Szybki przegląd rynku - 2 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Klimat awersji do ryzykownych aktywów otworzył grudzień, Wall Street lekko spadł, Europa zatrzymała się po listopadowym rajdzie, a Hongkong umiarkowanie odbił.
• Zmienność: VIX wrócił w okolice górnych kilkunastu punktów; tydzień bogaty w dane; opcje na S&P 500 wyceniają ruch rzędu ~±1,1%.
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin stabilizuje się w pobliżu 87 tys. USD po wyprzedaży; IBIT i ETHA mocno spadają.
• Waluty: Popyt na USD powraca, a odbicie JPY wygasa.
• Towary: Srebro koryguje po wzrostach, ropa wspierana przez rosnące ryzyko premia
• Obligacje: Srebro koryguje po rajdzie; ropa wspierana rosnącą premią za ryzyko.
• Wydarzenia makroekonomiczne: CPI w strefie euro za listopad.

Dane makro i nagłówki

• ISM Manufacturing PMI w USA spadł w listopadzie 2025 r. do 48,2, najniżej od czterech miesięcy, sygnalizując pogłębienie kurczenia się sektora. Najmocniejsze spadki odnotowano w subindeksach: dostawy od dostawców, nowe zamówienia i zatrudnienie, a zarządzanie personelem koncentrowało się na utrzymaniu etatów.
• S&P Global US Manufacturing PMI osiągnął w listopadzie 2025 r. 52,2, nieco powyżej oczekiwań, ale poniżej 52,5 z października, co wskazuje na łagodniejsze tempo poprawy w sektorze. Produkcja wyraźnie wzrosła, wspierana przez nowe zamówienia, podczas gdy popyt rósł umiarkowanie w warunkach podwyższonej niepewności. Rekordowy wzrost zapasów odzwierciedlał słabszą sprzedaż.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0700 - Wielka Brytania: listopadowe ceny domów
1000 - Strefa euro: CPI za listopad.
1000 - OECD: najnowsza ocena perspektyw gospodarczych.

Publikacje wyników

• Wtorek: CrowdStrike Holdings, Marvell
• Środa: Salesforce Inc, Dollar Tree
• Czwartek: Kroger, Hewlett-Packard, Ulta Beauty, Dollar General

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie indeksy zaczęły grudzień pod presją: S&P 500 spadł o 0,5%, Nasdaq o 0,4%, a Dow o 0,9%, gdy inwestorzy stali się ostrożniejsi przed opóźnionym wrześniowym raportem o inflacji PCE oraz przyszłotygodniowym posiedzeniem Fedu. Gwałtowny zjazd Bitcoina do okolic 86,5 tys. USD osłabił apetyt na ryzyko, ciągnąc w dół spółki powiązane z krypto, takie jak Coinbase (-4,8%). Realizacja zysków dosięgła część liderów AI: Broadcom spadł o 4,2%, a Microsoft, Alphabet i Meta cofnęły się o ~1%, mimo że Nvidia wzrosła o 1,7%, a Synopsys podskoczył o 4,9% po informacji o strategicznej inwestycji Nvidii. Sprzedawcy detaliczni wypadli lepiej: Home Depot i Walmart lekko zyskiwały, a sezon świąteczny pozostaje kluczowym krótkoterminowym wsparciem dla konsumenta w USA.
• Europa: Europejskie rynki rozpoczęły grudzień spokojniej, Euro Stoxx 50 zakończył sesję w pobliżu 5 669 pkt, a Stoxx 600 spadł o 0,2% po mocnym listopadzie. Na region ciążyły spółki przemysłowe, Airbus zniżkował o ~5,8% po doniesieniach o nowym problemie jakościowym w rodzinie A320, a spółki obronne, takie jak Rheinmetall, Rolls‑Royce i BAE Systems, również traciły, gdy rynek na moment skłaniał się ku nadziejom postępu w rozmowach pokojowych dotyczących Ukrainy. Część presji zrównoważyły wzrosty ASML (+2,6%) po wspierającej aktualizacji rekomendacji oraz lepsze zachowanie górników metali szlachetnych: Fresnillo, Anglo American i Glencore rosły. Uwaga rynku koncentruje się teraz na napływających danych o inflacji w strefie euro oraz na sygnałach z banków centralnych, które rozstrzygną, czy listopadowy rajd ma szansę być kontynuowany do końca roku.
• Azja: Handel w Azji był mieszany, ale indeks Hang Seng w Hongkongu wzrósł o 0,7% do 26 033 pkt, odrabiając część strat z poprzedniej sesji, gdy inwestorzy liczą na późniejsze obniżki stóp w USA i dalsze wsparcie z Chin po miękkich listopadowych ankietach przemysłowych. Do odbicia przyczyniły się nieruchomości: Sun Hung Kai Properties +~1,9%, a ZTE skoczył o 13,9% po pozyskaniu nowych kontraktów na sieci 5G w Wietnamie. Przeciwstawnym akcentem była Meituan (-2,9%) po pierwszej kwartalnej stracie od 2022 r., co przypomina, że popyt ze strony chińskiego konsumenta i spółek platformowych pozostaje nierówny. Region czeka teraz na kolejne dane o aktywności z Chin oraz posiedzenie Fedu, które wspólnie określą, na ile trwałe okaże się najnowsze odbicie w Hongkongu i na rynku krajowym.

