Analyse de marché – 1er septembre 2025

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Points clés du marché

• Actions : Repli des actions américaines mené par la tech en raison d’inquiétudes sur les marges liées au matériel d’IA ; l’Europe et le Royaume-Uni ont chuté en raison des craintes d’une taxe bancaire et d’une faiblesse des semi-conducteurs ; en Asie, performance contrastée avant l’indice PCE américain : baisse au Japon, hausse à Hong Kong
• Volatilité : Marchés fermés pour jour férié ; VIX autour de 15 ; attention portée au macroéconomique ; SPX ±~50 points lors de la prochaine séance
• Actifs numériques : BTC autour de 108k ; ETH autour de 4,4k ; flux ETF inégaux ; les altcoins suivent les principales cryptos ; l’environnement macroéconomique reste central
• Marché Obligataire : L’attention se porte sur une forte émission d’obligations d’entreprises avant la publication du rapport sur l’emploi américain
• Devises : L’euro gagne en force au-dessus de 1,17
• Commodités : Forte hausse de l’argent, atteignant un sommet de 14 ans au-dessus de 40 USD ; l’or proche d’un record
• Événements macroéconomiques : Marchés américains fermés. Indices PMI manufacturiers finaux d’août pour la zone euro et le Royaume-Uni
  
  
  

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Titres macroéconomiques

• L’indice des prix PCE core américain a progressé à un rythme annuel de 2,9 %, son plus haut niveau depuis février, en ligne avec les prévisions, tandis que l’indice mensuel a augmenté de 0,3 %. L’indice général affiche une hausse annuelle de 2,6 % et une augmentation mensuelle de 0,2 %. La Fed utilise l’indice PCE pour ses prévisions, en se concentrant sur l’inflation core pour évaluer les tendances de long terme.
• Les dépenses personnelles aux États-Unis ont augmenté de 0,5 % pour atteindre 20 802 milliards USD en juillet 2025, en ligne avec les attentes, marquant la plus forte hausse en quatre mois. Les dépenses de biens durables ont rebondi de 1,9 %, tandis que les services ont progressé régulièrement de 0,4 %. Les biens non durables sont restés presque inchangés (+0,1 %).
• L’inflation annuelle en Allemagne est montée à 2,2 % en juillet 2025, dépassant les 2 % de juin et les prévisions de 2,1 %. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis mars. L’inflation des biens atteint 1,3 %, tirée par les prix alimentaires, malgré une baisse modérée de l’énergie. Les services restent à 3,1 %, et l’inflation core est de 2,7 %.
• Le déficit commercial américain de biens a atteint 103,6 milliards USD en juillet 2025, dépassant les prévisions. Les importations ont augmenté de 7,1 % à 281,5 milliards USD, principalement en fournitures industrielles et biens de consommation. Les exportations ont baissé de 0,1 % à 178 milliards USD, avec un recul dans les mêmes catégories, partiellement compensé par une hausse des véhicules automobiles.
• Daly, membre votant de la Fed en 2027, a déclaré que la politique monétaire allait bientôt s’ajuster alors que les tarifs douaniers accentuent l’inflation et que le marché du travail ralentit. Elle estime que les hausses de prix liées aux droits de douane sont temporaires mais qu’une action est nécessaire pour éviter une dégradation de l’emploi.
• L’indice PMI manufacturier Caixin de la Chine est tombé à 49,5 en juillet 2025, contre 50,4 en juin, en dessous des attentes. L’activité des usines a reculé dans un contexte de commandes à l’exportation en baisse et d’incertitudes commerciales. La production et l’emploi ont diminué, tandis que les achats ont augmenté. Les coûts d’entrée ont progressé, mais les prix de vente ont baissé en raison d’une concurrence accrue.
• Le Premier ministre indien Modi, lors de sa première visite en Chine depuis sept ans, a rencontré le président Xi Jinping pour relancer les relations bilatérales, ainsi que le président Poutine. Les récentes décisions de Trump ont poussé l’Inde à chercher sa propre voie et de nouveaux partenaires. Avant son voyage, Modi s’est entretenu avec le président ukrainien Volodymyr Zelenskiy, réitérant son appel à la paix.

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Calendrier macroéconomique (heures GMT)

Férié – Fête du travail aux États-Unis et au Canada

PMI manufacturiers finaux HCOB d’août : Italie (07h45), France (07h50), Allemagne (07h55)
08h00 – Zone euro : PMI manufacturier HCOB d’août (définitif)
08h30 – Royaume-Uni : PMI manufacturier S&P Global d’août (définitif)
08h30 – Royaume-Uni : Approbations de prêts hypothécaires de juillet

Remarque : les dates des publications de résultats peuvent être modifiées à court terme. Veuillez consulter d’autres sources pour confirmer les dates.

Mardi : Alimentation Couche-Tard, ZScaler
Mercredi : Salesforce, Figma, Hewlett Packard, Dollar Tree
Jeudi : Broadcom, Copart, Lululemon
Vendredi : Kroger

Pour tous les événements macroéconomiques, les résultats et les dividendes, consultez le calendrier Saxo.

