do ETF-ów na ether były bardziej mieszane. Kluczowe pytanie na ten tydzień brzmi, czy napływy pozostaną stabilne, jeśli zmienność na akcjach utrzyma się na podwyższonym poziomie.
• Krypto pozostaje ekspozycją o wysokiej becie na globalne warunki płynności. Jeśli niepewność makro się utrzyma, wahania cen prawdopodobnie pozostaną wrażliwe na zmiany szerszego apetytu na ryzyko.

Obligacje

• Rynek amerykańskich obligacji skarbowych został wstrząśnięty w piątek przez orzeczenie Sądu Najwyższego przeciwko cłom Trumpa: Obligacje skarbowe najpierw silnie wzrosły, następnie oddały część ruchu, a dzień zakończyły z rentownościami nieco wyżej na całej krzywej.
• Na rynku kontraktów terminowych w poniedziałek obligacje amerykańskie lekko się umocniły po tym, jak Trump ogłosił nowe globalne cła późnym piątkowym wieczorem, już po zamknięciu rynku.
• W poniedziałek rynki w Japonii były zamknięte.

Towary

• Złoto i srebro wyraźnie umocniły się w piątek po orzeczeniu Sądu Najwyższego przeciwko cłom Trumpa i wzrosły jeszcze bardziej w poniedziałek po ogłoszeniu nowych globalnych ceł mających zastąpić stare. Złoto sięgnęło nawet 5 176 USD/oz w poniedziałkowej sesji azjatyckiej po zamknięciu tuż powyżej 5 106 USD/oz w zeszłym tygodniu, notując w piątek wzrost o ponad 100 USD/oz. Srebro handlowane było w pobliżu 88,00 USD/oz w poniedziałkowej sesji azjatyckiej po zamknięciu w piątek powyżej 84,00 USD/oz, po rajdzie z 78,50 USD/oz dzień wcześniej.
• Kontrakty na ropę naftową spadły w poniedziałek po nerwowym wzroście na tle napięć geopolitycznych związanych z Iranem przed weekendem. Benchmarki Brent i WTI cofnęły się o ok. 70 centów w poniedziałek po piątkowym zamknięciu na najwyższych poziomach od zeszłego lata; Brent do 71,05 USD/bbl, WTI do 65,78 USD/bbl na kontrakty kwietniowe.

Waluty

• Dolar USA spadł niemal w całym koszyku w poniedziałek po niespójnej reakcji rynku na piątkowe orzeczenie Sądu Najwyższego uchylające globalne cła Trumpa; nowe, 15-procentowe cła Trumpa postrzegane są jako czynnik negatywny dla USD, szczególnie wobec JPY, który zyskiwał szeroko w poniedziałek, mimo że rynki w Japonii były zamknięte z powodu święta. USDJPY spadł w poniedziałek do 154,00 po piątkowym zamknięciu blisko 155,00, a następnie odbił w okolice 154,40. EURUSD handlowany jest w pobliżu 1,1830 w porannych godzinach europejskich w poniedziałek po zamknięciu w piątek blisko 1,1780.
• GBPUSD, po zejściu poniżej kluczowego poziomu 1,3500 pod koniec ubiegłego tygodnia, odrobił straty, odbijając wyraźnie powyżej tej bariery do 1,3530+ po zamknięciu w piątek na poziomie 1,3480 i po zejściu do minimum na poziomie 1,3435, czyli poniżej 200-dniowej średniej kroczącej blisko 1,3446. EURGBP utrzymuje inwestorów w niepewności, jak dotąd pozostając poniżej 0,8750 – poziomu, do którego kurs wielokrotnie się zbliżał i który testował przez cały rok. W tym tygodniu z Wielkiej Brytanii napłyną jedynie pomniejsze dane, w tym lutowy odczyt GfK Consumer Confidence w piątek.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.