Szokujące prognozy
Leki na otyłość dla każdego - nawet dla zwierząt domowych
Jacob Falkencrone
Dyrektor ds. strategii inwestycyjnych
Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
The FX Trader: Wyprzedaż japońskich obligacji zwiększa presję na jena
John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
Podsumowanie: Gwałtowne przyspieszenie wzrostu rentowności najdłuższych japońskich obligacji skarbowych zwiększa presję na jena oraz na globalną płynność. Nadchodzący ruch polityczny ze strony Japonii został tym samym przyspieszony, ale żadna z dostępnych opcji nie jest łatwa.
Co warto wiedzieć
Kryzysowy moment dla japońskiego rynku obligacji:
gwałtowny skok rentowności w Japonii przed wyborami zaplanowanymi na 8 lutego. Rentowności JGB rosły już w poniedziałek po potwierdzeniu, że premier Takaichi ogłosi przedterminowe wybory. We wtorkowej sesji w Tokio ruch ten jednak przyspieszył w sposób gwałtowny — długie obligacje zostały mocno wyprzedane, a rentowność 30‑letnich JGB podskoczyła o kolejne 25+ pb, osiągając nowe historyczne maksimum od czasu wprowadzenia tego benchmarku, czyli 3,875%.Rentowność 10‑letnich obligacji również dodała kolejne osiem punktów bazowych, przebijając swoje współczesne maksimum (od końca lat 90.) powyżej 2,3%.Decyzja o przedterminowych wyborach (mająca wykorzystać osobistą popularność liderki LDP, Takaichi) została połączona z obietnicami obniżenia podatku od sprzedaży żywności — kosztowałoby to budżet ok. 0,6% PKB lub więcej.
Ruch na japońskim rynku obligacji zaczyna przypominać skalą zamieszanie z okresu rządów Liz Truss — powolne osuwanie się cen JGB i słabnący jen coraz bardziej grożą przerodzeniem się w lawinę. Przedterminowe wybory mogą więc rządowi zwyczajnie odbić się czkawką. Dostępne narzędzia polityczne wyglądają słabo: fiskalne zaciskanie pasa odpada, bo zdławiłoby wzrost nominalny. Z kolei próba siłowego kontrolowania krzywej dochodowości przez BoJ — czy to limitami rentowności, czy klasycznym YCC — tylko przerzuca presję na walutę. Podwyżki stóp też niewiele tu pomogą, choć warto zauważyć, że rynek praktycznie nie wycenia żadnej podwyżki przed posiedzeniami BoJ w kwietniu lub czerwcu. W praktyce możliwy scenariusz to mieszanka różnych działań: jakaś forma interwencji walutowej wsparta „lekkimi” kontrolami kapitału, zmiany w strukturze emisji długu, a nawet operacja typu twist w portfelu BoJ, polegająca na zwiększeniu ekspozycji na dziś znacznie tańsze długoterminowe JGB. Wszystko to razem mogłoby stać się zestawem narzędzi, po który Tokio finalnie sięgnie, jeśli sytuacja nadal będzie wymykać się spod kontroli.
Rynek wiruje w niepewności — dramat wokół szefa Fed i nowa odsłona handlowo‑geopolitycznego starcia USA–UE o Grenlandię. W zeszły piątek dolar zakończył tydzień mocnym rajdem po tym, jak prezydent Trump stwierdził, że jego zdaniem Kevin Hassett powinien pozostać na swoim stanowisku jako doradca ekonomiczny Białego Domu, zamiast zostać nominowany na następcę Powella w Fed w maju. Hassett był powszechnie uważany za gołębiego faworyta do objęcia funkcji przewodniczącego, więc taka wypowiedź wywołała skok rentowności — kluczowy ruch dotyczył 10‑letnich obligacji skarbowych USA, które w piątek zamknęły się przy 4,22%, a więc powyżej strefy 4,20%, która od września służyła jako wyraźna bariera. Presja na Treasuries dodatkowo nasiliła się we wtorek w Azji wskutek zarażenia nastrojów wyprzedażą JGB. Dolar również zaliczył kolejny mały skok w górę.
