Szybki przegląd rynku - 13 listopada 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Ochrona zdrowia w USA i układy AI podniosły Dow na nowe rekordy; Europa wybiła świeże szczyty; Azja przeważnie wyżej, z mocniejszą Japonią i mocniejszym Hongkongiem
• Zmienność: Spokojne warunki; CPI w centrum uwagi; oczekiwany ruch SPX o ±53 pkt; utrzymuje się ujemne nachylenie.
• Aktywa cyfrowe: BTC stabilny, selektywna siła altcoinów; IBIT/ETHA w konsolidacji; kluczowe dane makro na radarze
• Waluty: USD w trendzie bocznym, częściowo z obawy, że władze Japonii mogą zareagować na USDJPY powyżej 155,00
• Towary: Ograniczona podaż powoduje, że srebro osiąga rekordowy poziom, podczas gdy duża podaż wpływa na ceny ropy naftowej
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych nieznacznie wzrosły po wczorajszym spadku po słabych danych o zatrudnieniu ADP opublikowanych podczas wtorkowego święta.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Ponowne otwarcie rządu USA; zaskoczenie w japońskim PPI; komentarze Fed dotyczące bilansu; mocne dane o zatrudnieniu w Australii

Dane makro i nagłówki

• Izba Reprezentantów USA przyjęła ustawę o ponownym otwarciu rządu, a prezydent Trump ją podpisał, co zakończy zamknięcie rządu i z czasem pozwoli na stopniowy powrót oficjalnych publikacji danych ekonomicznych.
• Ceny producentów w Japonii wzrosły o 2,7% rok do roku w październiku 2025 r., co oznacza nieznaczny spadek z 2,8% we wrześniu, ale powyżej oczekiwanych 2,5%. Większość komponentów zanotowała wzrost cen, choć wolniejszy, podczas gdy chemikalia, żelazo i stal oraz produkty naftowe i węglowe odnotowały dalsze spadki. M/m ceny wzrosły o 0,4%, poniżej prognozy na poziomie 0,5%.
• John Williams z Fed stwierdził, że gdy rezerwy będą wystarczające, wkrótce zostaną wznowione stopniowe zakupy obligacji, co będzie wymagało rozszerzenia posiadanych aktywów. Zauważył, że określenie poziomu „wystarczających” rezerw jest nieprecyzyjne, a powiększanie bilansu ma charakter techniczny i nie stanowi narzędzia polityki pieniężnej.
• Stopa bezrobocia w Australii spadła do 4,3% w październiku 2025 r., lepiej od oczekiwanych 4,4% i poniżej 4,5% we wrześniu. Liczba bezrobotnych zmniejszyła się o 17 000 do 665 400, a zatrudnienie wzrosło o 42 200 do rekordowych 14,68 mln, wyraźnie powyżej prognozowanego wzrostu o 20 000.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

Ze względu na trwające zamknięcie rządu USA publikacja części danych może być opóźniona.
0700 - Wielka Brytania: produkcja przemysłowa za wrzesień
0700 - Wielka Brytania: bilans handlowy za wrzesień
0700 - Wielka Brytania: szacunek PKB za III kw.
0900 - Miesięczny raport IEA o rynku ropy
1300 - Fed (Daly) o zarządzaniu bilansem
1700 - Cotygodniowy raport dot. zapasów ropy i paliw w USA
1800 - Aukcja 30-letnich obligacji skarbowych USA 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Siemens, Walt Disney, Applied Materials, Deutsche Telekom, Brookfield, Nu Holdings, Compagnie Financiere Richemont

