Szybki przegląd rynku - 1 września 2025 r.

---

Kluczowe czynniki napędzające rynek:

• Akcje: Amerykańskie akcje technologiczne doświadczyły spadku ze względu na obawy dotyczące marż związanych z AI. Europa i Wielka Brytania również odnotowały zniżki, spowodowane obawami o opodatkowanie banków oraz słabszą kondycję sektora półprzewodników. Azja miała mieszane wyniki, w związku z publikacją amerykańskiego wskaźnika PCE; akcje w Japonii spadły, podczas gdy Hongkong zanotował wzrost.
• Zmienność: Rynek amerykański zamknięty z okazji święta; wskaźnik VIX oscylował wokół wartości środkowych. Uwaga rynku skupiona była na makroekonomicznych wskaźnikach, a indeks S&P 500 (SPX) przewiduje zmianę o około ±50 punktów w następnej sesji.
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin osiągnął cenę 108 tys., a Ethereum 4,4 tys. Przepływy w ramach ETF były nieregularne, podczas gdy altcoiny podążały za głównymi kryptowalutami. Rynek skupiał się na makroekonomicznych aspektach.
• Obligacje: W centrum uwagi znalazła się intensywna emisja korporacyjna, przed publikacją raportu o zatrudnieniu w USA.
• Waluty: Kurs euro zwiększył swoją wartość, osiągając poziom powyżej 1,17.
• Towary: Srebro osiągnęło najwyższą wartość od 14 lat, przekraczając USD 40; złoto zbliżyło się do rekordowego poziomu.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Rynki w USA były zamknięte. W strefie euro oraz w Wielkiej Brytanii opublikowano finalny sierpniowy indeks PMI dla przemysłu.

---

Nagłówki makroekonomiczne

• Wskaźnik cen PCE w USA wzrósł do rocznej stopy 2,9%, najwyższej od lutego, zgodnie z prognozami. Miesięczny wskaźnik bazowy wzrósł o 0,3%. Wskaźnik, który uwzględnia wszystkie pozycje, miał roczną stopę 2,6% oraz miesięczny wzrost o 0,2%. Fed używa wskaźnika PCE do prognozowania inflacji, skupiając się na inflacji bazowej w długim okresie.
• Wydatki osobiste w USA wzrosły o 0,5% do 20,802 biliona USD w lipcu 2025 roku, zgodnie z oczekiwaniami, co oznacza najostrzejszy wzrost od czterech miesięcy. Wydatki na trwałe dobra zwiększyły się o 1,9%, podczas gdy wydatki na usługi utrzymały stabilny wzrost o 0,4%. Wydatki na dobra nietrwałe prawie się zatrzymały, wzrastając jedynie o 0,1%.
• Roczna inflacja w Niemczech wzrosła do 2,2% w lipcu 2025 roku, przekraczając czerwcowe 2% oraz oczekiwania na poziomie 2,1%. Jest to najwyższy poziom od marca. Inflacja konsumencka wyniosła 1,3%, napędzana przez ceny żywności, przy jednoczesnym mniejszym spadku cen energii. Inflacja usług pozostała na poziomie 3,1%, a inflacja bazowa na 2,7%.
• Deficyt handlowy w USA zwiększył się do 103,6 miliarda USD w lipcu 2025 roku, przekraczając oczekiwania. Import wzrósł o 7,1% do 281,5 miliarda USD, napędzany przez dostawy przemysłowe oraz dobra konsumpcyjne. Eksport spadł o 0,1% do 178 miliardów USD, ze spadkami w dostawach przemysłowych i dobrach konsumpcyjnych częściowo kompensowanymi przez wzrost w sektorze pojazdów samochodowych.
• Mary Daly z Fed (z głosem decydującym w 2027 roku) stwierdziła, że polityka wkrótce się dostosuje, ponieważ taryfy zwiększają inflację, a rynek pracy spowalnia. Uważa, że podwyżki cen związane z taryfami są tymczasowe, ale podkreśla konieczność działania, aby uniknąć szkód na rynku pracy.
• PMI dla przemysłu w Chinach według Caixin spadł do 49,5 w lipcu 2025 roku, z 50,4 w czerwcu, poniżej oczekiwań. Aktywność fabryczna zmniejszyła się z powodu malejących zamówień eksportowych i niepewności handlowej. Produkcja i zatrudnienie spadły, podczas gdy zakupy się zwiększyły. Koszty wejściowe wzrosły, ale ceny sprzedaży spadły w wyniku wzmożonej konkurencji.
• Premier Indii, Narendra Modi, podczas swojej pierwszej wizyty w Chinach od siedmiu lat, spotkał się z prezydentem Xi Jinpingiem w celu zresetowania relacji oraz z prezydentem Władimirem Putinem, ponieważ niedawne działania Trumpa skłoniły Indie do poszukiwania własnej drogi i partnerów. Modi rozmawiał z prezydentem Ukrainy Wołodymyrem Zełenskim przed podróżą do Chin, ponawiając wezwanie do pokoju.

