Szybki przegląd rynku – 22 maja 2025

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Amerykańskie rentowności gwałtownie rosną; akcje spadają; technologie przewyższają inne sektory w UE; inflacja w Wielkiej Brytanii wzrasta; Azja podąża za Wall St.
• Zmienność: Wzrost indeksu VIX do 20,87; krótkoterminowe niepokoje; silne zabezpieczenia; backwardacja sygnalizuje ryzyko wydarzeń
• Aktywa cyfrowe: BTC osiąga najwyższy poziom w historii; napływy do IBIT; amerykańskie przepisy dotyczące kryptowalut; rośnie popularność w mainstreamie
• Obligacje: Rentowności długoterminowych obligacji skarbowych USA osiągają nowe szczyty po słabej aukcji 20-letnich obligacji
• Waluty: USD handlowany bocznie, JPY ponownie się umacnia po krótkim potknięciu nocą
• Surowce: Złoto, srebro i platyna kontynuują wzrosty w obliczu obaw o amerykański dług
• Wydarzenia makroekonomiczne: Wstępne wskaźniki PMI dla strefy euro za maj, protokół z posiedzenia ECB, tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA

Dane makro i nagłówki

• Obawy dotyczące ustawy podatkowej Trumpa z porozumieniem w sprawie odliczeń SALT. Niektórzy twardogłowi Republikanie nadal martwią się o niewystarczające cięcia wydatków, podczas gdy CBO szacuje, że ustawa zwiększy deficyt o 2,3 biliona USD w ciągu następnej dekady, co zwiększa obawy fiskalne.
• Inwestorzy sprzeciwiają się planom obniżek podatków Trumpa w obawie, że zwiększy to już i tak rosnące deficyty o biliony dolarów, a poprzez swoje ostatnie działania, które podniosły rentowności długoterminowych obligacji skarbowych, złota i Bitcoina oraz obniżyły dolara i akcje, sygnalizują, że kwestii zrównoważenia nie można ignorować.
• Zamówienia na kluczowe maszyny w Japonii wzrosły o 13% do ¥1,01 biliona w marcu 2025 roku, przekraczając oczekiwania i osiągając najwyższy poziom od dwóch dekad dzięki silnemu popytowi. Indeks PMI dla przemysłu w Japonii według Jibun Bank wzrósł do 49,0 w maju, oznaczając jedenasty z rzędu miesiąc spadku, ale najłagodniejszy spadek od lutego.
• Średnie oprocentowanie 30-letnich kredytów hipotecznych o stałym oprocentowaniu w USA wzrosło o 6 pb do 6,92%, najwyższego poziomu od trzech miesięcy, z powodu wyższych rentowności obligacji skarbowych w obliczu inflacji i obaw o deficyt. Rok temu stawki wynosiły 7,08%. Stopy kredytów jumbo wzrosły do 6,94%, a oprocentowanie kredytów hipotecznych wspieranych przez FHA wzrosło do 6,6%.
• Inflacja w Wielkiej Brytanii wzrosła do 3,5%, najwyższego poziomu od stycznia 2024 roku, z 2,6% w marcu, przekraczając prognozę 3,3%. Wzrost napędzały ceny mieszkań i mediów, przy czym ceny energii elektrycznej i gazu wzrosły z powodu nowego limitu cen energii Ofgem. Czynsze za mieszkania wzrosły o 6,3%, wolniej niż marcowe 7,2%.

Najważniejsze wydarzenia w kalendarzu makro (czasy w GMT)

0715-0800 – Francja, Niemcy, strefa euro wstępne wskaźniki PMI dla przemysłu i usług za maj
0800 – Niemcy: majowe badanie klimatu biznesowego IFO
0830 – Wielka Brytania wstępne wskaźniki PMI dla przemysłu i usług za maj
1130 – Protokół z posiedzenia ECB
1230 – USA: tygodniowe wstępne i ciągłe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
1345 – USA: wstępny majowy PMI dla przemysłu i usług
1400 – USA: sprzedaż istniejących domów za kwiecień
1430 – USA: tygodniowa zmiana zapasów gazu ziemnego
1500 – USA: majowy sondaż produkcji Kansas City
1800 – USA: wystąpienie Williamsa z Fed
2301 – Wielka Brytania: majowy wskaźnik zaufania konsumentów GfK
2330 – Japonia: kwietniowy CPI krajowy