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie akcje wzrosły; Dow wspiął się o 0,7% do kolejnego rekordu powyżej 48 000, S&P 500 dodał 0,1%, a Nasdaq spadł o 0,3%, gdy megacapy pozostawały słabsze. Prowadził sektor ochrony zdrowia: Eli Lilly +3,0% i AbbVie +3,6%, gdy inwestorzy stawiali na stabilne przepływy pieniężne w obszarach otyłości i immunologii. Układy AI pozostały w centrum uwagi po wzroście AMD o 9,0% dzięki ambitnemu, długoterminowemu celowi przychodów w segmencie centrów danych, wzmacniając szerszą narrację rozbudowy AI, nawet gdy część liderów technologii odstawała. Po słabszej stronie Polestar spadł o 15,4% po szerszej kwartalnej stracie i planie odwrotnego podziału akcji w celu utrzymania notowań na Nasdaq, co przypomina, że rynek pozostaje selektywny poza spółkami wysokiej jakości.
• Europa: Europejskie indeksy wybiły świeże szczyty, STOXX 50 +1,1%, STOXX 600 +0,7%, a FTSE 100 +0,1%, wspierane ulgą po prawdopodobnym ponownym otwarciu rządu USA oraz oczekiwaniami, że Fed będzie kontynuował obniżki stóp w 2026 r. Cykle koniunkturalne i wzrost jakości osiągały lepsze wyniki: Infineon +6,9% po przedstawieniu ambicji przychodowych do 2026 r., RWE +9,1% na mocniejszych zyskach, a Bayer +5,9%, gdy narracja restrukturyzacyjna odzyskała wiarygodność. W konsumpcji i finansach LVMH +2,3% i handluje blisko szczytów 2025 r., a Intesa Sanpaolo +1,6% do kolejnego rekordu, co podkreśla trwające wsparcie wynikające z dłużej utrzymujących się wysokich stóp. Taki układ sprzyja utrzymaniu do końca roku tematu "jakość w Europie" szczególnie w spółkach użyteczności publicznej, segmencie dóbr luksusowych i bankach z wysoką dywidendą.
• Azja: Rynki azjatyckie przeważnie wyżej – Nikkei 225 +0,3%, Hang Seng +0,9% (miesięczny szczyt), podczas gdy CSI 300 na kontynencie -0,1%. Wzrostom w Hongkongu wciąż przewodziły spółki nieruchomościowe i finansowe, gdy inwestorzy śledzili rekordowe zamknięcie Dow na Wall Street i wyceniali nieuchronne ponowne otwarcie rządu USA. Nastroje poprawiły się po doniesieniach, że Pekin rozszerzy udział sektora prywatnego w projektach infrastrukturalnych i energetycznych, a sprzedaż samochodów w Chinach w październiku wzrosła o ok. 9% r/r dzięki subsydiom. Aktywa defensywne, takie jak Nongfu Spring i China Resources Land, wraz z firmami technologicznymi i turystycznymi, takimi jak Xiaomi i Trip.com,, zyskały na wartości, co wskazuje na ostrożny powrót apetytu na ryzyko w przypadku aktywów powiązanych z Chinami.

Zmienność

• Zmienność rynku pozostaje stłumiona, VIX stabilny w okolicach 17,5, a krótkoterminowe miary, takie jak VIX1D (12,06) i VIX9D (15,37), wskazują na relatywnie spokojne otoczenie przed dzisiejszymi danymi o inflacji CPI w USA. Ponowne otwarcie rządu USA usuwa natychmiastowe ryzyko ogonowe, ale odblokowuje zaległość publikacji danych, co może przywrócić zmienność w kolejnych sesjach. CPI, wnioski o zasiłek dla bezrobotnych i dzisiejsza aukcja 30-letnich obligacji to główne katalizatory, które mogą wpłynąć na oczekiwania dotyczące stóp procentowych i kierunek rynku.
• Przed piątkowym wygaśnięciem opcji na SPX rynek wycenia oczekiwany ruch rzędu ±53 punktów (ok. ±0,8%), co sugeruje, że wciąż zakładane są umiarkowane wahania, a nie duże zaburzenia.
• Nachylenie: bardzo krótkie serie nadal pokazują przechylenie w stronę ochrony przed spadkami; opcje sprzedaży OTM  wokół strike’u 6850 są wyceniane drożej niż równoważne opcje kupna.