---

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT):

Święto Pracy w USA i Kanadzie

Sierpniowe wskaźniki PMI dla przemysłu HCOB (finalne) z Włoch (0745), Francji (0750), Niemiec (0755)
0800 - Sierpniowy wskaźnik HCOB Manufacturing PMI dla strefy euro (finalny)
08:30 - S&P Global UK Manufacturing PMI za sierpień (finalny)
0830 - Zatwierdzenia kredytów hipotecznych w Wielkiej Brytanii w lipcu

Publikacje wyników

Uwaga: Daty publikacji wyników mogą ulec zmianie z niewielkim wyprzedzeniem. Skonsultuj się z innymi źródłami, aby potwierdzić publikacje wyników w miarę ich zbliżania się.

Wtorek: Alimentation Couche-Tard, ZScaler
Środa: Salesforce, Figma, Hewlett Packard, Dollar Tree
Czwartek: Broadcom, Copart, Lululemon
Piątek: Kroger

Wszystkie wydarzenia makro, zysk i dywidendowe można znaleźć w kalendarzu Saxo na stronie .

Akcje

• USA: Akcje amerykańskie spadły w piątek, a spółki o dużej kapitalizacji związane z AI znalazły się pod presją: S&P 500 −0,6%, Nasdaq −1,2%, Dow −0,2%. Nvidia zanotowała spadek o 3,3%, gdy sektor AI ostudził się po wynikach, podczas gdy Marvell spadł o 18,6% z powodu słabszych perspektyw. Dell stracił 8,9% z powodu wyższych kosztów produkcji serwerów AI, które przeciwdziałały silnym sygnałom popytu.
• Europa: Rynki europejskie osłabły, ponieważ półprzewodniki i oprogramowanie spowolniły, a banki w Wielkiej Brytanii spadły w reakcji na nowe propozycje opodatkowania odsetek z rezerw: STOXX 600 −0,6%. Akcje ASML spadły o 2,7%, a SAP o 2%, przewodząc spadkom technologicznym. W Londynie indeks FTSE 100 zanotował spadek o 0,3%, gdy NatWest spadł o 4,6%, Lloyds o 3,4%, a Barclays o 2,3% w związku z propozycjami think tanku.
• Azja: Region odniósł mieszane wyniki w związku z publikacją amerykańskiego wskaźnika PCE: Nikkei 225 −0,3% do poziomu 42,718, Hang Seng wzrósł o 0,5% do 25,078, a CSI 300 o 0,7%. Hongkong umocnił się, a szeroki region Azji poza Japonią odnotował umiarkowane wzrosty, podczas gdy Japonia traciła na wartości, gdy słabość sektora chipów przeciwdziałała wsparciu walutowemu. Alibaba wzrosła o 13% z powodu optymizmu wokół AI, wzmocnionego przez raporty o testowaniu nowego własnego chipa AI i stabilnej produkcji.

---

Aktywa cyfrowe

• Bitcoin utrzymuje się w okolicach 108 000 USD, a Ethereum przy 4 400 USD w spokojnym handlu świątecznym, z głównymi kryptowalutami konsolidującymi się po zeszłotygodniowym cofnięciu. Przepływy w ramach spot ETF były nierówne pod koniec miesiąca: IBIT i podobne instrumenty odnotowały naprzemienne przypływy i odpływy, podczas gdy sierpniowy wzrost ETHA wyhamował, wciąż wykazując niewielkie zapotrzebowanie. Altcoiny w większości poruszają się zgodnie z Bitcoinem i Ethereum, bez większego osobnego impetu. Główne skupienie w tym tygodniu będzie na danych z USA oraz na ponownym otwarciu rynku, które mogą zresetować sentyment wśród kryptowalut.