Zmienność

• Zmienność akcji znów pnie się w górę po poniedziałkowym cofnięciu na Wall Street i chwiejnym starcie grudnia na rynku krypto. VIX wrócił w okolice górnych kilkunastu punktów, a krótkoterminowe miary (VIX1D, VIX9D) są mocniejsze, co wskazuje, że inwestorzy kupują nieco więcej ochrony w krótkim terminie, choć wciąż nie wyceniają realnego stresu.
• W tym tygodniu kluczowe są dzisiejsze dane o CPI w strefie euro oraz późniejsze amerykańskie publikacje (JOLTS, ISM dla usług, ADP i piątkowe listy płac), które ukierunkują oczekiwania dotyczące obniżek stóp Fedu na początku 2026 r.
• Opcje na S&P 500 implikują oczekiwany ruch rzędu ±76 punktów (±1,1%) (±1.1%) do wygaśnięcia w piątek, 5 grudnia. Skew opcyjny (na dzisiejsze wygaśnięcie 0DTE): umiarkowany put‑skew po stronie spadkowej, ochrona kosztuje więcej niż wzrosty, ale rynek pozostaje uporządkowany.

Aktywa cyfrowe

• Rynek krypto próbuje znaleźć dno po ostrym grudniowym wstrząsie. Bitcoin wrócił w okolice 87 tys. USD po zejściu poniżej 84 tys. USD w poniedziałek, to najsłabszy okres od ponad czterech lat, a listopad przyniósł dużą podaż i znaczące odpływy ze spotowych ETF‑ów. IBIT BlackRocka spadł wczoraj o niemal 6%, a ETHA o blisko 10%, podkreślając wrażliwość notowanych produktów na sentyment i płynność.
• Główne coiny są dziś mieszane: Ethereum w okolicach 2 800 USD, Solana przy 127 USD, a XRP tuż powyżej 2 USD, podczas gdy akcje powiązane z krypto, takie jak COIN i MSTR, pozostają pod presją. W dłuższym horyzoncie działają siły o przeciwnych wektorach: krótkoterminowe nerwy i nagłówki regulacyjne z jednej strony oraz strukturalne wsparcie w postaci ruchów, takich jak ewentualne otwarcie platformy Vanguard na ETF‑y kryptowalutowe, z drugiej.

Obligacje

• Rentowności 10‑letnich japońskich obligacji skarbowych spadły po solidnym popycie na dzisiejszej aukcji, wspieranym poziomami sięgającymi 17‑letnich maksimów, mimo rosnących oczekiwań na podwyżkę stóp 19 grudnia. 10‑letnie JGB są przy 1,86%, a 2‑letnie utrzymują się tuż powyżej 1%.
• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych ustabilizowały się po spadkach na całej krzywej pod presją słabości na innych głównych rynkach długu i w oczekiwaniu na niemal 16 mld USD podaży, z czego 8 mld USD to ośmioczęściowa emisja Mercka; rentowność 10‑letnich UST wzrosła o 8 pb do 4,09%, nieco słabiej niż bundy i giltsy.

Towary

• Srebro handluje niżej po blisko 21% rajdzie w siedem sesji, napędzanym spekulacjami o kurczących się zapasach i rozmowami o potencjalnych squeeze’ach z domykania krótkich pozycji. Wraz z ustabilizowaniem sentymentu, wspartym słabszym JPY po dobrze przyjętej aukcji 10‑letnich JGB, pojawiła się realizacja zysków, co docisnęło najbardziej rozgrzane pozycje. Warto odnotować: relacja XAUXAG ponownie odbiła w okolicach 73, poziomu, który dwukrotnie w ciągu ostatnich czterech lat sygnalizował przejście na względną siłę złota.
• Złoto, które w ostatnim wzroście zachowywało się raczej wtórnie niż przewodząco, zawróciło po tym, jak nie przyciągnęło świeżego popytu powyżej listopadowego szczytu przy 4 245 USD.
• Miedź wspięła się na nowe rekordy w Londynie, wciąż napędzana obawami o podaż. Metal kluczowy dla elektryfikacji i transformacji energetycznej na moment dotknął 11 334 USD/t na LME, po czym cofnął się wraz z innymi ostatnio pożądanymi metalami. W USA kontrakt HG podskoczył w kierunku oporu w okolicach 5,35 USD, po czym oddał część zysków, początkowo na fali popytu związanego z taryfami.
• Ceny ropy utrzymały wzrost, gdy napięcia geopolityczne wniosły świeżą premię za ryzyko, częściowo równoważąc uporczywe obawy o nadpodaż. Inwestorzy ważą skutki uszkodzeń terminalu eksportowego na Morzu Czarnym i jednocześnie wypatrują kolejnych kroków Trumpa wobec Wenezueli.

Waluty

• Dolar odbił po poniedziałkowym spadku, który wynikał ze słabości wobec euro i zwłaszcza jena, oba później oddały część zysków; EURUSD handluje w pobliżu 1,16, po poniedziałkowym maksimum 1,1660.
• Jen ponownie traci grunt po poniedziałkowym rajdzie związanym z oczekiwaniami podwyżki stóp, USDJPY przy 155,75 odzyskał większość tego, co stracił wczoraj, gdy inwestorzy zwiększyli zakłady na podwyżkę stóp Banku Japonii 19 grudnia.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.