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Intuit, Analog Devices, Workday, Autodesk, Copart

  Przyszły tydzień

• Wtorek: Xiaomi
• Środa: Nvidia, Salesforce, Synopsys, Veeva Systems, Agilent, HP
• Czwartek: Dell, Marvell Technology, Lululemon, Zscaler, Netapp
• Piątek: Costco

Aby sprawdzić wszystkie wydarzenia makroekonomiczne, związane z wynikami i dywidendami, odwiedź kalendarz Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie akcje spadły w środę, gdy S&P 500 spadł o 1,61%, Nasdaq o 1,41%, a Dow o 1,91%. Wyprzedaż nastąpiła po skoku rentowności obligacji skarbowych po słabej aukcji 20-letnich obligacji, z rentownością 30-letnich obligacji osiągającą 5,08%. Obawy fiskalne nasiliły się, gdy ustawa Trumpa o obniżce podatków groziła zwiększeniem deficytu, a Republikanie z niebieskich stanów naciskali na wyższe odliczenia SALT. Target spadł o 5,2% po słabych wynikach, podczas gdy UnitedHealth spadł o 5,8% z powodu kontrowersji wokół płatności za domy opieki. Alphabet wzrósł o 2,9% po wprowadzeniu nowych narzędzi AI. Kontrakty terminowe ustabilizowały się w nocy, a Lumen Technologies wzrosło po godzinach na wiadomościach o fuzjach i przejęciach. Kluczowe dane do obserwacji: tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych i PMI S&P.
• Europa: Europejskie akcje zakończyły środę na poziomie bez zmian, z indeksami STOXX 50 i STOXX 600 utrzymującymi się na dwumiesięcznych szczytach. Technologia prowadziła wzrosty — Infineon wzrósł o 2,5% dzięki partnerstwu z Nvidia; Deutsche Telekom, ASML i Nokia również radziły sobie dobrze. Spółki z sektora dóbr luksusowych, takie jak Hermes, LVMH i Kering, spadły o ponad 2% z powodu słabego popytu w Azji. Niemiecki DAX osiągnął nowy rekord (+0,36%), gdy bodźce fiskalne przeważyły nad stagnacją prognoz PKB. Przed otwarciem w czwartek: Euro posiada oczekiwane niższe otwarcie, odzwierciedlając straty w USA w związku z obawami o deficyt. Skupienie na danych PMI i wynikach EasyJet, BT Group i British Land.
• Wielka Brytania: FTSE 100 zakończył środę na poziomie bez zmian po odzyskaniu wczesnych strat. Marks & Spencer wzrósł o 5% dzięki silnym wynikom, podczas gdy JD Sports spadł gwałtownie (-10%) z powodu obaw o taryfy. Inflacja w Wielkiej Brytanii wzrosła do 3,5% w kwietniu, komplikując plany Banku Anglii dotyczące obniżki stóp procentowych. Czwartkowe otwarcie jest ustawione niżej, z uwagą skierowaną na wyniki BT, EasyJet i British Land. Nagłówki dotyczące surowców: BP podpisało ważną umowę LNG; złoto osiągnęło dwutygodniowy szczyt w związku z obawami o dług USA; miedź nieznacznie wzrosła przy słabszym dolarze.
• Azja: Azjatyckie akcje spadły w czwartek, podążając za spadkiem Wall Street i wyższymi rentownościami USA. Nikkei stracił 0,9% po rozczarowujących danych PMI za maj, a taryfy handlowe wpłynęły negatywnie na sentyment. Hang Seng w Hongkongu spadł o 0,8%, przerywając wzrosty, podczas gdy chińskie akcje były stabilne, ponieważ banki i górnicy radzili sobie lepiej. Ostatnie cięcia stóp w Chinach mają na celu wsparcie mniejszych kredytodawców, ale niepewność utrzymuje się. Technologia prowadziła spadki w całej Azji, z obawami o amerykańskie kontrole chipów wobec Chin i realizację zysków po silnych IPO. Górnicy złota i akcje producentów baterii EV były jasnymi punktami.