---

Zmienność

• Indeks VIX wzrósł przed długim weekendem, zamykając piątek na poziomie 15,36, gdy indeks S&P 500 spadł. Amerykańskie rynki gotówkowe i opcyjne są dziś zamknięte z powodu Święta Pracy. Zamknięcie w związku ze świętem zazwyczaj tłumi rzeczywiste wahania, ale krótkoterminowe zainteresowanie skupi się na wtorkowym raporcie ISM i piątkowych danych o zatrudnieniu. Rynek opcji nadal wycenia ograniczone ryzyko po sierpniowym wzroście zmienności. Dla kontekstu, VIX śledzi 30-dniową oczekiwaną zmienność, podczas gdy VIX1D ocenia zmienność danego dnia handlowego. Oczekiwany ruch indeksu SPX, przy VIX1D blisko 11–12, wskazuje na jednodniową wycenę zakładającą ≈ ±50 punktów SPX (0,8%) w następnej sesji gotówkowej.

---

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe zakończyły piątkową sesję notując mieszane wyniki, ponieważ wygaszająca oferta na koniec miesiąca i oczekiwany ciężki kalendarz korporacyjny (patrz poniżej) wpłynęły na dłuższy koniec, podczas gdy krótszy koniec umocnił się, z dwuletnimi rentownościami niższymi o około 1 punkt bazowy. Oczekiwania dotyczące obniżki stóp Fed pozostały nienaruszone, co spowodowało skręconą stromość krzywej; dłuższy koniec był około 4 punktów bazowych tańszy na dzień, z krzyżowo-rynkowym spłaszczeniem niedźwiedzim widocznym także w bundach i giltach, potęgując ruch.
• Tempo nowych amerykańskich sprzedaży obligacji wysokiej jakości ma znacznie wzrosnąć w tym tygodniu, a biura syndykacyjne prognozują sprzedaż na poziomie 55 miliardów USD. Większość sprzedaży prawdopodobnie odbędzie się w skróconym tygodniu związanym ze świętem, między wtorkiem a czwartkiem, przed piątkowym raportem o zatrudnieniu w sierpniu — krytycznym punktem danych dla decyzji dotyczących stóp Fed w połowie września. Dealerzy oczekują intensywnego września, z prognozowaną sprzedażą na poziomie 160 miliardów USD, co stanowi spadek w porównaniu do rekordowego tempa sprzedaży z zeszłego roku, wynoszącego 170 miliardów USD.

---

Towary

• Złoto, a zwłaszcza srebro, rozszerzyły swoje mocne piątkowe zyski, wspierane przez uporczywą inflację w USA, osłabiające się sentymenty konsumentów, nadchodzące obniżki stóp procentowych, które obniżają koszty finansowania, oraz obawy o niezależność Fedu. Złoto handluje blisko szczytu z kwietnia na poziomie 1,950 USD za uncję, podczas gdy srebro odzyskało poziom 40 USD za uncję po raz pierwszy od 14 lat. Warto zwrócić uwagę na poziom 85,75 w stosunku XAU/XAG, lipcowe minimum, gdzie przełamanie może sugerować dalszą siłę srebra.
• Ropa spadła w sierpniu i zaczęła wrzesień z podobnie słabą tendencją, choć wciąż w ustalonych przedziałach cenowych. Obawy dotyczące nadwyżki podaży w IV kwartale są kompensowane przez napięcia geopolityczne. Uwaga skupiona jest na Pekinie, gdzie Xi Jinping, Władimir Putin i Narendra Modi prowadzą rozmowy, oraz na spotkaniu OPEC+ zaplanowanym na 7 września. Spekulanci utrzymali netto krótkie pozycje w kontraktach terminowych WTI przez trzeci tydzień, co jest pierwszym takim przypadkiem w historii.

---

Waluty

• USD osłabił się po raporcie PCE, który spełnił prognozy, kończąc tydzień niemal niezmieniony wobec głównych konkurentów. Następnie ponownie osłabił się podczas handlu w poniedziałek rano, gdy euro wzrosło powyżej poziomu 1,17.
• Spekulanci na rynku terminowym zachowują ogólny niedźwiedzi pogląd na dolara, co coraz bardziej wyrażają zwiększone długie pozycje w EUR i JPY. Pozycje netto krótkie nadal dominują w innych walutach, zwłaszcza CAD i AUD, przy czym AUD zbliża się do rekordowo niedźwiedziego stanowiska.

---

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.