Actions

• États-Unis : les actions ont reculé vendredi, les grandes valeurs liées à l’IA subissant des pressions : S&P 500 −0,6 %, Nasdaq −1,2 %, Dow −0,2 %. Nvidia a chuté de −3,3 % alors que l’engouement post-résultats pour l’IA s’essouffle ; Marvell −18,6 % sur des perspectives faibles. Dell −8,9 % en raison de la hausse des coûts de fabrication des serveurs IA, malgré une demande robuste.
• Europe : baisse des indices, les semi-conducteurs et les logiciels sous-performant, et les banques britanniques chutant face aux discussions sur une taxation des réserves : STOXX 600 −0,6 %. ASML −2,7 % et SAP −2 % ont mené la baisse technologique. À Londres, le FTSE 100 a cédé −0,3 %, avec NatWest −4,6 %, Lloyds −3,4 %, et Barclays −2,3 % après les propositions d’un think tank.
• Asie : performance contrastée avant la publication du PCE américain : Nikkei 225 −0,3 % à 42 718, Hang Seng +0,5 % à 25 078 et CSI 300 +0,7 %. Hong Kong a progressé avec une Asie hors Japon modérément positive, tandis que le Japon a reculé en raison de la faiblesse des semi-conducteurs malgré le soutien du yen. Alibaba a bondi de 13 % sur l’optimisme lié à l’IA, soutenu par des tests d’une puce d’inférence IA interne et une production manufacturière stable.

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Actifs numériques

• Le Bitcoin reste autour de 108k USD et l’ether proche de 4,4k USD dans des échanges calmes en raison du jour férié, les principales cryptos se consolidant après le repli de la semaine dernière. Les flux vers les ETF spot sont restés volatils en fin de mois : IBIT et ses concurrents ont connu des flux entrants et sortants alternés, tandis que l’élan haussier d’ETHA mi-août s’est atténué. Les altcoins évoluent globalement en phase avec le Bitcoin et l’Ethereum, sans dynamique propre. Cette semaine, l’attention se porte sur les données américaines et la réouverture du marché, qui pourraient redéfinir le sentiment sur le marché crypto.

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Volatilité

• Le VIX s’est raffermi avant le long week-end, clôturant vendredi à 15,36 alors que le SPX reculait ; les marchés actions et options américains sont fermés aujourd’hui pour la Fête du travail. La fermeture des marchés réduit généralement la volatilité réalisée, mais l’attention se reporte rapidement sur l’ISM de mardi et les chiffres de l’emploi vendredi. Les marchés d’options intègrent toujours un risque contenu après une hausse progressive du VIX en août. À noter : le VIX reflète la volatilité implicite à 30 jours, tandis que le VIX1D couvre la journée en cours. Mouvement SPX anticipé : avec un VIX1D autour de 11–12, la fourchette attendue est d’environ ±50 points SPX (~0,8 %) pour la prochaine séance.

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Marché Obligataire

• Les bons du Trésor américain ont terminé en ordre dispersé vendredi : l’offre de fin de mois s’est atténuée et le calendrier anticipé d’émissions d’entreprise a pesé sur les obligations longues, tandis que les échéances courtes se sont raffermies, les rendements à 2 ans baissant d’environ 1 point de base, les anticipations de baisse des taux de la Fed restant intactes, produisant un "twist steepener". Les obligations longues ont perdu environ 4 pb, dans un contexte de pentification baissière également observée sur les bunds et gilts.
• Le rythme des nouvelles émissions d’obligations de qualité aux États-Unis devrait s’accélérer fortement cette semaine, les desks de syndication prévoyant 55 milliards USD. La majorité des émissions est attendue entre mardi et jeudi, semaine écourtée en raison du jour férié, avant le rapport sur l’emploi d’août vendredi — un indicateur clé pour la prochaine décision de la Fed mi-septembre. Les opérateurs s’attendent à 160 milliards USD d’émissions pour septembre, en légère baisse par rapport au record de 170 milliards USD de l’an dernier.

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Commodités

• L’or — et surtout l’argent — ont prolongé leurs gains de vendredi, soutenus par une inflation américaine persistante, un moral des consommateurs affaibli, les anticipations de baisse des taux réduisant les coûts de financement, et des inquiétudes sur l’indépendance de la Fed. L’or évolue proche du sommet d’avril à XAU 3 500, tandis que l’argent a dépassé les XAG 40 pour la première fois en 14 ans. Sur base relative, surveiller le ratio XAUXAG à 85,75 (plus bas de juillet), dont la rupture pourrait signaler une surperformance accrue de l’argent.
• Le pétrole brut a baissé en août et a entamé septembre sur une note plus faible, tout en restant dans ses fourchettes habituelles. Les craintes de surabondance au T4 sont compensées par les tensions géopolitiques. Attention sur Pékin, où Xi, Poutine et Modi se réunissent, ainsi que sur la réunion de l’OPEP+ le 7 septembre. Les spéculateurs ont maintenu une position nette vendeuse sur les deux contrats à terme WTI pour la troisième semaine consécutive — une première historique.

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Devises

• USD en légère baisse après la publication conforme du PCE, terminant la semaine quasiment inchangé face à ses principales contreparties, avant de reculer à nouveau lundi matin alors que l’euro dépasse 1,17.
• Les spéculateurs sur le marché à terme restent globalement baissiers sur le dollar, mais expriment de plus en plus cette position via des positions longues en EUR et JPY, tandis que les positions nettes vendeuses dominent ailleurs, notamment sur le CAD et l’AUD, ce dernier s’approchant d’un record de pessimisme.