Zmienność

Zmienność wzrosła w środę. Indeks VIX zamknął się na poziomie 20,87 (+15,4%), najwyższym od dwóch tygodni. Krótkoterminowe miary gwałtownie wzrosły: VIX1D +31,5% do 18,07, VIX9D +18% do 19,56. Krzywa kontraktów terminowych VIX weszła w backwardację (maj na poziomie 19,12 vs spot), odzwierciedlając natychmiastowe ryzyko przed kluczowymi danymi, ale normalizację w dalszej perspektywie. Opcje VIX były intensywnie handlowane, sygnalizując silne, ale ograniczone zabezpieczenia—bez wyraźnej paniki. Skupienie teraz na wynikach Nvidii i czwartkowych danych makroekonomicznych.

Aktywa cyfrowe

Bitcoin wzrósł do nowego ATH powyżej 111 800 USD, zanim osiadł w pobliżu 110 800 USD. Kapitalizacja rynku kryptowalut osiągnęła 3,47 bln USD, gdy IBIT BlackRock ustanowił nowy dzienny rekord napływów, oznaczając sześć tygodni bez odpływów. Ethereum zyskał 2,4% do 2 612 USD, Solana +1,1%, podczas gdy meme i altcoiny dołączyły do rajdu. Optymizm regulacyjny wzrósł po tym, jak Senat USA przyspieszył ustawę GENIUS dotyczącą stablecoinów. Akceptacja na Wall Street wzrosła, gdy JPMorgan pozwoli na zakup Bitcoina.

Obligacje

• Długoterminowe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych skoczyły do nowych lokalnych maksimów wczoraj na aukcji 20-letnich obligacji skarbowych USA, która odnotowała słaby popyt, z relacją bid/cover na niskim poziomie w porównaniu z ostatnimi aukcjami, a rentowność na tym wysokim punkcie na krzywej dochodowości USA (30-letnia zapadalność jest zazwyczaj bardziej popularna, więc często handluje nieco niżej) wzrosła znacznie powyżej 5,0%, rosnąc do 5,12%, z 30-letnim benchmarkiem zamykającym się na 5,09%, co jest tuż poniżej poziomu 5,18%, będącego najwyższą rentownością od 2007 roku (a 5,07% jest najwyższym tygodniowym zamknięciem od tego czasu, pod koniec 2023 roku).
• Rentowności japońskich obligacji rządowych były stosunkowo spokojne, chociaż skok rentowności w USA prawdopodobnie pomógł spowodować dalszy wzrost rentowności 10-letnich JGB w nocy, z benchmarkiem rosnącym o kolejne kilka punktów bazowych do 1,55% (cykliczny szczyt był blisko 1,60% pod koniec marca).
• Spready kredytów wysokiego ryzyka w USA rozszerzyły się w największym ruchu dotychczas w maju, z spreadem kredytów wysokiego ryzyka Bloomberga do obligacji skarbowych USA, który śledzimy, rozszerzającym się wczoraj o 8 punktów bazowych do 319 punktów bazowych. To po niedawnym minimum z 13 maja na poziomie 299 punktów bazowych.

Towary

• Ropa: Premia za ryzyko związane z Izraelem i Iranem dla ropy szybko spadła w środę z powodu obaw o nadmiernie zaopatrzony rynek oraz po wzroście zapasów w USA, podczas gdy popyt na „wielką trójkę” produktów rafinowanych — benzynę, destylaty i paliwo lotnicze — spadł do najniższego sezonowego poziomu od 2012 roku.
• Złoto i inne metale inwestycyjne przedłużają trwający trzy dni wzrost z powodu obaw o rosnący deficyt Waszyngtonu, co powoduje spadki na amerykańskich akcjach, obligacjach skarbowych i dolarze. Platyna handluje blisko rocznego maksimum, wzrastając o 8,7% w tygodniu, z kolejnym poziomem głównego oporu będącego szczytem z 2024 roku na poziomie 1095 USD, podczas gdy srebro testuje opór na poziomie 33,68 USD.

Waluty

• Dolar amerykański kontynuował słabą tendencję, gdy ruch powyżej 1,1300 w EURUSD się utrzymał, a indeks dolara testował poziomy poniżej psychologicznie ważnego poziomu 100,00 (handel na 99,60)
• Największym ruchem od późnego wczoraj wśród głównych walut był jen japoński, który umocnił się na całej linii. USDJPY spadł czwartą z rzędu sesję po krótkim gwałtownym odbiciu w nocy, wywołanym potwierdzeniem przez negocjatora handlowego Japonii, Kato, że poziomy walut powinny być określane przez rynek i że kursy walut nie były omawiane z sekretarzem skarbu USA, Scottem Bessentem.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.