Dolar osłabił się w poniedziałek, a we wtorek w Azji spadki pogłębiły się (poza USDJPY), gdy rynek zaczął wyceniać ryzyko nowego konfliktu handlowego i geopolitycznego między USA a UE po tym, jak Trump znów podbił stawkę w sprawie „przejęcia” lub „kupna” Grenlandii. Trump zagroził wprowadzeniem dodatkowych 10‑procentowych ceł wobec dziesięciu państw UE od 1 lutego, z podwyżką do 25% od 1 czerwca, jeśli nie ruszy do przodu plan dotyczący nabycia Grenlandii przez USA. Dolar tym razem nie działa jak bezpieczna przystań — być może dlatego, że agresywna retoryka Trumpa pogłębia obawy o ekspozycję zagranicznych portfeli na amerykańskie aktywa. Europejscy inwestorzy trzymają w USA biliony dolarów w Treasuries i akcjach.
To wygląda groźniej niż wcześniejsze rundy napięć, bo tym razem ścieżka eskalacji może okazać się pełnoskalowa, jeśli obie strony pozostaną nieugięte. Pytanie brzmi, czy — i czy zrobi to już w środę lub czwartek podczas forum WEF w Davos — Trump wyciągnie „TACO”, czyli kolejny element nacisku.
Jeśli to starcie się pogłębi, rynek nawet nie zaczął jeszcze wyceniać realnych ryzyk. Ścieżka eskalacji jest szeroka i brzydka, jeśli rzeczywiście na nią wejdziemy. W obszarze handlu i rynków UE ma możliwość uderzenia w amerykański rynek akcji — zwłaszcza w Mag7 — wykorzystując swój „Instrument Przeciwdziałania Przymusowi” (ACI), który ironicznie został zaprojektowany głównie z myślą o Chinach. ACI pozwalałby skierować działania przeciwko największym amerykańskim gigantom, oprócz klasycznego ryzyka ceł odwetowych czy ogólnej rotacji kapitału poza rynek akcji w USA. Teoretycznie USA mogłyby odpowiedzieć groźbami odcięcia kluczowego eksportu, jak chipy Nvidii, a nawet ograniczenia dostaw LNG do Europy — które stanowią mniej więcej połowę europejskiego importu LNG i około jedną czwartą całkowitej podaży gazu na kontynencie. Wszystko to brzmi jak scenariusz skrajny — miejmy nadzieję, że do niego nie dojdzie. Ale jeśli jednak sytuacja pójdzie w tę stronę, największym ryzykiem byłby moim zdaniem spadek USD; prognoza dla euro w takim brzydkim otoczeniu eskalacyjnym robi się bardziej skomplikowana. Na razie euro pełni trochę niezręczną rolę bezpiecznej przystani zawieszonej pomiędzy dolarem a jeszcze słabszym jenem.
Wykres w centrum uwagi: EURJPY
EURJPY ponownie atakuje szczyty obecnego cyklu — z jednej strony euro zyskuje na tle narastającego konfliktu USA–UE, a z drugiej jen pozostaje pod presją, bo długoterminowe japońskie obligacje są wyprzedawane w sposób przypominający epizod „Liz Truss”, co napędza kolejną falę spadków. Dwukierunkowa zmienność może się stąd znacznie zwiększyć, gdy zbliżamy się do dwóch kluczowych punktów: po pierwsze, możliwego starcia (albo deeskalacji) w konflikcie USA–Europa wokół Grenlandii, a po drugie — ewentualnej reakcji politycznej ze strony japońskich władz, która mogłaby pojawić się w odpowiedzi na spiralę wzrostu rentowności i dalsze osłabienie jena, choć możliwe, że dopiero wtedy, gdy sytuacja jeszcze się pogorszy.