Aktywa cyfrowe

• Rynek kryptowalut jest dziś mieszany: Bitcoin stabilny w okolicach 103,7 tys. USD, a Ether odzyskał poziom powyżej 3,5 tys. USD, wspierany umiarkowaną poprawą apetytu na ryzyko po zakończeniu zamknięcia rządu USA. Altcoiny wykazują selektywną siłę; XRP i Solana na plusie, choć szersze nastroje pozostają ostrożne i wrażliwe na nadchodzące dane o inflacji w USA.
• Przepływy do ETF-ów pozostają w centrum uwagi. IBIT spadł do 57,59 USD, co odzwierciedla lekkie odpływy z ETF-ów bitcoinowych, podczas gdy ETHA handluje w okolicach 25,79 USD, konsolidując się po niedawnej zmienności. Pomimo nierównych przepływów zainteresowanie instytucjonalne nie zniknęło, wydaje się bardziej wyważone, gdy inwestorzy trawią tło makro.
• Kolejne katalizatory dla kryptowalut prawdopodobnie napłyną z danych CPI w USA, emisji długu Skarbu USA oraz z odnowionej widoczności aktywności gospodarczej wraz z powrotem publikacji danych rządowych.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych lekko wzrosły w nocy po otwarciu niżej po wtorkowym święcie i słabym odczycie zatrudnienia ADP: 2-letni benchmark +1 pb do 3,58% względem wczorajszego zamknięcia, a 10-letni +2 pb do 4,09%. Amerykańscy inwestorzy czekają na harmonogram opóźnionych oficjalnych publikacji danych po przedłużającym się zamknięciu rządu.

Towary

• Złoto, srebro i platyna wzrosły w środę, gdy ponowne otwarcie rządu USA skierowało uwagę inwestorów na słabnące perspektywy gospodarcze i zapowiedzi wydatków, które dalej powiększą deficyt fiskalny. Ta kombinacja nadal wspiera popyt na twarde aktywa jako zabezpieczenie. Październikowa korekta jest już za nami, a kupujący przejęli kontrolę, wspierani świeżym momentum i obawą przed przegapieniem wzrostów. Złoto wróciło powyżej 4 200 USD, podczas gdy 5-procentowy wzrost srebra od poniedziałku podniósł je w kierunku rekordowych poziomów, powyżej 54 USD.

• Miedź również umocniła się w tym tygodniu, korzystając z tych samych czynników makro, które wspierają metale szlachetne. Dodatkowe wsparcie zapewnia narastająca koncentracja na AI i ograniczeniach centrów danych, kilka projektów podobno stoi w miejscu z powodu niedostatecznej dostępności mocy, co podkreśla skalę inwestycji infrastrukturalnych potrzebnych do elektryfikacji i „zasilenia” globalnych ambicji AI.

• Ceny ropy naftowej gwałtownie spadły, gdy rosną sygnały, że długo oczekiwany nadmiar podaży wreszcie się pojawił. WTI zbliża się do 58 USD po spadku o ponad 4%, a Brent osunął się poniżej 63 USD. OPEC raportuje, że globalna podaż przewyższyła popyt w III kw., w miarę przywracania wcześniej wyłączonych mocy. Przednia część krzywej kontraktów terminowych WTI handluje teraz blisko stanu contango, niedźwiedziej struktury, po raz pierwszy od lutego. W dzisiejszym kalendarzu: miesięczny raport IEA o rynku ropy oraz cotygodniowe dane EIA o zapasach w USA.

Waluty

• Ruchy na rynku walutowym są niemrawe, dolar amerykański handluje bokiem wobec głównych walut; EURUSD utrzymuje się tuż poniżej 1,1600, a USDJPY oscyluje w okolicach psychologicznego poziomu 155,00, być może unikając ataku na wyższe poziomy z obawy, że japońskie Ministerstwo Finansów zaostrzy retorykę interwencyjną lub nawet podejmie działania. Inwestorzy na USD czekają na harmonogram opóźnionych oficjalnych publikacji danych z USA.

• Słabość funta szterlinga utrzymuje się po niedawnych słabych danych z rynku pracy, a dodatkowo niepewność polityczna ciąży na nastrojach wobec sygnałów, że kolejny polityk Partii Pracy może rzucić wyzwanie przywództwu Keira Starmera. EURGBP wzniósł się na nowy szczyt tuż powyżej lokalnego oporu przy 0,8830, ale nie zdołał kontynuować wzrostu, podczas gdy GBPCHF zanurkował na nowe minima poniżej 1,0500, kończąc dzień na 1,0478, co jest najniższym dziennym zamknięciem w historii tej pary. Podczas debaklu minibudżetu premier Liz Truss pod koniec 2022 r. zanotowano w trakcie sesji minimum 1,0186.

• AUD odzyskał impet po mocnych danych o zatrudnieniu za październik, a AUDNZD wspiął się na nowe szczyty cyklu i najwyższe poziomy od 2013 r. powyżej 1,1600, po czym cofnął się.