EURUSD odbił po wybiciu w dół przez 1,1600 oraz 200‑dniową średnią kroczącą nieco poniżej — te minima stanowią teraz kluczową strefę wsparcia. Z kolei perspektywa wzrostowa jest utrudniona przez szeroki range sięgający ponad 1,1800 i fakt, że para tkwi w tym przedziale od zeszłego lata. Rynek dodatkowo wydaje się mocno uzależniony od ryzyka wydarzeń związanych z wizytą Trumpa na forum w Davos w środę i czwartek. JPY crossy skupiają na sobie coraz większą uwagę, bo wybory w Japonii 8 lutego stają się krytyczną zmienną. Takaichi nie może sobie pozwolić na chaos rynkowy przed głosowaniem — więc decyzja polityczna wisi w powietrzu. W przypadku USDJPY strefa potencjalnej „swingowej” kontynuacji spadków wygląda teraz na 157,50–157,00 po ostatnim teście niżej. GBPUSD i EURGBP nie pokazują wyraźnego kierunku — zwłaszcza względem euro — więc funt nie zachowuje się tutaj jak barometr nastroju rynkowego. GBPUSD musi odzyskać poziom 1,3500, by wrócić do narracji wzrostowej. AUDUSD oraz AUD crossy zatrzymały wcześniejszą wyprzedaż, która nie pogłębiła się, a przy słabszym dolarze amerykańskim rynek z powrotem patrzy w stronę 0,6750 jako potencjalnego wybicia w górę. NZDUSD sygnalizuje jeszcze mocniejszy zwrot, wspierany rosnącymi krótkimi stopami procentowymi w Nowej Zelandii. USDCAD wygląda ciężko przy dominującym temacie mocnego USD, a Trump wciąż nie skierował swojej uwagi na Kanadę — ma obecnie wystarczająco dużo innych frontów. FX Board: ewolucja trendów G10 i CNH. Słabość JPY oczywiście wybija się najmocniej na tle wszystkich głównych tematów, ale warto też zauważyć gwałtowne pogorszenie kondycji dolara w ostatnich kilku sesjach oraz bardzo wyraźną zmianę kierunku w NZD — od słabości do szerokiej siły (co widać szczególnie w sygnale odwrotu na AUDNZD).Uwagi techniczne i inne obserwacje dla kluczowych par walutowych
(Jeśli ktoś nie zna FX Board, warto obejrzeć tutorial wideo wyjaśniający sposób jego działania.)
Tabela: NOWA tablica trendów FX Board dla poszczególnych par.
NZDUSD jest o krok od przejścia w trend wzrostowy przy dzisiejszym zamknięciu w okolicach bieżących poziomów. Niewiele w tyle może być EURUSD w kolejnych dniach, jeśli uda się odzyskać 1,1700, choć nad głową piętrzy się sporo oporów. USDCAD również przechyla się w stronę obserwacji nowego trendu spadkowego. EURCHF z kolei znów odchyla się niżej, bo frank dostaje lekki popyt „bezpiecznej przystani”.
Szokujące prognozy na 2026 rok
-
-
Szokujące prognozy
„Głupia” sztuczna inteligencja wywołuje straty warte biliony dolarów
Jacob Falkencrone
Dyrektor ds. strategii inwestycyjnych
-
Szokujące prognozy
Podsumowanie: Szokujące prognozy na 2026 rok
Saxo Group
-
Szokujące prognozy
Pekin podważa dominację dolara wprowadzając „złotego juana”
Charu Chanana
Główny strateg inwestycyjny
-
Szokujące prognozy
SpaceX ogłasza IPO, dając potężny impuls rynkom kosmicznym.
John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
-
Szokujące prognozy
Ślub Taylor Swift-Kelce napędza globalny wzrost gospodarczy
John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
-
Szokujące prognozy
Przyspieszony przełom kwantowy: przedwczesny Q-Day destabilizuje kryptorynek i globalne finanse
Neil Wilson
Investor Content Strategist
-
Szokujące prognozy
Model sztucznej inteligencji obejmuje stanowisko CEO w spółce z listy Fortune 500
Charu Chanana
Główny strateg inwestycyjny
-
Szokujące prognozy
Pomimo obaw, wybory w połowie kadencji w USA w 2026 r. przebiegają stabilnie
John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
-
Szokujące prognozy
Gdy Polska zatrzymała się na 72 godziny
Aleksander Mrózek
VIP Relationship Manager
Skoordynowany cyberatak na infrastrukturę energetyczną w pierwszych tygodniach zimy przejmuje kontro...